- Zum Nennwert, unter dem Nennwert und über dem Nennwert: Verhältnis zwischen Preis und Nominalwert der Anleihe.
- Zinssätze, Risiko und Angebot beeinflussen den Preis; die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) steigt, wenn die Anleihe mit einem Abschlag bewertet wird.
- Parität = (Preis/technischer Wert)×100: Anhaltspunkt, um festzustellen, ob es sich um ein teures oder günstiges Produkt handelt.
- Wechsel, Anleihen und Schuldverschreibungen: Auktionen, Nominalbetrag 1.000 € und Diskontausgabe von Wechseln.
Wenn sich Anleger erstmals mit dem Markt für festverzinsliche Wertpapiere auseinandersetzen, stoßen sie sofort auf Ausdrücke wie „zum Nennwert“, „unter dem Nennwert“ oder „über dem Nennwert“. Das mag technisch klingen, doch dahinter verbergen sich einfache Konzepte: der Preis, zu dem eine Anleihe gehandelt oder emittiert wird, im Vergleich zu ihrem Nennwert. In diesem Leitfaden, der Ihnen alles verständlich und anhand von Zahlenbeispielen erklärt, werden Sie es ganz einfach verstehen.
Neben Definitionen erläutern wir die Gründe für Kursschwankungen von Anleihen , den Zusammenhang zwischen Kupon, laufender Rendite und Rendite bis zur Fälligkeit (YTM), den Unterschied zwischen Parität und technischem Wert sowie die spezifischen Merkmale spanischer Schatzanweisungen, -obligationen und -verschreibungen. Wir haben außerdem hilfreiche Hinweise (und einige häufige Warnhinweise von Websites) hinzugefügt, um Verwechslungen mit dem Begriff „Anleihe“ außerhalb der Finanzwelt zu vermeiden.
Was bedeutet es, wenn eine Anleihe zum Nennwert, unter dem Nennwert oder über dem Nennwert notiert?
Eine Anleihe notiert zum Nennwert , wenn ihr Marktpreis (oder Emissionspreis) ihrem Nennwert entspricht, also dem Betrag, den der Emittent bei Fälligkeit zurückzahlt. Wird sie exakt zum Nennwert gehandelt, so notiert sie zum Nennwert.
Liegt der Kurs einer Anleihe unter ihrem Nennwert , spricht man von einer Anleihe unter Parität (oder mit einem Abschlag). Der Käufer zahlt heute weniger und erhält bei Fälligkeit den vollen Nennwert; daher ist die Effektivrendite bei einer solchen Anleihe höher als der Kupon.
Umgekehrt notiert eine Anleihe über ihrem Nennwert über dem Paritätswert (oder mit einem Aufschlag). In diesem Fall zahlt der Anleger einen höheren Preis, um denselben zukünftigen Zahlungsstrom zu erhalten, sodass die Effektivrendite tendenziell niedriger ist als der Kuponzins.
Um dies zu veranschaulichen, stellen Sie sich zwei Beispiele vor: In einem Fall emittiert ein Unternehmen 10 Millionen Euro, aufgeteilt in 10.000 Anleihen, und bietet diese zu je 100 Euro an; im anderen Fall wird dieselbe Anleihe zu 1.000 Euro angeboten. In beiden Fällen ist das Prinzip identisch : Der Nennwert entspricht dem Preis, während Abschläge und Aufschläge diesen Preis nach unten oder oben verschieben.
Warum eine Anleihe unter dem Nennwert gehandelt werden kann
Der häufigste Grund ist die Entwicklung der Marktzinsen . Zwischen Preis und Zinssatz besteht ein umgekehrtes Verhältnis : Steigen die Zinsen, sinkt der Anleihekurs; fallen die Zinsen, steigt der Kurs. Eine festverzinsliche Anleihe wird in einem Umfeld steigender Zinsen weniger attraktiv, und ihr Kurs sinkt, bis sie eine Rendite bietet, die den neuen Bedingungen entspricht.
Das Kreditrisiko des Emittenten spielt ebenfalls eine Rolle . Verschlechtern sich die Erwartungen hinsichtlich seiner Zahlungsfähigkeit (beispielsweise aufgrund eines makroökonomischen Abschwungs oder eines Geschäftsrückgangs), fordern die Anleger eine höhere Rendite, und der Anleihekurs sinkt entsprechend.
