ストラクチャード商品：その概要、種類、リスク、用途

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たくさん ストラクチャード商品 数年にわたり影を潜めていたこれらの商品は、再び注目を集めています。これらは、ほぼゼロ金利の時代以前に広く普及していた商品であり、債券の利回りが上昇するという新たな環境の中で、多くの貯蓄者や投資家の注目を集めています。

それらは生成するが 収益性の可能性から大きな関心を集めているこれらは一般の人々の大部分にほとんど知られていません。これらは複雑で技術的なニュアンスに富んだ製品であり、正しく理解すれば便利ですが、仕組み、コスト、そして何よりもリスクを理解せずに購入すると危険です。

ストラクチャード商品とは一体何でしょうか?

簡単に言えば、 構造化金融商品 2つ以上の異なる金融資産を1つのパッケージに組み合わせた商品です。通常、固定利付資産（債券や預金など）と1つ以上の固定利付資産を組み合わせています。 金融デリバティブ (オプション、ワラント、スワップなど) は、株式、株価指数、金利、通貨、商品、さらには信用リスクなど、原資産に依存します。

この組み合わせの結果は 独自のルールを持つ新しい投資このローンには、具体的な満期日、収益性の計算方法、元本保証の可能性、早期返済条件などが含まれています。これらすべてが単一の不可分な構造に統合され、単一の商品として販売されています。つまり、購入後は個々の構成要素を分解することはできません。

デリバティブの元となる資産は 原資産これらは、IBEX 35のような指数から、株式バスケット、ユーロ/米ドルの為替レート、ベンチマーク金利、さらには企業や国のデフォルトリスクまで多岐にわたります。これらの原資産のパフォーマンスは、 最終的な収益性と、多くの場合、資本の回収.

これらの機器の目的は、 オーダーメイドの投資ソリューションを設計する 標準的な商品では実現できないような、資本を保証したり、特定の条件を満たさない限り高いクーポンを提供したり、市場が上昇、下落、あるいは横ばいのいずれの場合でも利益を確保したり、あるいは市場が直接提供するものよりも高い収益性や資金調達を追求したりする構造を構築できます。

構造化商品を実際に構築する方法

その論理を完全に理解するには、典型的な 証券取引所に連動した構造化預金の例 これは90年代から2000年代初頭にかけて非常に有名になりました。ある銀行がIBEX 35を基準とした12ヶ月間の「株式市場預金」を販売していると想像してみてください。1.000ユーロを投資すると、満期時に1.000ユーロが回収されることが保証され、さらに指数が上昇した場合は、その上昇分の100%が支払われます。

例えば、IBEX 35がその年に15％上昇した場合、クライアントは 1.000ユーロ＋15%指数が下落した場合、当初の1.000ユーロを返却するだけです。一見すると「リスクなし」で株式市場に参加しているように見えますが、実際には、 インフレリスクと機会費用指数が動かなかったり下落したりした場合、最終的に受け取る金額は投資した金額と同じになりますが、お金の購買力は失われます。

銀行は裏で何をしているのでしょうか？資金の一部を取って、 固定収入資産を購入する （例えば1年物国債）は、複利によって満期時に元本の100%の利回りが保証されています。例えば金利が10%の場合、約909,09ユーロを投資すれば、1年後には1.000ユーロに増えることが保証されます。差額（約90,91ユーロ）で、 IBEX 35のコールオプション 手数料はカバーされます。満期時にオプションがイン・ザ・マネーであれば権利行使され、指数上昇分が顧客に支払われます。そうでない場合、オプションは無価値となり、投資家は元本のみを回収します。

この図は、 固定利付部分は元本保護を提供する デリバティブ部分は原資産へのエクスポージャーを追加します。ここから、様々なオプション、異なるレベルのバリア（ノックアウト）、複数の原資産、条件付きクーポン、中間観測日など、より複雑な構造を構築することができます。

リスクに応じたストラクチャード商品の種類

資本保護のレベルを見ると、最も一般的な分類は次のようになります。 満期時に元本が保証される仕組み商品 主にリスクを伴う商品です。この違いが、投資家のポートフォリオに適切に組み込む鍵となります。

片側には、 保証された構造これらは、発行体が、裏付け資産の状況に関わらず（発行体の破産を除く）、満期日に投資元本の100%を返還することを約束する金融商品です。このグループには、主に仕組預金や一部の保証付きファンド、債券が含まれます。

