Οι μεγαλύτερες εταιρείες της Ευρώπης: έσοδα και αξία

Αρχική » Οικονομία » Οι μεγαλύτερες εταιρείες της Ευρώπης: έσοδα και αξία

Η Ευρώπη είναι ένα μοναδικό μωσαϊκό: 50 (+6) χώρες, 230 γλώσσες και περίπου 746 εκατομμύρια κάτοικοι . Αυτή η ποικιλομορφία αντικατοπτρίζεται και στο επιχειρηματικό της τοπίο, όπου συνυπάρχουν ενεργειακοί κολοσσοί, κορυφαίες φαρμακευτικές εταιρείες, είδη πολυτελείας, τρόφιμα και βιομηχανική τεχνολογία. Όπως αστειεύονται στην διαδικτυακή κοινότητα, «Μια ολόκληρη ήπειρος... και μόνο ένα subreddit!» Σε αυτό το πλαίσιο, είναι σημαντικό να διακρίνουμε τι σημαίνει να είσαι «μεγαλύτερος»: το να είσαι στην κορυφή της λίστας με βάση τα έσοδα δεν είναι το ίδιο με το να είσαι στην κορυφή με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς , και οι ηγέτες συχνά αλλάζουν ανάλογα με τα κριτήρια.

Τα τελευταία χρόνια, το τοπίο έχει αλλάξει ραγδαία. Η πρώτη έκδοση της λίστας Fortune 500 Europe κατατάσσει τις εταιρείες με βάση τα έσοδα, ενώ άλλες κατατάξεις επικεντρώνονται στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς που αποδίδεται σε κάθε εταιρεία από το χρηματιστήριο. Και οι δύο οπτικές γωνίες είναι απαραίτητες για την κατανόηση της πραγματικής δύναμης των ευρωπαϊκών εταιρειών , των κυρίαρχων τομέων τους, του βάρους τους ανά χώρα και του τρόπου με τον οποίο αντιδρούν σε κραδασμούς όπως ο πόλεμος στην Ουκρανία, ο πληθωρισμός ή η οικονομική επιβράδυνση της Κίνας.

Έσοδα έναντι κεφαλαιοποίησης: δύο τρόποι μέτρησης του «μεγαλείου»

Πριν εξετάσουμε τις κατατάξεις, είναι σημαντικό να έχουμε κατά νου ότι τα έσοδα (πωλήσεις) και η κεφαλαιοποίηση της αγοράς μετρούν διαφορετικά πράγματα . Το πρώτο αντικατοπτρίζει το μέγεθος της επιχείρησης όσον αφορά τον κύκλο εργασιών. Το δεύτερο, την τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας στην αγορά με βάση τις προσδοκίες της για κέρδη, περιθώρια κέρδους, ανάπτυξη και κίνδυνο. Μια εταιρεία ενέργειας μπορεί να ηγείται στις πωλήσεις κατά τη διάρκεια ενός έτους υψηλών τιμών, ενώ μια φαρμακευτική ή πολυτελής μάρκα λάμπει λόγω της υψηλής κεφαλαιοποίησης της αγοράς, χάρη στα ισχυρά περιθώρια κέρδους και τη σαφή ορατότητα των κερδών.

Υπό αυτό το πρίσμα, δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι η ενεργειακή άνθηση εν μέσω γεωπολιτικής κρίσης έχει ωθήσει αρκετές πετρελαϊκές εταιρείες στην κορυφή όσον αφορά τις πωλήσεις, ενώ η ευρωπαϊκή κεφαλαιοποίηση της αγοράς κυριαρχείται από φαρμακευτικές εταιρείες και εταιρείες πολυτελών προϊόντων και βιομηχανικής τεχνολογίας . Αυτή η δυαδικότητα εξηγεί ένα μεγάλο μέρος των φαινομενικών αντιφάσεων μεταξύ των κατατάξεων.

Fortune 500 Europe: η μεγαλύτερη σε έσοδα

Το Fortune δημοσίευσε την πρώτη του πανευρωπαϊκή κατάταξη με βάση τα έσοδα, συμπεριλαμβανομένων εταιρειών από 24 χώρες της περιοχής (συμπεριλαμβανομένης της Ρωσίας) . Τα αποτελέσματα δείχνουν ξεκάθαρα την ισχυρή απόδοση του ενεργειακού τομέα μετά τον πόλεμο και τις διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα. Το 2022, η Shell βρέθηκε στην κορυφή της λίστας με πωλήσεις 381.000 δισεκατομμυρίων δολαρίων (355.800 δισεκατομμύρια ευρώ) , ακολουθούμενη από βιομηχανικές εταιρείες και εταιρείες κοινής ωφέλειας που επωφελήθηκαν από το νέο οικονομικό κλίμα.

