- Federalne rezerve su usvojile restriktivniji ton, ukidajući smjernice za budućnost i komplikujući prognoze za smanjenje kamatnih stopa.
- Tržišta u razvoju predstavljaju heterogen pejzaž, pri čemu se neke zemlje bore s inflacijom, dok druge ublažavaju svoje politike.
- Postoji latentni rizik u visokim nivoima vanjskog duga u zemljama poput Turske ili Čilea, u poređenju sa atraktivnim prilikama u lokalnim obveznicama.
Kada govorimo o akcijama Federalnih rezervi, obično se pozivamo na šahovsku partiju u kojoj jedan pogrešan korak može destabilizirati cijele portfelje. Trenutno se nalazimo na kritičnoj prekretnici gdje je novi pristup Kevina Warsha napustio poznato "unaprijed usmjereno usmjeravanje", ostavljajući investitore da se muče s predviđanjem kretanja kamatnih stopa, dodajući dodatnu dozu neizvjesnosti finansijskom pejzažu.
U međuvremenu, s druge strane bare, tržišta u razvoju doživljavaju pravu vožnju toboganom. Ne možemo ih sve svrstati u istu grupu jer je monetarni odgovor toliko raznolik : dok neki zatežu šrafove kako bi obuzdali cijene, drugi se prepuštaju snižavanju kamatnih stopa kako bi pokušali oživjeti svoje ekonomije, a sve to nervozno prate šta će Washington odlučiti.
Kontrolna ploča FED-a i volatilnost dolara
Realnost je da je konsenzus o smanjenju kamatnih stopa propao. Fed nije samo održao kamatne stope, već se preusmjerio na mnogo restriktivniji stav, ostavljajući otvorenom mogućnost da će kamatne stope porasti, a ne pasti . To je uzrokovalo da dolar ponovo ojača, djelujući kao klasično sigurno utočište kada sigurnost nestane.
U ovom scenariju, euro i funta zaostaju, osjećajući pritisak snažnog američkog dolara u globalnoj ekonomiji, koja kombinuje visoke kamatne stope sa stabilnom potražnjom. Za kompanije koje uvoze ili izvoze, ovo je velika glavobolja, jer rizik ne leži toliko u samoj volatilnosti, već u brzini kojom se mijenjaju određene okolnosti , što može smanjiti profitne marže u tren oka.
Pregled duga na tržištima u razvoju
Gledajući brojke, situacija je neobična. Globalno, nefinansijski dug je dostigao historijski maksimum, i dok razvijene zemlje snose najveći teret, rast duga na tržištima u razvoju je ono što bi nas zaista trebalo zabrinuti. Od 2006. godine, dug tržišta u razvoju povećao se 3,4 puta , što je brojka koja je alarmantna ako se ne ispita detaljnije.
- Rizična područja: Zemlje poput Čilea, Indonezije, Malezije, Saudijske Arabije, Tajlanda i Turske nalaze se u ranjivoj zoni jer njihov kreditni rejting premašuje dugoročni trend.
- Opasan vanjski dug: U Maleziji i Poljskoj, vanjski dug prelazi 70% BDP-a, približavajući se granicama koje su historijski nagovještavale finansijske krize.
- Nedovoljne rezerve: Turska je možda najosjetljiviji slučaj, budući da njene međunarodne rezerve jedva pokrivaju kratkoročne obaveze.
Ne smijemo zaboraviti opasnost od obveznica koje izdaju strane podružnice, a koje mogu ugroziti solventnost matične kompanije. Korporativni sektor je preuzeo od javnog sektora primat u izdavanju međunarodnog duga, sa posebno zabrinjavajućim nivoima u Čileu i Brazilu, što povećava rizik zemlje i njen finansijski uticaj.
Mogućnosti u rastućim fiksnim prihodima
Uprkos strahovima, nisu sve loše vijesti. Neki vide obveznice tržišta u razvoju kao zlatnu priliku nakon decenije osrednjih rezultata. Trenutno na ovim tržištima postoje vrlo atraktivne procjene i snažni fundamenti , koji bilježe rast koji premašuje rast razvijenih ekonomija.
Ključno je ne generalizirati. Postoji sve veća preferencija za dug u lokalnoj valuti , posebno u zemljama poput Brazila, gdje realni prinosi prelaze 10%, što je vrlo primamljivo za svakog fundamentalnog investitora. Kina, s druge strane, predstavlja poseban slučaj: iako je njen rast konstruktivan, prinos na njene 10-godišnje obveznice nije uvjerljiv, što mnoge navodi da zadrže smanjenu poziciju u kineskim obveznicama i dionicama.
Globalni rizici i strategije zaštite od rizika
Američka vanjska politika i potencijalni pritisak na Fed da vještački smanji kamatne stope mogli bi oslabiti dolar na dugi rok, ali bi također mogli povećati prinose dugoročnih državnih obveznica. Kako bi se izbjegla izloženost ovim oscilacijama, ulaganje u zlato se pojavljuje kao najefikasnija prirodna zaštita od volatilnosti dolara.
Za snalaženje u ovim vodama, selektivan pristup je idealan. Umjesto analize duga tržišta u razvoju kao cjeline, najbolje je proučiti svaku zemlju pojedinačno i odlučiti da li je bolje investirati u čvrstu ili lokalnu valutu na osnovu njenih internih fundamenata, ignorišući makroekonomsku buku koju ne možemo kontrolisati i fokusirajući se na stvarnu vrijednost svake imovine.
Trenutna situacija nas prisiljava da uravnotežimo oprez u pogledu visokog nivoa zaduženosti u određenim zemljama s ambicijom da ostvarimo visoke prinose na odabranim tržištima, a sve to dok Federalne rezerve redefiniraju pravila globalne monetarne igre, direktno utičući na vrijednost valuta i stabilnost državnih obveznica.
