- Za nominální hodnotu, pod nominální hodnotou a nad nominální hodnotou: vztah mezi cenou a nominální hodnotou dluhopisu.
- Úrokové sazby, riziko a nabídka ovlivňují cenu; výnos do splatnosti (YTM) roste, když je dluhopis diskontován.
- Parita = (cena/technická hodnota) × 100: návod, jak si přečíst, zda je drahé nebo levné.
- Směnky, dluhopisy a dluhopisy: aukce, nominální hodnota 1 000 EUR a diskontní emise směnek.
Když investor poprvé vstoupí na trh s fixními příjmy, okamžitě se setká s výrazy jako „na úrovni nominální hodnoty“, „pod nominální hodnotou“ nebo „nad nominální hodnotou“. Může to znít technicky, ale skrývají se za tím jednoduché pojmy: cena, za kterou se dluhopis obchoduje nebo je vydáván, oproti jeho nominální hodnotě. V této příručce, vysvětlené klidně a s pomocí číselných příkladů, to jasně uvidíte.
Kromě definic se podíváme na to, proč ceny dluhopisů kolísají , jak spolu souvisí kupón, aktuální výnos a výnos do splatnosti (YTM), co znamená parita versus technická hodnota a specifické vlastnosti španělských státních pokladničních poukázek, dluhopisů a směnek. Zahrnuli jsme také užitečné poznámky (a některá běžná upozornění na webových stránkách), které vám pomohou vyhnout se záměně s termínem „dluhopis“ mimo finanční svět.
Co znamená, že dluhopis je na nominální hodnotě, pod nominální hodnotou nebo nad nominální hodnotou?
Říkáme, že dluhopis je v nominální hodnotě , když jeho tržní (nebo emisní) cena odpovídá jeho nominální hodnotě, tj. částce, kterou emitent splatí při splatnosti. Pokud se obchoduje za přesně stejnou cenu, jako je nominální hodnota, obchoduje se za nominální hodnotu.
Pokud je cena dluhopisu nižší než jeho nominální hodnota , nazývá se dluhopis pod nominální hodnotou (nebo se slevou). Kupující dnes zaplatí méně a při splatnosti obdrží plnou nominální hodnotu; efektivní výnos je proto vyšší než kupón v době diskontování dluhopisu.
Naopak, dluhopis obchodovaný nad svou nominální hodnotou je nad nominální hodnotou (nebo s prémií). V tomto případě investor platí vyšší cenu za stejný budoucí peněžní tok, takže efektivní výnos bývá nižší než kupónová sazba.
Pro vizualizaci si představte dva ilustrativní příklady: v jednom společnost vydá 10 milionů dluhopisů rozdělených do 10 000 kusů a nabízí je po 100 měnových jednotkách; v druhém případě je stejná struktura nabízena po 1 000 za kus. V obou případech je koncept shodný : nominální hodnota znamená rovnítko ceny a nominální hodnotě, zatímco diskonty a prémie tuto cenu posouvají dolů nebo nahoru.
Proč se dluhopis může obchodovat pod nominální hodnotou
Nejčastějším důvodem je pohyb tržních úrokových sazeb . Mezi cenou a sazbami existuje inverzní vztah : pokud sazby rostou, cena dluhopisu klesá; pokud sazby klesají, cena roste. Dluhopis s pevným kupónem se v prostředí rostoucích úrokových sazeb stává méně atraktivním a jeho cena klesá, dokud nenabídne výnos odpovídající novým podmínkám.
Roli hraje i úvěrové riziko emitenta . Pokud se očekávání ohledně jeho schopnosti splácet zhorší (například v důsledku makroekonomického poklesu nebo poklesu jeho podnikání), investoři budou požadovat vyšší výnos a cena dluhopisu se upraví směrem dolů.
Třetím faktorem je nadměrná nabídka . V kontextu, kdy se očekává zvyšování úrokových sazeb, se mnoho emitentů snaží zajistit financování dříve, než se zvýší náklady, což může trh nasytit a stlačit ceny pod nominální hodnotu.
To vše se scvrkává na jednu praktickou myšlenku: cena je voličem, který upravuje požadovaný výnos . Pokud se zvýší vnímané riziko nebo úrokové sazby, cena klesne, dokud dluhopis nekompenzuje kupující vyšším výnosem.
Kupón, aktuální výnos a IRR: jak spolu souvisí
Dluhopis vyplácí pravidelný úrok vypočítaný z jeho nominální hodnoty s kupónovou sazbou . Aktuální výnos porovnává tuto roční kupónovou platbu s cenou, kterou za dluhopis platíte dnes. Pokud je dluhopis diskontován, aktuální výnos převyšuje kupónovou sazbu.
Rychlý příklad: dluhopis s kupónem 3 % a cenou 95 (pokud je nominální hodnota 100) vykazuje aktuální výnos 3 % / 95 × 100 = 3,1579 % . Toto číslo odráží kupónový výnos z aktuálního výdaje bez zohlednění splátek nebo reinvestic kupónů.
