スペイン経済の見通し

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La スペイン経済は2026年までにユーロ圏内で羨ましいほどの成長率を達成するしかし、見過ごしてはならないいくつかの未解決問題が存在する。地政学的緊張、貿易戦争、停滞する生産性、そしてまだ完全には緩和されていないインフレなどだ。それでもなお、主な 国際機関 IMF、ビジネスリサーチサービス、金融機関は、見通しは依然として概ね良好であるという点で一致している。

数年間の力強い回復の後、 スペインは、堅調な国内需要、観光、投資のおかげで、ユーロ圏の原動力の一つであり続けている。この楽観的な見通しは、欧州次世代EU基金によって部分的に支えられている。しかしながら、この楽観的なムードは、対外部門の弱さ、生産性の低迷、そして予測を急速に変化させる可能性のあるリスクに満ちた国際情勢といった不均衡と共存している。

2026年のGDP成長率予測：堅調だが、鈍化傾向

さまざまな研究部門の予測によると、 2026年のスペインのGDP成長率は約2,1％～2,4％。2025年には2,8%～2,9%近い成長が見込まれる。スペイン商工会議所は、2026年に実質GDPが2,3%、2027年に2,0%増加するという基本シナリオを提示しているが、BBVAリサーチやその他の民間分析も非常に似た数字を示している。

この成長は、 2025年の水準よりわずかに低いものの、それでもスペインはユーロ圏平均を上回ることになるだろう。これは1,3％～1,4％程度にとどまるだろう。実際、IMFは予測を上方修正し、スペインの2026年の成長率を2,3％に引き上げた。これは政府の公式予測をわずかに上回り、スペインを単一通貨の原動力の一つとして確固たるものにしている。

商工会議所の報告書によると、 国内需要が引き続き成長の主要な原動力となるだろう。2026年のGDP成長率への貢献度は、国内消費と投資が2,8パーセントポイントとなる一方、外部からの貢献度はマイナスとなる。言い換えれば、国内消費と投資が経済を牽引する一方で、外部部門は成長を阻害する傾向にある。

この文脈では、 2026年には、個人世帯の消費は約2,5％増加すると予測されている。2025年には3,4%に上昇し、堅調な労働市場、人口増加をもたらす移民の流入、景気循環の最悪期よりも低い金利、最も不確実性の高かった時期に蓄積された貯蓄率の緩やかな低下、そしてより大きな 稼働率.

ターンでは、 総固定資本形成は、2026年には成長率が約4,6%に鈍化すると予測される。 （2025年の6,3%から）に、重要な内部差異がある。住宅投資は勢いを増す一方、資本財への投資はやや緩やかな成長率にとどまる（2025年の7,5%の後、約2,8%）。

欧州基金の役割と成長の原動力

活動のペースを決定づける要素の一つは、 次世代EU（NGEU）欧州基金の実施2026年は、このプログラムの有効期間が終了し、予測シナリオがスペインに割り当てられた資源のほぼすべてが実行されるという仮定に基づいているため、重要な年である。

2023年から2025年の間に、平均で約 年間15.000億ユーロ2026年には約16.000億ユーロに若干加速すると想定されている一方、CaixaBank Researchなどの他の試算では、17.500億ユーロ近くまで実行され、GDP成長率に最大0,6パーセントポイント貢献する可能性があると指摘されている。

欧州基金に加えて、 人口動態はスペイン経済のダイナミズムにおいて非常に重要な役割を果たしている。移民と密接に関連する人口増加は、労働力と財・サービスへの需要の両方を増加させることで、GDP成長率に約0,5ポイント貢献する可能性があると、一部の推計では示されている。

並行して、2024年と2025年に実施された金利引き下げ（2026年には継続されないと予想されている）は、 彼らは投資と消費を引き続き支援するだろう より安価な資金調達のおかげで、GDPの約0,3ポイントのプラス効果が見込まれ、 金利の期間構造 重要な役割を担うことになるだろう。

