- Fiksuotas valiutos kursas susieja valiutą su kita valiuta ar valiutų krepšeliu ir reikalauja nuolatinės centrinio banko intervencijos, kad būtų išlaikytas paritetas.
- Pagrindiniai jo privalumai yra valiutos kurso stabilumas, užsienio prekybos rėmimas, investicijų pritraukimas ir potencialas pažaboti infliaciją.
- Tai susiję su didelėmis išlaidomis: pinigų politikos autonomijos praradimu, didelių rezervų poreikiu ir krizės rizika, jei paritetas prarastų patikimumą.
- Valiutų kursų režimai yra ant griežtai fiksuotų kursų, juostinių sistemų ir kintamųjų arba valdomų kintamųjų kursų kontinuumo.
El fiksuotas valiutos kursas Tai viena iš tų sąvokų, kuri nuolat minima aptariant užsienio valiutą, tarptautinę prekybą ar infliaciją, tačiau dažnai suprantama tik iš dalies. Praktiškai ji lemia vienos šalies valiutos vertę kitos atžvilgiu ir daro didelę įtaką jos ekonominei politikai, prekybos santykiams ir net investuotojų pasitikėjimui.
Kai vyriausybė pasirenka fiksuoto valiutos kurso režimasJi neleis rinkai laisvai nustatyti savo valiutos vertės. Vietoj to, ji susieja savo valiutą su kita stipria valiuta, valiutų krepšeliu ar net auksu ir įsipareigoja ginti šį susiejimą, maksimaliai išnaudodama savo centrinį banką, užsienio valiutos rezervus ir pinigų politiką. Tai nemenkas sprendimas.
Kas yra fiksuotas valiutos kursas ir kuo jis skiriasi nuo lanksčiojo?
Sistemoje, kurioje klasikinis fiksuotas valiutos kursasNacionalinės valiutos vertė nėra laisvai nustatoma pagal pasiūlą ir paklausą užsienio valiutų rinkoje. Pinigų politikos institucijos (dažniausiai centrinis bankas) nustato oficialų valiutos kursą kitos valiutos ar valiutų grupės atžvilgiu ir yra įpareigotos jį palaikyti, kad būtų išvengta didelių valiutos kurso svyravimų.
Priešingai, pagal lankstus arba plaukiojantis valiutos kursasValiutos kaina paliekama rinkai: valiutos kursas kyla arba krenta priklausomai nuo tos valiutos pasiūlos ir paklausos, kurią lemia tokie veiksniai kaip palūkanų normos, infliacija, augimo lūkesčiai, prekybos balansas ir investuotojų nuotaikos. Centrinis bankas išlaiko visišką laisvę nustatyti palūkanų normas ir kitais tikslais (pavyzdžiui, infliacijai kontroliuoti), nors kartais gali įsikišti, jei mano, kad tai būtina.
Šis skirtumas turi aiškių pasekmių: su fiksuotas valiutos kursasLanksčioje sistemoje centrinis bankas praranda laisvę naudoti palūkanų normas vidaus reikmėms, nes didelė dalis jo sprendimų yra skirti pariteto palaikymui. Kita vertus, lanksčioje sistemoje prioritetas nebėra tiek valiutos kurso gynimas, kiek kainų stabilumas ir ekonominis aktyvumas.
La Euro zona veikia pagal lanksčią valiutos kurso tvarką Palyginti su kitomis tarptautinėmis valiutomis, euras rinkoje svyruoja priklausomai nuo pasiūlos ir paklausos, nors Europos Centrinis Bankas gali įsikišti išskirtinėmis aplinkybėmis. Daugelis kitų šalių, pavyzdžiui, Jungtinės Valstijos ir Jungtinė Karalystė, taip pat taiko plaukiojančius valiutų kursus.