Komplexním měřítkem výnosu, za předpokladu, že držíte dluhopis do splatnosti, je IRR (vnitřní míra výnosu) . Tři klíčová pravidla: pokud se obchoduje za nominální hodnotu, IRR = kupón; pokud je pod nominální hodnotou, IRR > kupón; pokud je nad nominální hodnotou, IRR < kupón.
Jak funguje problém s podprůměrnou hodnotou
U diskontního dluhopisu platíte při jeho koupi méně, než je jeho nominální hodnota. Pokud existují kupóny, obdržíte je na základě nominální hodnoty; navíc při splatnosti obdržíte 100 % nominální hodnoty. Tento rozdíl mezi tím, co jste zaplatili, a tím, co dostanete zpět, zvyšuje celkový výnos.
Pokud se jedná o dluhopis s nulovým kupónem, mechanismus je ještě přímočařejší: nakoupíte se slevou a na konci obdržíte plnou částku . Neexistují žádné meziplatby; veškerý výnos pochází z rozdílu mezi cenou a odkupní hodnotou.
Parita dluhopisů: koncept, vzorec a interpretace
Parita je ukazatel, který porovnává tržní cenu dluhopisu s jeho nominální hodnotou k určitému datu. Pomáhá posoudit, zda se dluhopis v porovnání s touto nominální hodnotou (co emitent „dluží“ na jistině a naběhlých úrocích) jeví jako drahý, férový nebo levný.
Pro dosažení této technické hodnoty je nutné zvážit čtyři složky: nominální hodnotu (vydaná jistina), amortizaci (úplné nebo částečné splacení jistiny), zbytkovou hodnotu (nominální hodnota mínus již zaplacené amortizace) a naběhlý úrok (naběhlý úrok do doby zaplacení).
Technická hodnota se tedy vypočítá jako zbytková hodnota + naběhlý úrok . Tržní hodnota je aktuální cena dluhopisu. Parita se vypočítá jako (tržní hodnota / technická hodnota) × 100 a vyjádří se v procentech.
Rychlé čtení: Parita = 100 % znamená, že dluhopis se obchoduje za nominální hodnotu; nad 100 % se dluhopis obchoduje nad nominální hodnotou (prémie) a pod 100 % se obchoduje pod nominální hodnotou (diskont). Toto je užitečný ukazatel pro interpretaci, zda cena odráží vysokou poptávku nebo vnímání vyššího rizika.
Dluhopisy, dluhopisy a státní pokladniční poukázky: specifika a aukce
Ve Španělsku jsou státní pokladniční poukázky krátkodobé cenné papíry (3, 6, 12 a 18 měsíců) vydávané v aukci, obvykle čtvrté úterý (3 a 6 měsíců) a třetí úterý (12 a 18 měsíců) každého měsíce. Obvykle jsou vydávány s diskontem, s výjimkou případů záporného výnosu.
Emise dluhopisů a dluhopisů jsou střednědobé a dlouhodobé , rovněž formou aukcí. V rámci každé emise sdílejí charakteristiky kupónu, data splácení a splatnost, i když může existovat několik tranší se stejnými podmínkami.
Dluhopisy se obvykle nabízejí se splatností 2, 3 a 5 let a dluhopisy se splatností 10, 15 a 30 let. Jedna emise může mít několik tranší umístěných v různá data, přičemž si zachovává stejný kupón, harmonogram a splatnost.
Nominální hodnota akcie je obvykle 1 000 eur , a pokud investujete více, musíte tak učinit v násobcích 1 000. Ministerstvo financí zveřejňuje podrobnosti o každé aukci v Úředním věstníku (BOE) a na svých webových stránkách před jejím konáním a pro úpis vyžaduje předchozí vklad ve výši nominální hodnoty.
Po aukci je známa efektivní cena ; rozdíl oproti počátečnímu vkladu je vyrovnán o několik dní později bez provize. Na sekundárním trhu může být cena vyšší, nižší nebo na stejné úrovni jako nominální hodnota a určujícími faktory jsou faktory, jako je blízkost kupónové výplaty nebo úroveň tržních úrokových sazeb.
Numerické příklady, které vyvrátí pochybnosti
Příklad 1: Společnost vydá dluhopisy v nominální hodnotě 10 milionů EUR v nominální hodnotě 10 000 kusů. Pokud si zvolí nominální hodnotu 100 EUR na dluhopis, roční kupón ve výši 5 % činí 5 EUR na dluhopis ročně . Pokud v jiné struktuře stanoví nominální hodnotu 1 000 EUR, pak by roční kupón ve výši 5 % činil 50 EUR na dluhopis; mechanismus je stejný, mění se pouze stupnice.
Příklad 2 (aktuální výnos pod nominální hodnotou): Při ceně 95 a 3% kupónu založeném na nominální hodnotě 100 by aktuální výnos byl 3 % / 95 × 100 = 3,1579 %. To ukazuje, jak při nákupu se slevou kupón představuje větší procento vašich výdajů.
