- סיכון מדינה מעריך את ההסתברות שמדינה לא תעמוד בהתחייבויותיה הפיננסיות עקב גורמים פוליטיים, חברתיים וכלכליים.
- זה שונה מפרמיית הסיכון בכך שהראשון הוא ניתוח מקיף והשני הוא הפרש ריבית ספציפי עבור אג"ח.
- כדי למתן סיכון זה, משקיעים משתמשים בפיזור גיאוגרפי ובכלי מדידה כגון מדד EMBI או דירוגי אשראי.
כאשר מישהו מחליט להעביר את כספו לחו"ל, הוא נתקל במושג שאולי נשמע טכני אך הוא בסיסי: סיכון מדינה. בעיקרו של דבר, זהו ברומטר של אי ודאות שאומר לנו האם בטוח להשקיע בכלכלה של מדינה מסוימת, תוך התחשבות בכך שלא הכל מסתכם במספרים, אלא גם באופן שבו הממשלה מתייחסת לאזרחיה ולשאר העולם.
במילים פשוטות, מדובר בהסתברות שמדינה לא תעמוד בהתחייבויותיה הפיננסיות הבינלאומיות. בין אם עקב משבר כלכלי חמור, חילופי שלטון פתאומיים או אי שקט חברתי, מדד זה מתריע בפני משקיעים על בעיות פוטנציאליות שעלולות להשפיע על נכסיהם או זכויותיהם באותו טריטוריה.
פירוט המושג: הגדרות וניואנסים
באופן דיוק, לסיכון מדינה יש כמה רבדים. מצד אחד, ישנה תפיסה רחבה הכוללת כל השלכה שלילית שעלולה להשפיע על יבוא, יצוא או בעלות על חברות זרות עקב שינויים במבנה החברתי או הפוליטי של המדינה. זהו, למעשה, הסיכון הטמון בפעילות בסביבה זרה.
מנקודת מבט פיננסית יותר, אנו מדברים על הסיכון שנוטלים בעת רכישת ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה או משתנה שהונפקו על ידי גופים באותה מדינה, או בעת מתן הלוואות לתושביה. אם הסיכון מתממש, המשקיע עומד בפני אפשרות של עיכוב בתשלום או, בתרחיש הגרוע ביותר, חוסר אפשרות לגבות את חובו, דבר הקשור ישירות לסיכון האשראי ולמנגנוני ההגנה שלו.
סיכון מדינה לעומת פרמיית סיכון: האם הם זהים?
אנשים רבים מבלבלים בין שני המונחים הללו, אך למרות שהם קשורים, הם אינם זהים. סיכון מדינה הוא הערכה מקיפה ואיכותית אשר מתחשבת באינפלציה, בתמ"ג וביציבות פוליטית. מצד שני, פרמיית הסיכון היא נתון קונקרטי הרבה יותר: זהו פער הריבית שהשוק דורש עבור אגרות חוב של מדינה בהשוואה לאלו של מדינה הנחשבת "בטוחה".
לדוגמה, בגוש האירו, מדד הייחוס הוא גרמניה והאג"ח שלה (Bund), בעוד שבאמריקה, המראה היא ארצות הברית ואג"ח ממשלתיות שלה. אם מדינה צריכה לשלם תשואה גבוהה בהרבה מגרמניה כדי שמישהו ירכוש את החוב שלה, כפי שקורה כשמנתחים אג"ח ל-10 שנים והסיכונים שלהן , זה בגלל שמשקיעים תופסים הסתברות גבוהה יותר לחדלות פירעון , ובכך משקפים חלק מהסיכון הכולל של המדינה.
המשתנים שמניעים את מחט הסיכון
כדי לחשב מדד זה, מומחים אינם מטילים מטבע, אלא מנתחים שלוש קבוצות עיקריות של גורמים:
- גורמים כלכליים: כאן נכנסים לתמונה החוב החיצוני ביחס לתמ"ג, רמות האינפלציה (שהן מפחידות אם הן גבוהות מאוד), צמיחת התמ"ג וכמות הרזרבות הבינלאומיות שיש לממשלה כדי לשלם את חשבונותיה.
- גורמים פוליטיים: מנותחים חוזקה של הרשות המבצעת, קיומה של שחיתות, איכות החוקים והיחסים הבינלאומיים. אם ישנן סנקציות חיצוניות או מסגרת מוסדית חלשה, הסיכון מרקיע שחקים מיד.
- גורמים חברתיים: אי שוויון כלכלי, אבטלה ואיכות שירותים בסיסיים כמו בריאות וחינוך הם המפתח. מחאות המוניות או חוסר יציבות חברתית יוצרות סביבה של אי ודאות ש... זה מפחיד הון זר..
סיווגי וסוגי סיכונים
בהתאם למקור הבעיה, ניתן לחלק סיכון זה לשני היבטים. סיכון כלכלי וסיכון פיננסי מתייחס ליכולת התשלום בפועל; זה כולל מיתון, היפר-אינפלציה או חוסר איזון מסחרי. סיכון פוליטי , לעומת זאת, מתמקד בממשל, כגון כאשר ממשלה מחליטה להלאים חברות פרטיות או משנה בפתאומיות את חוקי המס לרעת המשקיעים.
כיצד מודדים סיכון בעולם האמיתי?
ישנם מספר כלים לכימות סיכון זה. אחד הידועים שבהם הוא מדד EMBI של ג'יי.פי מורגן , המודד את ההפרש בין אג"ח של שווקים מתעוררים לבין אג"ח ממשלתיות של ארה"ב. ישנן גם סוכנויות דירוג כמו מודי'ס, סטנדרד אנד פור'ס ופיץ', אשר מקצות דירוג אשראי על סמך החוזק הפיננסי של מדינה.
דרך נוספת לבחון את הנושא היא חוזי החלפת אשראי (CDS) , אשר מתפקדים כביטוח מפני חדלות פירעון. אם עלות ביטוח החוב של מדינה עולה, זהו סימן ברור לכך שהשוק מאמין שהסיכון גדל. נכון לעכשיו, מדינות כמו ונצואלה, רוסיה, ארגנטינה וזימבבואה נמצאות לעתים קרובות בראש רשימות הסיכון הגבוה , בעוד שנורבגיה ושוויץ מייצגות את המקלטים הבטוחים ביותר.
השפעה על אסטרטגיות סחר והגנה
סיכון גבוה אינו רק נתון סטטיסטי; יש לו השפעות ממשיות. הוא גורם לעלייה בעלויות הפיננסיות, לנשירת אמון המשקיעים ולהידרדרות יחסי הסחר. דוגמה מובהקת לכך הייתה השפעת המלחמה באוקראינה, אשר, על פי BBVA, יכלה לגרום לירידה של עד 4% בסחר הבינלאומי.
כדי להימנע ממשחק רולטה רוסית עם הונם, משקיעים נוקטים באסטרטגיות הפחתה. היעילה ביותר היא פיזור גיאוגרפי , פיזור כספם על פני אזורים שונים כדי להימנע מתלות במדינה אחת. חיוני גם לנתח את יחס הסיכון/תשואה ולבצע מחקר מעמיק של סיכונים ספציפיים לפני שלוקחים את הצעד.
ניהול חכם של השקעות בינלאומיות תלוי בהבנה שיציבות כלכלית ופוליטית היא אבן הפינה של רווחיות. על ידי שילוב ניתוח של אינדיקטורים כגון מדד EMBI, דירוגי אשראי ואסטרטגיית פיזור, ניתן לנווט בשווקים הגלובליים תוך הגנה על ההון מפני חוסר יציבות ריבונית.