Kaip fiksuotas valiutos kursas veikia praktiškai
Sistemoje, kurioje gerai įgyvendintas fiksuotas valiutos kursasVyriausybė nustato konkretų valiutos kursą (pavyzdžiui, 1 vietinė valiuta = 0,10 dolerio), o centrinis bankas įsipareigoja ginti šį lygį pirkdamas arba parduodamas savo valiutą užsienio valiutų rinkoje. Kai vietinės valiutos paklausa yra per didelė ir ji linkusi brangti virš fiksuoto kurso, pinigų politikos institucija parduoda vietinę valiutą ir perka užsienio valiutą. Ir atvirkščiai, jei vietinė valiuta nuvertėja ir nukrenta žemiau valiutos kurso, centrinis bankas turi atlikti priešingą operaciją: parduoti užsienio valiutos atsargas ir atpirkti savo valiutą.
Norint tai išlaikyti nuolatinė intervencija į rinkąŠalis turi išlaikyti labai didelį kiekį valiutos ar valiutų krepšelio, su kuriuo ji yra susieta, rezervų. Be šio buferio neįmanoma neutralizuoti spekuliacinių judėjimų ar didelio pasiūlos ir paklausos disbalanso, kuris galiausiai priverstų devalvuoti fiksuoto valiutos kurso režimą arba jo atsisakyti.
Kai kuriose šalyse naudojamas griežtesnis mechanizmas, vadinamas valiutų valdyba arba konvertavimo dėžutėŠioje sistemoje valiutos kursas nustatomas įstatymu, o centrinis bankas įsipareigoja nedelsiant ir be apribojimų konvertuoti nacionalinę valiutą į bazinę valiutą konkrečiu kursu. Tam jis turi turėti rezervus, praktiškai atitinkančius 100 % pinigų bazės. Pavyzdžiui, Bulgarija naudojo tokią sistemą, susietą su euru.
Taip pat yra režimų, fiksuoti, bet reguliuojami tarifai juostoseTokiais atvejais valiuta yra susieta su centriniu paritetu, tačiau jai leidžiama svyruoti gana siaurame diapazone (pvz., +/- 1 % arba +/- 2 %) kitos valiutos ar valiutų krepšelio atžvilgiu. Jei valiutos kursas bando išskristi iš šio diapazono, centrinis bankas įsikiša. Šis modelis suteikia tam tikrą lankstumą, tačiau išlaiko tvirtą įsipareigojimą užtikrinti valiutos kurso stabilumą.
Panašiai kai kurios šalys pasirenka fiksuotas valiutos kursas su periodiniais koregavimais (kintamasis kursas). Valiutos kursas periodiškai koreguojamas, paprastai siekiant atspindėti infliacijos skirtumus, palyginti su bazine valiuta, arba koreguoti išorinį disbalansą. Koregavimas gali būti paskelbtas iš anksto arba atliekamas centrinio banko nuožiūra, tačiau visada siekiant išlaikyti santykinai nuspėjamą kelią.
Fiksuoto valiutos kurso privalumai
Viena iš dažniausių priežasčių, kodėl reikia įdiegti fiksuoto valiutos kurso režimas Tai stabilumo paieškos. Daugelis šalių, kurių valiutos istoriškai nepastovios, dažnai mažos arba besiformuojančios ekonomikos, stengiasi susieti savo valiutą su didelės, stiprios ekonomikos valiuta, kad išvengtų staigių sukrėtimų, kurie pakenktų jų užsienio prekybai ir vidaus perkamajai galiai.
El pirmas didelis privalumas Tai trumpalaikių valiutos kurso svyravimų sumažinimas. Plaukiojančioje sistemoje nukrypimai nuo pusiausvyros kurso gali ištaisytis ilgai, todėl eksportuotojams, importuotojams ir vietos gamintojams kyla netikrumas. Fiksuodamos kursą, įmonės gali geriau kontroliuoti, ko tikėtis nustatydamos kainas, derėdamosi dėl sutarčių ar planuodamos vidutinės trukmės investicijas.
