- Névértéken, névérték alatt és névérték felett: a kötvény árfolyama és névértéke közötti kapcsolat.
- A kamatlábak, a kockázat és a kínálat mozgatják az árat; a lejáratig számított hozam (YTM) emelkedik, amikor a kötvényt diszkontálják.
- Paritás = (ár/műszaki érték)×100: útmutató annak megállapításához, hogy drága vagy olcsó.
- Váltók, kötvények és záloglevelek: aukciók, 1.000 eurós névértékű és diszkont kibocsátás.
Amikor egy befektető először közeledik a fix kamatozású piac felé, azonnal olyan kifejezésekkel találkozik, mint a „névértéken”, „névérték alatt” vagy „névérték felett”. Ez talán technikainak hangzik, de mögötte egyszerű fogalmak húzódnak meg: az ár, amelyen egy kötvényt kereskednek vagy kibocsátásra kerül, a névértékéhez viszonyítva. Ebben az útmutatóban, amelyet nyugodtan és számszerű példákkal magyarázunk el, világosan látni fogja ezt.
A definíciókon túl áttekintjük, hogy miért ingadoznak a kötvényárak , hogyan kapcsolódnak egymáshoz a kupon, a jelenlegi hozam és a lejáratig számított hozam (YTM), mit jelent a paritás a technikai értékkel szemben, valamint a spanyol kincstárjegyek, kötvények és értékpapírok sajátos jellemzőit. Hasznos megjegyzéseket (és néhány gyakori weboldali figyelmeztetést) is mellékeltünk, hogy elkerüljük a „kötvény” kifejezéssel való félreértéseket a pénzügyi világon kívül.
Mit jelent az, hogy egy kötvény névértéken van, névérték alatt van vagy névérték felett van?
Azt mondjuk, hogy egy kötvény névértéken van , ha a piaci (vagy kibocsátási) ára megegyezik a névértékével, azaz azzal az összeggel, amelyet a kibocsátó lejáratkor visszafizet. Ha pontosan ugyanazon az áron kereskednek vele, mint a névérték, akkor névértéken kereskednek vele.
Ha a kötvény ára alacsonyabb a névértékénél , akkor névérték alatti (vagy diszkontált) kötvényről beszélünk. A vevő ma kevesebbet fizet, és lejáratkor a teljes névértéket kapja meg; ezért a tényleges hozam magasabb, mint a kupon, amikor a kötvényt diszkontálják.
Ezzel szemben egy névérték felett kereskedett kötvény a névérték felett van (vagy prémiummal). Ebben az esetben a befektető magasabb árat fizet ugyanazért a jövőbeni pénzáramlásért, így a tényleges hozam általában alacsonyabb, mint a kuponkamatláb.
Ennek szemléltetésére képzeljünk el két szemléltető példát: az egyikben egy vállalat 10 millió dollárt bocsát ki, amely 10 000 kötvényre van osztva, és azokat 100 pénzegységért kínálja; a másikban ugyanezt a struktúrát kötvényenként 1.000 dollárért kínálják. Mindkét esetben a koncepció azonos : a névérték egyenlő az árral és a névértékkel, míg a diszkontok és prémiumok ezt az árat eltolva lefelé vagy felfelé tolják el.
Miért lehet egy kötvényt névérték alatt kereskedni?
A leggyakoribb ok a piaci kamatlábak mozgása . Az ár és a kamatlábak között fordított összefüggés van : ha a kamatlábak emelkednek, a kötvény ára csökken; ha a kamatlábak csökkennek, az ár emelkedik. A fix kamatozású kötvény kevésbé vonzóvá válik emelkedő kamatkörnyezetben, és az ára addig csökken, amíg az új feltételeknek megfelelő hozamot nem kínál.
A kibocsátó hitelkockázata is szerepet játszik . Ha a fizetési képességével kapcsolatos várakozások romlanak (például makrogazdasági visszaesés vagy üzleti tevékenységének hanyatlása miatt), a befektetők magasabb hozamot fognak követelni, és a kötvény ára lefelé fog módosulni.
