- Föderaalreserv on võtnud kasutusele piiravama tooni, kaotades eelkommunikatsiooni ja muutes intressimäärade langetamise prognoosid keerulisemaks.
- Arenevad turud kujutavad endast heterogeenset maastikku, kus mõned riigid võitlevad inflatsiooniga, samas kui teised leevendavad oma poliitikat.
- Sellistes riikides nagu Türgi või Tšiili on kõrge välisvõla tase varjatud risk, võrreldes atraktiivsete võimalustega kohalikes fikseeritud tuluga väärtpaberites.
Föderaalreservi tegevusest rääkides peame tavaliselt silmas malemängu, kus üksainus vale samm võib terveid portfelle destabiliseerida. Praegu oleme kriitilises punktis, kus Kevin Warshi uus lähenemisviis on loobunud kuulsast „eeljuhtimisest“, jättes investorid intressimäärade liikumist ennustades kiirustama, lisades finantsmaastikule täiendava annuse ebakindlust.
Samal ajal kogevad teisel pool tiiki arenevad turud tõelist ameerika mägede sõitu. Me ei saa neid kõiki ühte patta panna, sest rahapoliitiline reageering on nii erinev : samal ajal kui mõned pingutavad hindu ohjeldades kruvisid, langetavad teised intressimäärasid, et proovida oma majandust elavdada, jälgides samal ajal närviliselt Washingtoni otsuseid.
Fedi juhtpaneel ja dollari volatiilsus
Tegelikkus on see, et intressimäärade langetamisele panustav konsensus on lagunenud. Fed ei ole mitte ainult intressimäärasid säilitanud, vaid on ka nihkunud palju rangema hoiaku poole, jättes avatuks võimaluse, et intressimäärad pigem tõusevad kui langevad . See on pannud dollari taas tohutu tugevuse saavutama, toimides klassikalise turvasadamana, kui kindlus kaob.
Selles stsenaariumis jäävad euro ja nael maha, tundes tugeva USA dollari survet maailmamajanduses, kus kõrged intressimäärad on ühendatud püsiva nõudlusega. Impordi või ekspordiga tegelevatele ettevõtetele on see suur peavalu, kuna risk ei seisne niivõrd volatiilsuses endas, kuivõrd kiiruses, millega kindlad tingimused muutuvad , mis võib silmapilguga kasumimarginaale vähendada.
Ülevaade arenevate turgude võlast
Numbreid vaadates on olukord kummaline. Globaalselt on mittefinantsvõlg saavutanud ajaloolise kõrgtaseme ja kuigi arenenud riigid kannavad selle koormat, peaks meid tõeliselt muretsema panema võla kasv arenevatel turgudel. Alates 2006. aastast on arenevate turgude võlg suurenenud 3,4 korda – see arv on tähelepanelikult mitte uurides murettekitav.
- Riskipiirkonnad: Sellised riigid nagu Tšiili, Indoneesia, Malaisia, Saudi Araabia, Tai ja Türgi on haavatavas tsoonis, kuna nende krediidireiting ületab pikaajalist trendi.
- Ohtlik välisvõlg: Malaisias ja Poolas ületab välisvõlg 70% SKPst, lähenedes piiridele, mis on ajalooliselt ennustanud finantskriise.
- Ebapiisavad reservid: Türgi on ehk kõige delikaatsem juhtum, kuna selle rahvusvahelised reservid katavad vaevu lühiajalisi kohustusi.
Me ei tohi unustada välismaiste tütarettevõtete emiteeritud võlakirjade ohtu, mis võib ohustada emaettevõtte maksevõimet. Ettevõtlussektor on avalikult sektorilt üle võtnud rahvusvaheliste võlakirjade emiteerimise, eriti murettekitavate tasemetega Tšiilis ja Brasiilias, mis suurendab riigiriski ja selle finantsmõju.
Võimalused tärkavate fikseeritud tuluga ettevõtete turul
Vaatamata hirmudele pole kõik halb uudis. Mõned näevad arenevate turgude võlakirju pärast kümmet aastat kestnud keskpärast tootlust kuldse võimalusena. Praegu on nendel turgudel , mis kogevad arenenud majandustest kiiremat kasvu, väga atraktiivsed hinnangud ja tugevad fundamentaalnäitajad.
Oluline on siinkohal mitte üldistada. Kohalikus valuutas noteeritud võlakirjade eelistamine on kasvav , eriti sellistes riikides nagu Brasiilia, kus reaalne tootlus ületab 10%, mis on iga fundamentaalinvestori jaoks väga ahvatlev. Hiina on seevastu erijuhtum: kuigi selle kasv on konstruktiivne, pole selle 10-aastaste võlakirjade tootlus veenev, mistõttu paljud hoiavad Hiina võlakirjades ja aktsiates väiksemat positsiooni.
Globaalsed riskid ja maandamise strateegiad
USA välispoliitika ja potentsiaalne surve Fedile intressimäärade kunstlikuks langetamiseks võib dollarit pikas perspektiivis nõrgestada, kuid see võib ka tõsta pikaajaliste riigivõlakirjade tootlust. Nende kõikumiste vältimiseks on kullasse investeerimine kõige tõhusam loomulik maandamine dollari volatiilsuse vastu.
Nendel turgudel navigeerimiseks on ideaalne valikuline lähenemisviis. Arenevate turgude võlakirjade kui terviku analüüsimise asemel on kõige parem uurida iga riiki eraldi ja otsustada, kas on parem investeerida kõvasse või kohalikku valuutasse, lähtudes selle sisemistest põhinäitajatest, ignoreerides makromajanduslikku müra, mida me ei saa kontrollida, ja keskendudes iga vara tegelikule väärtusele.
Praegune olukord sunnib meid tasakaalustama ettevaatlikkust teatud riikide kõrge võlataseme suhtes ambitsiooniga teenida valitud turgudel suurt tootlust, samal ajal kui Föderaalreserv määratleb ümber ülemaailmse rahapoliitika reegleid, mõjutades otseselt valuutade väärtust ja riigivõlakirjade stabiilsust.