Kitas svarbus privalumas yra susijęs su tuo, pritraukti užsienio investicijasInvestuotojai ypač vertina nuspėjamumą: jei jie mano, kad valiutos kursas išliks stabilus ir kad jų turtas ta valiuta staiga nenuvertės, jie jaučiasi patogiau skirstydami kapitalą šaliai. Palyginti su panašiomis ekonomikomis, kuriose valiutos labai svyruoja, fiksuoto valiutos kurso sistema gali būti patrauklesnė.
Terminuota schema taip pat gali prisidėti prie suvaldyti infliacijąSusiejus valiutą su stabilesne valiuta (arba auksu), valdžios institucijos priverstos būti drausmingesnės: jos negali be apribojimų spausdinti pinigų ar lengvabūdiškai finansuoti valstybės deficito, jei nori išlaikyti paritetą. Be to, valiutos kurso stabilumas padeda išvengti staigaus importo ir eksporto kainų kilimo, o tai skatina mažesnę ir labiau nuspėjamą infliaciją.
Eksportui fiksuotas valiutos kursas su pagrindiniu prekybos partneriu Tai siūlo gana stabilią kainų aplinką. Jei šalis susieja savo valiutą su rinkos, kurioje ji parduoda didelę dalį savo produktų, valiuta, eksportuojančios įmonės gali nustatyti kainas, rizikuodamos, kad staigus valiutos kurso svyravimas panaikins jų pelno maržą arba išstums jas iš rinkos dėl kainų.
Fiksuoto valiutos kurso režimo trūkumai ir rizika
Tačiau, Fiksuotas valiutos kursas nėra laisvas sandoris.Pirmas akivaizdus trūkumas yra poreikis kaupti ir išlaikyti didelius užsienio valiutos rezervus. Norėdama apsaugoti valiutos kursą, šalis turi turėti pakankamą rezervų apsaugą, kad galėtų susidoroti su didelio kapitalo nutekėjimo, užsitęsusio prekybos deficito ar spekuliacinių išpuolių laikotarpiais. Jei užsienio valiutos įplaukos iš eksporto ir išorinio finansavimo yra nepakankamos, rezervai išeikvojami ir valiutos kursas tampa netvarus, sukeldamas... mokėjimų balanso krizė.
Ši priklausomybė nuo rezervų sukuria rizika ypač didelė krizės metuKai investuotojai praranda pasitikėjimą vietine valiuta ir šios valiutos pardavimai smarkiai išauga, centrinis bankas yra priverstas naudoti savo rezervus jai pirkti ir valiutos kursui palaikyti. Jei šios rezervai išsenka, devalvacija iš pasirinkimo tampa įvykusiu faktu. Tokie atvejai kaip Argentinos pesas 2000-ųjų pradžioje ar Venesuelos bolivaro žlugimas aiškiai iliustruoja, kaip greitai gali suprastėti prastai palaikoma fiksuoto valiutos kurso sistema.
Kitas esminis trūkumas yra pinigų politikos autonomijos praradimasKai valiuta yra glaudžiai susieta su kita valiuta (pavyzdžiui, doleriu), susietos šalies centrinis bankas turi ribotas galimybes koreguoti palūkanų normas pagal savo vidaus poreikius. Jei vietos ekonomika patiria recesiją, bet bazinė valiuta klesti ir palūkanų normos yra didesnės, šalis su fiksuotu valiutos kursu negali laisvai mažinti palūkanų normų nepakenkdama susiejimui.
Be to, valiutos kursas nustoja funkcionuoti kaip automatinis išorinis amortizatoriusLanksčios valiutos kurso sistemoje, jei šalis patiria blogėjantį prekybos balansą arba sumažėjusią eksportuojamų produktų paklausą, valiuta linkusi nuvertėti, todėl jos produktai užsienyje atpigo ir tai padėjo ištaisyti disbalansą. Esant fiksuotam valiutos kursui, šis apsauginis vožtuvas išnyksta, ir korekcijos turi būti atliekamos per vidaus kainas, darbo užmokestį arba ekonominę veiklą, o tai paprastai yra socialiai skausmingiau.
