Největší evropské společnosti: tržby a hodnota

Domů » Ekonomika » Největší evropské společnosti: tržby a hodnota

Evropa je jedinečná mozaika: 50 (+6) zemí, 230 jazyků a přibližně 746 milionů obyvatel . Tato rozmanitost se odráží i v jejím podnikatelském prostředí, kde vedle sebe existují energetickí giganti, přední farmaceutické společnosti, luxusní zboží, potraviny a průmyslové technologie. Jak se v online komunitě žertuje: „Celý kontinent... a jen jeden subreddit!“ V této souvislosti je důležité rozlišovat, co znamená být „větší“: být na vrcholu žebříčku podle tržeb není totéž co být na vrcholu podle tržní kapitalizace a lídři se často mění v závislosti na kritériích.

V posledních letech se situace rapidně změnila. První vydání žebříčku Fortune 500 Europe řadí korporace podle tržeb, zatímco jiné žebříčky se zaměřují na tržní kapitalizaci, kterou každé společnosti přiřazuje burza. Oba úhly pohledu jsou nezbytné k pochopení skutečné síly evropských společností , jejich dominantních odvětví, jejich váhy v jednotlivých zemích a toho, jak reagují na šoky, jako je válka na Ukrajině, inflace nebo zpomalení čínské ekonomiky.

Příjmy vs. kapitalizace: dva způsoby měření „významnosti“

Než se podíváme na žebříčky, je důležité mít na paměti, že tržby (prodej) a tržní kapitalizace měří různé věci . První odráží velikost podniku z hlediska obratu; druhá pak aktuální tržní ocenění společnosti na základě jejích očekávání ohledně zisků, marží, růstu a rizika. Energetická společnost může vést v tržbách během roku s vysokými cenami, zatímco farmaceutická nebo luxusní značka září díky své vysoké tržní kapitalizaci, silným maržím a jasnému přehledu o zisku.

V tomto světle není divu, že energetický boom uprostřed geopolitické krize vynesl několik ropných společností na vrchol tržeb, zatímco evropské tržní kapitalizaci dominují farmaceutické společnosti a firmy zabývající se luxusním zbožím a průmyslovými technologiemi . Tato dualita vysvětluje velkou část zdánlivých rozporů mezi žebříčky.

Fortune 500 Europe: největší podle tržeb

Časopis Fortune zveřejnil svůj první celoevropský žebříček podle tržeb, který zahrnuje společnosti z 24 zemí regionu (včetně Ruska) . Výsledky jasně ukazují silnou výkonnost energetického sektoru po válce a narušení dodavatelského řetězce. V roce 2022 se na prvním místě žebříčku umístila společnost Shell s tržbami ve výši 381.000 miliard dolarů (355.800 miliardy eur) , následovaná průmyslovými a energetickými společnostmi, které z nového ekonomického klimatu těžily.

Prvních 10 společností v žebříčku Fortune 500 Europe podle tržeb bylo následující: Shell (Spojené království), Volkswagen (Německo), Uniper (Německo), TotalEnergies (Francie), Glencore (Švýcarsko), BP (Spojené království), Stellantis (Nizozemsko), Gazprom (Rusko), Mercedes-Benz Group (Německo) a Electricité de France (Francie) . Osmé místo Gazpromu , navzdory sankcím, ilustruje, do jaké míry žebříček tržeb odráží realitu podnikání ve fiskálním roce.

1. Skořápka (Spojené království)
2. Volkswagen (Německo)
3. Uniper (Německo)
4. Celková energie (Francie)
5. Glencore (Švýcarsko)
6. BP (Spojené království)
7. stellantis (Nizozemí)
8. Gazprom (Rusko)
9. Skupina Mercedes-Benz (Německo)
10. Electricité de France (Francie)

Dohromady má 500 společností na evropském seznamu kombinované tržby ve výši 13,9 bilionu dolarů (13,02 bilionu eur) , což zhruba odpovídá 3,5násobku HDP Německa . Pro srovnání, americký žebříček Fortune 500 dosahuje 18,1 bilionu dolarů a Fortune Global 500 se blíží 41 bilionům dolarů. Evropa je silná, co se týče objemu průmyslu a základních služeb, ale v souhrnném měřítku stále zaostává za USA.