Egy harmadik tényező a túlkínálat . Olyan helyzetekben, amikor kamatemelések várhatók, sok kibocsátó a költségek emelkedése előtt igyekszik finanszírozást biztosítani, ami telítheti a piacot és a névérték alá nyomhatja az árakat.
Mindez egyetlen gyakorlati ötletre vezethető vissza: az ár az a mérőszám, amely a kívánt hozamot állítja be . Ha az érzékelt kockázat emelkedik, vagy a kamatlábak emelkednek, az ár addig csökken, amíg a kötvény magasabb hozammal kompenzálja a vevőket.
Kupon, aktuális hozam és IRR: hogyan kapcsolódnak egymáshoz
A kötvény időszakos kamatot fizet, amelyet a névértéke alapján számítanak ki a kuponkamatlábbal . Az aktuális hozam ezt az éves kuponkifizetést hasonlítja össze a kötvényért ma fizetett árral. Ha a kötvény diszkontálva van, az aktuális hozam meghaladja a kuponkamatlábat.
Gyors példa: egy 3%-os kuponnal és 95-ös árfolyammal rendelkező kötvény (ha a névérték 100) 3% / 95 × 100 = 3,1579% -os aktuális hozamot mutat . Ez a szám a kuponhozamot tükrözi az aktuális kiadáson, a kuponok visszaváltásának vagy újrabefektetésének figyelembevétele nélkül.
A hozam átfogó mértéke, feltételezve, hogy a kötvényt lejáratig megtartja, az IRR (belső hozamráta) . Három fő szabály érvényes: ha névértéken kereskednek vele, IRR = kupon; ha névérték alatt van, IRR > kupon; ha névérték felett van, IRR < kupon.
Hogyan működik egy nem megfelelő színvonalú probléma
Diszkontkötvény esetén a névértéknél kevesebbet fizetsz vásárláskor. Ha kuponok vannak, azokat a névérték alapján kapod meg; ráadásul lejáratkor a névérték 100%-át kapod meg. Ez a különbség a befizetett és a visszakapott összeg között növeli a teljes hozamot.
Ha zéró kuponos kötvényről van szó, a mechanizmus még egyszerűbb: diszkonttal vásárolsz, és a végén megkapod a teljes összeget . Nincsenek köztes kifizetések; a teljes hozam az ár és a visszaváltási érték közötti különbségből származik.
Kötvényparitás: koncepció, képlet és értelmezés
A paritás egy olyan mutató, amely egy kötvény piaci árát összehasonlítja a névértékével egy adott napon. Segít felmérni, hogy a névértékhez (amivel a kibocsátó "tartozik" tőke és felhalmozott kamat formájában) képest a kötvény drágának, tisztességesnek vagy olcsónak tűnik-e.
A technikai érték meghatározásához négy tényezőt kell megvizsgálni: a névértéket (kibocsátott tőke), az amortizációt (a tőke teljes vagy részleges visszafizetése), a maradványértéket (a már kifizetett amortizációval csökkentett névérték) és a felhalmozott kamatot (a kifizetésre váró felhalmozott kamat).
Ezért a technikai értéket a maradványérték + felhalmozott kamat összegeként kapjuk meg . A piaci érték a kötvény aktuális ára. A paritást a (piaci érték / technikai érték) × 100-ként számítjuk ki, és százalékban fejezzük ki.
Gyorsan leolvasható: A 100%-os paritás azt jelenti, hogy a kötvény névértékén forog; 100% felett a kötvény névérték felett (prémium), 100% alatt pedig névérték alatt (diszkont) forog. Ez egy hasznos mutató annak értelmezéséhez, hogy az ár a magas keresletet vagy a magasabb kockázat érzékelését tükrözi-e.
Kötvények, záloglevelek és kincstárjegyek: sajátosságok és aukciók
Spanyolországban a kincstárjegyek rövid lejáratú értékpapírok (3, 6, 12 és 18 hónapos futamidővel ), amelyeket aukción bocsátanak ki, általában minden hónap negyedik keddjén (3 és 6 hónapos) és harmadik keddjén (12 és 18 hónapos). Általában diszkont áron bocsátják ki őket, kivéve a negatív hozam eseteit.
