איגרות חוב נקובות ומתחת לשוויון: הגדרה, סיבות, שוויון ודוגמאות

ייזום » כלכלה » איגרות חוב נקובות ומתחת לשוויון: הגדרה, סיבות, שוויון ודוגמאות

כאשר משקיע ניגש לראשונה לשוק האג"ח, הוא נתקל מיד בביטויים כמו "בשווי נקוב", "מתחת לשווי נקוב" או "מעל לשווי נקוב". זה אולי נשמע טכני, אבל מאחוריו מסתתרים מושגים פשוטים: המחיר שבו אג"ח נסחרת או מונפקת לעומת ערכה הנקוב. במדריך זה, המוסבר ברוגע ובדוגמאות מספריות, תראו זאת בבירור.

בנוסף להגדרות, נסקור מדוע מחירי האג"ח משתנים , כיצד קופון, תשואה נוכחית ותשואה לפדיון (YTM) קשורים, מה המשמעות של שווי לעומת ערך טכני, ואת המאפיינים הספציפיים של שטרי ממשלה, אג"ח ושטרות חוב של ממשלת ספרד. כללנו גם הערות מועילות (וכמה אזהרות נפוצות באתרים) שיעזרו לכם להימנע מבלבול עם המונח "אג"ח" מחוץ לעולם הפיננסי.

מה המשמעות של איגרת חוב להיות בשווי נקוב, מתחת לשווי נקוב או מעל לשווי נקוב?

אנו אומרים שאג"ח נסחרת במחיר נקוב כאשר מחיר השוק (או מחיר ההנפקה) שלה תואם את ערך הנקוב שלה, כלומר, הסכום שהמנפיק יחזיר במועד הפירעון. אם היא נסחרת בדיוק באותו מחיר כמו ערך נקוב זה, היא נסחרת במחיר נקוב.

אם מחיר האג"ח נמוך מערכה הנקוב , היא נקראת אג"ח מתחת לשווי הנקוב (או בהנחה). הקונה משלם פחות היום ומקבל את מלוא ערכה הנקוב במועד הפירעון; לכן, התשואה האפקטיבית גבוהה מהקופון כאשר האג"ח מנוכה.

לעומת זאת, אג"ח הנסחרת מעל לערך הנקוב שלה היא מעל לערך הנקוב (או בפרמיה). במקרה זה, המשקיע משלם מחיר גבוה יותר כדי לקבל את אותו תזרים מזומנים עתידי, כך שהתשואה האפקטיבית נוטה להיות נמוכה יותר מריבית הקופון.

כדי להמחיש זאת, דמיינו שתי דוגמאות להמחשה: באחת, חברה מנפיקה 10 מיליון דולר המחולקים ל-10.000 אג"ח ומציעה אותן במחיר של 100 יחידות מוניטריות כל אחת; בשנייה, אותו מבנה מוצע במחיר של 1.000 לאג"ח. בשני המקרים, הרעיון זהה : ערך נקוב פירושו שווה למחיר ולערך הנקוב, בעוד שהנחות ופרמיות מסיטות את המחיר הזה מתחת או מעל.

מדוע אג"ח יכולה להיסחר מתחת לשווי הממוצע

הסיבה הנפוצה ביותר היא תנועת ריביות השוק . קיים יחס הפוך בין המחיר לריביות : אם הריביות עולות, מחיר האג"ח יורד; אם הריביות יורדות, המחיר עולה. אג"ח בריבית קבועה הופכת פחות אטרקטיבית בסביבה של ריביות עולות, ומחירה יורד עד שהיא מציעה תשואה התואמת את התנאים החדשים.

גם סיכון האשראי של המנפיק משחק תפקיד . אם הציפיות לגבי יכולתו לשלם מחמירות (לדוגמה, עקב מיתון מקרו-כלכלי או ירידה בעסקיו), המשקיעים ידרשו תשואה גבוהה יותר ומחיר האג"ח יתאים כלפי מטה.

גורם שלישי הוא עודף היצע . בהקשרים בהם צפויות העלאות ריבית, מנפיקים רבים מבקשים להבטיח מימון לפני עליית העלות, מה שעלול להרוות את השוק ולדחוף את המחירים מתחת לרמה הממוצעת.