もう一方の極端は 資本リスクを考慮した構造これらは、元本の収益が原資産のパフォーマンスに左右される金融商品です。状況が悪化した場合、投資家は投資の一部しか回収できない、あるいは投資全額を失う可能性があります。多くの構造化金融契約や複雑な構造化債券がこのカテゴリーに該当します。

主製品の保護の有無に加えて、製品は 最後に返金のみを支払う または定期的なクーポンを通じて、含まれるデリバティブの種類に応じてリスクのレベルが異なり、市場の上昇、下降、横ばいの動きに対して異なる反応を示す設定を採用します。

構造化商品の最も一般的な形式

法的枠組みと発行体に応じて、ストラクチャード商品は異なる法的形態で提示される可能性があり、それが商品の性質に影響を与える。 流動性、課税、規制保護、ターゲット顧客タイプ.

最も一般的な形式は次のとおりです。 ストラクチャード預金これらは、固定金利またはほぼゼロ金利の部分と、指数、株式、または資産バスケットに応じて利回りが変動する部分を組み合わせた銀行商品です。通常、従来の預金以上のものを求める保守的な貯蓄者を対象としており、多くの場合、満期時の元本保証と預金保証基金からの保証（法定限度額まで）が含まれています。

また、よくあるのは 債券または仕組債これらは、1つまたは複数の原資産（指数、株式、為替レート、コモディティなど）のパフォーマンスに応じて利回りが変動する民間の固定利付証券です。元本保証の有無、固定利率、変動利率、条件付き利率など、様々な形態で設計可能です。また、預金保証基金の保護を受けないため、 発行者の信用リスク 不可欠です。

もう一つのフォーマットは 構造化投資ファンドこれには、全額または一部保証のファンドや、元本を保証せず、デリバティブを用いて複雑な構造を模倣するファンドが含まれます。ファンド自体は、ストラクチャード商品を構成するデリバティブおよび債券を保有する法人であり、集団投資機関に関する規制の対象となります。

クレジットデリバティブの世界では、次のような商品があります。 クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）またはクレジット・デフォルト・スワップこれらの商品は、発行体のデフォルトリスクをヘッジしたり、そのリスクを負ったりするために使用されます。すべてのCDSが「個人向けストラクチャード・プロダクト」として販売されているわけではありませんが、概念的には、様々なリスクを組み合わせた複雑な商品群に属します。

上場構造化商品：ターボ、ワラント、証明書

銀行と直接契約したカスタマイズ商品のほか、 市場で取引される標準化された構造化商品ターボ、ワラント、特定のファクターやレバレッジ証明書などのこれらの商品により、個人投資家は比較的少額で原資産の価格変動にアクセスできるようになります。

たくさん ワラント これらは従来のオプションと非常によく似ています。つまり、特定の期日までにあらかじめ決められた価格で資産を売買する権利を付与するものの、義務を付与するものではありません。その価値は、原資産のパフォーマンス、ボラティリティ、満期までの期間、その他の要因によって左右され、通常、標準的な上場オプションよりも有効期間が長くなります。

たくさん ターボと多くの証明書 これらは仕組みが異なります。通常は、一定の資金調達と 非活性化またはノックアウトレベル原資産価格がバリアレベルに達した場合、商品は自動的に廃止され、取引は停止されます。発行者は投資家にとっての残余価値があるかどうかを計算しますが、残余価値は非常に低い場合もあれば、ゼロになる場合もあります。

これらのタイプの商品にはレバレッジが組み込まれており、原資産のわずかな変動がターボまたは証明書の価格に大きな変動をもたらします。レバレッジの度合いは、資金調達額と原資産の価格の差によって決まります。両者の差が小さいほど、 利益と損失が増幅されるほど、利益と損失は大きくなります。.

これらの商品は組織化された市場で取引されており、通常の市場リスクに加えて、 仲介手数料と 資金調達コスト 発行者によって請求されます。これらはすべて、各商品の重要情報文書（KID）に記載されており、投資家は取引前にKIDを注意深く読む必要があります。

これらのタイプの商品にはレバレッジが組み込まれており、原資産のわずかな変動がターボまたは証明書の価格に大きな変動をもたらします。レバレッジの度合いは、資金調達額と原資産の価格の差によって決まります。両者の差が小さいほど、 利益と損失が増幅されるほど、利益と損失は大きくなります。.

