- Фиксираният валутен курс обвързва валутата към друга валута или кошница от валути и изисква постоянна намеса от централната банка за поддържане на паритет.
- Основните му предимства са стабилността на валутния курс, подкрепата за външната търговия, привличането на инвестиции и потенциалът му за овладяване на инфлацията.
- Това е свързано със значителни разходи: загуба на парична автономия, необходимост от големи резерви и риск от криза, ако паритетът престане да бъде надежден.
- Режимите на валутните курсове се намират в континуум между стриктно фиксирани курсове, системи от коридори и плаващи или управлявани плаващи курсове.
El фиксиран валутен курс Това е една от онези концепции, които постоянно се споменават, когато се обсъжда валутният обмен, международната търговия или инфлацията, но често се разбират само частично. На практика тя определя стойността на валутата на една държава спрямо друга и значително влияе върху нейната икономическа политика, търговски отношения и дори доверието на инвеститорите.
Когато едно правителство избере режим на фиксиран валутен курсТо се отказва от това пазарът свободно да определя стойността на валутата му. Вместо това, обвързва валутата си с друга силна валута, кошница от валути или дори злато, и се ангажира да защитава тази обвързаност, като използва максимално централната си банка, валутните си резерви и паричната си политика. Това не е малко решение.
Какво е фиксиран валутен курс и как се различава от гъвкавия?
В система от класически фиксиран валутен курсСтойността на националната валута не се определя свободно от търсенето и предлагането на валутния пазар. Паричните власти (обикновено централната банка) определят официален валутен курс спрямо друга валута или група валути и са задължени да го поддържат, предотвратявайки големи колебания във валутния курс.
За разлика от това, под гъвкав или плаващ валутен курсЦената на валутата се определя от пазара: валутният курс се покачва или пада в зависимост от търсенето и предлагането на тази валута, повлиян от фактори като лихвени проценти, инфлация, очаквания за растеж, търговски баланс и настроения на инвеститорите. Централната банка запазва пълната свобода да определя лихвените си проценти за други цели (например, контролиране на инфлацията), въпреки че може да се намесва понякога, ако сметне за необходимо.
Тази разлика има ясни последици: с a фиксиран валутен курсВ гъвкава система централната банка губи пространство за маневриране при използването на лихвените проценти за вътрешни цели, тъй като голяма част от решенията ѝ са насочени към поддържане на паритет. В гъвкава система, от друга страна, приоритетът вече не е толкова защитата на валутния курс, а по-скоро ценовата стабилност и икономическата активност.
La Еврозоната функционира с режим на гъвкав валутен курс В сравнение с други международни валути, еврото се колебае на пазара в зависимост от търсенето и предлагането, въпреки че Европейската централна банка може да се намеси при извънредни обстоятелства. Много други страни, като Съединените щати и Обединеното кралство, също работят с плаващи валутни курсове.
Как работи фиксираният валутен курс на практика
В система от добре внедрен фиксиран валутен курсПравителството установява специфичен валутен курс (например 1 местна валута = 0,10 долара), а централната банка се ангажира да защитава това ниво, като купува или продава валутата си на валутния пазар. Когато има твърде голямо търсене на местната валута и тя е склонна да поскъпва над фиксирания курс, паричната власт продава местна валута и купува чуждестранна валута. Обратно, ако местната валута се обезцени и падне под валутния курс, централната банка трябва да извърши обратната операция: да продаде валутните си резерви и да изкупи обратно собствената си валута.
За да се поддържа това непрекъсната намеса на пазараСтраната трябва да поддържа много висок обем резерви във валутата или кошницата от валути, към които е обвързана. Без този буфер е невъзможно да се противодейства на спекулативните движения или на сериозните дисбаланси между търсенето и предлагането, които в крайна сметка ще доведат до девалвация или отказ от режима на фиксиран валутен курс.
В някои страни се използва по-твърд механизъм, наречен валутен съвет или конвертационна кутияВ тази система валутният курс се определя със закон, а централната банка се ангажира да конвертира националната валута в референтната валута незабавно и без ограничения по определен курс. За да направи това, тя трябва да държи резерви, практически еквивалентни на 100% от паричната база. България например е използвала такава система, обвързана с еврото.
Съществуват и режими на фиксирани, но регулируеми цени в рамките на диапазонитеВ тези случаи валутата е обвързана с централен паритет, но е позволено да се колебае в относително тесен диапазон (напр. +/-1% или +/-2%) спрямо друга валута или кошница от валути. Ако валутният курс се опита да излезе извън този диапазон, централната банка се намесва. Този модел позволява известна гъвкавост, но поддържа силен ангажимент за стабилност на валутния курс.