Které země a odvětví dominují z hlediska prodeje?

Ačkoli se hovoří o stagnaci, Německo zůstává vedoucí obchodní mocností, co se týče počtu společností na seznamu: v žebříčku Fortune 500 Europe se objevuje 80 německých firem, na vrcholu jsou Volkswagen a Uniper . Po Německu přispívá Spojené království 76 společnostmi, které představují více než 15 % celkových tržeb žebříčku , a to jmény jako Tesco (34), BT Group (152), Diageo (188), Marks & Spencer (255), John Lewis Partnership (274) a BBC Group (436) . Francie má 71, Nizozemsko 37 a Švýcarsko 36.

Z hlediska odvětví prudký nárůst cen energií vynesl na přední místa velké ropné a energetické společnosti . Na druhém konci spektra měl finanční sektor slabší rok v oblasti fúzí a akvizic a v tržbách se umístil níže: Banco Santander se objevuje na 21. místě vedle BNP Paribas (27) a HSBC (28) . Finanční instituce i tak tvoří největší skupinu s 84 společnostmi . Zbývajícími sektory jsou stavební materiály (30), potraviny a nápoje (27) a maloobchod (25).

Seznam dále odhaluje zajímavá data o řízení a vyspělosti: 35 generálních ředitelů jsou ženy (7 %) , což je více než 5,8 % v žebříčku Global 500, ale méně než 10,4 % v americkém žebříčku Fortune 500. Průměrný věk společností je 108 let , přičemž Anheuser-Busch InBev je nejstarší v žebříčku a její počátky sahají až do roku 1366. Tradice má v Evropě váhu, ačkoli adaptace na nový cyklus je neustálá.

Španělsko v žebříčku Fortune 500 Europe podle tržeb

Španělsko hraje významnou roli: do žebříčku tržeb se dostalo 19 španělských společností . Nejvýše umístěnou je Banco Santander (21) . Nejvyšší příčku uzavírají Repsol (37) a Iberdrola (50) , následované BBVA (73), Telefónica (85), Naturgy (101), ACS (102), Inditex (106), Mercadona (124) a Mapfre (155) . Jedná se o různorodou skupinu, která zahrnuje finance, energetiku, stavebnictví, textil a distribuci.

Dále jsou zde zahrnuty CaixaBank (220), Acciona (276), Gestamp (313), Acerinox (368), Ferrovial (404), Banco Sabadell (419), Grupo Dia (435), Sacyr (450) a Grifols (454) . Šířka španělských sektorů odráží rozmanitost jeho ekonomiky, ačkoli většina příjmů je soustředěna v bankovnictví a energetice.

Největší podle tržní kapitalizace: kdo vládne akciovému trhu

Pokud změníme perspektivu a podíváme se na tržní kapitalizaci, evropská koruna se přiklání k farmaceutickému průmyslu, luxusnímu zboží a polovodičovým technologiím . Abychom našli první evropskou společnost podle tržní hodnoty, musíme se v globálním žebříčku snížit na 18. místo: Novo Nordisk , která, posílená léky jako Ozempic, dosáhla 513.370 miliard dolarů a překonala LVMH (344.130 miliard dolarů), jejíž nedávné zpomalení tržeb utlumilo její dynamiku. Tržní hodnota odráží očekávání, nejen aktuální tržby.

V průmyslových technologiích je klíčová společnost ASML : v říjnu dosáhla hodnoty 415.950 miliardy dolarů , čímž překonala hodnotu LVMH, než prudce klesla na 283.560 miliardy dolarů . Přesto panuje konsenzus o jejím zotavení, přičemž částečný zákaz vstupu do Číny představuje riziko. Následuje ji společnost SAP , která si v současné době vede dobře se zaměřením na cloud computing a umělou inteligenci a pyšní se tržní kapitalizací kolem 283.560 miliardy dolarů . Obě společnosti jsou světovými lídry ve svých příslušných oblastech : strojích na výrobu čipů a podnikovém softwaru.