業種別に見ると、サービス業が引き続き主要な牽引役となるだろう。 サービス部門、特に観光業は、引き続き好調な見通しを維持するだろう。パンデミック直後の数年間と比べるとペースは緩やかではあるものの、スペインの観光業は現在、より強固な基盤とより多様化した国際的な需要の恩恵を受けており、成長の変動が少なく、長期的に見てより持続可能なものとなっている。

業界では、 スペインの製造業はいくつかの恩恵を受けるだろう エネルギーコスト 他のヨーロッパ経済圏と比較して相対的に低いこれにより、競争力が強化される。不動産セクターでは、住宅部門が引き続きGDPにプラスに貢献すると予想されており、2026年には約15万件の新規建築許可が下りる見込みだ。これは過去10年間と比較すると高い数字だが、新規住宅の需要を完全に満たすには不十分である。

インフレ：地政学的緊張による上昇リスクはあるものの、緩やかな推移が見込まれる

価格面では、さまざまなシナリオが1つの点で一致している。 インフレ率は引き続き緩やかになっているものの、まだ完全に安定には至っていない。商工会議所は、2026年の消費者物価指数（CPI）の平均上昇率を2,7％と予測しており、これは2025年とほぼ同じ水準である。その後、2027年には2,2％に低下すると見込んでいる。

La 基調インフレ率は2026年には2,5％前後で推移すると予想される。2027年には1,9%まで低下する見込みだ。問題は、サービスなどの一部の項目は価格抑制に著しい抵抗を示す一方、食料品は肥料や物流コストの上昇などが原因で新たな上昇圧力にさらされる可能性があることだ。

同時に、リスクは消えません。 中東紛争、特に米国が支援するイランとイスラエルの戦争に関連したエネルギー価格これは新たな不確実性の要因となる。世界の原油の約20％、液化天然ガスの約4分の1が通過する戦略的に重要な航路であるホルムズ海峡は、紛争の激化と海上保険料の急激な上昇の影響を受けている。

危機の初期段階では、これらの政策にかかる費用が非常に顕著に増加し、ほとんど無関係だったものが、各貨物の価値のかなりの部分を占めるまでになった。 輸送ルートの変更や物流リスクの増大は輸送コストを上昇させ、最終的にはエネルギー価格や多くの原材料価格に上昇圧力をかけることになる。これには、ペルシャ湾から輸出される窒素肥料やリン酸肥料も含まれる。

商工会議所が作成した代替シナリオでは、これらのリスクが定量化されています。 シナリオ1：紛争が2～3ヶ月続く場合 また、2026年第1四半期にブレント原油価格が80ドルを超えると、平均インフレ率は3,2%（ベースラインシナリオより0,5ポイント高い）に上昇し、その影響は2027年には逆転するだろう。 シナリオ2：紛争が長期化し、原油価格が年間を通じて1バレル90ドルを超える場合2026年には平均消費者物価指数（CPI）が4％を超え、家計の購買力や企業の利益率に長期的な影響を与えるだろう。

労働市場：堅調な雇用と一桁台の失業率

労働市場は景気循環の主要な柱の一つであった。 スペインは2025年末時点で非常に堅調な雇用見通しを示した。年末にかけて成長が加速し、社会保障加入者数も過去最高を記録した。失業率は10,4～10,5％前後で、ここ数年で最低水準となった。

2026年までに、シナリオは 稼働率は今後も上昇を続けるだろうが、そのペースはやや緩やかになるだろう。商工会議所は、スペイン労働力調査（EPA）に基づき、2025年の2,6%増に続き、雇用は1,6%増加し、失業率は約9,8%に低下すると予測している。一方、スペイン雇用者団体連合会（CEOE）などの他の推計では、失業率は約9,7%とされており、10%という心理的な壁を下回る水準で減少が続くとしている。

この好ましい傾向は、移民と 労働市場への参加率の向上これは、IMFがスペインの経済成長を他の欧州諸国と比較する要因の一つとして強調している点です。さらに、観光、高度なサービス、デジタル化や人工知能に関連する活動が、新たな雇用機会を生み出しています。