По подобен начин някои страни избират фиксиран валутен курс с периодични корекции (подвижен курс). Валутният курс се коригира периодично, обикновено за да отрази инфлационните разлики спрямо референтната валута или за да коригира външни дисбаланси. Корекцията може да бъде обявена предварително или направена по преценка на централната банка, но винаги с цел поддържане на относително предвидима траектория.
Предимства на фиксирания валутен курс
Една от най-честите причини за прилагането на режим на фиксиран валутен курс Това е търсене на стабилност. Много страни с исторически нестабилни валути, често малки или развиващи се икономики, се опитват да обвържат валутата си с тази на голяма, силна икономика, за да избегнат внезапни сътресения, които могат да навредят на външната им търговия и вътрешната им покупателна способност.
El първата голяма полза Това е намаляване на краткосрочните колебания на валутния курс. В плаваща система, коригирането на отклоненията от равновесния курс може да отнеме много време, което генерира несигурност за износителите, вносителите и местните производители. Чрез фиксирането на курса, компаниите имат по-добър контрол върху това какво да очакват при определяне на цените, договаряне на договори или планиране на средносрочни инвестиции.
Друго важно предимство е свързано с привличане на чуждестранни инвестицииИнвеститорите ценят особено предвидимостта: ако преценят, че валутният курс ще остане стабилен и че активите им в тази валута няма да претърпят внезапна девалвация, те се чувстват по-комфортно да инвестират капитал в страната. В сравнение с подобни икономики със силно волатилни валути, системата с фиксиран валутен курс може да бъде по-привлекателна.
Схемата с фиксиран срок може също да допринесе за да се ограничи инфлациятаЧрез обвързване на валутата към по-стабилна валута (или към злато), властите са принудени да бъдат по-дисциплинирани: те не могат да печатат пари без ограничение или безгрижно да финансират публичния дефицит, ако искат да поддържат паритет. Освен това, стабилността на валутния курс помага за предотвратяване на рязко увеличение на цените на вноса и износа, което насърчава по-ниска и по-предсказуема инфлация.
За износа, фиксиран валутен курс с ключов търговски партньор Това предлага относително стабилна ценова среда. Ако дадена държава обвърже валутата си с тази на пазар, на който продава голяма част от продуктите си, изнасящите компании могат да определят цени с по-малък риск от внезапно колебание на валутния курс, което да заличи маржа им на печалба или да ги измести от пазара.
Недостатъци и рискове на режима на фиксиран валутен курс
Въпреки това, Фиксираният валутен курс не е безплатна сделка.Първият очевиден недостатък е необходимостта от натрупване и поддържане на големи валутни резерви. За да защити валутния курс, страната трябва да има достатъчен резервен буфер, за да се справи с периоди на голям отлив на капитали, продължителни търговски дефицити или спекулативни атаки. Ако притокът на чуждестранна валута от износ и външно финансиране е недостатъчен, резервите се изчерпват и валутният курс става неустойчив, което води до... криза на платежния баланс.
Тази зависимост от резервите създава рискът е особено сериозен по време на кризаКогато инвеститорите загубят доверие в местната валута и продажбите на тази валута се увеличат рязко, централната банка е принудена да използва резервите си, за да я купи и да подкрепи валутния курс. Ако тези резерви се изчерпят, девалвацията се превръща от опция в свършен факт. Случаи като аржентинското песо в началото на 2000-те или колапса на венецуелския боливар ясно илюстрират колко бързо може да се влоши една слабо поддържана система с фиксиран валутен курс.
Друг ключов недостатък е загуба на автономност в паричната политикаКогато една валута е тясно обвързана с друга валута (например долара), централната банка на страната с фиксиран валутен курс има ограничени възможности да коригира лихвените проценти според собствените си вътрешни нужди. Ако местната икономика преживява рецесия, но референтната валута е в бум и има по-високи лихвени проценти, страната с фиксиран валутен курс не може свободно да понижава лихвените проценти, без да застраши обвързването.
Освен това, валутният курс престава да функционира като автоматичен външен амортисьорВ система с гъвкав валутен курс, ако дадена страна претърпи влошаване на търговския баланс или спад в търсенето на износа си, валутата е склонна да се обезценява, което прави продуктите ѝ по-евтини в чужбина и спомага за коригиране на дисбаланса. При фиксиран валутен курс този предпазен клапан изчезва и корекциите трябва да се правят чрез вътрешни цени, заплати или икономическа активност, което обикновено е по-социално болезнено.