Ve zdravotnictví dosahují tržby společnosti Roche přibližně 259.720 miliardy eur po 6% nárůstu tržeb za devět měsíců, a to díky lékům jako Vabysmo, Phesgo a Ocrevus . Nestlé poskytuje spotřebitelům sílu ve výši 253.380 miliardy eur , a to i přes slabší rok 2024 (-2,4% pokles tržeb za devět měsíců v důsledku měnových vlivů a slabých spotřebitelských výdajů). V luxusním segmentu vyniká Hermès (239.850 miliardy eur) svou odolností a růstem v Asii s tržbami ve výši 12.110 miliardy eur a nárůstem o 11,4 %. AstraZeneca (237.460 miliardy eur) zvýšila tržby v první polovině roku o 18 %, Novartis dosáhl 230.860 miliardy eur a Accenture uzavřel rok s tržbami 64.900 miliardy eur (+2 %), čímž dosáhl tržní kapitalizace 228.730 miliardy eur.

Nejlepší evropské akcie podle tržní kapitalizace na různých fotografiích

Nedávný přehled trhu ukázal, že následující společnosti jsou 10 největšími v Evropě podle tržní kapitalizace : Novo Nordisk (448.370 miliardy eur), LVMH (385.110 miliardy eur), ASML (332.870 miliardy eur), Accenture (242.250 miliardy eur), L'Oréal (238.730 miliardy eur), Hermès (207.490 miliardy eur), SAP (197.130 miliardy eur), TotalEnergies (145.680 miliardy eur), Dior (134.660 miliardy eur) a Siemens (133.440 miliardy eur) . V tomto přehledu se Inditex umístil na 11. místě s 123.762 miliardami eur , před Sanofi (117.800 miliardy eur), Airbusem (117.130 miliardy eur) a Deutsche Telekomem (113.340 miliardy eur) . Iberdrola byla na 27. místě a Banco Santander na 38. místě.

Další žebříček seřadil přední evropské společnosti podle globální tržní hodnoty takto: Novo Nordisk (18.), LVMH (26.), ASML (32.), SAP (33.), Roche (39.), Nestlé (41.), Hermès (44.), AstraZeneca (45.), Novartis (49.) a Accenture (50.) . Kromě datových rozdílů zůstávají klíčoví hráči stejní: diabetes a biotechnologie, luxusní zboží, prémiové potraviny a polovodičová zařízení.

Inditex: španělský benchmark, který se usilovně snaží dostat do evropské top 10

Na španělské burze cenných papírů dosáhl Inditex nedávno milníku, poprvé překonal hranici 40 eur za akcii a v významný den uzavřel na ceně 39,71 eur . Jeho tržní kapitalizace ve výši 123.762 miliardy eur se prakticky vyrovnala tržní kapitalizaci společností Iberdrola (70.964 miliardy eur) a Banco Santander (60.456 miliardy eur) . Akcie Iberdroly na začátku roku 2024 klesly o 4,3 % a akcie Santanderu o 1,2 %, zatímco textilní gigant si upevnil své vedoucí postavení na domácím trhu.

Pokud jde o výsledky, Inditex uzavřel prvních devět měsíců fiskálního roku 2023 s tržbami ve výši 25.609 miliardy eur (+11,1 %) a ziskem 4.100 miliardy eur (+32 %) . Jeho hrubá marže vzrostla o 67 bazických bodů na 59,4 % a čisté peněžní prostředky vzrostly o 15 % na 11.480 miliardy eur . Analytici mají smíšené názory: Barclays stanovuje cílovou cenu na 44 eur (pod cenou pozorovanou v té době), Goldman Sachs ji stanovuje na 55 eur a doporučuje nákup – s prognózou 3% poklesu tržeb při konstantním směnném kurzu v roce 2025 –, BofA vidí potenciál až na 61 eur a Bernstein zvyšuje svůj cíl na 60 eur. Provozní kvalita a hotovostní pozice podporují tezi odolnosti.

