Distribuzione degli utili: cos'è, come viene calcolata e perché è così importante per gli azionisti.

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Quando inizi a investire nel mercato azionario, Ti imbatterai presto nel termine pagamentoÈ uno di quei concetti finanziari che si presentano più e più volte in rapporti degli analistiAssemblee degli azionisti e notizie economiche: non è un caso, dice molto su come un'azienda tratta i suoi proprietari e su come utilizza i profitti che genera.

Se possiedi azioni o stai pensando di acquistarle, Per comprendere appieno cos'è il pagamento, come viene calcolato e cosa implica Comprendere questo rapporto è fondamentale per i vostri futuri dividendi ed evitare di investire alla cieca. Nelle righe seguenti, analizzeremo a fondo questo rapporto, fornendo esempi chiari ed esaminandone la relazione con i dividendi, la politica di investimento dell'azienda e la sua salute finanziaria a lungo termine.

Che cos'è un pagamento e cosa misura esattamente?

Il pagamento (o rapporto di pagamento) Si tratta della percentuale dell'utile netto di un'azienda destinata alla remunerazione degli azionisti, solitamente tramite dividendi e, in alcuni casi, anche tramite il riacquisto di azioni proprie che vengono poi annullate.

In altre parole, Il pagamento indica la quota degli utili realizzati in un esercizio fiscale Viene distribuito agli azionisti, mentre la parte restante rimane in azienda per rafforzare il bilancio, investire in nuovi progetti, ridurre il debito o accumulare riserve.

Quando una società quotata stabilisce, ad esempio, un obiettivo di pagamento del 50%Sta dicendo che, di ogni 100 euro di utile netto attribuito, 50 euro andranno agli azionisti e i restanti 50 saranno reinvestiti o accantonati all'interno dell'azienda.

Nelle aziende che combinano diverse forme di retribuzione, Il calcolo del pagamento può includere sia il dividendo in contanti che il riacquisto di azioni proprie.In questi casi, la formula più completa viene solitamente espressa come segue:

Distribuzione = (Dividendi in contanti + importo destinato al riacquisto di azioni proprie) / Utile netto attribuibile

Il risultato è espresso in percentuale e ci fornisce una misura molto intuitiva della politica di remunerazione degli azionisti: Maggiore è il rapporto di distribuzione degli utili, maggiore è la quota di profitto che esce dall'azienda. per restituire agli azionisti.

Differenza tra dividendo e pagamento

È importante distinguere due concetti che spesso vengono confusi: Il dividendo è il pagamento specifico che l'azionista riceve., mentre il pagamento è la percentuale di profitto che viene allocata a tale pagamento (e, a seconda dei casi, anche al riacquisto di azioni proprie).

El dividendo Si tratta della quota di profitto che un'azienda distribuisce ai suoi azionisti. È la remunerazione che si riceve per essere proprietari: se l'azienda realizza un profitto e decide di distribuirlo, si riceve una quota proporzionale alle azioni possedute.

El payoutRisponde invece alla domanda:Di tutti i profitti realizzati dall'azienda, quale percentuale viene distribuita e quale percentuale viene trattenuta?"Non indica l'importo esatto che riceverai per azione, ma illustra la politica generale di distribuzione degli utili."

Un semplice esempio aiuta a illustrarlo: se un'azienda ottiene profitto di 1.000 euro Se decide di distribuire 500 euro ai suoi azionisti, il suo rapporto di distribuzione sarà del 50%. Il dividendo effettivo per azione dipenderà da numero di azioni in circolazionema la politica di distribuzione è definita da quel pagamento del 50%.

Ciò significa che Due società possono distribuire lo stesso dividendo per azione Eppure, le aziende possono avere rapporti di distribuzione degli utili molto diversi se i loro profitti sono diversi. Pertanto, per valutare la "generosità" o la sostenibilità di un dividendo, il rapporto di distribuzione degli utili è molto più rivelatore del solo importo del dividendo.

Come calcolare il pagamento passo dopo passo

Il calcolo del pagamento è tecnicamente sempliceTuttavia, è consigliabile essere a conoscenza di un paio di varianti comuni a seconda delle informazioni disponibili.

La formula base è:

Distribuzione = Dividendi totali distribuiti / Utile netto

Se lavoriamo a livello di azione, di solito viene espresso anche in questo modo:

Distribuzione = Dividendo annuo per azione / Utile per azione (EPS)

Entrambi i metodi portano allo stesso risultato, a condizione che i dati siano correttamente allineati (stesso periodo, stesso numero di azioni, ecc.). L'importante è che il numeratore corrisponda al totale effettivamente distribuito. come dividendo (e, se inclusi, riacquisti di azioni proprie) e al denominatore l'utile netto attribuibile agli azionisti ordinari.