И накрая, режимът на фиксиран валутен курс винаги е изложен на спекулативни атакиАко пазарите възприемат валутния курс като лишен от доверие (защото страната натрупва външни дефицити, има малко резерви или изпитва политическо напрежение), инвеститорите могат да започнат да залагат сериозно срещу валутата. Този натиск принуждава централната банка да харчи още повече резерви, за да защити валутния курс и в крайна сметка може да предизвика рязка девалвация, която сериозно да навреди на икономиката.
Класификация на различните видове фиксирани валутни курсове
Въпреки че говорим общо за фиксиран валутен курсВ действителност съществуват няколко вида фиксирани валутни курсове, в зависимост от степента на твърдост и допустимата граница на движение. Не всички режими на фиксирани валутни курсове са еднакво строги или изискват едни и същи условия.
В най-трудния край е валутен борд или валутен съветТук валутният курс обикновено е закрепен със закон и централната банка е задължена да обменя местната валута за референтната валута по фиксиран курс, без ограничения. За да поддържа тази система, тя трябва да поддържа резерви в основната валута, еквивалентни поне на общата парична база. Тя функционира подобно на стария златен стандарт, при който стойността на валутата е била обезпечена с благородния метал.
Една стъпка по-долу намираме конвенционална схема с фиксирана лихваВ тази система валутата се държи в много тесен диапазон (например +/-1%) спрямо друга валута или кошница от валути. Централната банка може да използва както преки пазарни интервенции (купуване или продажба на валутата си), така и косвени мерки (повишаване или понижаване на лихвените проценти), за да поддържа валутния курс в установения диапазон.
Съществува и валутен курс в рамките на по-широки хоризонтални диапазоникъдето валутата може да се колебае с до +/-2% или повече около централен курс. В този случай понякога се нарича целева зона: докато валутният курс остава в този диапазон, интервенцията може да бъде минимална, но ако се приближи до границите, централната банка се намесва по-енергично.
Друг вариант е мобилен обменен курсВ тази система валутният курс се коригира периодично, често индексиран спрямо инфлацията или следвайки някакво предварително определено правило. Целта е да се предотврати значително надценяване или подценяване на валутата спрямо нейната котва с течение на времето, като същевременно се поддържа предвидима траектория на валутния курс, която осигурява известна стабилност.
Накрая, има и валутен курс с движещи се лентиПодобна е на системата с хоризонтални ленти, но маржовете се разширяват постепенно с течение на времето. Този подход често се използва като преход от режим на фиксиран валутен курс към по-гъвкава система, позволявайки на пазара постепенно да придобие известност, без да причинява внезапен скок.
Сравнение с плаващия валутен курс и управлявания плаващ валутен курс
В другия край на спектъра е чисто плаващ валутен курсВ система с плаващ валутен курс стойността на валутата се определя изцяло от търсенето и предлагането на валутния пазар. Интервенцията от страна на паричните власти е много ограничена или почти несъществуваща, освен по време на финансова криза или нестабилни движения. Съединените щати, еврозоната и Обединеното кралство са ясни примери за икономики с плаващи валутни курсове.
В една силно гъвкава система валутата може да регистрира значителни колебания В отговор на промени в паричната политика, инфлацията, търговския баланс или доверието на инвеститорите, тази нестабилност въвежда несигурност в международната търговия и инвестиции, но в замяна предоставя на вътрешната парична политика огромна свобода да реагира на икономическите цикли.
Между тези две крайности (фиксирана и изцяло плаваща) се намира управляван плаващ валутен курсТова понякога се нарича „мръсен“ или „управляван плаващ“ курс. При този режим валутният курс се определя предимно от пазара, но централната банка си запазва правото да се намесва, когато сметне за необходимо, или за да предотврати прекомерни колебания, да изглади волатилността, или за да поддържа валутата в официално необявен диапазон.
Интервенцията в този случай може да приеме различни форми: от директна покупка или продажба на чуждестранна валутаТова включва използването на лихвени проценти, капиталов контрол или регулаторни мерки, които влияят на паричните потоци. Държави като Китай, Виетнам и Сингапур са използвали, с различна степен на акцент, системи с управляван плаващ валутен курс, за да комбинират степен на стабилност с достатъчна гъвкавост за адаптиране към глобалните икономически промени.
В сравнителен план, управляваната плаваща система се стреми към баланс между стабилност и адаптивностВ сравнение с режима на фиксиран валутен курс, той позволява на валутния курс частично да действа като буфер срещу външни шокове; в сравнение с чисто плаващия валутен курс, той донякъде намалява волатилността и несигурността, свързани с внезапните промени на пазарите.
