- মূল্যায়নে স্বচ্ছতার অভাব এবং শর্ত শিথিল চুক্তির কারণে ব্যাংক-বহির্ভূত ঋণের প্রসার একটি বিপজ্জনক অস্বচ্ছতা সৃষ্টি করেছে।
- কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা দ্বারা চালিত প্রযুক্তিগত পরিবর্তন এবং কঠোর সুদের হার খেলাপি ঋণ ও ব্যবসায়িক দেউলিয়াত্ব বৃদ্ধি করছে।
- ব্যক্তিগত সম্পদের মূল্যায়ন এবং শেয়ার বাজারের মধ্যে একটি গুরুতর অসামঞ্জস্য রয়েছে, যা বৃহৎ সম্পদ ব্যবস্থাপকদের জন্য তারল্যের চাপ সৃষ্টি করে।
বর্তমান আর্থিক প্রেক্ষাপটের দিকে তাকালে আমরা দেখতে পাই যে, ব্যক্তিগত ঋণদান ব্যবস্থা মুষ্টিমেয় কিছু লোকের জন্য একটি বিশেষায়িত বাজার থেকে ট্রিলিয়ন-ডলারের এক বিশাল প্রতিষ্ঠানে পরিণত হয়েছে। ২০০৮ সালের বড় ধরনের অর্থনৈতিক ধাক্কার পর, যা প্রচলিত ব্যাংকিং পরিষেবাগুলোকে বিপর্যস্ত করে তুলেছিল, একটি শূন্যতা তৈরি হয় যা দ্রুত হেজ ফান্ড এবং প্রাইভেট ইক্যুইটি ফার্মগুলো পূরণ করে। ঋণদান ব্যবস্থার এই বিবর্তনের ফলে প্রচলিত ব্যাংকগুলোর কঠোর ছাঁকনির মধ্য দিয়ে না গিয়েই শত শত কোটি ডলার বিভিন্ন ব্যবসায় প্রবাহিত হয়েছে, যা এক অভাবনীয় প্রবৃদ্ধির সৃষ্টি করেছে এবং যা এখন মন্থর হওয়ার লক্ষণ দেখাতে শুরু করেছে।
মূল কথা হলো, এই প্রবৃদ্ধি মূল্যহীন হয়ে আসেনি। বছরের পর বছর ধরে বিনিয়োগকারীরা অত্যন্ত আকর্ষণীয় মুনাফায় আকৃষ্ট হয়েছেন, কিন্তু এখন দেখা যাচ্ছে যে ঝুঁকিকে ব্যাপকভাবে অবমূল্যায়ন করা হয়েছিল। আমরা কোনো বিচ্ছিন্ন সমস্যার কথা বলছি না, বরং কাঠামোগত ভারসাম্যহীনতার এক পুঞ্জীভূত রূপের কথা বলছি, যা এক উত্তপ্ত ভূ-রাজনৈতিক প্রেক্ষাপট এবং ক্রমবর্ধমান সুদের হারের সাথে মিলিত হয়ে এমন একটি মডেলের স্থিতিস্থাপকতাকে পরীক্ষা করছে, যা সাবপ্রাইম মর্টগেজ সংকটের পর থেকে কখনও সত্যিকারের কোনো কঠিন পরীক্ষার সম্মুখীন হয়নি।
সরাসরি ঋণ প্রদানের বিপদ এবং স্বচ্ছতার অভাব
সবচেয়ে আলোচিত বিষয়গুলোর মধ্যে একটি হলো তথাকথিত সরাসরি ঋণদান। এর মাধ্যমে বিভিন্ন তহবিল সরাসরি ক্ষুদ্র ও মাঝারি শিল্পোদ্যোগকে (এসএমই) অর্থ ধার দেয়। সমস্যা হলো, শর্তহীন ঋণ খুব সাধারণ হয়ে উঠেছে ; এগুলো মূলত খুব কম বিধিনিষেধযুক্ত চুক্তি। এর মানে হলো, ঋণদাতার কাছে কোম্পানির প্রকৃত আর্থিক অবস্থা সম্পর্কে অনেক দেরি হয়ে যাওয়ার আগে পর্যন্ত কোনো ধারণাই থাকে না, যা এমন একটি অস্বচ্ছতা তৈরি করে যা নিয়ন্ত্রকদের উদ্বিগ্ন করে তুলেছে।
এছাড়াও, আমরা দেখতে পাই যে এই কৌশলগুলির মধ্যে অনেকগুলিই প্রকৃত বাজার মূল্যের পরিবর্তে অভ্যন্তরীণভাবে প্রকাশিত মূল্যের উপর ভিত্তি করে তৈরি। এটি স্থিতিশীলতার একটি বিভ্রম তৈরি করে; সবকিছু মসৃণভাবে চলছে বলে মনে হয়, যতক্ষণ না কোনো সংকট আসে এবং তারল্যহীনতার প্রিমিয়াম সংকুচিত হয় , যার ফলে বিনিয়োগকারীরা এমন সম্পদে আটকা পড়েন যা বিপুল লোকসান ছাড়া দ্রুত বিক্রি করা যায় না।