כל זה מסתכם ברעיון מעשי אחד: המחיר הוא החוגה שמכשירה את התשואה הנדרשת . אם הסיכון הנתפס עולה או הריביות עולות, המחיר יורד עד שהאג"ח מפצה את הקונים בתשואה גבוהה יותר.

קופון, תשואה נוכחית ו-IRR: כיצד הם קשורים

אג"ח משלמת ריבית תקופתית המחושבת על ערכה הנקוב בריבית הקופון . התשואה הנוכחית משווה את תשלום הקופון השנתי למחיר שאתה משלם עבור האג"ח כיום. אם האג"ח מנוכה, התשואה הנוכחית עולה על ריבית הקופון.

דוגמה מהירה: אג"ח עם קופון של 3% ומחיר של 95 (אם הערך הנקוב הוא 100) מציגה תשואה נוכחית של 3% / 95×100 = 3,1579% . נתון זה משקף את תשואת הקופון על ההוצאה השוטפת, מבלי להתחשב בפדיונות או בהשקעה חוזרת של קופונים.

המדד המקיף לתשואה, בהנחה שאתם מחזיקים את האג"ח עד לפדיון, הוא ה- IRR (שיעור תשואה פנימי) . שלושה כללים מרכזיים: אם היא נסחרת לפי שווי נקוב, IRR = קופון; אם היא מתחת לשווי נקוב, IRR > קופון; אם היא מעל לשווי נקוב, IRR < קופון.

איך עובדת בעיה תת-סטנדרטית

באג"ח מוזלת, אתם משלמים פחות מערכה הנקוב בעת הרכישה. אם יש קופונים, תקבלו אותם על סמך הערך הנקוב; בנוסף, במועד הפירעון, תקבלו 100% מערכה הנקוב. הפרש זה בין מה ששילמתם למה שתקבלו בחזרה מגדיל את התשואה הכוללת.

אם מדובר באג"ח בריבית אפס קופון, המנגנון פשוט עוד יותר: אתם קונים בהנחה ומקבלים את הסכום המלא בסוף . אין תשלומי ביניים; כל התשואה נובעת מההפרש בין המחיר לערך הפדיון.

זוגיות קשרים: מושג, נוסחה ופרשנות

שוויון הוא אינדיקטור המשווה את מחיר השוק של איגרת חוב לערך הנקוב שלה בתאריך מסוים. הוא מסייע להעריך האם, יחסית לערך הנקוב הזה (מה שהמנפיק "חייב" בקרן ובריבית שנצברה), איגרת החוב נראית יקרה, הוגנת או זולה.

כדי להגיע לערך טכני זה, יש צורך לבחון ארבעה חלקים: ערך נומינלי (קרן שהונפקה), פחת (החזר מלא או חלקי של ההון), ערך שיורי (ערך נומינלי פחות פחתים שכבר שולמו) וריבית שנצברה (ריבית שנצברה עד לתשלום).

לכן, הערך הטכני מתקבל כערך שיורי + ריבית שנצברה . ערך השוק הוא המחיר הנוכחי של האג"ח. שווי השווי מחושב כ-(שווי שוק / ערך טכני) × 100, ומבוטא באחוזים.

קריאה מהירה: שווי = 100% פירושו שהאג"ח נסחרת במחיר נקוב לשווי הנקוב שלה; מעל 100%, האג"ח נסחרת מעל לשווי הנקוב (פרמיה), ומתחת ל-100%, היא נסחרת מתחת לשווי הנקוב (הנחה). זהו אינדיקטור שימושי לפרש האם המחיר משקף ביקוש גבוה או תפיסה של סיכון גבוה יותר.

אגרות חוב, אגרות חוב ושטרות אוצר: מאפיינים ומכירות פומביות

בספרד, שטרי ממשלה הם ניירות ערך לטווח קצר (3, 6, 12 ו-18 חודשים) המונפקים באמצעות מכירה פומבית, בדרך כלל ביום שלישי הרביעי (3 ו-6 חודשים) וביום שלישי השלישי (12 ו-18 חודשים) של כל חודש. הם מונפקים בדרך כלל בהנחה, למעט במקרים של תשואה שלילית.

