Las empresas más grandes de Europa: ingresos y valor

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Europa es un mosaico único: 50 (+6) países, 230 idiomas y unos 746 millones de habitantes. Esa diversidad también se refleja en su tejido empresarial, donde conviven gigantes energéticos, farmacéuticas de referencia, lujo, alimentación y tecnología industrial. Como bromean en la comunidad online, «¡todo un continente… y un solo subreddit!». En este contexto, conviene distinguir bien qué significa ser «más grande»: no es lo mismo encabezar la lista por ingresos que por capitalización bursátil, y a menudo los líderes cambian según el criterio.

En los últimos años, el panorama ha cambiado a marchas forzadas. La primera edición de Fortune 500 Europa ordena a las corporaciones por facturación, mientras que otras clasificaciones se centran en el valor de mercado que la Bolsa asigna a cada compañía. Ambas fotografías son necesarias para entender el poder real de las empresas europeas, sus sectores dominantes, el peso por países y cómo responden a shocks como la guerra en Ucrania, la inflación o la desaceleración de China.

Ingresos vs. capitalización: dos formas de medir la «grandeza»

Antes de entrar en listas, conviene tener presente que los ingresos (ventas) y la capitalización bursátil miden cosas distintas. El primer criterio premia el tamaño del negocio en términos de facturación; el segundo, la valoración que el mercado hace de la empresa hoy en función de sus expectativas de beneficios, márgenes, crecimiento y riesgo. Una energética puede liderar por ventas en un año de precios altos, mientras que una farmacéutica o de lujo brilla por capitalización gracias a márgenes elevados y visibilidad de ganancias.

Visto así, no sorprende que el boom de la energía con la crisis geopolítica haya aupado a varias petroleras a la cima por ventas, mientras que el liderazgo europeo por valor de mercado recae en farmacéuticas y firmas de lujo y tecnología industrial. Esa dualidad explica buena parte de las aparentes contradicciones entre listas.

Fortune 500 Europa: las mayores por ingresos

Fortune ha publicado su primer ranking paneuropeo por facturación, incluyendo compañías de 24 países de la región (Rusia incluida). El resultado muestra con claridad el tirón del sector energético tras la guerra y las tensiones de suministro. En 2022, Shell lideró la tabla con 381.000 millones de dólares (355.800 millones de euros) en ventas, seguida de los industriales y utilities que se beneficiaron del nuevo contexto.

El top 10 de Fortune 500 Europa por ingresos quedó así: Shell (Reino Unido), Volkswagen (Alemania), Uniper (Alemania), TotalEnergies (Francia), Glencore (Suiza), BP (Reino Unido), Stellantis (Países Bajos), Gazprom (Rusia), Mercedes-Benz Group (Alemania) y Electricité de France (Francia). La presencia de Gazprom en octava posición, pese a las sanciones, ilustra hasta qué punto el ranking de ventas recoge la realidad del negocio en el año fiscal.

1. Shell (Reino Unido)
2. Volkswagen (Alemania)
3. Uniper (Alemania)
4. TotalEnergies (Francia)
5. Glencore (Suiza)
6. BP (Reino Unido)
7. Stellantis (Países Bajos)
8. Gazprom (Rusia)
9. Grupo Mercedes-Benz (Alemania)
10. Electricité de France (Francia)

En conjunto, las 500 empresas del listado europeo suman 13,9 billones de dólares (13,02 billones de euros) en ingresos, el equivalente aproximado a 3,5 veces el PIB de Alemania. Para comparar magnitudes: el Fortune 500 estadounidense alcanza 18,1 billones de dólares, y el Fortune Global 500 roza los 41 billones. Europa es fuerte por volumen industrial y servicios esenciales, pero aún por detrás de EE.UU. a escala agregada.

¿Qué países y sectores dominan por ventas?

Aunque se ha hablado de estancamiento, Alemania continúa como la gran potencia empresarial por número de compañías en la lista: 80 firmas germanas figuran en el Fortune 500 Europa, con Volkswagen y Uniper en el podio. Tras Alemania, el Reino Unido aporta 76 empresas, que suponen más del 15% de los ingresos totales del ranking, con nombres como Tesco (34), BT Group (152), Diageo (188), Marks & Spencer (255), John Lewis Partnership (274) y BBC Group (436). Francia suma 71, los Países Bajos 37 y Suiza 36.