Esempio numerico classico: Se un'azienda distribuisce 25 milioni di euro in dividendi e ha conseguito un utile netto di 100 milioni, il pagamento sarà:

Pagamento = 25 / 100 = 0,25 → 25%

Ciò significa che destina un quarto dei suoi profitti alla remunerazione degli azionisti e trattiene il restante 75% per altri scopi: reinvestimento, ammortamento del debito, riserve, ecc.

Cosa si cela dietro al pagamento: come viene deciso cosa viene distribuito?

Dietro quella percentuale apparentemente semplice si cela un processo formale. Dopo la fine dell'esercizio finanziarioL'azienda determina l'utile al netto delle imposte (il saldo a credito del conto economico per l'anno) e, su tale base, formula un Proposta per la distribuzione dei risultati.

Tale proposta viene sottoposta all'approvazione del assemblea generale degli azionistiQuesto avviene solitamente entro i primi sei mesi dell'anno successivo. In questa riunione si decide quale parte dell'utile destinare alle riserve (legali, statutarie e volontarie), per compensare le perdite precedenti, e quale importo distribuire come dividendo.

La base di distribuzione non è sempre e solo l'utile dell'anno: può includere il resto degli esercizi precedenti e, ove applicabile, riserve liberamente disponibili. Tuttavia, prima di valutare la possibilità di distribuire dividendi, la società deve soddisfare determinati requisiti. limitazioni legali e statutarie.

Tra queste restrizioni, spiccano le seguenti:

• riserva legalePer legge, il 10% dell'utile annuo deve essere accantonato alla riserva legale fino al raggiungimento di almeno il 20% del capitale sociale.
• Riserve statutarieGli statuti possono prevedere la costituzione di una riserva aggiuntiva, soggetta a determinate norme e condizioni di disponibilità.
• Risarcimento per perdite pregresseSe le perdite degli anni precedenti riducono il patrimonio netto al di sotto del capitale sociale, l'utile deve essere utilizzato per coprire tale ammanco prima della distribuzione dei dividendi.

Inoltre, il diritto societario stabilisce che I dividendi possono essere distribuiti solo dagli utili dell'anno o dalle riserve liberamente disponibili. Sì, dopo quella distribuzione, il patrimonio netto Non deve scendere al di sotto del capitale sociale. Se questa condizione non viene rispettata, non è possibile distribuire dividendi, per quanto elevato possa essere il rapporto di distribuzione teorico.

Modalità di remunerazione degli azionisti: oltre il dividendo classico

Quando parliamo di distribuzione, di solito pensiamo solo al dividendo in contanti, ma Le aziende hanno diversi modi per remunerare i propri azionisti.Capirli aiuta a interpretare meglio i dati.

I tre metodi di pagamento più comuni agli azionisti sono:

1. Dividendo in contanti
Questo è il formato tradizionale: la società accredita l'importo del dividendo sul tuo conto. Questo pagamento può essere:

• Per contoSi paga prima della chiusura e dell'approvazione del bilancio d'esercizio, a valere sull'utile stimato per l'anno in corso.
• ComplementareViene corrisposto al termine dell'esercizio finanziario, dopo l'approvazione dei bilanci, e adegua il dividendo totale dell'anno.
• straordinario: collegato a profitti eccezionali (vendita di attività, plusvalenze significative, ecc.).

In tutti i casi, Questi dividendi in contanti sono parte del calcolo della distribuzione, poiché rappresentano un deflusso di cassa diretto verso gli azionisti.

2. Dividendo flessibile o “in azioni”
In questo modello, la società effettua un'emissione di azioni bonus (addebitate alle riserve) e concede agli azionisti diritti di sottoscrizione preferenzialiCon tali diritti possono:

• Scambiali con nuove azioni senza versare ulteriori somme di denaro.
• Rivendili all'azienda a un prezzo fisso e raccogliere contanti.
• Vendili sul mercato ad altri investitori.

Se scegli il contante, La tua percentuale di proprietà nel capitale tende a diluirsiPerché altri azionisti riceveranno nuove azioni. Se scegli di acquistare le azioni, mantieni o aumenti la tua partecipazione nella società, ma non ricevi denaro contante immediatamente.