Η πρώτη δεκάδα της λίστας Fortune 500 Europe με βάση τα έσοδα ήταν η εξής: Shell (Ηνωμένο Βασίλειο), Volkswagen (Γερμανία), Uniper (Γερμανία), TotalEnergies (Γαλλία), Glencore (Ελβετία), BP (Ηνωμένο Βασίλειο), Stellantis (Ολλανδία), Gazprom (Ρωσία), Mercedes-Benz Group (Γερμανία) και Electricité de France (Γαλλία) . Η παρουσία της Gazprom στην όγδοη θέση , παρά τις κυρώσεις, καταδεικνύει τον βαθμό στον οποίο η κατάταξη πωλήσεων αντικατοπτρίζει την πραγματικότητα της επιχείρησης στο οικονομικό έτος.

1. κέλυφος (Ηνωμένο Βασίλειο)
2. Volkswagen (Γερμανία)
3. Uniper (Γερμανία)
4. Σύνολο ενεργειών (Γαλλία)
5. Glencore (Ελβετία)
6. BP (Ηνωμένο Βασίλειο)
7. Στελάντης (Ολλανδία)
8. Gazprom (Ρωσία)
9. Όμιλος Mercedes-Benz (Γερμανία)
10. Electricité de France (Γαλλία)

Συλλογικά, οι 500 εταιρείες της ευρωπαϊκής λίστας έχουν συνολικά έσοδα 13,9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων (13,02 τρισεκατομμύρια ευρώ) , που ισοδυναμούν περίπου με 3,5 φορές το ΑΕΠ της Γερμανίας . Για λόγους σύγκρισης, η λίστα Fortune 500 των ΗΠΑ φτάνει τα 18,1 τρισεκατομμύρια δολάρια και η λίστα Fortune Global 500 πλησιάζει τα 41 τρισεκατομμύρια δολάρια. Η Ευρώπη είναι ισχυρή όσον αφορά τον βιομηχανικό όγκο και τις βασικές υπηρεσίες, αλλά εξακολουθεί να υστερεί σε σχέση με τις ΗΠΑ σε συνολική κλίμακα.

Ποιες χώρες και τομείς κυριαρχούν όσον αφορά τις πωλήσεις;

Παρόλο που έχει γίνει λόγος για στασιμότητα, η Γερμανία παραμένει η κορυφαία επιχειρηματική δύναμη όσον αφορά τον αριθμό των εταιρειών στη λίστα: 80 γερμανικές εταιρείες εμφανίζονται στη λίστα Fortune 500 Europe, με την Volkswagen και την Uniper στην κορυφή . Μετά τη Γερμανία, το Ηνωμένο Βασίλειο συνεισφέρει με 76 εταιρείες, που αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 15% των συνολικών εσόδων της κατάταξης , με ονόματα όπως η Tesco (34), η BT Group (152), η Diageo (188), η Marks & Spencer (255), η John Lewis Partnership (274) και η BBC Group (436) . Η Γαλλία έχει 71, η Ολλανδία 37 και η Ελβετία 36.

Ανά τομέα, η άνοδος των τιμών της ενέργειας ώθησε τις μεγάλες εταιρείες πετρελαίου και κοινής ωφέλειας στις κορυφαίες θέσεις . Στο άλλο άκρο του φάσματος, ο χρηματοπιστωτικός τομέας είχε μια υποτονική χρονιά σε συγχωνεύσεις και εξαγορές, κατατασσόμενος χαμηλότερα στις πωλήσεις: η Banco Santander εμφανίζεται στην 21η θέση , μαζί με την BNP Paribas (27) και την HSBC (28) . Παρόλα αυτά, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα αποτελούν τον μεγαλύτερο όμιλο με 84 εταιρείες . Οι υπόλοιποι τομείς είναι τα δομικά υλικά (30), τα τρόφιμα και ποτά (27) και το λιανικό εμπόριο (25).

Επιπλέον, η λίστα αποκαλύπτει ενδιαφέροντα στοιχεία σχετικά με τη διακυβέρνηση και την ωριμότητα: 35 διευθύνοντες σύμβουλοι είναι γυναίκες (7%) , πάνω από το 5,8% της Global 500 αλλά κάτω από το 10,4% της US Fortune 500. Η μέση ηλικία των εταιρειών είναι 108 έτη , με την Anheuser-Busch InBev να είναι η γηραιότερη στην κατάταξη, της οποίας οι απαρχές χρονολογούνται από το 1366. Η παράδοση έχει βαρύτητα στην Ευρώπη, αν και η προσαρμογή στον νέο κύκλο είναι συνεχής.