Ein dritter Faktor ist das Überangebot . In Situationen, in denen Zinserhöhungen erwartet werden, versuchen viele Emittenten, sich vor den Kostensteigerungen Finanzierungen zu sichern, was den Markt sättigen und die Preise unter den Nennwert drücken kann.
Das alles lässt sich auf eine praktische Idee reduzieren: Der Preis ist der Dreh- und Angelpunkt, der die geforderte Rendite bestimmt . Steigt das wahrgenommene Risiko oder die Zinsen, sinkt der Preis, bis die Anleihe den Käufern eine höhere Rendite bietet.
Coupon, laufende Rendite und IRR: Wie hängen sie zusammen?
Eine Anleihe zahlt regelmäßige Zinsen, die auf ihren Nennwert zum Kuponzinssatz berechnet werden . Die laufende Rendite vergleicht diese jährliche Kuponzahlung mit dem heutigen Kaufpreis der Anleihe. Ist die Anleihe mit einem Abschlag versehen, übersteigt die laufende Rendite den Kuponzinssatz.
Kurzes Beispiel: Eine Anleihe mit einem Kupon von 3 % und einem Preis von 95 (bei einem Nennwert von 100) weist eine laufende Rendite von 3 % / 95 × 100 = 3,1579 % auf . Dieser Wert gibt die Kuponrendite auf die aktuelle Investition wieder, ohne Berücksichtigung von Rückzahlungen oder der Wiederanlage von Kupons.
Die umfassendste Renditekennzahl, unter der Annahme, dass Sie die Anleihe bis zur Fälligkeit halten, ist der interne Zinsfuß (IRR) . Drei wichtige Regeln: Bei einem Kurs zum Nennwert entspricht der IRR dem Kupon; bei einem Kurs unter dem Nennwert ist der IRR höher als der Kupon; bei einem Kurs über dem Nennwert ist der IRR niedriger als der Kupon.
Wie eine minderwertige Ausgabe funktioniert
Bei einer Diskontanleihe zahlen Sie beim Kauf weniger als den Nennwert . Falls Kupons vorgesehen sind, erhalten Sie diese entsprechend dem Nennwert; zusätzlich erhalten Sie bei Fälligkeit 100 % des Nennwerts zurück. Diese Differenz zwischen Ihrem Kaufpreis und dem Rückzahlungsbetrag erhöht die Gesamtrendite.
Bei einer Nullkuponanleihe ist der Mechanismus noch einfacher: Man kauft sie mit einem Abschlag und erhält am Ende den vollen Betrag . Es gibt keine Zwischenzahlungen; die gesamte Rendite ergibt sich aus der Differenz zwischen Preis und Rückzahlungswert.
Anleihenparität: Konzept, Formel und Interpretation
Die Parität ist ein Indikator, der den Marktpreis einer Anleihe mit ihrem Nennwert an einem bestimmten Stichtag vergleicht. Sie hilft zu beurteilen, ob die Anleihe im Verhältnis zu diesem Nennwert (dem Betrag, den der Emittent an Kapital und aufgelaufenen Zinsen „schuldet“) teuer, angemessen oder günstig erscheint.
Um diesen technischen Wert zu ermitteln, müssen vier Komponenten geprüft werden: Nominalwert (ausgegebenes Kapital), Tilgung (vollständige oder teilweise Rückzahlung des Kapitals), Restwert (Nominalwert abzüglich bereits geleisteter Tilgungen) und aufgelaufene Zinsen (bis zur Zahlung aufgelaufene Zinsen).
Der technische Wert ergibt sich somit aus Restwert zuzüglich aufgelaufener Zinsen . Der Marktwert entspricht dem aktuellen Kurs der Anleihe. Die Parität wird als (Marktwert / technischer Wert) × 100 berechnet und als Prozentsatz angegeben.
Kurz zusammengefasst: Ein Paritätswert von 100 % bedeutet, dass die Anleihe zum Nennwert gehandelt wird; liegt er über 100 %, wird sie über dem Nennwert gehandelt (Aufschlag), und liegt er unter 100 %, wird sie unter dem Nennwert gehandelt (Abschlag). Dieser Wert ist ein hilfreicher Indikator, um zu interpretieren, ob der Preis eine hohe Nachfrage oder eine höhere Risikowahrnehmung widerspiegelt.