Por sectores, el impulso de los precios de la energía llevó a las grandes petroleras y utilities a copar los primeros puestos. En el extremo opuesto, el sector financiero navegó un año flojo en fusiones y adquisiciones, quedando más abajo en la tabla por ventas: Banco Santander aparece en el puesto 21, junto a BNP Paribas (27) y HSBC (28). Aun así, las financieras son el grupo más numeroso con 84 compañías. Completan la foto materiales de construcción (30), alimentación y bebidas (27) y comercio minorista (25).

Además, la lista arroja datos interesantes de gobernanza y madurez: 35 CEO son mujeres (7%), por encima del 5,8% del Global 500 pero por debajo del 10,4% del Fortune 500 estadounidense. La antigüedad media de las compañías es de 108 años, con Anheuser-Busch InBev como la más veterana del ranking, cuyos orígenes se remontan a 1366. La tradición pesa en Europa, aunque la adaptación al nuevo ciclo es constante.

España en el Fortune 500 Europa por ingresos

España tiene un papel destacado: 19 compañías españolas han logrado entrar en la clasificación por ventas. La mejor posicionada es Banco Santander (21). El top nacional lo completan Repsol (37) e Iberdrola (50), seguidas por BBVA (73), Telefónica (85), Naturgy (101), ACS (102), Inditex (106), Mercadona (124) y Mapfre (155). Es un mosaico que mezcla finanzas, energía, construcción, textil y distribución.

También figuran CaixaBank (220), Acciona (276), Gestamp (313), Acerinox (368), Ferrovial (404), Banco Sabadell (419), Grupo Dia (435), Sacyr (450) y Grifols (454). La amplitud sectorial española evidencia la diversidad de su economía, aunque el grueso por ingresos se concentra en banca y energía.

Las mayores por capitalización bursátil: quién manda en Bolsa

Si cambiamos el prisma y miramos capitalización, la corona europea se inclina hacia farma, lujo y tecnología de semiconductores. Hay que bajar hasta el puesto 18 del ranking global para encontrar a la primera europea por valor de mercado: Novo Nordisk, que con el tirón de medicamentos como Ozempic llegó a 513.370 millones de dólares y superó a LVMH (344.130 millones), cuyo frenazo en ventas recientes restó impulso. El valor bursátil responde a expectativas, no sólo a ventas actuales.

En tecnología industrial, ASML es clave: en octubre alcanzó 415.950 millones, se puso por delante de LVMH y luego retrocedió con fuerza hasta 283.560 millones. Aun así, el consenso confía en su normalización, con la prohibición parcial a China como riesgo. A su zaga aparece SAP, que vive un buen momento con foco en la nube y la IA, con una capitalización en el entorno de 283.560 millones. Ambas son referentes globales en sus nichos: máquinas para fabricar chips y software empresarial.

En sanidad, Roche ronda los 259.720 millones tras crecer ventas un 6% en nueve meses gracias a medicamentos como Vabysmo, Phesgo y Ocrevus; Nestlé aporta el músculo de consumo con 253.380 millones pese a un 2024 más flojo (-2,4% en ventas a nueve meses por efecto divisa y debilidad del consumo). En lujo, Hermès (239.850 millones) destaca por su resiliencia e impulso en Asia, con ventas de 12.110 millones y un alza del 11,4%. AstraZeneca (237.460 millones) elevó ingresos un 18% en el primer semestre, Novartis alcanzó 230.860 millones y Accenture cerró su año con ingresos de 64.900 millones (+2%), hasta una capitalización de 228.730 millones.