Η Ισπανία στη λίστα Fortune 500 Europe με βάση τα έσοδα

Η Ισπανία παίζει εξέχοντα ρόλο: 19 ισπανικές εταιρείες έχουν καταφέρει να κατακτήσουν την κατάταξη πωλήσεων. Η υψηλότερη κατάταξη είναι η Banco Santander (21) . Την κορυφαία βαθμίδα συμπληρώνουν οι Repsol (37) και Iberdrola (50) , ακολουθούμενες από τις BBVA (73), Telefónica (85), Naturgy (101), ACS (102), Inditex (106), Mercadona (124) και Mapfre (155) . Πρόκειται για έναν ποικιλόμορφο όμιλο που περιλαμβάνει χρηματοοικονομικά, ενέργεια, κατασκευές, κλωστοϋφαντουργικά προϊόντα και διανομή.

Περιλαμβάνονται επίσης οι CaixaBank (220), Acciona (276), Gestamp (313), Acerinox (368), Ferrovial (404), Banco Sabadell (419), Grupo Dia (435), Sacyr (450) και Grifols (454) . Το εύρος των ισπανικών τομέων αντικατοπτρίζει την ποικιλομορφία της οικονομίας της, αν και το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων συγκεντρώνεται στον τραπεζικό και τον ενεργειακό τομέα.

Η μεγαλύτερη σε κεφαλαιοποίηση αγοράς: ποιος κυβερνά την χρηματιστηριακή αγορά

Αν αλλάξουμε την οπτική μας και εξετάσουμε την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, το ευρωπαϊκό στέμμα κλίνει προς τα φαρμακευτικά προϊόντα, τα είδη πολυτελείας και την τεχνολογία ημιαγωγών . Πρέπει να κατέβουμε στην 18η θέση στην παγκόσμια κατάταξη για να βρούμε την πρώτη ευρωπαϊκή εταιρεία με βάση την αγοραία αξία: τη Novo Nordisk , η οποία, ενισχυμένη από φάρμακα όπως το Ozempic, έφτασε τα 513.370 δισεκατομμύρια δολάρια και ξεπέρασε την LVMH (344.130 δισεκατομμύρια δολάρια), της οποίας η πρόσφατη επιβράδυνση στις πωλήσεις μείωσε τη δυναμική της. Η αγοραία αξία αντανακλά τις προσδοκίες, όχι μόνο τις τρέχουσες πωλήσεις.

Στη βιομηχανική τεχνολογία, η ASML είναι το κλειδί: τον Οκτώβριο έφτασε τα 415.950 δισεκατομμύρια δολάρια , ξεπερνώντας την LVMH, πριν μειωθεί απότομα στα 283.560 δισεκατομμύρια δολάρια . Παρόλα αυτά, η αγορά είναι αισιόδοξη για την ανάκαμψή της, με την μερική απαγόρευση εισόδου στην Κίνα να θέτει σε κίνδυνο. Ακολουθεί η SAP , η οποία αυτή τη στιγμή έχει καλές επιδόσεις με έμφαση στο cloud computing και την Τεχνητή Νοημοσύνη, με κεφαλαιοποίηση αγοράς περίπου 283.560 δισεκατομμύρια δολάρια . Και οι δύο είναι παγκόσμιοι ηγέτες στους αντίστοιχους τομείς τους : μηχανές κατασκευής τσιπ και εταιρικό λογισμικό.

Στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης, τα έσοδα της Roche ανέρχονται σε περίπου 259.720 δισεκατομμύρια ευρώ μετά από αύξηση 6% στις πωλήσεις σε διάστημα εννέα μηνών, χάρη σε φάρμακα όπως τα Vabysmo, Phesgo και Ocrevus . Η Nestlé παρέχει δύναμη στον καταναλωτή με 253.380 δισεκατομμύρια ευρώ, παρά το ασθενέστερο 2024 (-2,4% στις πωλήσεις σε διάστημα εννέα μηνών λόγω συναλλαγματικών ισοτιμιών και ασθενών καταναλωτικών δαπανών). Στον τομέα των ειδών πολυτελείας, η Hermès (239.850 δισεκατομμύρια ευρώ) ξεχωρίζει για την ανθεκτικότητα και την ανάπτυξή της στην Ασία, με πωλήσεις 12.110 δισεκατομμυρίων ευρώ και αύξηση 11,4%. Η AstraZeneca (237.460 δισεκατομμύρια ευρώ) αύξησε τα έσοδά της κατά 18% το πρώτο εξάμηνο του έτους, η Novartis έφτασε τα 230.860 δισεκατομμύρια ευρώ και η Accenture έκλεισε το έτος με έσοδα 64.900 δισεκατομμυρίων ευρώ (+2%), φτάνοντας σε κεφαλαιοποίηση αγοράς 228.730 δισεκατομμυρίων ευρώ.