Примери за държави и режими на валутни курсове
На практика картата на глобалните валутни курсове е доста разнообразна. Някои икономики избират закответе здраво валутата си към друга валута, докато други предпочитат плаващи валутни курсове или междинни решения. Хонконгският долар или саудитският риал са добре познати примери за валути, силно обвързани с щатския долар, с непрекъсната намеса от страна на централните им банки за поддържане на паритет.
В категорията на плаващи валутни курсове Откриваме по-голямата част от развитите икономики: освен Съединените щати и еврозоната, страни като Обединеното кралство, Канада, Австралия или Япония позволяват на валутите си да се движат свободно според търсенето и предлагането, като интервенциите са само от време на време.
Междувременно няколко развиващи се страни постепенно изоставиха тази тенденция. твърди схеми с фиксирана лихва да приемат по-гъвкави режими. През последните години икономики като Бразилия, Чили, Израел и Полша преминаха към системи с плаващ валутен курс (в някои случаи управляван), именно за да си възвърнат пространството за маневриране в паричната политика и да намалят уязвимостта към валутни кризи.
От друга страна, някои развиващи се страни или такива с по-крехки икономически структури все още поддържат фиксирани или квазификсирани схеми защото вярват, че стабилността на валутния курс им помага да контролират инфлацията и да изградят доверие сред инвеститорите и търговските партньори. Когато обаче тези схеми се поддържат без достатъчни резерви или дисциплинирана фискална политика, рискът от криза е висок.
Има и случаи, когато реторика на гъвкавост със силна намесаТоест, официално валутният курс е гъвкав, но на практика централната банка се намесва често и категорично, за да поддържа валутата на нива, които счита за подходящи за целите си за растеж, износ или финансова стабилност.
Връзка между фиксираните валутни курсове, инфлацията и макроикономическата стабилност
Един от класическите аргументи в полза на фиксирани валутни курсове Полезността му се състои в способността му да закотви инфлационните очаквания. Като обвързват стойността на валутата с друга, по-малко инфлационна валута, властите си налагат допълнителна дисциплина: те не могат да разширяват паричното предлагане без ограничения, защото това би застрашило валутния курс и би подкопало доверието във валутата.
По този начин, режимът на фиксиран валутен курс може да помогне за намаляване на инфлацията в страни с история на разхлабена парична политикаПростият акт на поемане на ангажимент за паритет, защитаван от надеждна централна банка, изпраща на пазара сигнал, че правителството се отказва от систематично финансиране чрез емисия на пари, което обикновено се изразява в по-сдържани ценови очаквания.
Тази „номинална котва“ обаче си има ясна цена: Това силно ограничава способността за реагиране на неблагоприятни сътресенияАко икономиката се забави, страната не може толкова свободно да прибягва до понижаване на лихвените проценти или девалвация на валутата си, за да постигне конкурентоспособност, тъй като това би компрометирало обещанието ѝ за валутен курс. Резултатът може да бъде по-бавно икономическо възстановяване или по-дълбока рецесия.
Валутните кризи в някои развиващи се страни показват до каква степен лошо калибриран фиксиран валутен курс Това може да изостри напрежението. Когато пазарът усети, че валутата е надценена и че централната банка не разполага с достатъчни резерви, се наблюдава масово изтичане на капитал, банката изразходва резервите си, опитвайки се да поддържа курса, и в крайна сметка обезценяването обикновено е рязко, предизвиквайки инфлация и парализирайки икономическата активност.
В противоположната крайност, гъвкави или плаващи администрирани режими Те позволяват по-постепенно коригиране на валутния курс и предлагат на централната банка повече инструменти за изглаждане на икономическите цикли. Но тази по-голяма свобода понякога идва с цената на по-висока волатилност на валутния курс, което може да обезпокои бизнеса и инвеститорите.
Изборът между фиксиран, плаващ или управляван плаващ валутен курс Това не е тривиален въпрос, нито пък има един-единствен отговор, който да важи за всички. Всяка държава трябва да оцени своята икономическа структура, инфлационната си история, дълбочината на финансовите си пазари и нивото на доверие, вдъхновено от икономическата ѝ политика. Ясно е, че обвързването на валутата с друга силна валута може да осигури стабилност и доверие, но с цената на отказ от голяма част от паричната си автономия и поемане на риска от напрежение, ако не е съпроводено с достатъчни резерви и фискална дисциплина; докато позволяването на плаващия ѝ курс осигурява по-голяма гъвкавост за реагиране на кризи, в замяна на живот с по-нестабилен валутен курс, което понякога може да бъде неудобно за търговията и инвестициите.
