Udsigter for den spanske økonomi

Start » Cajas » Udsigter for den spanske økonomi

Den spanske økonomi går ind i 2026 med en misundelsesværdig vækstrate i eurozonen , men med flere åbne fronter, der ikke bør overses: geopolitiske spændinger, en handelskrig, stagnerende produktivitet og inflation, der endnu ikke er helt aftaget. Alligevel er de vigtigste internationale organisationer - IMF, erhvervsforskningsafdelinger og finansielle institutioner - enige om, at udsigterne fortsat er rimeligt gunstige.

Efter flere år med stærk genopretning er Spanien fortsat en af ​​eurozonens drivkræfter takket være en robust indenlandsk efterspørgsel, turisme og investeringer , delvist drevet af Next Generation EU-midlerne. Denne positive tendens eksisterer dog side om side med ubalancer såsom en svag ekstern sektor, træg produktivitet og et internationalt miljø fyldt med risici, der hurtigt kan ændre udsigterne.

Forventet BNP-vækst i 2026: solid, men moderat

Fremskrivninger fra forskellige forskningsafdelinger anslår en spansk BNP-vækst på omkring 2,1 %-2,4 % i 2026 , efter en vækst på cirka 2,8 %-2,9 % i 2025. Det spanske handelskammer foreslår et basisscenarie med en stigning på 2,3 % i det reelle BNP i 2026 og 2,0 % i 2027, mens BBVA Research og andre private analyser tyder på meget lignende tal.

Denne vækst, omend en smule lavere end væksten i 2025, ville stadig placere Spanien over gennemsnittet for eurozonen , som forventes at ligge på omkring 1,3%-1,4%. IMF har faktisk forbedret sine prognoser og hævet Spaniens vækst til 2,3% inden 2026, hvilket er en smule over regeringens officielle estimat, og dermed konsoliderer landets position som en af ​​drivkræfterne bag den fælles valuta.

Handelskammerets rapport viser, at den indenlandske efterspørgsel fortsat vil være den primære vækstdriver og bidrage med 2,8 procentpoint til BNP-væksten i 2026, sammenlignet med et negativt eksternt bidrag. Med andre ord vil indenlandsk forbrug og investeringer være drivkraften bag økonomien, mens den eksterne sektor vil have en tendens til at trække fra væksten.

I denne sammenhæng forventes det private husholdningsforbrug at stige med omkring 2,5 % i 2026 efter 3,4 % i 2025, understøttet af et stærkt arbejdsmarked, indvandringens ankomst, der øger befolkningstilvæksten, lavere renter end i de værste perioder i konjunkturcyklussen og en gradvis reduktion af den opsparingsrate, der er akkumuleret i årene med størst usikkerhed, samt en højere beskæftigelsesfrekvens.

I mellemtiden ville bruttoinvesteringernes vækst aftage til omkring 4,6 % i 2026 (fra 6,3 % i 2025) med vigtige interne forskelle: boliginvesteringer ville tage fart, mens investeringer i kapitalgoder ville vokse med noget mere beskedne rater (omkring 2,8 % efter 7,5 % i 2025).

De europæiske fondes rolle og vækstmotorerne

Et af de elementer, der fortsat vil forme den økonomiske aktivitet, vil være udbetalingen af ​​midler fra Next Generation EU (NGEU)-programmet . 2026 er et nøgleår, fordi det er programmets sidste år, og prognoserne er baseret på den antagelse, at stort set alle de ressourcer, der er tildelt Spanien, vil blive brugt.

Mellem 2023 og 2025 ville der være blevet mobiliseret et gennemsnit på omkring 15.000 milliarder euro om året , mens der antages en lille acceleration til omkring 16.000 milliarder euro for 2026. Andre estimater, såsom dem fra CaixaBank Research, peger endda på en gennemførelse på næsten 17.500 milliarder euro, med et muligt bidrag på op til 0,6 procentpoint til BNP-væksten.

Ud over europæiske midler spiller demografien en meget betydelig rolle i den spanske økonomis dynamik . Befolkningstilvæksten, tæt knyttet til indvandring, kan ifølge nogle estimater bidrage med omkring 0,5 procentpoint til BNP-væksten ved at øge både arbejdsstyrken og efterspørgslen efter varer og tjenesteydelser.

Parallelt hermed vil de rentesænkninger, der blev anvendt i 2024 og 2025 – og som ikke forventes at fortsætte i 2026 – fortsat understøtte investeringer og forbrug takket være billigere finansiering, med en anslået positiv effekt på tæt på 0,3 procentpoint af BNP, og udviklingen i rentestrukturen vil spille en relevant rolle.