Anleihen, Schuldverschreibungen und Schatzanweisungen: Besonderheiten und Auktionen
In Spanien sind Schatzanweisungen kurzfristige Wertpapiere (3, 6, 12 und 18 Monate), die im Rahmen von Auktionen begeben werden, üblicherweise am vierten Dienstag (3 und 6 Monate) bzw. am dritten Dienstag (12 und 18 Monate) eines jeden Monats. Sie werden in der Regel mit einem Abschlag ausgegeben, außer bei negativer Rendite.
Anleihen und Schuldverschreibungen werden mittel- bis langfristig begeben , auch über Auktionen. Sie weisen innerhalb einer Emission ähnliche Kuponmerkmale, Zahlungstermine und Laufzeiten auf, obwohl es mehrere Tranchen mit denselben Bedingungen geben kann.
Anleihen werden üblicherweise mit Laufzeiten von 2, 3 und 5 Jahren angeboten, Schuldverschreibungen mit Laufzeiten von 10, 15 und 30 Jahren. Eine einzelne Emission kann in mehrere Tranchen aufgeteilt werden, die zu unterschiedlichen Terminen begeben werden, wobei Kupon, Tilgungsplan und Laufzeit gleich bleiben.
Der Nennwert pro Aktie beträgt üblicherweise 1.000 Euro . Bei höheren Investitionssummen sind Vielfache von 1.000 Euro erforderlich. Das Finanzministerium veröffentlicht die Details jeder Auktion vorab im Staatsanzeiger (BOE) und auf seiner Website. Für die Zeichnung ist eine Anzahlung in Höhe des Nennwerts erforderlich.
Nach der Auktion steht der effektive Preis fest ; die Differenz zur ursprünglichen Einzahlung wird einige Tage später provisionsfrei beglichen. Auf dem Sekundärmarkt kann der Preis über, unter oder gleich dem Nominalwert liegen, wobei Faktoren wie die Nähe der Kuponzahlung oder das Niveau der Marktzinsen ausschlaggebend sind.
Numerische Beispiele zur Beseitigung von Zweifeln
Beispiel 1: Ein Unternehmen emittiert 10 Millionen Euro in Form von 10.000 Anleihen zum Nennwert. Bei einem Nennwert von 100 Euro pro Anleihe beträgt der jährliche Kupon von 5 % 5 Euro pro Anleihe . Bei einem Nennwert von 1.000 Euro hingegen würde der jährliche Kupon bei 5 % 50 Euro pro Anleihe betragen; die Berechnungsgrundlage bleibt dieselbe, nur die Größenordnung ändert sich.
Beispiel 2 (laufende Rendite unter dem Nennwert): Bei einem Preis von 95 und einem Kupon von 3 % basierend auf einem Nennwert von 100 beträgt die laufende Rendite 3 % / 95 × 100 = 3,1579 %. Dies verdeutlicht, dass beim Kauf mit einem Abschlag der Kupon einen größeren Anteil des eingesetzten Kapitals ausmacht.
Beispiel 3 (Nullkuponanleihe mit Diskont): Für eine einjährige Nullkuponanleihe mit einem Nennwert von 10.000 und einem Diskontsatz von 2,5 % beträgt der Preis 10.000 × (1 − 2,5 %) = 9.750 . Die effektive Rendite beträgt ((10.000/9.750) − 1) × 100 = 2,5641 %.
Beispiel 4 (Erweiterung einer Emission und durchschnittlicher Nominalwert): Wenn ein Unternehmen 10.000 Anleihen zu je 1.000 (10 Millionen) besitzt und 2.000 Anleihen zu je 1.500 hinzufügt, ergibt sich der durchschnittliche Wert je Anleihe durch Gewichtung beider Tranchen: (10.000 × 1.000 + 2.000 × 1.500) / (10.000 + 2.000) = 1.083,33.
Lohnt es sich, in Anleihen unter Nennwert zu investieren?
Der Kauf zu einem reduzierten Preis kann die effektive Rendite erhöhen, ist aber keine Garantie für einen Erfolg . Entscheidend ist, dass höhere Renditen in der Regel auf niedrigere Preise zurückzuführen sind, die typischerweise mit höheren Zinssätzen oder einem höheren wahrgenommenen Risiko einhergehen.
Zu den attraktiven Merkmalen gehört die Möglichkeit, höhere prozentuale Renditen auf Ihren Einstiegspreis zu erzielen, insbesondere wenn Sie planen, die Aktien bis zur Fälligkeit zu halten und der Emittent ohne Überraschungen zahlt.