3. Riacquisto e ammortamento delle azioni proprie
Ecco l'azienda acquista le proprie azioni sul mercato e successivamente li riscatta, cioè li annulla. Con un minor numero di azioni in circolazione, il profitto futuro è diviso tra un minor numero di azioni, quindi, a parità di altre condizioni, il Aumenti futuri del BPA.

Questo meccanismo non è sempre incluso nel pagamento "ufficiale" che si vede in molti bilanci, ma molte aziende e analisti lo considerano parte del Rendimento totale per gli azionistiperché ha un effetto economico simile a quello di un dividendo (restituisce valore, seppur indirettamente).

Rendimento da dividendi e rapporto di distribuzione degli utili: due indicatori da analizzare congiuntamente

Per analizzare se un dividendo è attraente, Non basta guardare quanto viene distribuitoBisogna mettere in relazione quel dato con il prezzo delle azioni e con la capacità dell'azienda di sostenerlo, ed è qui che entrano in gioco due indicatori chiave: il rendimento da dividendi e il rapporto di distribuzione degli utili.

La rendimento da dividendi Confronta il dividendo pagato in un anno con il prezzo dell'azione. La formula più comune è:

Rendimento da dividendi = Dividendo annuo per azione / Prezzo dell'azione

Esempio illustrativo: ipotizziamo un'azienda che distribuisce durante tutto l'anno quattro dividendi da 0,02 € ciascunoOvvero, 0,08 euro per azione all'anno. Se l'azione è quotata a 2 euro, il rendimento da dividendi sarà:

0,08 / 2 = 0,04 → 4%

Se il prezzo delle azioni dovesse scendere a 1 euro, la stessa azienda e lo stesso dividendo Avrebbero un rendimento dell'8%. Ciò dimostra che Un elevato rendimento da dividendi potrebbe essere semplicemente dovuto a un calo del prezzo delle azioni.non necessariamente a un'azienda "molto generosa".

El Il pagamento completa il quadroPerché indica quale parte dell'utile viene destinata ai dividendi. Si possono trovare aziende con rendimenti da dividendi elevati e rapporti di distribuzione degli utili molto bassi (perché guadagnano molto più di quanto distribuiscono) o altre che, per mantenere un dividendo elevato, hanno un rapporto di distribuzione degli utili esorbitante e insostenibile.

Come interpretare i pagamenti in base alla tipologia di azienda

La stessa percentuale di pagamento non ha lo stesso significato in tutte le aziende. La fase di maturità e le esigenze di investimento Sono fattori chiave per valutare se un risarcimento sia ragionevole o meno.

In un'azienda giovane con una forte crescita e numerose opportunità di investimento redditizie, È logico che trattenga una parte consistente dei suoi profitti per finanziare tale espansione. Un basso rapporto di distribuzione degli utili (o addirittura dello 0% se non vengono distribuiti dividendi) può essere perfettamente giustificabile e persino auspicabile, perché indica che l'azienda è impegnata nella crescita.

Al contrario, in un'azienda matura e stabile con minore necessità di nuovi investimenti, Un dividendo molto basso può frustrare gli azionistiIn questi casi, il mercato solitamente richiede una maggiore distribuzione degli utili, e una distribuzione eccessivamente avara può persino aprire la strada agli investitori attivisti che premono per modifiche alla politica dei dividendi.

Storicamente, ciò si è visto in casi come quelli delle grandi aziende tecnologiche: aziende che per anni non hanno pagato un solo euro di dividendi e che, quando il loro flusso di cassa è cresciuto a livelli difficili da giustificare, Alla fine hanno introdotto un sistema di pagamento positivo per restituire parte di quella liquidità in eccesso agli azionisti.

Un altro punto chiave: Un dividendo molto elevato di solito indica che l'azienda ha superato la fase di rapida crescita.Se distribuisce quasi tutti i suoi utili, è improbabile che riesca a reinvestire molto per crescere rapidamente, quindi l'apprezzamento del titolo dipenderà più dalla stabilità dell'attività e dall'evoluzione dei risultati che da un grande potenziale di espansione.

Quando un pagamento è sostenibile e quando invece rappresenta un segnale di allarme?

Uno degli usi più utili del pagamento è valutare la sostenibilità del dividendoLe aziende sono fortemente restie a tagliare i dividendi perché ciò di solito fa scendere il prezzo delle azioni e invia un messaggio negativo al mercato, quindi tendono a mantenerli anche negli anni di bassa stagione. Pertanto, analizzare solo lo storico dei dividendi senza considerare il rapporto di distribuzione degli utili può essere fuorviante.