A kötvény- és záloglevél-kibocsátások közép- és hosszú lejáratúak , szintén aukciókon keresztül. Az egyes kibocsátásokon belül közös kuponjellemzők, fizetési dátumok és lejáratok vannak, bár több, azonos feltételekkel rendelkező tranche is lehet.
A kötvényeket jellemzően 2, 3 és 5 éves lejárattal, míg a kötvényeket 10, 15 és 30 éves lejárattal kínálják. Egyetlen kibocsátás több, különböző dátumú tranche-t is tartalmazhat, ugyanazt a kupont, ütemezést és lejáratot megtartva.
A részvények névértéke általában 1.000 euró , és ha többet fektet be, akkor azt 1.000-es többszörösekben kell megtennie. A Pénzügyminisztérium minden aukció részleteit közzéteszi a Hivatalos Közlönyben (BOE) és a weboldalán, mielőtt az aukció megtörténne, és a jegyzéshez előzetesen be kell fizetni a névértéket.
Az aukció után ismertté válik a tényleges ár ; a kezdeti befizetéshez képesti különbözetet néhány nappal később, jutalék nélkül rendezik. A másodlagos piacon az ár lehet a névérték felett, alatt vagy azzal megegyező, és olyan tényezők, mint a kuponfizetés közelsége vagy a piaci kamatlábak szintje, meghatározó tényezők.
Számszerű példák, amelyek eloszlatják a kétségeket
1. példa: Egy vállalat 10 millió euró értékben bocsát ki 10 000 darab kötvényt névértéken. Ha kötvényenként 100 eurós névértéket választ, az éves 5%-os kupon évente 5 eurót tesz ki kötvényenként . Ha egy másik struktúrában 1.000 eurós névértéket határoz meg, akkor az éves 5%-os kupon kötvényenként 50 eurót jelent; a mechanizmus ugyanaz, csak a mérték változik.
2. példa (jelenlegi hozam a névérték alatt): 95-ös árfolyam és 100-as névértéken alapuló 3%-os kupon esetén a jelenlegi hozam 3% / 95 × 100 = 3,1579% lenne. Ez azt mutatja, hogy kedvezményes vásárlás esetén a kupon a kiadás nagyobb százalékát képviseli.
3. példa (nulla kupon diszkonttal): Egy egyéves, 10 000 névértékű és 2,5%-os diszkontrátájú, nulla kuponos államkötvény ára 10 000 × (1 − 2,5%) = 9 750 lenne . A tényleges hozam ((10 000/9 750) − 1) × 100 = 2,5641% lenne.
4. példa (kibocsátás meghosszabbítása és átlagos névérték): ha egy vállalatnak 10 000 darab, egyenként 1 000 (10 millió) darabos kötvénye van, és ehhez 2 000 darab, 1 500 darabos névértéken álló kötvényt ad hozzá, akkor a kötvényenkénti átlagos érték mindkét tranche súlyozásának eredménye: (10 000 × 1 000 + 2 000 × 1 500) / (10 000 + 2 000) = 1 083,33.
Érdemes névérték alatti kötvényekbe fektetni?
A diszkonttal történő vásárlás növelheti a tényleges hozamot, de nem garantált nyereség . A lényeg az, hogy a magasabb hozamok általában az alacsonyabb áraknak köszönhetők, amelyek jellemzően magasabb kamatlábakkal vagy nagyobb észlelt kockázattal járnak.
A vonzó tulajdonságok közé tartozik a magasabb százalékos hozam elérése a belépési árhoz képest, különösen akkor, ha a lejáratig tervezi megtartani a befektetést, és a kibocsátó meglepetések nélkül fizet.
A kockázatok nem tűnnek el: a hitelkockázat (a kupon vagy a tőke nemfizetése) a legfőbb. Figyelemmel kell kísérni a kamatláb- és piaci kockázatot is: ha vásárolsz, majd a kamatlábak emelkednek, a kötvényed veszíthet az értékéből a másodlagos piacon.