有効期限、流動性、早期解約

ほぼすべての ストラクチャード商品 投資期間があらかじめ定められています。契約では満了日が設定され、その日を基準に最終的なリターンが計算され、合意条件が見直され、投資元本が返還される（またはされない）ことになります。

多くの場合、製品は 早期キャンセルの仕組みしかし、これらのオプションは必ずしも顧客が利用できるとは限りません。一部のストラクチャード商品には、特定の日に流動性ウィンドウが設定されており、金融機関は市場価格での商品の買い戻しまたは償還を申し出ます。また、特定の原資産またはクーポン水準に達した場合に自動償還オプションが適用される商品もあります。

実際の流通市場がない商品もあり、その場合は満期まで投資を保有することが唯一の合理的な出口戦略となります。 流動性が限られている これは重要な特徴です。いつでも売りたいときに売れるとは限らず、売れる場合でも、スプレッド、取引相手の不足、発行者の特定の条件などにより、価格が理論値から大幅に逸脱する可能性があります。

多くのターボ、ワラント、証明書の場合のように、証券取引所や組織化されたプラットフォームに上場されている場合、流動性は市場活動に依存し、 市場創造コミットメント 発行者からの情報です。購入価格と売却価格に大きな差が生じる場合があり、投資家にとって追加コストが発生します。

これらすべてから、投資家の時間軸が重要になります 製品寿命に適合6 か月で撤退するという考えで 5 年間の構造化投資を始めるのは、十分な経験があり、不利な時期に売却した場合に大きな損失が生じる可能性があることを受け入れる覚悟がない限り、通常は悪い組み合わせです。

ストラクチャード商品の主な特徴とリスク

ストラクチャード商品には、規制当局がなぜストラクチャード商品を検討するのかを説明する共通の特徴がいくつかある。 複雑な製品 また、小売顧客が契約する前に、その多くに適合性と妥当性のテストが必要になります。

まず第一に、それは約です 法的および財務的に非常に複雑な契約運用は、詳細な計算式、さまざまな原資産の条件、観察日、障壁、参加係数などに依存します。そのため、契約には多くの具体的な条項が含まれ、包括的な文書（パンフレット、最終契約条件、KIDなど）が必要になります。

La さまざまな構造が可能 それは膨大な量です。単一の指数に連動するものから、資産バスケットに連動するものまで、単一通貨または複数通貨、満期は短期、中期、長期、元本保証の全額、一部、またはなし、固定利率、変動利率、増加利率、条件付き利率、償還時期は途中または満期時のみなど、様々な商品を構築できます。実際には、デリバティブ商品によって、想像し得るほぼあらゆるリターンとリスクの組み合わせを再現できます。

この柔軟性には、次のような代償が伴う。 投資家が十分に認識しておくべきリスク最も関連性の高いリスクとしては、市場リスク（原資産価格の変動）、金利リスク、他通貨建て資産の取引における為替リスク、発行体の信用リスク、流動性リスクなどが挙げられます。多くの商品では、最大損失は投資額の100%となります。

明確な 理解不足のリスク投資家は拠出額以上の損失を被ることはありません。しかし、投資家は実際よりも安全な仕組みだと思い込んだり、どのような市場シナリオが投資家に損害を与える可能性があるかを理解していない可能性があります。そのため、規制当局は商品に関する明確かつ十分な公開情報を義務付け、金融機関が各顧客のプロファイルを評価することを求めています（MiFIDおよびPRIIP規制に基づく適合性テスト）。

これらに加えて、 明示的コストと暗黙的コスト: 申込手数料および販売手数料、ファンドの場合の管理手数料、デリバティブの価格に含まれるマージン、レバレッジ商品に対して発行者が請求する資金調達コスト、場合によっては追加のリスクプレミアム（急激な市場高騰から発行者を保護するために特定のターボの価格に組み込まれているギャップリスクプレミアムなど）。

誰が構造化商品を発行し、誰が利用するのか

ストラクチャード商品の主な発行者は 大手金融機関投資銀行、市場部門を持つ商業銀行、保険会社、そして場合によっては特殊事業体。これらの機関がストラクチャーを設計し、デリバティブの価値を評価し、金融条件を設定します。