Top de valores europeos por capitalización en distintas fotos

En una instantánea reciente del mercado aparecían como las 10 mayores por valor en Bolsa en Europa los siguientes nombres y cifras: Novo Nordisk (448.370 millones), LVMH (385.110), ASML (332.870), Accenture (242.250), L’Oréal (238.730), Hermès (207.490), SAP (197.130), TotalEnergies (145.680), Dior (134.660) y Siemens (133.440). En esa foto, Inditex quedaba en la 11ª plaza con 123.762 millones, por encima de Sanofi (117.800), Airbus (117.130) y Deutsche Telekom (113.340). Iberdrola ocupaba el puesto 27 y Banco Santander el 38.

Otra recopilación situaba a las principales europeas así por valor de mercado global: Novo Nordisk (18º), LVMH (26º), ASML (32º), SAP (33º), Roche (39º), Nestlé (41º), Hermès (44º), AstraZeneca (45º), Novartis (49º) y Accenture (50º). Más allá de variaciones de fecha, los protagonistas se repiten: diabetes y biotecnología, lujo, alimentación premium y equipamiento de semiconductores.

Inditex: referencia española que acecha el top 10 europeo

En la Bolsa española, Inditex ha marcado hitos recientes superando por primera vez la barrera de 40 euros por acción, y llegó a cerrar en 39,71 euros en una jornada señalada. Su capitalización, de 123.762 millones de euros, prácticamente igualó la suma de Iberdrola (70.964 millones) y Banco Santander (60.456 millones). Iberdrola caía un 4,3% en el arranque de 2024 y Santander un 1,2%, mientras que el gigante textil consolidaba su liderazgo doméstico.

En resultados, Inditex cerró los nueve primeros meses de su ejercicio 2023 con ventas de 25.609 millones (+11,1%) y un beneficio de 4.100 millones (+32%). Su margen bruto subió 67 puntos básicos hasta el 59,4% y la caja neta creció un 15% hasta 11.480 millones. Para los analistas, hay opiniones encontradas: Barclays sitúa el precio objetivo en 44 euros (por debajo del precio observado entonces), Goldman Sachs lo fija en 55 euros y recomienda comprar —con una previsión de caída del 3% en ventas a tipo de cambio constante en 2025—, BofA ve potencial hasta 61 euros y Bernstein lo eleva a 60 euros. La calidad operativa y la caja respaldan la tesis de resiliencia.

GRANOLAS vs. «Siete Magníficos»: cómo compiten los gigantes europeos

Goldman Sachs acuñó en 2020 el acrónimo GRANOLAS para referirse a una cohorte de valores europeos grandes, defensivos y de crecimiento sostenido: GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L’Oreal, LVMH, AstraZeneca, SAP y Sanofi. Los estrategas destacaban su combinación de beneficios al alza, baja volatilidad, márgenes sólidos, balances fuertes y dividendos sostenibles. Con el tiempo, su comportamiento ha sido comparable —e incluso mejor en ciertos periodos— al de los «Siete Magníficos» estadounidenses, pero con menor volatilidad.

Entre 2022 y 2023, esta cesta europea superó en rentabilidad a los gigantes tecnológicos de EE.UU. con la mitad de volatilidad. Además, su rentabilidad por dividendo rondó el 2,5%, frente al 0,3% de los M7. No hay aún compañías europeas del billón de euros, pero Novo Nordisk roza los 400.000 millones de euros y Hermès supera los 200.000 millones. La diversidad sectorial es otra diferencia clave: sanidad (32%), consumo defensivo (26%), consumo cíclico (29%) y tecnología (14%), con ASML como la única tecnológica pura de la lista. Son líderes globales en sus nichos: Nestlé en alimentación, LVMH en lujo, L’Oreal en cosmética, Novo Nordisk en diabetes.

Valoraciones, crecimiento y rentabilidad: qué descuenta el mercado

En términos de múltiplos, la versión europea de los «magníficos» cotiza alrededor de 31 veces los beneficios esperados a 12 meses (media histórica de 30x desde 2021), frente a un mercado europeo en 13-14x. En Estados Unidos, los M7 cotizan en torno a 34x, por debajo de su media cercana a 40x desde 2021. La prima de valoración en EE.UU. se justifica por una rentabilidad sobre recursos propios mayor, aunque Europa también ha mejorado su ROE desde 2021.