Galiausiai, fiksuoto valiutos kurso režimas visada yra veikiamas spekuliaciniai išpuoliaiJei rinkos mano, kad valiutos kursas nėra patikimas (nes šalis kaupia išorinį deficitą, turi mažai rezervų arba patiria politinę įtampą), investuotojai gali pradėti smarkiai statyti prieš šią valiutą. Šis spaudimas verčia centrinį banką išleisti dar daugiau rezervų valiutos kursui ginti ir galiausiai gali sukelti staigų devalvavimą, kuris labai pakenktų ekonomikai.
Įvairių tipų fiksuotų valiutų kursų klasifikacija
Nors kalbame apie apibendrinimus fiksuotas valiutos kursasIš tikrųjų yra keletas fiksuotų valiutų kursų tipų, priklausomai nuo standumo laipsnio ir leistinos judėjimo ribos. Ne visi fiksuoto valiutų kurso režimai yra vienodai griežti arba jiems keliamos tos pačios sąlygos.
Sunkiausiame gale yra valiutų valdyba arba valiutų valdybaČia valiutos kursas paprastai yra įtvirtintas įstatymu, o centrinis bankas yra įpareigotas keisti vietinę valiutą į bazinę valiutą fiksuotu kursu be jokių apribojimų. Kad ši sistema veiktų, ji turi palaikyti bazinės valiutos atsargas, lygias bent visai pinigų bazei. Ji veikia panašiai kaip senasis aukso standartas, kai valiutos vertė buvo užtikrinta tauriuoju metalu.
Vienu žingsniu žemiau randame įprasta fiksuoto tarifo schemaŠioje sistemoje valiuta laikoma labai siaurame diapazone (pavyzdžiui, +/-1 %) kitos valiutos ar valiutų krepšelio atžvilgiu. Centrinis bankas gali naudoti tiek tiesiogines rinkos intervencijas (pirkdamas arba parduodamas savo valiutą), tiek netiesiogines priemones (didindamas arba mažindamas palūkanų normas), kad valiutos kursas būtų išlaikytas nustatytame diapazone.
Taip pat yra valiutos kursas platesnėse horizontaliose juostosekai valiuta gali svyruoti iki +/- 2 % ar daugiau centrinio kurso atžvilgiu. Tokiu atveju tai kartais vadinama tiksline zona: kol valiutos kursas išlieka šiame diapazone, intervencija gali būti minimali, tačiau jei jis artėja prie ribų, centrinis bankas imasi griežčiau intervencijos.
Kitas variantas yra mobiliojo telefono valiutos kursasŠioje sistemoje valiutos kursas periodiškai koreguojamas, dažnai indeksuojamas pagal infliaciją arba laikantis tam tikros iš anksto nustatytos taisyklės. Tikslas – neleisti valiutai laikui bėgant gerokai pervertinti arba nuvertinti jos bazinės valiutos atžvilgiu, tuo pačiu išlaikant nuspėjamą valiutos kurso trajektoriją, kuri užtikrina tam tikrą stabilumą.
Galiausiai, yra valiutos kursas su judančiomis juostomisTai panašu į horizontalios juostos sistemą, tačiau ribos laikui bėgant palaipsniui didėja. Šis metodas dažnai naudojamas kaip perėjimas nuo fiksuoto valiutos kurso režimo prie lankstesnės sistemos, leidžiantis rinkai palaipsniui įgyti populiarumą nesukeliant staigaus šuolio.
Palyginimas su plaukiojančiu valiutos kursu ir valdomu plaukiojančiu valiutos kursu
Kitame spektro gale yra grynai plaukiojantis valiutos kursasPlaukiojančio valiutos kurso sistemoje valiutos vertę visiškai lemia pasiūla ir paklausa užsienio valiutų rinkoje. Pinigų politikos institucijų įsikišimas yra labai ribotas arba beveik neegzistuoja, išskyrus finansų krizių ar netvarkingų judėjimų laikotarpius. Jungtinės Valstijos, euro zona ir Jungtinė Karalystė yra aiškūs plaukiojančių valiutos kursų ekonomikų pavyzdžiai.