Příklad 3 (nulový kupón se slevou): Pro jednoletý státní dluhopis s nulovým kupónem s nominální hodnotou 10 000 a diskontní sazbou 2,5 % by cena byla 10 000 × (1 − 2,5 %) = 9 750. Efektivní výnos by byl ((10 000/9 750) − 1) × 100 = 2,5641 %.
Příklad 4 (rozšíření emise a průměrná nominální hodnota): pokud má společnost 10 000 dluhopisů v hodnotě 1 000 (10 milionů) a přidá 2 000 dluhopisů v hodnotě 1 500, průměrná hodnota na dluhopis bude výsledkem vážení obou tranší: (10 000 × 1 000 + 2 000 × 1 500) / (10 000 + 2 000) = 1 083,33.
Vyplatí se investovat do dluhopisů s nižší nominální hodnotou?
Nákup se slevou může zvýšit efektivní výnosy, ale není to zaručená výhra . Klíčem je, že vyšší výnosy jsou obvykle způsobeny nižšími cenami, které jsou obvykle spojeny s vyššími úrokovými sazbami nebo větším vnímaným rizikem.
Mezi atraktivní vlastnosti patří možnost získat vyšší procentuální výnosy z vaší vstupní ceny, zejména pokud plánujete držet akcie do splatnosti a emitent zaplatí bez překvapení.
Rizika nezmizí: hlavním je úvěrové riziko (nesplacení kupónu nebo jistiny). Musíte také sledovat úrokové a tržní riziko: pokud nakoupíte a poté úrokové sazby vzrostou, vaše dluhopisy by mohly na sekundárním trhu ztratit hodnotu.
Časový horizont je důležitý. Tato strategie je obecně vhodnější pro dlouhodobé investory, kteří mohou držet akcie až do splatnosti . Pokud potřebujete likviditu dříve, můžete prodat se ztrátou, pokud se trh pohne proti vám.
Diverzifikace je nezbytná: vyhněte se soustředění celého portfolia do diskontních dluhopisů . A pokud si nejste jisti, vyhledejte odbornou radu, abyste své rozhodnutí sladili s vaším rizikovým profilem a cíli.
Akcie: proč „nominální hodnota“ nedává stejný smysl
V základním kapitálu společností je nominální hodnota akcie administrativní údaj stanovený při emisi cenných papírů (často velmi nízká, například 0,01), který nesouvisí s její tržní cenou, která závisí na nabídce a poptávce.
Proto není běžné ani užitečné říci, že se akcie obchodují „za nominální hodnotu“, pro posouzení jejich hodnoty . Na akciovém trhu je důležitá cena, za kterou investoři obchodují, nikoli nominální hodnota uvedená ve stanovách.
Důležitá právní poznámka: vydávání akcií pod jejich nominální hodnotou není podle španělského práva povoleno. Dluhopisy a dluhopisy lze vydávat pod nominální hodnotou, ale u akcií to není povoleno.
Parita, poptávka a riziko: jak to všechno souvisí
Když poptávka po dluhopisu roste, jeho cena roste a parita má tendenci se zvyšovat ; když zájem investorů slábne, dochází k opaku. Parita tedy v jednom čísle shrnuje nákupní nebo prodejní tlak vzhledem k nominální hodnotě dluhopisu.
Tato interpretace je v souladu s tím, co jsme viděli u IRR a kupónu: cena roste, výnos klesá ; cena klesá, výnos roste. Pokud se dluhopis obchoduje nad nominální hodnotou, stojí za to analyzovat, zda se nestal příliš drahým; pokud je levný, prozkoumat, zda za slevou existují přesvědčivé důvody.
Oznámení a poznámky, které najdete na finančních webových stránkách
Mnoho webových stránek zobrazuje upozornění o používání souborů cookie a technologií sledování ke zpracování dat prohlížení nebo jedinečných identifikátorů zařízení. Udělení nebo odvolání souhlasu může ovlivnit funkčnost určitých funkcí webových stránek.
Pozor na terminologický zmatek: slovo „poukaz“ se používá i pro nefinanční služby (vstupenky, permanentky, parkování atd.). Je běžné, že parkovací poukazy jsou spravovány prostřednictvím soukromé uživatelské zóny a například zábavní park může nabízet nekryté parkování. Nezaměňujte toto použití s poukazy s fixním příjmem.
Jako institucionální odkaz se termín „pod průměrem“ objevuje i v oficiálních kontextech . Například v Chile používá tento koncept ministerstvo financí (Teatinos 120, Santiago; telefon +56 2 2828 2000) ve své komunikaci o finančních nástrojích.
Pochopení pojmů par, pod par a nad par vám poskytne slovní zásobu pro snadnou navigaci na trhu s fixními příjmy: budete vědět, jak sazby, riziko a nabídka ovlivňují ceny; budete rozlišovat mezi kupónem, aktuálním výnosem a vnitřním výnosem (IRR); budete interpretovat paritu versus technickou hodnotu; a rozpoznáte specifické vlastnosti státních pokladničních poukázek, dluhopisů a směnek. S tímto rámcem budete schopni posoudit, zda je diskont příležitostí, nebo varovným signálem, a to vždy s ohledem na diverzifikaci a dlouhodobou perspektivu.