Az időhorizont számít. Ez a stratégia általában jobban megfelel a hosszú távú befektetőknek, akik lejáratig tudják tartani a befektetést . Ha hamarabb van szüksége likviditásra, veszteséggel adhatja el, ha a piac Ön ellen mozdul.
A diverzifikáció elengedhetetlen: kerülje a teljes portfóliójának diszkont kötvényekre való koncentrálását . Ha bizonytalan, kérjen szakértői tanácsot, hogy döntését összehangolja kockázati profiljával és céljaival.
Részvények: miért nem ugyanaz az értelme a „névértéknek”
A vállalatok tőkéjében a részvény névértéke egy adminisztratív érték , amelyet az értékpapírok kibocsátásakor rögzítenek (gyakran nagyon alacsony, például 0,01), és amely nem kapcsolódik a piaci árhoz, amely a kínálattól és a kereslettől függ.
Ezért az az állítás, hogy egy részvény „névértéken” kereskedik, nem gyakori, és nem is hasznos az értékének felmérésére . A tőzsdén az számít, hogy a befektetők milyen áron kereskednek, nem pedig az alapszabályban meghatározott névérték.
Fontos jogi megjegyzés: a spanyol törvények nem engedélyezik a részvények névérték alatti kibocsátását . Kötvények és záloglevelek kibocsáthatók névérték alatt, de ez részvények esetében nem megengedett.
Paritás, kereslet és kockázat: hogyan kapcsolódnak egymáshoz
Amikor egy kötvény iránti kereslet növekszik, az ára emelkedik, és a paritás is általában emelkedik ; amikor a befektetői érdeklődés gyengül, az ellenkezője történik. A paritás tehát egyetlen számban összegzi a kötvény névértékéhez viszonyított vételi vagy eladási nyomást.
Ez az értelmezés összhangban van azzal, amit a belső megtérülési ráta (IRR) és a kupon esetében láttunk: ár emelkedik, hozam csökken ; ár csökken, hozam emelkedik. Ha a kötvény árfolyama a névérték felett van, érdemes elemezni, hogy nem vált-e túl drágává; ha olcsó, akkor megvizsgálni, hogy vannak-e kényszerítő okok a diszkont mögött.
Pénzügyi weboldalakon található értesítések és megjegyzések
Sok weboldal jelenít meg értesítést a sütik és nyomkövető technológiák használatáról böngészési adatok vagy egyedi eszközazonosítók feldolgozása során. A hozzájárulás megadása vagy visszavonása befolyásolhatja bizonyos weboldal-funkciók működését.
Óvakodj a terminológiai zavartól: az „utalvány” szót nem pénzügyi szolgáltatásokra is használják (belépők, bérletek, parkolás stb.). Gyakori, hogy a parkolási utalványokat egy privát felhasználói területen keresztül kezelik, és például egy vidámpark fedetlen parkolást kínálhat. Ne keverd össze ezt a használatot a fix kamatozású utalványok használatával.
Intézményi hivatkozásként a „par alatt” kifejezés hivatalos kontextusokban is megjelenik . Például Chilében a Pénzügyminisztérium (Teatinos 120, Santiago; telefon: +56 2 2828 2000) ezt a fogalmat használja a pénzügyi eszközökről szóló közleményeiben.
A névérték, a névérték alatti és a névérték feletti érték fogalmak megértése segít eligazodni a fix kamatozású piacokon: tudni fogod, hogyan befolyásolják a kamatlábak, a kockázat és a kínálat az árakat; különbséget tudsz tenni a kupon, az aktuális hozam és a belső megtérülési ráta (IRR) között; értelmezni tudod a paritás és a technikai érték fogalmát; és felismered a kincstárjegyek, kötvények és váltók sajátosságait. Ezzel a keretrendszerrel képes leszel felmérni, hogy a diszkont lehetőség vagy figyelmeztető jel, mindig szem előtt tartva a diverzifikációt és a hosszú távú perspektívát.