Κορυφαίες ευρωπαϊκές μετοχές ανά κεφαλαιοποίηση αγοράς σε διάφορες φωτογραφίες

Μια πρόσφατη επισκόπηση της αγοράς έδειξε ότι οι ακόλουθες εταιρείες είναι οι 10 μεγαλύτερες με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς στην Ευρώπη : Novo Nordisk (448.370 δισεκατομμύρια ευρώ), LVMH (385.110 δισεκατομμύρια ευρώ), ASML (332.870 δισεκατομμύρια ευρώ), Accenture (242.250 δισεκατομμύρια ευρώ), L'Oréal (238.730 δισεκατομμύρια ευρώ), Hermès (207.490 δισεκατομμύρια ευρώ), SAP (197.130 δισεκατομμύρια ευρώ), TotalEnergies (145.680 δισεκατομμύρια ευρώ), Dior (134.660 δισεκατομμύρια ευρώ) και Siemens (133.440 δισεκατομμύρια ευρώ) . Σε αυτήν την επισκόπηση, η Inditex κατατάχθηκε 11η με 123.762 δισεκατομμύρια ευρώ , μπροστά από τη Sanofi (117.800 δισεκατομμύρια ευρώ), την Airbus (117.130 δισεκατομμύρια ευρώ) και την Deutsche Telekom (113.340 δισεκατομμύρια ευρώ) . Η Iberdrola βρισκόταν στην 27η θέση και η Banco Santander στην 38η.

Μια άλλη κατάταξη κατέταξε τις κορυφαίες ευρωπαϊκές εταιρείες με βάση την παγκόσμια αγοραία αξία ως εξής: Novo Nordisk (18η), LVMH (26η), ASML (32η), SAP (33η), Roche (39η), Nestlé (41η), Hermès (44η), AstraZeneca (45η), Novartis (49η) και Accenture (50η) . Πέρα από τις διακυμάνσεις στην ημερομηνία, οι βασικοί παράγοντες παραμένουν οι ίδιοι: διαβήτης και βιοτεχνολογία, είδη πολυτελείας, τρόφιμα υψηλής ποιότητας και εξοπλισμός ημιαγωγών.

Inditex: ένα ισπανικό σημείο αναφοράς που στοχεύει στην πρώτη δεκάδα της Ευρώπης

Στο Ισπανικό Χρηματιστήριο, η Inditex έφτασε πρόσφατα σε ορόσημα, ξεπερνώντας το όριο των 40 ευρώ ανά μετοχή για πρώτη φορά και κλείνοντας στα 39,71 ευρώ σε μια σημαντική ημέρα. Η κεφαλαιοποίησή της, ύψους 123.762 δισεκατομμυρίων ευρώ , ήταν πρακτικά ίση με αυτή της Iberdrola (70.964 δισεκατομμύρια ευρώ) και της Banco Santander (60.456 δισεκατομμύρια ευρώ) . Οι μετοχές της Iberdrola υποχώρησαν κατά 4,3% στις αρχές του 2024, και της Santander κατά 1,2%, ενώ ο γίγαντας της κλωστοϋφαντουργίας εδραίωσε την εγχώρια ηγετική του θέση.

Όσον αφορά τα αποτελέσματα, η Inditex έκλεισε τους πρώτους εννέα μήνες του οικονομικού έτους 2023 με πωλήσεις 25.609 δισεκατομμυρίων ευρώ (+11,1%) και κέρδη 4.100 δισεκατομμυρίων ευρώ (+32%) . Το ακαθάριστο περιθώριο κέρδους αυξήθηκε κατά 67 μονάδες βάσης στο 59,4% και τα καθαρά μετρητά αυξήθηκαν κατά 15% στα 11.480 δισεκατομμύρια ευρώ . Οι αναλυτές έχουν ανάμεικτες απόψεις: η Barclays θέτει τιμή-στόχο τα 44 ευρώ (κάτω από την τιμή που παρατηρήθηκε εκείνη την εποχή), η Goldman Sachs την θέτει στα 55 ευρώ και συνιστά αγορά —με πρόβλεψη για πτώση 3% στις πωλήσεις σε σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες το 2025—, η BofA βλέπει δυναμικό έως και 61 ευρώ και η Bernstein αυξάνει τον στόχο της στα 60 ευρώ. Η λειτουργική ποιότητα και η ταμειακή της θέση υποστηρίζουν τη θέση της ανθεκτικότητας.