Granola vs. „Sedm statečných“: Jak si evropští giganti konkurují

V roce 2020 zavedla banka Goldman Sachs zkratku GRANOLAS, která označuje skupinu velkých, defenzivních a trvale rostoucích evropských akcií: GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP a Sanofi . Stratégové zdůrazňovali kombinaci rostoucích zisků, nízké volatility, solidních marží, silných rozvah a udržitelných dividend . V průběhu času byla jejich výkonnost srovnatelná – a občas i lepší – než výkonnost americké „Sedm statečných“, ale s menší volatilitou.

Mezi lety 2022 a 2023 tento evropský koš akcií překonal americké technologické giganty s poloviční volatilitou . Jeho dividendový výnos se navíc pohyboval kolem 2,5 % , oproti 0,3 % u indexu M7. V Evropě zatím neexistují žádné společnosti s bilionovou hodnotou eur , ale Novo Nordisk se blíží 400.000 miliardám eur a Hermès přesahuje 200.000 miliard eur. Dalším klíčovým rozdílem je rozmanitost odvětví: zdravotnictví (32 %), základní spotřební zboží (26 %), spotřební zboží (29 %) a technologie (14 %) , přičemž ASML je jedinou čistě technologickou společností na seznamu. Jsou to globální lídři ve svých příslušných specializacích : Nestlé v potravinářství, LVMH v luxusním zboží, L'Oréal v kosmetice a Novo Nordisk v oblasti diabetu.

Oceňování, růst a ziskovost: co trh podceňuje

Co se týče multiplikátorů, evropská verze akcií M7 se obchoduje za zhruba 31násobek očekávaného 12měsíčního zisku (historický průměr 30x od roku 2021), ve srovnání s průměrem evropského trhu 13-14x . Ve Spojených státech se akcie M7 obchodují za zhruba 34násobek , což je méně než jejich průměr téměř 40x od roku 2021. Prémie za ocenění v USA je odůvodněna vyšší návratností vlastního kapitálu , ačkoli i Evropa od roku 2021 zlepšila svou návratnost vlastního kapitálu.

V Evropě zvyšují průměr akcie společností ASML a Hermès s poměry P/E blízkými 43x, respektive 49x . Celkově lze tyto prémie vysvětlit vysokou ziskovostí a kvalitou, ačkoli sleva ve srovnání se Spojenými státy přetrvává. Pro investory to představuje kombinaci stability, dividend a expozice vůči globálním tématům, jako je zdravotnictví a polovodiče.

Co říkají analytici: katalyzátory a rizika

Nejnovější zprávy o hospodaření přinesly ostré kontrasty: akcie společnosti ASML klesly v jediné seanci až o 16 % poté, co společnost revidovala svou prognózu pro rok 2025 směrem dolů (na tržby mezi 30 a 35 miliardami eur), ačkoli Goldman Sachs zvýšila svou cenovou cílovou cenu na 1 185 eur za akcii a Bank of America ocenila společnost na 1 064 eur s využitím 28násobného multiplikátoru EBITDA, s projekcí 18% růstu do roku 2026. Barclays snížila svou cílovou cenu na 1 100 eur, což naznačuje, že by se Čína mohla do roku 2025 normalizovat a podílet se na tržbách až 20 %. Za potenciální katalyzátor bylo považováno setkání investorů o dopadu umělé inteligence do roku 2030.

V luxusním sektoru klesly akcie LVMH během jediného dne o 3,7 % po slabších tržbách. Barclays zvýšila cílovou cenu z 624 EUR na 795 EUR s varováním, že nižší poptávka v Číně by mohla akcie nadále zatěžovat po dobu šesti měsíců. BofA zvýšila cílovou cenu na 700 EUR s odvoláním na dlouhodobou sílu, zatímco Goldman Sachs stanovila cílovou cenu na 770 EUR (z 815 EUR) kvůli náročnému krátkodobému prostředí. Pro Hermès BofA předpovídá ve 3. čtvrtletí 2024 cenu 2 300 EUR s 10% organickým růstem, Barclays předpokládá cenu 2 200 EUR s opatrným výhledem ohledně marží, Jefferies doporučuje nákup za 2 460 EUR a JPMorgan zachovává neutrální pozici na 2 160 EUR. Zatímco luxusní sektor vykazuje divergenci, Hermès vyniká svou odolností.