Labai lanksčioje sistemoje valiuta gali būti fiksuojama dideli svyravimai Reaguodamas į pinigų politikos, infliacijos, prekybos balanso ar investuotojų pasitikėjimo pokyčius, šis nepastovumas įneša neapibrėžtumo į tarptautinę prekybą ir investicijas, tačiau mainais suteikia vidaus pinigų politikai didžiulę laisvę reaguoti į ekonominius ciklus.
Tarp šių dviejų kraštutinumų (fiksuoto ir grynai kintančio) yra valdomas plaukiojantis valiutos kursasKartais tai vadinama nešvariu arba valdomu valiutų svyravimu. Šiame režime valiutos kursą pirmiausia nustato rinka, tačiau centrinis bankas pasilieka teisę įsikišti, kai mano, kad tai būtina, siekdamas užkirsti kelią per dideliems valiutos svyravimams, sušvelninti nepastovumą arba išlaikyti valiutą oficialiai nenustatytoje riboje.
Šiuo atveju intervencija gali būti įvairių formų: nuo tiesioginis užsienio valiutos pirkimas arba pardavimasTai apima palūkanų normų, kapitalo kontrolės ar reguliavimo priemonių, turinčių įtakos pinigų srautams, naudojimą. Tokios šalys kaip Kinija, Vietnamas ir Singapūras, skirtingais akcentais, naudojo valdomas laisvai slankiojančias valiutų sistemas, siekdamos suderinti tam tikrą stabilumą su pakankamu lankstumu, kad galėtų prisitaikyti prie pasaulinių ekonominių pokyčių.
Palyginimui, valdoma plūduriuojanti sistema siekia a pusiausvyra tarp stabilumo ir prisitaikymoPalyginti su fiksuoto valiutos kurso režimu, jis leidžia valiutos kursui iš dalies veikti kaip buferis nuo išorinių sukrėtimų; palyginti su grynai plaukiojančiu valiutos kursu, jis šiek tiek sumažina nepastovumą ir neapibrėžtumą, susijusį su staigiais rinkų pokyčiais.
Šalių ir valiutų kursų režimų pavyzdžiai
Praktiškai pasaulinis valiutų kursų žemėlapis yra gana įvairus. Kai kurios ekonomikos renkasi tvirtai įtvirtinkite savo valiutą kitai valiutai, o kiti renkasi plaukiojančius valiutų kursus arba tarpinius sprendimus. Honkongo doleris arba Saudo Arabijos rialas yra gerai žinomi valiutų, tvirtai susietų su JAV doleriu, pavyzdžiai, kai jų centriniai bankai nuolat kišasi, kad išlaikytų paritetą.
Kategorijoje plaukiojantys valiutų kursai Randame didžiąją daugumą išsivysčiusių ekonomikų: be Jungtinių Amerikos Valstijų ir euro zonos, tokios šalys kaip Jungtinė Karalystė, Kanada, Australija ar Japonija leidžia savo valiutoms laisvai judėti pagal pasiūlą ir paklausą, tik retkarčiais įsikišant.
Tuo tarpu kelios besivystančios šalys pamažu atsisakė šios tendencijos. griežtos fiksuotų palūkanų normų schemos priimti lankstesnius režimus. Pastaraisiais metais tokios ekonomikos kaip Brazilija, Čilė, Izraelis ir Lenkija perėjo prie plaukiojančių valiutų kursų sistemų (kai kuriais atvejais valdomų), būtent tam, kad atgautų pinigų politikos manevravimo laisvę ir sumažintų pažeidžiamumą valiutų krizių atveju.
Kita vertus, kai kurios besivystančios šalys arba tos, kurių ekonominė struktūra trapesnė, vis dar išlaiko fiksuotos arba beveik fiksuotos schemos nes jie tiki, kad valiutos kurso stabilumas padeda jiems kontroliuoti infliaciją ir stiprinti investuotojų bei prekybos partnerių pasitikėjimą. Tačiau kai šios schemos yra palaikomos neturint pakankamai rezervų ar drausmingos fiskalinės politikos, krizės rizika yra didelė.