しかし、良いニュースばかりではない。持続可能な成長の重要な指標である労働者一人当たりの生産性は、 回復するどころか、2025年には約0,3％下落し、2019年の水準を下回ったままとなっている。一方、従業員の報酬は大幅に上昇しており、前年比約7,9％増となっている。これは、正社員の雇用者数が3,2％増加したことと、一人当たりの平均報酬が4,6％増加したことによるものだ。

賃金と生産性の間のこの不一致は、単位労働コストと競争力の将来的な推移について疑問を投げかける。 報酬が生産性よりも長期間にわたって速いペースで上昇し続ける場合企業の利益率、投資、そして最終的には雇用に関して、緊張が生じる可能性がある。

国際収支、対外部門、および不均衡

対外的な観点から見ると、2025年の見通しはGDP成長率ほど明るいものではない。 2021年以来初めて、貿易は経済成長にプラスの影響を与えなくなり、マイナスの影響を与え始めた。商品・サービスの輸出は3,4～3,5％程度と順調に増加しているが、輸入は6,3～6,9％近くとさらに速いペースで伸びており、国内需要の強さを反映している。

商工会議所は、 輸出は1,9％増加し、輸入は3,5％増加した。これは、純外需がGDP成長率にマイナスの影響を与えることを意味する。それでもなお、経常収支はプラスを維持すると予想され、2026年にはGDPの約2,3%、2027年には約2,1%となる見込みで、これは主に観光業と一部の高付加価値サービス業に支えられている。

商品輸出の低迷と非エネルギー貿易収支の漸進的な悪化が相まって、 外側の柱が強度を失うシナリオ世界的な関税摩擦が激化する中、米国がより攻撃的な貿易政策を採用し、欧州が報復措置を取る可能性もあることから、国際貿易に関する不確実性は依然として高い。

IMFは、 主要国間の貿易戦争が激化すれば、勝者は誰もいないだろう。 そして、貿易量の減少、不確実性の増大、投資への悪影響を通じて、スペイン経済を含む関係するすべての経済に損害を与える可能性がある。

財政赤字と財政状況

公共財政の分野では、スペインは徐々に財政不均衡を縮小しているが、 財政赤字は、国際機関によって引き続き綿密に監視されている側面である。2026年までに、財政赤字はGDPの3％をわずかに下回ると予測されており、これは欧州の財政ルールで定められた制限に戻るという目標と、財政赤字を適切に管理する必要性に合致している。 借金の種類.

商工会議所は、 資金ニーズ 公共機関の規模は約 2026年にはGDP比-2,8%、2027年には-2,5%に改善この財政調整は、米国、フランス、英国、日本など、より大きな不均衡と高水準の債務を抱える他の先進国の不安定な状況とは対照的である。

課題は、公的会計の統合と、 生産的な投資と潜在成長を促進する政策を維持する欧州基金の効率的な運用、支出効率の向上、そして生産性向上を目指した構造改革は、この難題を解決するための重要な要素となる。

さらに、アナリストは、 一見矛盾しているように見えるが、賃上げや政府消費の増加を含む公共支出はGDPを押し上げる。 財政赤字と債務に圧力をかける一方で、財政刺激策が持続可能であり、中期的に金融不安につながらないよう、予算政策の微調整を促す。

国際情勢と貿易戦争

世界レベルでは、世界経済は 衝撃に満ちた環境にもかかわらず、驚くべき回復力を見せた。パンデミックの終息、40年間見られなかったインフレのスパイラル、急激な金利引き上げ、ヨーロッパでの戦争、エネルギーコストの上昇、そして今や世界をリードする大国による非常に激しい保護主義への転換。

OECDは 2025年には世界経済が約3,2％、2026年には約2,9％成長すると予測されている。米国と一部のアジア諸国が成長の主な原動力となっている一方、ユーロ圏はより緩やかなペースを維持している。一方、中国は新たな景気刺激策のおかげで成長予測が若干上方修正され、2025年には約5％、2026年には4,5％の成長が見込まれている。