Servicesektoren vil fortsat være den primære drivkraft. Servicesektoren , hvor turisme spiller en særlig fremtrædende rolle, vil opretholde en positiv præstation , omend i et mere moderat tempo end i årene umiddelbart efter pandemien. Spansk turisme drager nu fordel af et mere solidt fundament og en mere diversificeret international efterspørgsel, hvilket gør væksten mindre volatil og mere bæredygtig over tid.

Inden for industrien vil den spanske fremstillingssektor drage fordel af relativt lavere energiomkostninger end andre europæiske økonomier , hvilket styrker dens konkurrenceevne. Inden for ejendomssektoren forventes boligsektoren at fortsætte sit positive bidrag til BNP med omkring 150.000 nye byggetilladelser udstedt i 2026 - et højt tal sammenlignet med det sidste årti, men utilstrækkeligt til fuldt ud at imødekomme efterspørgslen efter nye boliger.

Inflation: moderation med opadgående risici på grund af geopolitiske spændinger

På prisfronten er de forskellige scenarier enige om, at inflationen fortsat aftager, men endnu ikke har stabiliseret sig uden betydelige udsving . Handelskammeret forudser en gennemsnitlig samlet forbrugerprisindeksrate på 2,7 % i 2026, stort set den samme som i 2025, efterfulgt af et fald til 2,2 % i 2027.

Den underliggende inflation forventes at ligge omkring 2,5 % i 2026 og falde til 1,9 % i 2027. Problemet er, at nogle komponenter, såsom tjenesteydelser, viser bemærkelsesværdig modstand mod prisstigninger, mens fødevarekurven kan opleve fornyet opadgående pres, delvist på grund af de stigende omkostninger til gødning og logistik.

Samtidig fortsætter risiciene. Stigningen i energipriserne i forbindelse med konflikten i Mellemøsten, og især krigen mellem Iran og Israel med støtte fra USA , introducerer en yderligere kilde til usikkerhed. Hormuzstrædet, en strategisk vandvej, hvorigennem cirka 20 % af verdens råolie og en fjerdedel af dens flydende naturgas passerer, er blevet påvirket af den eskalerende konflikt og en kraftig stigning i præmier for søforsikring.

I krisens tidlige stadier var der en kraftig stigning i omkostningerne ved disse forsikringer, som gik fra at være næsten ubetydelige til at repræsentere en betydelig del af værdien af ​​hver forsendelse. Ruteændringer og øget logistisk risiko øger transportomkostningerne og lægger i sidste ende et opadgående pres på energipriserne og priserne på mange råvarer , herunder kvælstof- og fosfatgødning eksporteret fra Den Persiske Golf.

De alternative scenarier, som Handelskammeret har udviklet, kvantificerer disse risici. I scenarie 1, med en konflikt, der varer mellem to og tre måneder , og Brent-råoliepriserne over $80 i løbet af første kvartal af 2026, ville den gennemsnitlige inflation stige til 3,2 % (0,5 procentpoint højere end i basisscenariet), en effekt, der ville vende i 2027. I scenarie 2, med en langvarig konflikt og oliepriser over $90 pr. tønde i løbet af året , ville den gennemsnitlige inflation overstige 4 % i 2026, med en mere varig indvirkning på husholdningernes købekraft og virksomhedernes marginer.

Arbejdsmarked: stærk beskæftigelse og encifret ledighed

Arbejdsmarkedet har været en af ​​​​hjørnepillerne i den økonomiske cyklus. Spanien afsluttede 2025 med meget stærke beskæftigelsesudsigter med accelereret vækst i årets sidste måneder og rekordhøje niveauer for tilhørsforhold til social sikring. Arbejdsløshedsprocenten lå på omkring 10,4%-10,5%, det laveste niveau i mange år.

Scenarierne tyder på, at beskæftigelsen vil fortsætte med at stige i 2026 , omend i et noget mere moderat tempo . Handelskammeret forudser en stigning i beskæftigelsen på 1,6 % ifølge EPA (Spanish Labor Force Survey) efter stigningen på 2,6 % i 2025 og et fald i arbejdsløshedsprocenten til omkring 9,8 %. Andre estimater, såsom dem fra CEOE (Spanish Confederation of Employers' Organizations), anslår arbejdsløsheden til omkring 9,7 %, hvilket konsoliderer faldet under den psykologiske grænse på 10 %.

Denne positive præstation er drevet af en voksende arbejdsstyrke takket være indvandring og en højere erhvervsfrekvens , hvilket IMF fremhæver som en af ​​faktorerne bag Spaniens dynamik sammenlignet med andre europæiske partnere. Derudover skaber turisme, avancerede tjenester og aktiviteter knyttet til digitalisering og kunstig intelligens nye professionelle muligheder.