הנפקות אג"ח ואגרות חוב הן לטווח בינוני וארוך , גם באמצעות מכרזים. הן חולקות מאפייני קופון, תאריכי תשלום ומועדי פדיון בתוך כל הנפקה, אם כי ייתכנו מספר מנות עם אותם תנאים.

אג"ח מוצעות בדרך כלל לתקופות פירעון של שנתיים, שלוש וחמש שנים, ואג"ח לתקופות פירעון של 10, 15 ו-30 שנים. הנפקה אחת עשויה לכלול מספר מנות המונחות בתאריכים שונים, תוך שמירה על אותו קופון, לוח זמנים ומועד פירעון.

הערך הנקוב למניה הוא בדרך כלל 1.000 יורו , ואם תשקיעו יותר, עליכם לעשות זאת בכפולות של 1.000. משרד האוצר מפרסם את פרטי כל מכירה פומבית ברשומות המדינה (BOE) ובאתר האינטרנט שלו לפני שהיא מתקיימת, ודורש הפקדה מוקדמת על הערך הנקוב כדי להירשם.

לאחר המכירה הפומבית, המחיר האפקטיבי ידוע ; ההפרש מההפקדה הראשונית מסולק מספר ימים לאחר מכן ללא עמלה. בשוק המשני, המחיר יכול להיות מעל, מתחת או בשווי הערך הנומינלי, וגורמים כמו קרבת תשלום הקופון או רמת ריביות השוק הם הגורמים הקובעים.

דוגמאות מספריות שמבהירות ספקות

דוגמה 1: חברה מנפיקה 10 מיליון אירו ב-10.000 אג"ח במחיר נקוב. אם היא בוחרת ערך נקוב של 100 אירו לאג"ח, הקופון השנתי של 5% יסתכם ב -5 אירו לאג"ח בכל שנה . אם, במבנה אחר, היא קובעת ערך נקוב של 1.000 אירו, אז הקופון השנתי של 5% יסתכם ב-50 אירו לאג"ח; המכניקה זהה, רק קנה המידה משתנה.

דוגמה 2 (תשואה נוכחית מתחת לשווי הנקוב): עם מחיר של 95 וקופון של 3% המבוסס על ערך נקוב של 100, התשואה הנוכחית תהיה 3% / 95×100 = 3,1579%. זה מראה כיצד, בעת רכישה בהנחה, הקופון מייצג אחוז גדול יותר מההוצאה שלך.

דוגמה 3 (קופון אפס עם הנחה): עבור אג"ח ממשלתי לשנה עם קופון אפס בערך נקוב של 10.000 ושיעור הנחה של 2,5%, המחיר יהיה 10.000 × (1 − 2,5%) = 9.750 . התשואה האפקטיבית תהיה ((10.000/9.750) − 1) × 100 = 2,5641%.

דוגמה 4 (הרחבת הנפקה וערך נומינלי ממוצע): אם לחברה יש 10.000 אג"ח במחיר של 1.000 (10 מיליון) והיא מוסיפה 2.000 אג"ח במחיר של 1.500, הערך הממוצע לאג"ח יתקבל משקלול שתי המנות: (10.000 × 1.000 + 2.000 × 1.500) / (10.000 + 2.000) = 1.083,33.

האם כדאי להשקיע באג"ח מתחת לשווי הממוצע?

קנייה בהנחה יכולה להגדיל את התשואות האפקטיביות, אך זו לא ניצחון מובטח . המפתח הוא שתשואות גבוהות יותר נובעות בדרך כלל ממחירים נמוכים יותר, הקשורות בדרך כלל לריביות גבוהות יותר או סיכון נתפס גדול יותר.

בין התכונות האטרקטיביות נמצאת האפשרות לקבל תשואות גבוהות יותר על מחיר הכניסה, במיוחד אם אתם מתכננים להחזיק עד למועד הפירעון והמנפיק משלם ללא הפתעות.

הסיכונים לא נעלמים: סיכון אשראי (אי פירעון הקופון או הקרן) הוא העיקרי. עליכם גם לעקוב אחר סיכון הריבית וסיכון השוק: אם אתם קונים ואז הריביות עולות, האג"ח שלכם עלולה לאבד מערכה בשוק המשני.