Γκρανόλα εναντίον «Οι Επτά Μεγαλοπρεπείς»: Πώς ανταγωνίζονται οι Ευρωπαίοι γίγαντες

Το 2020, η Goldman Sachs επινόησε το ακρωνύμιο GRANOLAS για να αναφερθεί σε μια ομάδα μεγάλων, αμυντικών και βιώσιμων αναπτυξιακών ευρωπαϊκών μετοχών: GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP και Sanofi . Οι στρατηγικοί αναλυτές τόνισαν τον συνδυασμό αυξανόμενων κερδών, χαμηλής μεταβλητότητας, ισχυρών περιθωρίων κέρδους, ισχυρών ισολογισμών και βιώσιμων μερισμάτων . Με την πάροδο του χρόνου, η απόδοσή τους ήταν συγκρίσιμη -και κατά καιρούς ακόμη καλύτερη- με αυτή των αμερικανικών "Magnificent Seven", αλλά με λιγότερη μεταβλητότητα.

Μεταξύ 2022 και 2023, αυτό το ευρωπαϊκό καλάθι ξεπέρασε σε απόδοση τους αμερικανικούς τεχνολογικούς κολοσσούς με τη μισή μεταβλητότητα . Επιπλέον, η μερισματική του απόδοση κυμαινόταν γύρω στο 2,5% , σε σύγκριση με 0,3% για τον M7. Δεν υπάρχουν ακόμη ευρωπαϊκές εταιρείες αξίας τρισεκατομμυρίων ευρώ , αλλά η Novo Nordisk πλησιάζει τα 400.000 δισεκατομμύρια ευρώ και η Hermès ξεπερνά τα 200.000 δισεκατομμύρια ευρώ. Η ποικιλομορφία των κλάδων είναι μια άλλη βασική διαφορά: υγειονομική περίθαλψη (32%), βασικά καταναλωτικά αγαθά (26%), καταναλωτικά είδη διακριτικής ευχέρειας (29%) και τεχνολογία (14%) , με την ASML να είναι η μόνη εταιρεία αμιγώς τεχνολογίας στη λίστα. Είναι παγκόσμιοι ηγέτες στις αντίστοιχες εξειδικευμένες αγορές τους : Nestlé στα τρόφιμα, LVMH στα είδη πολυτελείας, L'Oréal στα καλλυντικά και Novo Nordisk στον διαβήτη.

Αποτιμήσεις, ανάπτυξη και κερδοφορία: τι προεξοφλεί η αγορά

Όσον αφορά τους πολλαπλασιαστές, η ευρωπαϊκή έκδοση των M7 διαπραγματεύεται περίπου 31 φορές τα αναμενόμενα 12μηνα κέρδη (ιστορικός μέσος όρος 30x από το 2021), σε σύγκριση με τον μέσο όρο της ευρωπαϊκής αγοράς 13-14x . Στις Ηνωμένες Πολιτείες, τα M7 διαπραγματεύονται περίπου 34x , κάτω από τον μέσο όρο τους, που είναι σχεδόν 40x από το 2021. Το ασφάλιστρο αποτίμησης στις ΗΠΑ δικαιολογείται από την υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων , αν και η Ευρώπη έχει επίσης βελτιώσει την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων της από το 2021.

Εντός Ευρώπης, οι ASML και Hermès αυξάνουν τον μέσο όρο με τους δείκτες P/E κοντά στο 43x και 49x , αντίστοιχα. Συνολικά, η υψηλή κερδοφορία και η ποιότητα εξηγούν αυτά τα premium, αν και η έκπτωση σε σύγκριση με τις Ηνωμένες Πολιτείες παραμένει. Για τους επενδυτές, αυτό αντιπροσωπεύει ένα μείγμα σταθερότητας, μερισμάτων και έκθεσης σε παγκόσμια θέματα όπως η υγειονομική περίθαλψη και οι ημιαγωγοί.

Τι λένε οι αναλυτές: καταλύτες και κίνδυνοι

Οι τελευταίες αναφορές κερδών έφεραν έντονες αντιθέσεις: Οι μετοχές της ASML υποχώρησαν έως και 16% σε μία μόνο συνεδρίαση, αφού αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις της για το 2025 (σε πωλήσεις μεταξύ 30.000 και 35.000 δισεκατομμυρίων ευρώ), αν και η Goldman Sachs αύξησε την τιμή-στόχο της στα 1.185 ευρώ ανά μετοχή και η Bank of America την αποτιμά στα 1.064 ευρώ χρησιμοποιώντας πολλαπλασιαστή EBITDA 28x με προβλεπόμενη ανάπτυξη 18% έως το 2026. Η Barclays μείωσε την τιμή-στόχο της στα 1.100 ευρώ, υποδηλώνοντας ότι η Κίνα θα μπορούσε να ομαλοποιηθεί ώστε να αντιπροσωπεύει έως και το 20% των πωλήσεων έως το 2025. Μια συνάντηση επενδυτών σχετικά με τον αντίκτυπο της Τεχνητής Νοημοσύνης έως το 2030 θεωρήθηκε ως πιθανός καταλύτης.