Dentro de Europa, ASML y Hermès elevan la media con PER cercanos a 43x y 49x, respectivamente. En conjunto, la elevada rentabilidad y la calidad explican estas primas, aunque el «descuento» frente a Estados Unidos persiste. Para el inversor, esto supone una mezcla de estabilidad, dividendo y exposición a temáticas globales como la salud y los semiconductores.

Lo que dicen los analistas: catalizadores y riesgos

Las últimas publicaciones de resultados trajeron contrastes fuertes: ASML llegó a caer un 16% en una sesión tras revisar a la baja previsiones para 2025 (ventas entre 30.000 y 35.000 millones), aunque Goldman Sachs elevó su optimismo hasta 1.185 euros por acción y BofA la valora en 1.064 euros usando un múltiplo de 28 veces EBITDA con crecimiento del 18% hasta 2026. Barclays recortó su precio objetivo a 1.100 euros, apuntando a que China podría normalizarse hasta el 20% de las ventas en 2025. Un encuentro con inversores sobre el impacto de la IA hasta 2030 se veía como posible catalizador.

En lujo, LVMH cayó un 3,7% en una jornada tras ventas más débiles, con Barclays proyectando 795 euros desde 624 y advirtiendo que la menor demanda en China podría seguir pesando seis meses; BofA elevó a 700 euros apoyándose en la solidez a largo plazo y Goldman situó 770 euros (desde 815) por un contexto desafiante a corto. Para Hermès, BofA ve 2.300 euros y crecimiento orgánico del 10% en 3T24, Barclays 2.200 con cautela por márgenes, Jefferies 2.460 compra y JPMorgan neutral en 2.160 euros. El lujo presenta divergencias, pero Hermès destaca por resiliencia.

En software, SAP cotiza en torno a 211 euros, con BofA en 235, UBS en 222 y Barclays en 230, respaldado por transición a la nube, integración de WalkMe y margen EBIT potencial >30% más allá de 2025. En consumo, L’Oreal se mueve sobre 372 euros, con Goldman esperando un 5,8% de crecimiento orgánico; JPMorgan bajó a vender (325 euros), Deutsche Bank reiteró vender (350), mientras UBS (415) y Jefferies (365) son neutrales. China y el ciclo de consumo marcan el tono.

Entre los industriales, Siemens AG cotiza cerca de 185 euros, con Goldman en 211, y firmas como RBC, JPMorgan, DZ Bank o Bernstein con recomendación de compra por encima de 200 euros, alegando mejora en automatización y márgenes de infraestructura inteligente en niveles altos, pese a una China deprimida. Los catalizadores pasan por la normalización del ciclo y la ejecución en eficiencia.

¿Por qué Europa no tiene tantos mega-gigantes tech como EE.UU.?

El informe de Mario Draghi sobre competitividad apunta a tres factores clave: tamaño del mercado interno, desarrollo de los mercados de capitales y atracción de talento. En cinco décadas, la mayoría de empresas europeas de más de 100.000 millones de euros de valor vienen de negocios ya asentados, no de disrupciones como las que originaron Amazon o Apple. El 30% de los unicornios europeos ha dejado la región desde 2008 por falta de escala para crecer. La Unión de Mercados de Capitales y políticas de movilidad laboral son pasos en la dirección correcta, pero aún queda camino para acercarse al dinamismo estadounidense. Competir de tú a tú con EE.UU. o China sigue siendo un reto mayúsculo.

El peso de los grandes en los índices europeos

Un puñado de valores concentra una porción creciente de la Bolsa europea: una quincena de compañías capitaliza más de 100.000 millones de euros, destacando LVMH (~312.000 millones), ASML y SAP (>260.000 millones), Hermès y L’Oréal, con Inditex como la sexta mayor (~170.000 millones) en esa foto. Según Goldman, este subgrupo —bautizado como GRANOLAS— y otros grandes representan alrededor del 25% de la capitalización del Stoxx 600 y el 60% de los beneficios. La gestión pasiva y la menor liquidez europea han reforzado esa concentración.