この掲示板では、 米国は最もダイナミックな先進経済国の一つとして台頭しつつある。技術投資と非常に拡張的な財政・金融政策に支えられ、2026年までに2,4%の成長が見込まれる英国の人工知能および関連産業への強い取り組みは、GDPを大幅に押し上げてきた。IMFは、これらの投資が貿易摩擦による損害の一部を相殺していることを認めている。

しかし、ワシントンの保護主義への転換は、 欧州と中国に対する新たな関税と貿易上の脅威これは第二次世界大戦後に築かれた経済秩序を揺るがすものだ。EUは報復措置をちらつかせることで対応しており、IMFは報復合戦の悪循環に陥り、最終的には世界経済の成長を阻害し、不確実性を高めるリスクがあると警告している。

スペインは欧州のバリューチェーンに高度に統合されており、他のEU諸国や世界の他の地域への商品やサービスの輸出において大きなシェアを占めている。 関税引き上げや貿易協定の破綻は、同国の対外貿易部門にとって新たなリスクとなる。 そして、将来の成長のためにも。

金利、金融市場、金融政策

インフレ対策として積極的な利上げサイクルが繰り返される中、 中央銀行はより中立的な立場へと転換し始めている。2024年と2025年には緩やかな減少が見込まれる。コンセンサスでは、2026年には大きな下落は見られず、むしろ物価上昇圧力を再燃させることなくディスインフレーションを定着させるための安定期に入ると予測されている。

IMFは、 中央銀行の政治的圧力からの独立性を維持するため同機関は、信用失墜によってインフレ期待が高まると、金融状況のさらなる引き締めと、国家、企業、家計の資金調達コストの上昇を通じて、2026年の世界GDPが約0,3％減少する可能性があると警告している。

ユーロ圏では、欧州中央銀行は 成長を阻害することなく価格の安定を維持する加盟国間で大きな格差がある中で、スペインの金利は既に景気循環のピーク時と比較して住宅ローン返済や企業債務のコストを軽減しており、消費と投資の維持に貢献している。

構造的課題：生産性、競争力、そして改革

現在のデータを超えて、スペイン経済は低迷している。 長期的な成長可能性を左右する根本的な課題労働者一人当たりの生産性の停滞、単位労働コストの増加、そして多くの分野におけるイノベーションの弱さ 中小企業 これらは、企業組織が最も懸念する要素の一部です。

CEOEは、デジタルおよびグリーン変革を目的とした欧州基金の歴史的な投入にもかかわらず、 労働者一人当たりの生産性は2019年の水準を下回っており、前年比で低下している。こうした状況は、大幅な賃金上昇、エネルギー価格の高騰、そして複雑化すると認識されている規制環境と相まって、企業の利益率を圧迫し、投資判断を遅らせる可能性がある。

この文脈において、研究部門は、 構造改革に向けた決定的な推進力労働者の研修・再研修の改善、零細企業や中小企業におけるイノベーションの支援、行政手続きの簡素化、欧州単一市場の強化、デジタル化やエネルギー転換に関連する機会のより積極的な活用。

また、以下の点も強調されている。 成長期には財政規律を強化するこれは、将来の危機に直面した際に柔軟に対応できる余地を確保し、債券市場の不安定化を回避するためである。IMFや多くのアナリストは、改革を通じて潜在成長率を高めることが、不確実性に満ちた世界情勢において最善のアプローチだと考えている。

総じて、スペイン経済は2026年を、以下のような稀有な要因の組み合わせで迎えることになる。 欧州平均を上回る成長率、活況を呈する労働市場、そして目標水準に近い水準に向かっているインフレ率。しかし同時に、同国は低迷する対外経済部門、停滞する生産性、そして極めて不安定な国際環境に直面している。欧州連合からの資金を効果的に活用し、経済政策への信頼を維持し、競争力を持続させる改革を推進できるかどうかが、同国が単に許容範囲内の経済サイクルを経験するのか、それとも真の飛躍的発展を遂げるのかを決定づけるだろう。