Στον τομέα των ειδών πολυτελείας, η LVMH υποχώρησε κατά 3,7% σε μία μόνο ημέρα μετά από ασθενέστερες πωλήσεις. Η Barclays αύξησε την τιμή-στόχο της στα 795 ευρώ από 624 ευρώ, προειδοποιώντας ότι η χαμηλότερη ζήτηση στην Κίνα θα μπορούσε να συνεχίσει να επηρεάζει αρνητικά τη μετοχή για έξι μήνες. Η BofA αύξησε τον στόχο της στα 700 ευρώ, επικαλούμενη μακροπρόθεσμη ισχύ, ενώ η Goldman Sachs έθεσε τον στόχο της στα 770 ευρώ (από 815 ευρώ) λόγω ενός δύσκολου βραχυπρόθεσμου περιβάλλοντος. Για την Hermès , η BofA προβλέπει 2.300 ευρώ με οργανική ανάπτυξη 10% το τρίτο τρίμηνο του 2024, η Barclays προβλέπει 2.200 ευρώ με επιφυλακτική προοπτική όσον αφορά τα περιθώρια κέρδους, η Jefferies συνιστά αγορά στα 2.460 ευρώ και η JPMorgan διατηρεί ουδέτερη θέση στα 2.160 ευρώ. Ενώ ο τομέας των ειδών πολυτελείας παρουσιάζει απόκλιση, η Hermès ξεχωρίζει για την ανθεκτικότητά της.

Στο λογισμικό, η SAP διαπραγματεύεται περίπου στα 211 ευρώ, με την BofA στα 235 ευρώ, την UBS στα 222 ευρώ και την Barclays στα 230 ευρώ, υποστηριζόμενη από τη μετάβαση στο cloud, την ενσωμάτωση WalkMe και την πιθανή αύξηση του περιθωρίου EBIT άνω του 30% μετά το 2025. Στα καταναλωτικά αγαθά, η L'Oreal διαπραγματεύεται περίπου στα 372 ευρώ, με την Goldman Sachs να αναμένει οργανική ανάπτυξη 5,8%. Η JPMorgan υποβαθμίστηκε σε "sell" (325 ευρώ), η Deutsche Bank επανέλαβε την αξιολόγηση "sell" (350 ευρώ), ενώ η UBS (415 ευρώ) και η Jefferies (365 ευρώ) είναι ουδέτερες. Η Κίνα και ο καταναλωτικός κύκλος καθορίζουν τον τόνο.

Μεταξύ των βιομηχανικών εταιρειών, η Siemens AG διαπραγματεύεται κοντά στα 185 ευρώ, η Goldman Sachs στα 211 ευρώ, και εταιρείες όπως η RBC, η JPMorgan, η DZ Bank και η Bernstein με συστάσεις αγοράς άνω των 200 ευρώ, επικαλούμενες βελτιώσεις στον αυτοματισμό και υψηλά περιθώρια κέρδους στις έξυπνες υποδομές , παρά την ύφεση της κινεζικής οικονομίας. Οι καταλύτες είναι η ομαλοποίηση του οικονομικού κύκλου και η βελτιωμένη αποδοτικότητα.

Γιατί η Ευρώπη δεν έχει τόσους τεχνολογικούς γίγαντες όσο οι ΗΠΑ;

Η έκθεση του Mario Draghi για την ανταγωνιστικότητα επισημαίνει τρεις βασικούς παράγοντες: το μέγεθος της εγχώριας αγοράς, την ανάπτυξη των κεφαλαιαγορών και την προσέλκυση ταλέντων . Για πάνω από πέντε δεκαετίες, οι περισσότερες ευρωπαϊκές εταιρείες αξίας άνω των 100 δισεκατομμυρίων ευρώ έχουν προκύψει από καθιερωμένες επιχειρήσεις και όχι από αναταραχές όπως αυτές που γέννησαν την Amazon ή την Apple . Το τριάντα τοις εκατό των ευρωπαϊκών «μονόκερων» έχουν εγκαταλείψει την περιοχή από το 2008 λόγω έλλειψης κλίμακας για ανάπτυξη. Η Ένωση Κεφαλαιαγορών και οι πολιτικές για την κινητικότητα του εργατικού δυναμικού αποτελούν βήματα προς τη σωστή κατεύθυνση, αλλά υπάρχει ακόμη πολύς δρόμος να διανυθεί για να καλυφθεί η διαφορά με τον αμερικανικό δυναμισμό. Ο ανταγωνισμός με τις ΗΠΑ ή την Κίνα παραμένει μια σημαντική πρόκληση.