Alcuni punti da tenere a mente:

• Pagamento superiore al 100%L'azienda sta distribuendo più denaro di quanto ne guadagni. Può sostenere questa situazione per un certo periodo attingendo alla liquidità o indebitandosi, ma se dovesse continuare, è probabile che il dividendo debba essere ridotto.
• I pagamenti aumentano significativamente di anno in annoPotrebbe essere indice di un'azienda sana che sta maturando e ampliando la propria politica distributiva, ma può anche essere un segnale di allarme che indica l'ingresso in un territorio pericoloso se i profitti non ne conseguono.
• Pagamento stabile e ragionevole (ad esempio, un intervallo del 40%-60% nelle imprese mature): di solito indica una politica prudente e prevedibile, ben accolta da molti investitori a lungo termine.

Oltre a esaminare i dati storici, è importante analizzare il pagamento con una prospettivaQuali profitti sono previsti per i prossimi anni, quali investimenti importanti ha pianificato l'azienda, qual è il suo livello di indebitamento, ecc. A volte, un rapporto di distribuzione degli utili che oggi sembra confortevole può diventare molto problematico se gli utili diminuiscono.

Tasso di fidelizzazione: l'altro lato della medaglia dei pagamenti

Payout ha un "fratello gemello" molto utile: il tasso di ritenzioneQuesto indicatore misura la quota di profitto che rimane all'interno dell'azienda per essere reinvestita o accumulata in riserve.

Il rapporto tra i due è semplice:

Tasso di fidelizzazione = 1 – Pagamento

Pertanto, se un'azienda ha un tasso di distribuzione degli utili del 40%, il suo tasso di fidelizzazione sarà del 60%. Maggiore è la ritenzioneMaggiore è il margine di manovra dell'azienda per finanziare la propria crescita con risorse proprie, ridurre il debito o rafforzare il proprio bilancio senza dover ricorrere eccessivamente ai mercati.

Per un investitore, rapporto combinato di pagamento e ritenzione Aiuta a comprendere l'equilibrio tra reddito corrente (dividendi) e crescita futura (reinvestimento). Ogni tipo di azienda e ogni profilo di investitore preferiranno un punto diverso in questo equilibrio.

Un dividendo elevato è sempre meglio per l'azionista?

La risposta rapida è questa No, una vincita elevata non è automaticamente migliore.Potrebbe risultare molto allettante per chi cerca un reddito da dividendi ricorrente, ma presenta importanti sfumature.

Un pagamento elevato può significare che:

• L'azienda genera più liquidità di quanta ne necessiti Far crescere l'azienda e, di conseguenza, restituire il capitale agli azionisti è una decisione logica.
• Non ci sono molte opportunità di investimento redditizie.Pertanto, accumulare denaro contante non avrebbe molto senso.
• L'azienda sta cercando di attrarre o fidelizzare gli investitori. con una generosa politica di dividendi.

Ma può anche essere un segnale che:

• La crescita futura viene sacrificata. distribuendo troppo e reinvestendo troppo poco.
• L'azienda sta forzando il dividendodestinare agli azionisti una percentuale troppo elevata di profitti che non crescono o sono volatili.
• Stanno cercando di mascherare la mancanza di idee di investimento. con una politica di pagamento molto elevata.

Per tutto questo Un pagamento elevato dovrebbe essere analizzato nel contesto: flussi di cassa, stabilità aziendale, fabbisogno di investimenti, livello di indebitamento e, aspetto molto importante, traiettoria di profitto a medio e lungo termine.

Impatto della distribuzione degli utili sulla valutazione aziendale

Politica dei dividendi, e in particolare il rapporto di distribuzione, influenzare il modo in cui il mercato valuta un'aziendaUn dividendo coerente con la strategia, sostenibile nel tempo e ben comunicato, genera solitamente fiducia tra gli investitori.

Un pagamento moderato e stabile Questo può aiutare l'azienda a essere percepita come un investimento solido: distribuisce liquidità in modo prevedibile mantenendo risorse sufficienti per una crescita continua. Ciò tende a riflettersi in multipli di valutazione più equilibrati e una minore volatilità.

Invece, a pagamento eccessivamente alto e insostenibile Questo può destare preoccupazioni: se il mercato prevede un taglio dei dividendi, è probabile che lo anticipi con un calo del prezzo delle azioni. Allo stesso modo, un rapporto di distribuzione degli utili troppo basso in società con ingenti riserve di liquidità non ancora liquidate può essere percepito come una cattiva allocazione del capitale e, di conseguenza, penalizzato nella valutazione.