Esto ocurre con una eurozona creciendo poco (PIB +0,2% trimestral y +0,3% interanual en 2T24), y con compañías muy internacionalizadas que dependen de la economía global y de China. El freno del gigante asiático ha golpeado al lujo (LVMH, Hermès y L’Oreal) y también a ASML. En 2024, se ha visto mucha disparidad: SAP (+52%) e Inditex (+36%) entre las mejores, mientras L’Oreal (-17%), LVMH (-15%), ASML (-2%), TotalEnergies (-3%) y Airbus prácticamente en tablas. UBS no espera crecimiento del BPA del Stoxx 600 a final de año (frente al +5% de consenso), elevando la incertidumbre sobre el repunte económico regional.

Comparativa global: EEUU y China frente a Europa

La concentración del mercado bursátil estadounidense en sus «Siete Magníficos» (Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet y Tesla) no tiene equivalente en Europa por tamaño, pero sí existen los «propios gigantes europeos», diversificados, rentables y con valoraciones en media más bajas. A cierre de marzo de 2022, según PWC, las 100 mayores empresas del mundo de EE.UU. sumaban 24,6 billones de dólares, cerca de ocho veces más que las europeas o las chinas. En 2017-2022, EE.UU. duplicó y más su capitalización (+124%), mientras Europa apenas subió un 12%. La brecha sigue ahí, aunque Europa ha mejorado su mezcla sectorial.

Un repaso por los líderes globales recuerda que Apple (3,4 billones), NVIDIA (3,3) y Microsoft (3,1) encabezan el mundo, seguidos por Amazon (2,5), Alphabet (2,3), Meta (1,8), Tesla (1,1), Broadcom (1,1), Berkshire Hathaway (1,0) y Walmart (0,827). En Europa, las mayores por capitalización a escala global incluyen Novo Nordisk (~389.000 millones), LVMH (~359.000) y SAP (~303.000), además de Hermès, ASML y Accenture con cifras en la franja de ~303.000, ~293.000 y ~242.000 millones. En China destacan Tencent (513.700 millones), ICBC (310.100) y Alibaba (265.600). La capitalización refleja expectativas y tamaño en Bolsa, no ventas ni rentabilidad contable.

Un vistazo histórico: el top europeo en 2017

Si retrocedemos a 2017, el ranking europeo por capitalización lo lideraba Nestlé (218,49 mil millones de euros), seguida por Anheuser-Busch (207,78) y Roche (204,79). El top 10 se repartía entre Reino Unido y Suiza en gran medida, y España se asomaba con Inditex (107.000 millones) muy cerca del top 10. En el ranking mundial de ese año, Europa aparecía más abajo: Nestlé entraba en el puesto 17. Aquella recopilación se basaba en capitalización a 30 de marzo de 2017 y activos totales a 31 de diciembre de 2016. La película cambia según el corte temporal, pero varios nombres se mantienen en el pódium europeo con el paso de los años.

Errores de identificación y precisión de datos

Una nota curiosa de precisión: en una versión inicial de un gráfico, se indicó por error que LVMH tenía su sede en Países Bajos, cuando es francesa y su domicilio está en París. Este tipo de rectificaciones recuerda que las listas dependen de la calidad y fecha de las fuentes, y que las cifras de capitalización son fotografías cambiantes a lo largo del tiempo.

Mirando al conjunto europeo, la suma de las 10 mayores por capitalización ronda los 2,8 billones de dólares, frente a los ~20,4 billones de las 10 primeras de EE.UU. y los ~2,6 billones de China. La distancia con Estados Unidos es considerable, pero Europa mantiene campeones sectoriales globales con márgenes y retornos muy competitivos.

La radiografía combinada —ventas y valor en Bolsa— dibuja un continente de grandes energéticas dominando por ingresos en años de tensión, y una élite bursátil en farma, lujo, alimentación y tecnología de semiconductores que concentra la rentabilidad y la visibilidad a largo plazo. Entre tanto, Alemania y Reino Unido aportan masa crítica al Fortune 500 por ventas, Francia y Suiza destacan en lujo y farma, y España exhibe diversidad con banca, energía y un campeón global del textil. Con tipos altos, inflación desinflándose y China como incógnita, el liderazgo europeo se juega en ejecución, innovación y escala.