Die Risiken verschwinden nicht: Das größte Risiko ist das Kreditrisiko (Zahlungsausfall bei Zinsen oder Tilgung). Sie müssen außerdem das Zins- und Marktrisiko im Auge behalten: Wenn Sie die Anleihe kaufen und die Zinsen anschließend steigen, kann sie am Sekundärmarkt an Wert verlieren.
Der Anlagehorizont ist entscheidend. Diese Strategie eignet sich im Allgemeinen besser für langfristig orientierte Anleger, die die Position bis zur Fälligkeit halten können . Benötigen Sie Ihre Liquidität früher, könnten Sie bei einer ungünstigen Marktentwicklung mit Verlust verkaufen.
Diversifizierung ist unerlässlich: Vermeiden Sie es, Ihr gesamtes Portfolio in Discount-Anleihen zu investieren . Und wenn Sie sich unsicher sind, lassen Sie sich professionell beraten, um Ihre Entscheidung an Ihr Risikoprofil und Ihre Anlageziele anzupassen.
Aktien: Warum der „Nennwert“ nicht denselben Sinn ergibt.
Im Kapital von Unternehmen ist der Nennwert einer Aktie eine bei der Ausgabe der Wertpapiere festgelegte administrative Größe (oft sehr niedrig, zum Beispiel 0,01), die in keinem Zusammenhang mit ihrem Marktpreis steht, welcher von Angebot und Nachfrage abhängt.
Daher ist die Aussage, eine Aktie werde „zum Nennwert“ gehandelt, weder üblich noch hilfreich für die Wertbeurteilung . Am Aktienmarkt zählt der Preis, zu dem Anleger handeln, nicht der in der Satzung angegebene Nominalwert.
Wichtiger rechtlicher Hinweis: Die Ausgabe von Aktien unter ihrem Nennwert ist nach spanischem Recht nicht zulässig. Anleihen und Schuldverschreibungen können unter dem Nennwert ausgegeben werden, Aktien jedoch nicht.
Parität, Nachfrage und Risiko: Wie alles zusammenhängt
Steigt die Nachfrage nach einer Anleihe, steigt ihr Preis und die Parität tendiert dazu, zu steigen ; sinkt das Interesse der Anleger, geschieht das Gegenteil. Die Parität fasst daher in einer einzigen Kennzahl den Kauf- oder Verkaufsdruck im Verhältnis zum Nennwert der Anleihe zusammen.
Diese Interpretation deckt sich mit unseren Beobachtungen zu internem Zinsfuß (IRR) und Kupon: Steigt der Kurs, sinkt die Rendite ; sinkt der Kurs, steigt die Rendite. Notiert die Anleihe über dem Nennwert, lohnt es sich zu analysieren, ob sie zu teuer geworden ist; ist sie günstig, sollte man prüfen, ob es triftige Gründe für den Abschlag gibt.
Hinweise und Anmerkungen, die Sie auf Finanzwebseiten finden können.
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Vorsicht vor begrifflicher Verwirrung: Der Begriff „Gutschein“ wird auch für Sachleistungen (Zutrittskarten, Saisonkarten, Parktickets usw.) verwendet. Parkgutscheine werden häufig über einen privaten Nutzerbereich verwaltet, und beispielsweise bieten Freizeitparks oft unüberdachte Parkplätze an. Verwechseln Sie diese Verwendung nicht mit der von Gutscheinen für feste Einkünfte.
Als institutioneller Bezugspunkt findet der Begriff „unterdurchschnittlich“ auch in offiziellen Kontexten Verwendung . Beispielsweise nutzt das chilenische Finanzministerium (Teatinos 120, Santiago; Telefon +56 2 2828 2000) diesen Begriff in seiner Kommunikation über Finanzinstrumente.
Das Verständnis von Parität, Unterparität und Überparität gibt Ihnen das nötige Vokabular an die Hand, um sich im Rentenmarkt problemlos zurechtzufinden: Sie wissen, wie Zinssätze, Risiko und Angebot die Preise beeinflussen; Sie unterscheiden zwischen Kupon, laufender Rendite und internem Zinsfuß (IRR); Sie interpretieren Parität versus technischen Wert; und Sie erkennen die spezifischen Merkmale von Schatzanweisungen, -obligationen und -verschreibungen. Mit diesem Wissen können Sie beurteilen, ob ein Abschlag eine Chance oder ein Warnsignal darstellt, und dabei stets Diversifizierung und eine langfristige Perspektive im Blick behalten.