Det er dog ikke kun gode nyheder. Produktiviteten pr. medarbejder, en nøgleindikator for bæredygtig vækst, er ikke blot ikke kommet sig, men er faktisk faldet med omkring 0,3 % i 2025 og forbliver under niveauet i 2019. I mellemtiden er medarbejderlønnen steget kraftigt: næsten 7,9 % år-til-år, hvilket kombinerer en stigning på 3,2 % i antallet af fuldtidsstillinger og en stigning på 4,6 % i den gennemsnitlige løn pr. stilling.

Denne uoverensstemmelse mellem lønninger og produktivitet giver anledning til bekymring om den fremtidige udvikling af enhedslønomkostninger og konkurrenceevne. Hvis lønningerne fortsætter med at overstige produktiviteten i for lang tid , kan det belaste virksomhedernes marginer, investeringer og i sidste ende beskæftigelsen.

Betalingsbalance, ekstern sektor og ubalancer

Eksternt set er udsigterne for 2025 ikke så lovende som for BNP-væksten. For første gang siden 2021 bidrager udenrigshandelen ikke længere positivt til væksten, men trækker den i stedet ned . Eksporten af ​​varer og tjenesteydelser stiger i et sundt tempo, omkring 3,4 %-3,5 %, men importen vokser meget hurtigere, omkring 6,3 %-6,9 %, hvilket afspejler den stærke indenlandske efterspørgsel.

Handelskammeret forudser, at eksporten vil stige med 1,9 % og importen med 3,5 % i 2026 , hvilket betyder, at den eksterne nettoefterspørgsel vil have en negativ indvirkning på BNP-væksten. Alligevel forventes betalingsbalancens løbende poster at forblive positiv på omkring 2,3 % af BNP i 2026 og 2,1 % i 2027, primært drevet af turisme og visse tjenester med høj værditilvækst.

Svag vareeksport kombineret med den gradvise forværring af handelsbalancen ekskl. energi skaber et scenarie, hvor den eksterne søjle mister momentum . I en kontekst af globale toldspændinger, hvor USA indfører en mere aggressiv handelspolitik, og Europa reagerer med potentielle gengældelsesforanstaltninger, er usikkerheden omkring international handel fortsat høj.

IMF insisterer på, at en eskalering af handelskrigen mellem stormagterne ikke vil have nogen vindere og kan skade alle involverede økonomier, inklusive Spaniens, gennem reducerede handelsstrømme, øget usikkerhed og en negativ indvirkning på investeringer.

Offentligt underskud og finanspolitisk situation

Inden for de offentlige finanser har Spanien gradvist reduceret sin budgetubalance, selvom det offentlige underskud fortsat overvåges nøje af internationale organisationer . Fremskrivninger for 2026 peger på et underskud på lidt under 3 % af BNP, hvilket er i overensstemmelse med målet om at vende tilbage til de grænser, der er fastsat i de europæiske finansregler, samt behovet for at styre gældsniveauet på en passende måde.

Handelskammeret anslår, at de offentlige forvaltningers finansieringsbehov vil være omkring -2,8 % af BNP i 2026 og forbedres til -2,5 % i 2027. Denne finanspolitiske tilpasning står i kontrast til den usikre situation i andre udviklede lande med større ubalancer og højere gældsniveauer, såsom USA, Frankrig, Storbritannien og Japan.

Udfordringen er at kombinere konsolideringen af ​​de offentlige finanser med behovet for at opretholde produktive investeringer og politikker, der fremmer potentiel vækst . Effektiv implementering af europæiske midler, forbedret udgiftseffektivitet og strukturreformer, der sigter mod at øge produktiviteten, bliver nøgleelementer i at skabe en sammenhængende løsning.

Desuden påpeger analytikere, at det tilsyneladende paradoks i, at de offentlige udgifter, herunder lønstigninger og øget offentligt forbrug, øger BNP og samtidig lægger pres på underskuddet og gælden, nødvendiggør en forfinelse af budgetpolitikken for at sikre, at den finanspolitiske stimulus er bæredygtig og ikke resulterer i finansielle spændinger på mellemlang sigt.

International kontekst og handelskrig

På globalt plan har verdensøkonomien vist bemærkelsesværdig modstandsdygtighed på trods af et miljø plaget af chok : pandemiens afslutning, en inflationsspiral, der er uset i fire årtier, pludselige rentestigninger, krig i Europa, stigende energipriser og nu et meget intenst protektionistisk skift fra verdens førende magt.

OECD forudser en global vækst på omkring 3,2 % i 2025 og 2,9 % i 2026 , med USA og nogle asiatiske økonomier som de primære drivkræfter, mens eurozonen holder et mere beskedent tempo. Kinas prognoser er i mellemtiden blevet en smule opjusteret takket være nye stimulusforanstaltninger, med en forventet vækst på tæt på 5 % i 2025 og 4,5 % i 2026.