אופק הזמן חשוב. אסטרטגיה זו מתאימה בדרך כלל למשקיעים לטווח ארוך שיכולים להחזיק עד לפדיון . אם אתם זקוקים לנזילות מוקדם יותר, אתם עלולים למכור בהפסד אם השוק ינוע נגדכם.

פיזור הוא חיוני: הימנעו מריכוז כל תיק ההשקעות שלכם באג"ח מוזלות . ואם אינכם בטוחים, פנו לייעוץ מקצועי כדי להתאים את החלטתכם לפרופיל הסיכון ולמטרות שלכם.

מניות: מדוע "ערך נקוב" אינו הגיוני באותה מידה

בהון של חברות, הערך הנקוב של מניה הוא נתון אדמיניסטרטיבי שנקבע בעת הנפקת ניירות הערך (לעתים קרובות נמוך מאוד, למשל 0,01), שאינו קשור למחיר השוק שלה, התלוי בהיצע וביקוש.

לכן, אמירה שמניה נסחרת "בשווי נקוב" אינה נפוצה ואינה שימושית להערכת ערכה . בשוק המניות, מה שחשוב הוא המחיר שבו המשקיעים סוחרים, ולא הערך הנקוב הנקוב בתקנון.

הערה משפטית חשובה: הנפקת מניות מתחת לערך הנקוב שלהן אינה מותרת על פי החוק הספרדי. ניתן להנפיק אגרות חוב ואגרות חוב מתחת לערך הנקוב, אך הדבר אינו מותר עבור מניות.

שוויון, ביקוש וסיכון: איך הכל מתחבר

כאשר הביקוש לאיגרת חוב עולה, מחירה עולה והשוויון נוטה לעלות ; כאשר עניין המשקיעים נחלש, קורה ההפך. לכן, השוויון מסכם בספרה אחת את לחץ הקנייה או המכירה ביחס לערך הנקוב של האג"ח.

פרשנות זו תואמת את מה שראינו ב-IRR ובקופון: מחיר עולה, תשואה יורדת ; מחיר יורד, תשואה עולה. אם האג"ח נסחרת מעל לשווי הנקוב, כדאי לנתח האם היא הפכה יקרה מדי; אם היא זולה, יש לבחון האם יש סיבות משכנעות מאחורי ההנחה.

הודעות והערות שתוכלו למצוא באתרי אינטרנט פיננסיים

אתרים רבים מציגים הודעה על השימוש בעוגיות ובטכנולוגיות מעקב לעיבוד נתוני גלישה או מזהי מכשירים ייחודיים. מתן או ביטול הסכמה עשויים להשפיע על הפונקציונליות של תכונות מסוימות באתר.

היזהרו מבלבול טרמינולוגי: המילה "שובר" משמשת גם לשירותים שאינם פיננסיים (כרטיסי גישה, כרטיסי תקופתיים, חניה וכו'). מקובל ששוברי חניה ינוהלו דרך אזור משתמש פרטי, ולדוגמה, פארק שעשועים עשוי להציע חניה לא מקורה. אין לבלבל בין שימוש זה לבין שימוש בשוברי הכנסה קבועה.

כהתייחסות מוסדית, המונח "מתחת לרמה הנדרשת" מופיע גם בהקשרים רשמיים . לדוגמה, בצ'ילה, משרד האוצר (Teatinos 120, Santiago; טלפון +56 2 2828 2000) משתמש במושג בתקשורת שלו בנושא מכשירים פיננסיים.

הבנת המונחים "par", "under par" ומעל ל-"par" מעניקה לכם את אוצר המילים הדרוש לכם לנווט בשוק האג"ח הקבועות בקלות: תדעו כיצד ריביות, סיכון והיצע משפיעים על המחירים; תבחינו בין קופון, תשואה נוכחית ו-IRR; תפרשו שווי שווי לעומת ערך טכני; ותזהו את המאפיינים הספציפיים של שטרי ממשלה, אג"ח ושטרות חוב. בעזרת מסגרת זו, תוכלו להעריך האם הנחה היא הזדמנות או סימן אזהרה, תוך התחשבות תמיד בגיוון ובפרספקטיבה ארוכת טווח.