ユーザーに関しては、いくつかの異なるプロファイルが存在します。 保険会社 投資基金や年金基金は、ポートフォリオの長期的な収益性の向上、リスクの調整、または特定の目的（プラン参加者への最低限の収益の保証など）を満たす製品の設計を行う構造化ソリューションの主な消費者です。

たくさん 銀行とそのポートフォリオ また、バランスシートのポジション管理、規制資本の最適化、機関投資家向けカスタマイズ商品の開発などにも、ストラクチャード商品を活用しています。プライベートバンキング部門では、富裕層顧客向けにカスタマイズされた債券を組成することが一般的であり、財務上のメリットに加え、場合によっては法的枠組み内での税務上の最適化も追求しています。

El 企業セグメント （大企業、多国籍企業、一定規模の中小企業）は、投資目的とヘッジ目的の両方でストラクチャード商品を使用できます。たとえば、会計および財務のニーズに合ったカスタマイズされた手段に保護を統合して、金利、為替レート、商品価格の変動から身を守ることができます。

最後に、 個人投資家または個人 彼らは通常、より標準化された仕組み商品（シンプルな仕組み預金や債券など）、あるいはターボやワラントといった上場商品にアクセスします。この分野では規制要件がより厳しく、金融機関は顧客のプロフィールを確認し、購入を許可する前に商品の性質とリスクを理解していることを確認する必要があります。

いずれの場合も、発行者の目的は、 リスク調整後利益率（RAROC） 一方、顧客は、よりシンプルな製品が提供できる価値よりも高い収益性、より高い保護、またはその両方の組み合わせなど、付加価値を求めています。

投資家にとってのメリットと潜在的なデメリット

構造化商品の主な利点としては、 単一のツールで高度な戦略にアクセスそうでなければ、投資家は複雑で必ずしもアクセスしやすいわけではないデリバティブ取引を直接行わざるを得なくなります。また、デリバティブ取引によって、特定の金利シナリオにおいて魅力的なリターンを得たり、景気回復の一部を諦める代わりに景気後退に対する一定の保護を提供するような構造を設計したりすることも可能です。

の環境で 比較的高い金利マイナス金利時代と比べると、現在の状況と同様に、多くのストラクチャード商品の債券部分は、元本の安全性を完全に犠牲にすることなくデリバティブ取引を試す余地をより多く提供しています。これにより、特に株式市場に完全に投資することなく貯蓄の利回り向上を目指す投資家の間で、預金やストラクチャードボンドへの関心が再び高まっています。

しかし、メリットばかりではありません。多くの製品には 不透明で評価が難しい構造 そのため、投資家は日々の運用において、ある瞬間にどれだけの利益または損失を出しているのかを正確に把握することが困難になります。流動性が限られていたり、条件付きであったりすると、早期に資金にアクセスする必要がある場合に問題が生じる可能性があります。

さらに、これらはデリバティブで構成されているため、次のような要素を導入することが一般的です。 非活性化障壁積立水準、参加係数、あるいは条件付きクーポンなどによって、商品の動きが直感的でなくなる場合があります。多くの場合、インプライド・ボラティリティや金利の小さな変化が、原資産の変動だけでなく、評価に大きな影響を与えることがあります。

したがって、ストラクチャード商品に投資する前に、次の点を明確に理解しておくことが重要です。 これらは魔法の解決策ではなく、リスクフリーでもありませんこれらは、十分に分散されたポートフォリオを補完する興味深いツールになり得ますが、それは投資家が、勝つシナリオと、とりわけ、投資した資本の大部分または全部を失う可能性があるシナリオを理解している場合に限られます。

ストラクチャード商品はハイブリッド投資の一種であり、 固定収入とデリバティブを組み合わせて、リスクとリターンを調整します。 顧客のプロファイルに応じて、非常に創造的な戦略が可能になり、特定の市場環境で機会が提供されますが、条件、コスト、リスクを十分に理解し、商品の成熟度に応じた時間軸を持ち、シナリオが悪化した場合、保護が制限されるかまったく存在しない可能性があることを受け入れる必要があります。したがって、各投資家の全体的な財務計画の中で慎重に考慮された部分のみを占めるべきです。