Taip pat pasitaiko atvejų, kai lankstumo retorika su stipria intervencijaTai reiškia, kad oficialiai valiutos kursas yra lankstus, tačiau praktiškai centrinis bankas dažnai ir griežtai įsikiša, kad valiuta būtų palaikoma tokiame lygyje, kokį laiko tinkamu savo augimo, eksporto ar finansinio stabilumo tikslams.
Fiksuotų valiutų kursų, infliacijos ir makroekonominio stabilumo ryšys
Vienas iš klasikinių argumentų už fiksuoti valiutos kursai Jo naudingumas slypi gebėjime įtvirtinti infliacijos lūkesčius. Susiejus valiutos vertę su kita, mažiau infliacine valiuta, valdžios institucijos sau nustato papildomą drausmę: jos negali be apribojimų didinti pinigų pasiūlos, nes tai keltų pavojų valiutos kursui ir pakenktų pasitikėjimui valiuta.
Taigi, fiksuoto valiutos kurso režimas gali padėti sumažinti infliaciją šalyse, kuriose anksčiau buvo vykdoma laisva pinigų politikaPaprastas įsipareigojimas laikytis patikimo centrinio banko ginamo pariteto siunčia rinkai signalą, kad vyriausybė atsisako sistemingo finansavimo pinigų emisija, o tai paprastai reiškia santūresnius kainų lūkesčius.
Tačiau šis „nominalus inkaras“ turi aiškią kainą: Tai smarkiai apriboja gebėjimą reaguoti į nepalankius sukrėtimusJei ekonomika lėtėja, šalis negali taip laisvai mažinti palūkanų normų arba devalvuoti savo valiutos, kad padidintų konkurencingumą, nes tai pakenktų jos valiutos kurso pažadui. Rezultatas gali būti lėtesnis ekonomikos atsigavimas arba gilesnė recesija.
Valiutų krizės kai kuriose besivystančiose šalyse rodo, kiek... prastai sukalibruotas fiksuotas valiutos kursas Tai gali dar labiau padidinti įtampą. Kai rinka suvokia, kad valiuta yra pervertinta ir kad centrinis bankas neturi pakankamai rezervų, įvyksta masinis kapitalo nutekėjimas, bankas eikvoja savo rezervus, bandydamas palaikyti kursą, ir galiausiai devalvacija paprastai būna staigi, sukeldama infliaciją ir paralyžiuodama ekonominę veiklą.
Priešingoje kraštutinumoje, lanksčiai arba kintamai administruojami režimai Jos leidžia laipsniškiau koreguoti valiutos kursą ir suteikia centriniam bankui daugiau priemonių ekonominiams ciklams išlyginti. Tačiau ši didesnė laisvė kartais atsiranda didesnio valiutos kurso nepastovumo kaina, o tai gali sukelti nerimą verslui ir investuotojams.
Pasirinkimas tarp fiksuotas, kintamas arba valdomas kintamas valiutos kursas Tai nėra trivialus klausimas ir nėra vieno visiems tinkamo atsakymo. Kiekviena šalis turi įvertinti savo ekonomikos struktūrą, infliacijos istoriją, finansų rinkų gylį ir pasitikėjimo lygį, kurį įkvepia jos ekonominė politika. Akivaizdu tai, kad valiutos susiejimas su kita stipria valiuta gali užtikrinti stabilumą ir patikimumą, tačiau tai reiškia, kad atsisakoma didelės dalies pinigų politikos autonomijos ir prisiimama įtampos rizika, jei tai nebus lydima pakankamų rezervų ir fiskalinės drausmės; tuo tarpu leidimas jai laisvai plaukioti suteikia daugiau lankstumo reaguoti į krizes, o tai reiškia, kad valiutos kursas gali būti nepastovesnis, o tai kartais gali būti nepatogu prekybai ir investicijoms.