এই অস্বস্তির একটি স্পষ্ট উদাহরণ হলো বিডিসি বা বিজনেস ডেভেলপমেন্ট কোম্পানিগুলো। এই প্রতিষ্ঠানগুলো, যেগুলো শেয়ারবাজারে তালিকাভুক্ত হলেও প্রাইভেট ক্রেডিটে বিনিয়োগ করে, তাদের নিট সম্পদ মূল্যের তুলনায় উল্লেখযোগ্য ছাড়ে লেনদেন হচ্ছে । এটি প্রমাণ করে যে, বাজার আর পরিচালকদের আশাবাদী মূল্যায়নে বিশ্বাস করছে না।
সতর্ক সংকেত: কর্পোরেট দেউলিয়াত্ব এবং জালিয়াতি
পরিস্থিতি যে খারাপের দিকে যাচ্ছে, তা দেখতে বেশি দূরে তাকাতে হয় না। সাবপ্রাইম অটো লোনে বিশেষায়িত প্রতিষ্ঠান ট্রাইকালার হোল্ডিংস-এর মতো সাম্প্রতিক ঘটনাগুলো এই ব্যবস্থার ভঙ্গুরতা প্রকাশ করে দিয়েছে। প্রতারণামূলক কার্যকলাপ এবং গোপন দায়ের অভিযোগে অভিযুক্ত হওয়ার পর এই সংস্থাটি নিজেকে দেউলিয়া ঘোষণা করে , যা সেইসব বেসরকারি ঋণদানকারী তহবিলগুলোকে নাড়িয়ে দেয়, যারা সম্ভবত ফাঁকা প্রতিশ্রুতিতে ভরা নিশ্চয়তার ওপর ভিত্তি করে লক্ষ লক্ষ ডলার বিনিয়োগ করেছিল।
অন্যদিকে, ফার্স্ট ব্র্যান্ডস গ্রুপ আমাদের মুদ্রার অন্য পিঠটি দেখিয়েছে: ঋণের জোরে ত্বরান্বিত প্রবৃদ্ধি। যখন তারা ৬০০ কোটি ডলার পুনঃঅর্থায়নের চেষ্টা করেছিল, তখন তাদের মুনাফা সংক্রান্ত স্বচ্ছতার অভাবে চুক্তিটি ভেস্তে যায়। সবচেয়ে অদ্ভুত ব্যাপার হলো, যখন কোম্পানিটি ডুবছিল, তখন অ্যাপোলো গ্লোবাল ম্যানেজমেন্টের মতো কিছু ফান্ড এর ঋণ শর্ট করে মুনাফা করছিল, কারণ বন্ডের মূল্য তখন অবিশ্বাস্যরকম কম পর্যায়ে নেমে এসেছিল।
কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা এবং প্রযুক্তির প্রভাব
আমরা প্রায়শই ভুলে যাই যে প্রযুক্তি একটি কোম্পানির আর্থিক ভিত্তিকে পঙ্গু করে দিতে পারে। কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (এআই) উত্থান একটি অপ্রত্যাশিত প্রযুক্তিগত ঝুঁকি তৈরি করেছে যা বিশেষ করে সফটওয়্যার কোম্পানিগুলোকে প্রভাবিত করে। কয়েক বছর আগে অনেক প্রাইভেট ইক্যুইটি ফান্ড এই কোম্পানিগুলোকে চড়া দামে কিনেছিল, কিন্তু এখন এআই এই খাতটিকে বদলে দিচ্ছে এবং একসময় নিরাপদ বলে মনে হওয়া ব্যবসায়িক মডেলগুলোকে অপ্রচলিত করে তুলছে।
অনুমান করা হয় যে, গত দশকে ব্যক্তিগত ঋণের মাধ্যমে অর্থায়ন করা অর্ধেকেরও বেশি লেনদেনে এই এআই ঝুঁকি উপাদানটি রয়েছে । এর অর্থ হলো, আমরা সম্পদের অবমূল্যায়নের একটি সম্ভাব্য ঢেউয়ের সম্মুখীন হচ্ছি, কারণ আর্থিক ফলাফলে এআই -এর ব্যবহার থেকে এটি প্রকাশ পেতে পারে যে, কোম্পানিগুলো বিনিয়োগকারীদের প্রতিশ্রুত উচ্চ মুনাফা প্রদানের জন্য প্রয়োজনীয় নগদ প্রবাহ তৈরি করতে সক্ষম হবে না।
পদ্ধতিগত ঝুঁকি নাকি সাধারণ বাজার সংশোধন?
