- Bank Sentral AS (Federal Reserve) telah mengadopsi nada yang lebih ketat, menghilangkan panduan ke depan dan mempersulit perkiraan penurunan suku bunga.
- Pasar negara berkembang menghadirkan lanskap yang heterogen, dengan beberapa negara berjuang melawan inflasi sementara negara lain melonggarkan kebijakan mereka.
- Terdapat risiko laten dalam tingginya tingkat utang luar negeri di negara-negara seperti Turki atau Chili, dibandingkan dengan peluang menarik di pasar obligasi lokal.
Ketika kita membicarakan tindakan Federal Reserve, kita biasanya merujuk pada permainan catur di mana satu kesalahan langkah dapat menggoyahkan seluruh portofolio. Saat ini, kita berada di titik kritis di mana pendekatan baru Kevin Warsh telah meninggalkan 'panduan ke depan' yang terkenal, membuat investor harus berjuang untuk memprediksi ke mana suku bunga akan bergerak, menambah ketidakpastian ekstra pada lanskap keuangan.
Sementara itu, di seberang Atlantik, pasar negara berkembang sedang mengalami gejolak yang sangat hebat. Kita tidak bisa menyamakan semuanya karena respons moneter sangat beragam : sementara beberapa negara memperketat kebijakan untuk menekan harga, negara lain justru menurunkan suku bunga untuk mencoba menghidupkan kembali perekonomian mereka, sambil dengan cemas mengamati keputusan Washington.
Dasbor The Fed dan volatilitas dolar.
Realitanya adalah konsensus yang bertaruh pada penurunan suku bunga telah runtuh. The Fed tidak hanya mempertahankan suku bunga tetapi juga beralih ke sikap yang jauh lebih ketat, membuka kemungkinan bahwa suku bunga akan naik daripada turun . Hal ini menyebabkan dolar kembali menguat secara luar biasa, bertindak sebagai tempat berlindung yang aman klasik ketika kepastian menghilang.
Dalam skenario ini, euro dan poundsterling tertinggal, merasakan tekanan dari dolar AS yang kuat dalam ekonomi global, yang menggabungkan suku bunga tinggi dengan permintaan yang stabil. Bagi perusahaan yang mengimpor atau mengekspor, ini merupakan masalah besar, karena risikonya bukan terletak pada volatilitas itu sendiri, tetapi pada kecepatan perubahan kepastian , yang dapat mengikis margin keuntungan dalam sekejap mata.
Gambaran sekilas tentang utang di pasar negara berkembang
Jika dilihat dari angkanya, situasinya cukup menarik. Secara global, utang non-keuangan telah mencapai rekor tertinggi, dan meskipun negara-negara maju menanggung beban terberatnya, pertumbuhan utang di pasar negara berkembanglah yang seharusnya benar-benar membuat kita khawatir. Sejak tahun 2006, utang pasar negara berkembang telah meningkat 3,4 kali lipat , angka yang mengkhawatirkan jika tidak diteliti secara cermat.
- Area berisiko: Negara-negara seperti Chili, Indonesia, Malaysia, Arab Saudi, Thailand, dan Turki berada di zona rentan karena rasio kredit mereka melebihi tren jangka panjang.
- Utang luar negeri yang berbahaya: Di Malaysia dan Polandia, utang luar negeri melebihi 70% dari PDB, mendekati batas yang secara historis telah menjadi pertanda krisis keuangan.
- Cadangan tidak mencukupi: Turki mungkin merupakan kasus yang paling pelik, karena cadangan devisa internasionalnya hampir tidak cukup untuk menutupi kewajiban jangka pendeknya.
Kita tidak boleh melupakan bahaya obligasi yang diterbitkan oleh anak perusahaan asing, yang dapat membahayakan solvabilitas perusahaan induk. Sektor korporasi telah mengambil alih peran sektor publik dalam menerbitkan utang internasional, dengan tingkat yang sangat mengkhawatirkan di Chili dan Brasil, yang meningkatkan risiko negara dan dampak keuangannya.
Peluang di pasar obligasi negara berkembang
Terlepas dari kekhawatiran yang ada, tidak semuanya berita buruk. Beberapa pihak melihat obligasi pasar negara berkembang sebagai peluang emas setelah satu dekade kinerja yang biasa-biasa saja. Saat ini, terdapat valuasi yang sangat menarik dan fundamental yang kuat di pasar-pasar ini , yang mengalami pertumbuhan melebihi pertumbuhan ekonomi negara maju.
Kuncinya di sini adalah jangan melakukan generalisasi. Ada peningkatan preferensi terhadap utang mata uang lokal , terutama di negara-negara seperti Brasil, di mana imbal hasil riil melebihi 10%, yang sangat menggoda bagi investor fundamental mana pun. China, di sisi lain, adalah kasus khusus: meskipun pertumbuhannya konstruktif, imbal hasil obligasi 10 tahunnya kurang meyakinkan, sehingga banyak yang mempertahankan posisi yang lebih kecil dalam obligasi dan saham China.
Risiko global dan strategi lindung nilai
Kebijakan luar negeri AS dan potensi tekanan pada The Fed untuk memangkas suku bunga secara artifisial dapat melemahkan dolar dalam jangka panjang, tetapi juga dapat mendorong kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang. Untuk menghindari paparan terhadap fluktuasi ini, investasi emas muncul sebagai lindung nilai alami yang paling efektif terhadap volatilitas dolar AS.
Untuk menavigasi situasi ini, pendekatan selektif adalah yang ideal. Alih-alih menganalisis utang pasar negara berkembang secara keseluruhan, lebih baik mempelajari setiap negara secara individual dan memutuskan apakah lebih baik berinvestasi dalam mata uang asing atau lokal berdasarkan fundamental internalnya, mengabaikan gejolak ekonomi makro yang tidak dapat kita kendalikan dan fokus pada nilai riil setiap aset.
Situasi saat ini memaksa kita untuk menyeimbangkan kehati-hatian terkait tingginya tingkat utang di negara-negara tertentu dengan ambisi untuk meraih keuntungan tinggi di pasar-pasar terpilih, sementara Federal Reserve mendefinisikan ulang aturan main moneter global, yang secara langsung memengaruhi nilai mata uang dan stabilitas obligasi pemerintah.