Το βάρος των μεγάλων παικτών στους ευρωπαϊκούς δείκτες

Μια χούφτα μετοχών ελέγχει ένα αυξανόμενο τμήμα της ευρωπαϊκής χρηματιστηριακής αγοράς: περίπου δεκαπέντε εταιρείες έχουν κεφαλαιοποίηση αγοράς που υπερβαίνει τα 100.000 δισεκατομμύρια ευρώ , με κυριότερες την LVMH (περίπου 312.000 δισεκατομμύρια ευρώ), την ASML και την SAP (πάνω από 260.000 δισεκατομμύρια ευρώ), την Hermès και την L'Oréal , με την Inditex να κατατάσσεται έκτη (περίπου 170.000 δισεκατομμύρια ευρώ). Σύμφωνα με την Goldman Sachs, αυτή η υποομάδα -με την ονομασία GRANOLAS- και άλλες μεγάλες εταιρείες αντιπροσωπεύουν περίπου το 25% της κεφαλαιοποίησης αγοράς του Stoxx 600 και το 60% των κερδών της . Η παθητική διαχείριση και η μειωμένη ευρωπαϊκή ρευστότητα έχουν ενισχύσει αυτή τη συγκέντρωση.

Αυτό συμβαίνει σε ένα πλαίσιο υποτονικής ανάπτυξης στην ευρωζώνη (ΑΕΠ +0,2% τριμηνιαία και +0,3% σε ετήσια βάση το δεύτερο τρίμηνο του 2024), και με εταιρείες με υψηλό βαθμό διεθνοποίησης που εξαρτώνται από την παγκόσμια οικονομία και την Κίνα . Η επιβράδυνση στον ασιατικό γίγαντα έχει πλήξει τον τομέα των ειδών πολυτελείας ( LVMH, Hermès και L'Oréal ) και επίσης την ASML . Το 2024, υπήρξε σημαντική ανισότητα: η SAP (+52%) και η Inditex (+36%) κατατάσσονται μεταξύ των κορυφαίων εταιρειών , ενώ η L'Oréal (-17%), η LVMH (-15%), η ASML (-2%), η TotalEnergies (-3%) και η Airbus παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητες. Η UBS δεν αναμένει αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά Stoxx 600 μέχρι το τέλος του έτους (σε σύγκριση με την πρόβλεψη για +5%), αυξάνοντας την αβεβαιότητα σχετικά με την ανάκαμψη της περιφερειακής οικονομίας.

Παγκόσμια σύγκριση: ΗΠΑ και Κίνα έναντι Ευρώπης

Η συγκέντρωση της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς στους «Επτά Μεγαλοπρεπείς» (Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet και Tesla) δεν έχει αντίστοιχο στην Ευρώπη από άποψη μεγέθους, αλλά η Ευρώπη έχει τους δικούς της «ευρωπαϊκούς γίγαντες», διαφοροποιημένους, κερδοφόρους και με χαμηλότερες μέσες αποτιμήσεις . Στα τέλη Μαρτίου 2022, σύμφωνα με την PwC, οι 100 μεγαλύτερες αμερικανικές εταιρείες στον κόσμο είχαν συνολική κεφαλαιοποίηση αγοράς 24,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, σχεδόν οκτώ φορές μεγαλύτερη από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές ή κινεζικές . Μεταξύ 2017 και 2022, οι ΗΠΑ υπερδιπλασίασαν την κεφαλαιοποίησή τους (+124%), ενώ της Ευρώπης αυξήθηκε μόλις κατά 12%. Το χάσμα παραμένει, αν και η Ευρώπη έχει βελτιώσει το μείγμα τομέων της.

Μια ανασκόπηση των παγκόσμιων ηγετών δείχνει ότι η Apple (3,4 τρισεκατομμύρια), η NVIDIA (3,3 τρισεκατομμύρια) και η Microsoft (3,1 τρισεκατομμύρια) βρίσκονται στην κορυφή της παγκόσμιας κατάταξης, ακολουθούμενες από την Amazon (2,5 τρισεκατομμύρια), την Alphabet (2,3 τρισεκατομμύρια), την Meta (1,8 τρισεκατομμύρια), την Tesla (1,1 τρισεκατομμύριο), την Broadcom (1,1 τρισεκατομμύριο), την Berkshire Hathaway (1,0 τρισεκατομμύριο) και την Walmart (0,827 τρισεκατομμύρια) . Στην Ευρώπη, οι μεγαλύτερες εταιρείες με βάση την παγκόσμια κεφαλαιοποίηση αγοράς περιλαμβάνουν την Novo Nordisk (περίπου 389.000 δισεκατομμύρια), την LVMH (περίπου 359.000 δισεκατομμύρια) και την SAP (περίπου 303.000 δισεκατομμύρια) , εκτός από τις Hermès, ASML και Accenture , με στοιχεία περίπου 303.000 δισεκατομμύρια, 293.000 δισεκατομμύρια και 242.000 δισεκατομμύρια , αντίστοιχα. Στην Κίνα, ξεχωρίζουν οι Tencent (513.700 δισεκατομμύρια), ICBC (310.100 δισεκατομμύρια) και Alibaba (265.600 δισεκατομμύρια) . Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς αντικατοπτρίζει τις προσδοκίες και το μέγεθος στο χρηματιστήριο, όχι τις πωλήσεις ή την λογιστική κερδοφορία.