এখানেই বিশেষজ্ঞদের মধ্যে মতবিরোধ দেখা দেয়। একদিকে, ব্যাংক অফ ইংল্যান্ডের গভর্নরের মতো ব্যক্তিত্বরা ২০০৮ সালের সাবপ্রাইম মর্টগেজ সংকটের সাথে উদ্বেগজনক সাদৃশ্যের বিষয়ে সতর্ক করেন, বিশেষ করে যেভাবে এই সম্পদগুলো প্যাকেজ ও বিক্রি করা হয় সে বিষয়ে। অন্যদিকে, ব্ল্যাকরক এবং ব্ল্যাকস্টোনের মতো বৃহৎ প্রতিষ্ঠানগুলো যুক্তি দেয় যে এই ব্যবস্থাটি অনেক বেশি শক্তিশালী, কারণ তারা কম ঋণগ্রস্ত এবং অনেক দীর্ঘমেয়াদী পরিকল্পনা নিয়ে কাজ করে।
ব্ল্যাকরকের এইচপিএস কর্পোরেট লেন্ডিং ফান্ডের ঘটনাটি এই টানাপোড়েনের একটি নিখুঁত উদাহরণ। এটি প্রতিষ্ঠানটির পতন ছিল না, বরং একটি তারল্য সংকট ছিল। অর্থ উত্তোলন সীমিত করার মাধ্যমে, অ্যাসেট ম্যানেজার একটি ব্যাপক বিক্রি-বাট্টা এড়াতে সক্ষম হয়েছিল, যা ফান্ডটির মূল্য ধ্বংস করে দিত। যদিও কারও কারও কাছে এটিকে 'ব্যাংক রান' বলে মনে হতে পারে, প্রযুক্তিগতভাবে এটি ব্যবস্থাপনার অধীনে থাকা সম্পদের সচ্ছলতা রক্ষার একটি পদক্ষেপ , কারণ অ্যাপলের স্টকের মতো ব্যক্তিগত ঋণ এক ক্লিকেই বিক্রি হয়ে যায় না।
এরপরে কোথায় যাবেন: আরও নিরাপদ বিনিয়োগ কৌশল
সরাসরি ঋণদান তীব্র পর্যালোচনার অধীনে থাকায়, বাস্তব জামানতযুক্ত সম্পদে আশ্রয় নেওয়ার প্রবণতা দেখা যাচ্ছে। বর্তমানে, অ্যাসেট-বেসড ফাইন্যান্স (ABF) এবং সিনিয়র কমার্শিয়াল রিয়েল এস্টেট ডেট সবচেয়ে যুক্তিসঙ্গত বিকল্প বলে মনে হচ্ছে। এই বাজারগুলো বাস্তব জামানতের সমর্থন দেয় এবং কর্পোরেট মুনাফার সাথে এদের সম্পর্ক অনেক কম; অথচ ক্রমবর্ধমান জ্বালানি খরচ ও শুল্কের কারণে কর্পোরেট মুনাফাই সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়।
আজকের মূল বিষয় হলো নামমাত্র রিটার্নের উপর মনোযোগ দেওয়া বন্ধ করে ব্যালেন্স শীটের শক্তি এবং নগদ প্রবাহের স্থিতিশীলতাকে গুরুত্ব দেওয়া শুরু করা। বাজার এখন মৌলিক বিশ্লেষণ এবং পার্থক্যকরণকে পুরস্কৃত করতে শুরু করেছে , এবং সেইসব পরিচালকদের শাস্তি দিচ্ছে যারা অন্তর্নিহিত ব্যবসাটি দীর্ঘমেয়াদে টেকসই কিনা তা বিশ্লেষণ না করেই কেবল মূলধন বরাদ্দ করেছেন।