In pratica, Il rapporto di distribuzione degli utili funge da segnale della strategia finanziaria dell'azienda: quanto privilegia i rendimenti immediati rispetto al reinvestimento, quale livello di prudenza dimostra di fronte a cicli economici avversi e quanto è allineata alle aspettative dei suoi azionisti.

Un'azienda può modificare la propria politica di pagamento?

La politica di pagamento non è scolpita nella pietra. Le aziende lo rivedono e lo modificano a seconda della sua situazione finanziaria, della sua strategia e delle condizioni di mercato.

Alcuni scenari tipici di cambiamento sono:

• Fasi di forte crescitaL'azienda decide di ridurre il rapporto di distribuzione degli utili per trattenere maggiori profitti e finanziare nuovi progetti, acquisizioni o espansione internazionale.
• Momenti di stress finanziarioIn caso di calo degli utili, aumento del debito o incertezza economica, il rapporto di distribuzione degli utili può essere ridotto per preservare la liquidità.
• Fasi di maturazioneQuando l'attività non richiede più investimenti così ingenti, l'azienda può aumentare il rapporto di distribuzione degli utili per destinare una quota maggiore agli azionisti.
• strategie per attrattiva del mercato azionarioPer rendere il titolo più attraente per gli investitori orientati al reddito, si potrebbe aumentare il rapporto di distribuzione degli utili e annunciare una politica dei dividendi più ambiziosa.

In qualità di azionista, È importante prestare attenzione alle variazioni dei pagamenti e alle relative spiegazioni.Un aggiustamento può essere perfettamente ragionevole se allineato a una strategia chiara, ma può anche segnalare problemi sottostanti se viene effettuato in modo difensivo o senza un piano coerente.

I pagamenti sono un buon indicatore della salute finanziaria?

Il pagamento fornisce informazioni preziose, ma Non può essere considerato l'unico indicatore di salute finanziariaIndica come viene distribuito il profitto, non necessariamente quanto sia solida l'azienda che lo genera.

Un elevato rapporto di distribuzione dei dividendi può essere interpretato come un segno di stabilità e impegno nei confronti degli azionisti, ma se non è accompagnato da profitti ricorrenti, buona generazione di cassa, livelli di indebitamento ragionevoli e margini solidiPotrebbe essere un castello di carte.

Un basso rapporto di distribuzione degli utili, d'altra parte, potrebbe indicare prudenza e attenzione alla crescita, ma potrebbe anche riflettere difficoltà nel generare profitti sufficienti come per distribuire qualcosa di significativo.

Pertanto, il rapporto di distribuzione degli utili dovrebbe essere analizzato congiuntamente ad altri rapporti: ritorno sul capitale proprio (ROE), margine netto, debito, liquidità, crescita dei ricavi e profitti...tra le tante altre. Solo con questa visione d'insieme si può valutare veramente se la politica dei dividendi sia sensata e sostenibile.

Come trovare e calcolare il pagamento di un'azienda

Se vuoi conoscere il pagamento di una specifica azienda, Hai due percorsi: calcolalo tu stesso dai bilanci oppure trovalo già calcolato su piattaforme di informazioni di borsa.

Per calcolarlo manualmente:

• Nel Conto economico (conto economico) cerca l'utile netto dell'anno e, se pubblicato, l'utile per azione (EPS).
• Nel rendiconto finanziario oppure, nella memoria, individuare l'importo totale dei dividendi pagati nel periodo.
• Dividere i dividendi totali per l'utile netto (oppure il dividendo per azione diviso per l'EPS) e riceverai il pagamento.

Se preferisci andare più veloce, Molti siti web finanziari mostrano direttamente il rapporto di distribuzionePortali come Yahoo Finance, Google Finance, Bloomberg, Reuters o strumenti di analisi come Morningstar, tra gli altri, solitamente includono già questi dati calcolati, spesso insieme allo storico dei dividendi e al rendimento da dividendi.

In ogni caso, comprendere cosa si cela dietro quella percentuale Vi permetterà di utilizzarlo con giudizio: saprete se è in linea con la strategia aziendale, con il vostro profilo di investimento e con le vostre aspettative in termini di reddito attuale rispetto alla crescita futura.

In definitiva, la modalità di distribuzione degli utili riassume chiaramente la filosofia aziendale in merito alla distribuzione del valore creato: quale parte è già stata restituita agli azionisti e quale parte viene reinvestita per continuare a crescereAnalizzandolo con calma, insieme agli altri indicatori chiave, potrai scegliere le aziende più adatte al tuo stile di investimento ed evitare sorprese con dividendi che non possono essere sostenibili nel tempo.