- Federalne rezerve usvojile su restriktivniji ton, ukidajući buduće smjernice i komplicirajući prognoze smanjenja kamatnih stopa.
- Tržišta u nastajanju predstavljaju heterogen krajolik, pri čemu se neke zemlje bore s inflacijom, dok druge ublažavaju svoje politike.
- Postoji latentni rizik visokih razina vanjskog duga u zemljama poput Turske ili Čilea, u usporedbi s atraktivnim prilikama u lokalnim obveznicama.
Kada govorimo o postupcima Federalnih rezervi, obično se referiramo na šahovsku partiju u kojoj jedan pogrešan korak može destabilizirati cijele portfelje. Trenutno smo na kritičnoj točki gdje je novi pristup Kevina Warsha napustio poznato "unaprijed usmjereno usmjeravanje", ostavljajući investitore da se muče s predviđanjem kamo će se kretati kamatne stope, dodajući dodatnu dozu neizvjesnosti financijskom krajoliku.
U međuvremenu, s druge strane oceana, tržišta u nastajanju doživljavaju pravu vožnju toboganom. Ne možemo ih sve svrstati u istu grupu jer je monetarni odgovor toliko raznolik : dok neki zatežu vijke kako bi obuzdali cijene, drugi se prepuštaju snižavanju kamatnih stopa pokušavajući oživjeti svoja gospodarstva, a sve to nervozno prate što će Washington odlučiti.
Nadzorna ploča FED-a i volatilnost dolara
Stvarnost je takva da se konsenzus o smanjenju kamatnih stopa raspao. Fed nije samo zadržao kamatne stope, već se preusmjerio prema mnogo restriktivnijem stavu, ostavljajući otvorenom mogućnost da će kamatne stope porasti, a ne pasti . To je uzrokovalo da dolar ponovno ojača, djelujući kao klasično sigurno utočište kada sigurnost ispari.
U ovom scenariju, euro i funta zaostaju, osjećajući pritisak snažnog američkog dolara u globalnom gospodarstvu, koje kombinira visoke kamatne stope sa stabilnom potražnjom. Za tvrtke koje uvoze ili izvoze, ovo je velika glavobolja, jer rizik ne leži toliko u samoj volatilnosti, već u brzini kojom se mijenjaju sigurnosne okolnosti , što može smanjiti profitne marže u tren oka.
Pregled duga na tržištima u nastajanju
Gledajući brojke, situacija je neobična. Globalno, nefinancijski dug dosegao je povijesne maksimume, i dok razvijene zemlje snose najveći teret, rast duga na tržištima u nastajanju ono je što bi nas trebalo istinski zabrinuti. Od 2006. godine dug tržišta u nastajanju povećao se 3,4 puta , što je brojka koja je alarmantna ako se ne ispita pomno.
- Područja rizika: Zemlje poput Čilea, Indonezije, Malezije, Saudijske Arabije, Tajlanda i Turske nalaze se u ranjivoj zoni jer njihov kreditni rejting premašuje dugoročni trend.
- Opasan vanjski dug: U Maleziji i Poljskoj vanjski dug prelazi 70% BDP-a, približavajući se granicama koje su povijesno nagovještavale financijske krize.
- Nedovoljne rezerve: Turska je možda najosjetljiviji slučaj, budući da njezine međunarodne rezerve jedva pokrivaju njezine kratkoročne obveze.
Ne smijemo zaboraviti opasnost od obveznica koje izdaju strane podružnice, a koje mogu ugroziti solventnost matične tvrtke. Korporativni sektor preuzeo je od javnog sektora primat u izdavanju međunarodnog duga, s posebno zabrinjavajućim razinama u Čileu i Brazilu, što povećava rizik zemlje i njegov financijski utjecaj.
Prilike u nastajanju u fiksnim prihodima
Unatoč strahovima, nisu sve loše vijesti. Neki obveznice tržišta u nastajanju vide kao zlatnu priliku nakon desetljeća osrednjih rezultata. Trenutno na tim tržištima postoje vrlo atraktivne procjene i robusni fundamenti , koji bilježe rast koji premašuje rast razvijenih gospodarstava.
Ključno je ne generalizirati. Postoji sve veća preferencija za dug u lokalnoj valuti , posebno u zemljama poput Brazila, gdje realni prinosi prelaze 10%, što je vrlo primamljivo za svakog fundamentalnog investitora. Kina je, s druge strane, poseban slučaj: iako je njezin rast konstruktivan, prinos na njezine 10-godišnje obveznice nije uvjerljiv, što mnoge navodi da zadrže smanjenu poziciju u kineskim obveznicama i dionicama.
Globalni rizici i strategije zaštite od rizika
Američka vanjska politika i potencijalni pritisak na Fed da umjetno smanji kamatne stope mogli bi dugoročno oslabiti dolar, ali bi također mogli povećati prinose dugoročnih državnih obveznica. Kako bi se izbjegla izloženost tim oscilacijama, ulaganje u zlato pojavljuje se kao najučinkovitija prirodna zaštita od volatilnosti dolara.
Za snalaženje u tim vodama idealan je selektivan pristup. Umjesto analize duga tržišta u nastajanju kao cjeline, najbolje je proučiti svaku zemlju pojedinačno i odlučiti je li bolje ulagati u tvrdu ili lokalnu valutu na temelju njezinih unutarnjih temelja, ignorirajući makroekonomsku buku koju ne možemo kontrolirati i usredotočujući se na stvarnu vrijednost svake imovine.
Trenutna situacija nas prisiljava da uravnotežimo oprez u pogledu visoke razine zaduženosti u određenim zemljama s ambicijom ostvarivanja visokih prinosa na odabranim tržištima, a sve to dok Federalne rezerve redefiniraju pravila globalne monetarne igre, izravno utječući na vrijednost valuta i stabilnost državnih obveznica.