Μια ιστορική αναδρομή: η κορυφαία θέση στην Ευρώπη το 2017

Επιστρέφοντας στο 2017, η ευρωπαϊκή κατάταξη με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς ηγούνταν της Nestlé (218,49 δισεκατομμύρια ευρώ) , ακολουθούμενη από την Anheuser-Busch (207,78 δισεκατομμύρια ευρώ) και τη Roche (204,79 δισεκατομμύρια ευρώ). Η πρώτη δεκάδα μοιράστηκε σε μεγάλο βαθμό μεταξύ του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ελβετίας , με την Ισπανία να εμφανίζεται με την Inditex (107 δισεκατομμύρια ευρώ) πολύ κοντά στην πρώτη δεκάδα. Στην παγκόσμια κατάταξη εκείνου του έτους, η Ευρώπη εμφανίστηκε χαμηλότερα: η Nestlé κατέλαβε την 17η θέση. Η εν λόγω συλλογή βασίστηκε στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς στις 30 Μαρτίου 2017 και στο σύνολο του ενεργητικού στις 31 Δεκεμβρίου 2016. Η εικόνα αλλάζει ανάλογα με το χρονικό πλαίσιο, αλλά πολλά ονόματα έχουν παραμείνει στο ευρωπαϊκό βάθρο με την πάροδο των ετών.

Σφάλματα αναγνώρισης και ακρίβεια δεδομένων

Ένα περίεργο σημείο διευκρίνισης: μια αρχική έκδοση ενός γραφήματος έδειχνε λανθασμένα ότι η LVMH είχε την έδρα της στην Ολλανδία , ενώ στην πραγματικότητα είναι γαλλική και η έδρα της βρίσκεται στο Παρίσι. Αυτού του είδους η διόρθωση χρησιμεύει ως υπενθύμιση ότι οι κατατάξεις εξαρτώνται από την ποιότητα και την ημερομηνία των πηγών και ότι τα στοιχεία για την κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι στιγμιότυπα του χρόνου.

Εξετάζοντας την ευρωπαϊκή αγορά στο σύνολό της, η συνδυασμένη κεφαλαιοποίηση αγοράς των 10 μεγαλύτερων εταιρειών είναι περίπου 2,8 τρισεκατομμύρια δολάρια , σε σύγκριση με περίπου 20,4 τρισεκατομμύρια δολάρια για τις 10 κορυφαίες στις ΗΠΑ και περίπου 2,6 τρισεκατομμύρια δολάρια για την Κίνα . Η διαφορά με τις Ηνωμένες Πολιτείες είναι σημαντική, αλλά η Ευρώπη διατηρεί την ηγετική της θέση στον παγκόσμιο κλάδο με εξαιρετικά ανταγωνιστικά περιθώρια κέρδους και αποδόσεις.

Το συνδυασμένο στιγμιότυπο - πωλήσεις και κεφαλαιοποίηση αγοράς - σκιαγραφεί την εικόνα μιας ηπείρου που κυριαρχείται από μεγάλες ενεργειακές εταιρείες, με κινητήρια δύναμη τα έσοδα κατά τη διάρκεια ετών οικονομικής πίεσης, και μια ελίτ της χρηματιστηριακής αγοράς στα φαρμακευτικά προϊόντα, τα είδη πολυτελείας, τα τρόφιμα και την τεχνολογία ημιαγωγών που επικεντρώνεται στην κερδοφορία και τη μακροπρόθεσμη προβολή . Εν τω μεταξύ, η Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο συνεισφέρουν κρίσιμη μάζα στη λίστα Fortune 500 όσον αφορά τις πωλήσεις, η Γαλλία και η Ελβετία ξεχωρίζουν στα είδη πολυτελείας και τα φαρμακευτικά προϊόντα, και η Ισπανία παρουσιάζει ποικιλομορφία με τραπεζικές εργασίες, ενέργεια και έναν παγκόσμιο πρωταθλητή κλωστοϋφαντουργίας. Με υψηλά επιτόκια, αποπληθωριστικό πληθωρισμό και την Κίνα ως άγνωστη ποσότητα, η ευρωπαϊκή ηγεσία εξαρτάται από την εκτέλεση, την καινοτομία και την κλίμακα.