V oblasti softwaru se akcie SAP obchodují za přibližně 211 EUR, BofA za 235 EUR, UBS za 222 EUR a Barclays za 230 EUR, což je podpořeno přechodem na cloud, integrací WalkMe a potenciálním růstem marže EBIT o více než 30 % po roce 2025. V oblasti spotřebního zboží se akcie L'Oreal obchodují za přibližně 372 EUR, přičemž Goldman Sachs očekává organický růst o 5,8 %; JPMorgan snížil rating na „prodat“ (325 EUR), Deutsche Bank potvrdil svůj rating „prodat“ (350 EUR), zatímco UBS (415 EUR) a Jefferies (365 EUR) jsou neutrální. Tón udávají Čína a spotřebitelský cyklus.

Mezi průmyslovými společnostmi se akcie společnosti Siemens AG obchodují za cenu blízkou 185 eur, Goldman Sachs za 211 eur a firmy jako RBC, JPMorgan, DZ Bank a Bernstein doporučují nákup nad 200 eury s odkazem na zlepšení v automatizaci a vysoké marže v oblasti inteligentní infrastruktury , a to i přes oslabenou čínskou ekonomiku. Katalyzátorem jsou normalizace hospodářského cyklu a zlepšená efektivita.

Proč Evropa nemá tolik technologických megagigantů jako USA?

Zpráva Maria Draghiho o konkurenceschopnosti poukazuje na tři klíčové faktory: velikost domácího trhu, rozvoj kapitálových trhů a přilákání talentů . Během pěti desetiletí většina evropských společností v hodnotě přesahující 100 miliard eur vznikla ze zavedených podniků, nikoli z narušení, jako byly ty, které zrodily Amazon nebo Apple . Třicet procent evropských jednorožců opustilo region od roku 2008 kvůli nedostatku prostoru pro růst. Unie kapitálových trhů a politika mobility pracovní síly jsou kroky správným směrem, ale k dosažení americké dynamiky je ještě dlouhá cesta. Soutěžit přímo s USA nebo Čínou zůstává velkou výzvou.

Váha velkých hráčů v evropských indexech

Hrstka akcií kontroluje rostoucí část evropského akciového trhu: zhruba patnáct společností má tržní kapitalizaci přesahující 100.000 miliard eur , přičemž nejvýznamnější jsou LVMH (přibližně 312.000 miliard eur), ASML a SAP (přes 260.000 miliard eur), Hermès a L'Oréal , přičemž Inditex je na šestém místě (přibližně 170.000 miliard eur). Podle Goldman Sachs tato podskupina – označovaná jako GRANOLAS – a další velké společnosti představují přibližně 25 % tržní kapitalizace indexu Stoxx 600 a 60 % jeho zisků . Pasivní správa a snížená evropská likvidita tuto koncentraci posílily.

Děje se to na pozadí pomalého růstu v eurozóně (HDP +0,2 % čtvrtletně a +0,3 % meziročně ve 2. čtvrtletí 2024) a na pozadí vysoce internacionalizovaných společností, které jsou závislé na globální ekonomice a Číně . Zpomalení asijského giganta zasáhlo luxusní sektor ( LVMH, Hermès a L'Oréal ) a také ASML . V roce 24 došlo k výrazným rozdílům: SAP (+52 %) a Inditex (+36 %) se umístily mezi nejvýkonnějšími společnostmi , zatímco L'Oréal (-17 %), LVMH (-15 %), ASML (-2 %), TotalEnergies (-3 %) a Airbus zůstaly prakticky beze změny. UBS neočekává růst zisku na akcii Stoxx 600 do konce roku (ve srovnání s konsenzuální prognózou +5 %), což roste nejistota ohledně regionálního ekonomického oživení.