I dette landskab fremstår USA som en af ​​de mest dynamiske avancerede økonomier med en anslået vækst på 2,4 % inden 2026, understøttet af teknologiske investeringer og en stærkt ekspansiv finans- og pengepolitik. Den stærke forpligtelse til kunstig intelligens og de tilhørende industrier har øget landets BNP betydeligt, og IMF anerkender, at disse investeringer opvejer noget af den skade, der er forårsaget af handelsspændinger.

Washingtons protektionistiske ændring med nye toldsatser og handelstrusler mod Europa og Kina forstyrrer imidlertid den økonomiske orden, der blev opbygget efter Anden Verdenskrig. EU har reageret ved at true med gengældelsesforanstaltninger, og IMF advarer om risikoen for en gengældelsesspiral, der i sidste ende kan begrænse den globale vækst og øge usikkerheden.

For Spanien, som er stærkt integreret i europæiske værdikæder og har en betydelig andel af eksporten af ​​varer og tjenesteydelser til andre EU-lande og resten af ​​verden, udgør enhver toldforhøjelse eller brud på handelsaftaler en yderligere risiko for landets eksterne sektor og dermed for fremtidig vækst.

Renter, finansmarkeder og pengepolitik

Efter en cyklus med aggressive rentestigninger for at bekæmpe inflation er centralbankerne begyndt at bevæge sig mod en mere neutral holdning med gradvise rentenedsættelser i 2024 og 2025. Konsensus tyder på, at der i 2026 ikke vil være nogen større nedadgående bevægelser, men snarere en fase med stabilitet for at konsolidere disinflationen uden at genoplive det opadgående prispres.

IMF understreger vigtigheden af ​​at bevare centralbankernes uafhængighed af politisk pres . Institutionen advarer om, at et tab af troværdighed, der øger inflationsforventningerne, kan reducere det globale BNP med omkring 0,3 % i 2026 gennem en yderligere stramning af de finansielle forhold og højere låneomkostninger for regeringer, virksomheder og husholdninger.

I eurozonen står Den Europæiske Centralbank over for udfordringen med at opretholde prisstabilitet uden at kvæle væksten , midt i betydelige forskelle mellem medlemslandene. For Spanien letter renterne, der er noget lavere end på toppen af ​​​​cyklussen, allerede realkreditbetalingerne og omkostningerne ved virksomhedsgæld, hvilket er med til at understøtte forbrug og investeringer.

Strukturelle udfordringer: produktivitet, konkurrenceevne og reformer

Ud over de nuværende økonomiske data står den spanske økonomi over for grundlæggende udfordringer, der begrænser dens langsigtede vækstpotentiale . Stagnerende produktivitet pr. arbejdstager, stigende enhedslønomkostninger og svag innovation i mange SMV'er er blandt de problemer, der bekymrer erhvervsorganisationer mest.

CEOE (Spansk arbejdsgiverforening) påpeger, at produktiviteten pr. arbejdstager, på trods af den historiske tilførsel af europæiske midler rettet mod digital og grøn omstilling, forbliver under 2019-niveauet og falder år-til-år . Dette, kombineret med betydelige lønstigninger, energipres og et reguleringsmiljø, der opfattes som komplekst, presser profitmarginerne og kan hæmme investeringsbeslutninger.

I denne sammenhæng er forskningsafdelingerne enige om, at et afgørende skub i retning af strukturreformer vil være afgørende : forbedring af arbejdstagernes uddannelse og omskoling, støtte til innovation i mikrovirksomheder og SMV'er, administrativ forenkling, styrkelse af det europæiske indre marked og bedre udnyttelse af de muligheder, der er forbundet med digitalisering og energiomstillingen.

Behovet for at styrke den finanspolitiske disciplin i vækstår understreges også for at opnå fleksibilitet i lyset af fremtidige kriser og undgå episoder med ustabilitet på gældsmarkederne. Efter IMF's og mange analytikeres opfattelse er det den bedste tilgang i et globalt miljø præget af usikkerhed at øge den potentielle vækst gennem reformer.

Samlet set står den spanske økonomi over for 2026 med en sjælden kombination af faktorer: europæisk vækst over gennemsnittet, et dynamisk arbejdsmarked og inflation på vej mod nær målet , men samtidig med en træg ekstern sektor, stagnerende produktivitet og et meget volatilt internationalt miljø. Evnen til effektivt at udnytte europæiske midler, opretholde tilliden til den økonomiske politik og fremme reformer, der opretholder konkurrenceevnen, vil afgøre, om økonomien oplever en blot acceptabel cyklus eller et reelt spring fremad.