Globální srovnání: USA a Čína versus Evropa

Koncentrace amerického akciového trhu v jeho „Sedmi statečných“ (Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet a Tesla) nemá v Evropě co do velikosti obdobu, ale Evropa má své vlastní „evropské giganty“, diverzifikované, ziskové a s nižším průměrným oceněním . Ke konci března 2022 mělo podle PwC 100 největších amerických společností na světě kombinovanou tržní kapitalizaci 24,6 bilionu dolarů, což je téměř osmkrát více než jejich evropské nebo čínské protějšky . Mezi lety 2017 a 2022 se tržní kapitalizace USA více než zdvojnásobila (+124 %), zatímco evropská se sotva zvýšila o 12 %. Rozdíl přetrvává, ačkoli Evropa zlepšila svůj sektorový mix.

Přehled globálních lídrů ukazuje, že na vrcholu světového žebříčku jsou Apple (3,4 bilionu), NVIDIA (3,3 bilionu) a Microsoft (3,1 bilionu) , následované Amazonem (2,5 bilionu), Alphabetem (2,3 bilionu), Metou (1,8 bilionu), Teslou (1,1 bilionu), Broadcomem (1,1 bilionu), Berkshire Hathaway (1,0 bilionu) a Walmartem (0,827 bilionu) . V Evropě patří mezi největší společnosti podle globální tržní kapitalizace Novo Nordisk (přibližně 389.000 miliard), LVMH (přibližně 359.000 miliard) a SAP (přibližně 303.000 miliard) , dále Hermès, ASML a Accenture s čísly v rozmezí přibližně 303.000 miliard, 293.000 miliard a 242.000 miliard . V Číně vynikají Tencent (513.700 miliard), ICBC (310.100 miliardy) a Alibaba (265.600 miliardy) . Tržní kapitalizace odráží očekávání a velikost na burze, nikoli tržby nebo účetní ziskovost.

Historický přehled: Evropská špička v roce 2017

V roce 2017 vedlo evropské hodnocení tržní kapitalizace Nestlé (218,49 miliardy eur) , následované Anheuser-Busch (207,78 miliardy eur) a Roche (204,79 miliardy eur). První desítku si z velké části rozdělily Spojené království a Švýcarsko , přičemž Španělsko se objevilo s Inditexem (107 miliard eur) velmi blízko první desítce. V globálním žebříčku se v daném roce Evropa jevila níže: Nestlé se umístilo na 17. místě. Toto sestavení bylo založeno na tržní kapitalizaci k 30. březnu 2017 a celkových aktivech k 31. prosinci 2016. Situace se mění v závislosti na časovém rámci, ale v průběhu let se na evropském pódiu udrželo několik jmen.

Chyby identifikace a přesnost dat

Zajímavé upřesnění: původní verze grafu mylně uváděla, že LVMH má sídlo v Nizozemsku , zatímco ve skutečnosti je francouzská a její sídlo se nachází v Paříži. Tento typ opravy slouží jako připomínka toho, že hodnocení závisí na kvalitě a dataci zdrojů a že údaje o tržní kapitalizaci jsou momentálními údaji v čase.

Při pohledu na evropský trh jako celek se kombinovaná tržní kapitalizace 10 největších společností pohybuje kolem 2,8 bilionu dolarů , ve srovnání s přibližně 20,4 biliony dolarů u první desítky v USA a přibližně 2,6 bilionu dolarů u Číny . Rozdíl oproti Spojeným státům je značný, ale Evropa si udržuje globální lídry v odvětví s vysoce konkurenceschopnými maržemi a výnosy.

Kombinovaný snímek – tržby a tržní kapitalizace – vykresluje obraz kontinentu, kterému dominují velké energetické společnosti, poháněné tržbami během let ekonomické krize, a elita akciového trhu v oblasti léčiv, luxusního zboží, potravin a polovodičových technologií, která se soustředí na ziskovost a dlouhodobou viditelnost . Německo a Spojené království mezitím přispívají kritickým množstvím do žebříčku Fortune 500 z hlediska tržeb, Francie a Švýcarsko vynikají v oblasti luxusního zboží a léčiv a Španělsko vykazuje rozmanitost v oblasti bankovnictví, energetiky a globálního textilního šampiona. Vzhledem k vysokým úrokovým sazbám, klesající inflaci a Číně jako neznámé veličině závisí evropské vedení na realizaci, inovacích a rozsahu.