- Privatus kreditas yra tiesioginė įmonių finansavimo alternatyva, teikiama ne viešose ir listinguojamose rinkose.
- Jos augimas smarkiai išaugo dėl sumažėjusio tradicinių bankų dalyvavimo ir investuotojų siekio didesnės grąžos.
- Tai kelia specifinių rizikų, tokių kaip likvidumo trūkumas, vertinimų neskaidrumas ir jautrumas kylančioms palūkanų normoms.
Tikriausiai esate girdėję apie privačias paskolas žiniose ar finansų diskusijose, tačiau kartais žiniasklaidos triukšmas gali mus šiek tiek sutrikdyti. Iš esmės kalbame apie finansavimo mechanizmą , kai įmonės gauna pinigų neper akcijų rinką ar tradicinius viešuosius kanalus, taip sukurdamos lygiagrečią ekosistemą, kuri įgijo milžinišką svarbą pasaulio ekonomikoje.
Norėdami tai iš tikrųjų suprasti, negalime tiesiog kapstytis paviršutiniškai; turime šiek tiek giliau panagrinėti ir suprasti, kad nors dėl potencialios grąžos tai skamba labai patraukliai, tai yra techninis sudėtingumas ir rizika, kurią ne visi iki galo suvokia. Žingsnis po žingsnio panagrinėkime, kaip veikia šis pasaulis, kodėl jis taip išaugo ir kur šiuo metu slypi tikrieji trūkumai.
Kas tiksliai yra privatus kreditas?
Paprastai tariant, privatus skolinimas yra pinigų skolinimas tiesiogiai įmonei. Kitaip nei perkant obligaciją, kurios kaina ekrane svyruoja kas sekundę, čia investuotojas sudaro dvišalį, individualiai pritaikytą sandorį . Nėra organizuotos rinkos, kuri kasdien diktuotų kainą, todėl vertinimas yra stabilesnis. Tačiau atminkite, kad mažesnis matomas kintamumas nereiškia, kad rizika išnyko; tai tiesiog reiškia, kad ji pasireiškia lėčiau.
Šio tipo turtas paprastai pasižymi labai skirtingomis savybėmis. Paprastai kiekvienu atveju derinamos konkrečios sąlygos, naudojamos kintamos palūkanų normos , o daugeliu atvejų jos yra užtikrintos realiomis garantijomis. Pagrindinis skirtumas, palyginti su vyriausybės obligacijomis, yra tas, kad negalite lengvai ir akimirksniu parduoti savo pozicijos; kitaip tariant, likvidumas yra daug mažesnis ir nėra realaus laiko kainos.
Sprogstamojo augimo priežastys
Ši rinka nustojo būti tik kelių ekspertų niša ir tapo pagrindine finansų sistemos dalimi. Vienas iš pagrindinių katalizatorių buvo 2008 m. krizė, dėl kurios tradiciniai bankai dėl naujų reglamentų ėmė daug griežčiau riboti įmonių paskolų teikimą. Tai sukūrė spragą, kurią privataus kapitalo fondai ir turto valdytojai pasinaudojo, kad patektų į rinką.
Be to, privataus kapitalo augimas pareikalavo milžiniškų skolų, kad būtų galima finansuoti įmonių įsigijimus. Be to, daugelį metų gyvenome itin mažų palūkanų normų aplinkoje, kuri skatino investuotojus ieškoti patrauklesnės grąžos už vyriausybės obligacijų ribų. Tokios milžinės kaip „Blackstone“, „Apollo“ ir KKR buvo šios plėtros architektai, paversdami privačią paskolų teikimą strategine verslo linija, o ne tik priedu.
Rizika ir kritiniai taškai: kur prasideda problemos
Ne viskas rožėmis klota. Staigus pinigų politikos pokytis ir palūkanų normų kilimas pastatė rinką į keblią padėtį. Daugelis įmonių, kurios anksčiau naudojosi pigiu finansavimu, dabar susiduria su daug didesnėmis skolos išlaidomis , mažinančiomis jų maržas ir apsunkinančiomis refinansavimą. Čia ir prasideda įsipareigojimų nevykdymo rizika.
Vienas ypač jautrus klausimas yra skaidrumas. Auga vadinamųjų „covenant-lite“ paskolų , kurios iš esmės yra sutartys su labai mažais finansiniais apribojimais, tendencija. Tai reiškia, kad skolintojas turi mažiau kontrolės ir priežiūros dėl tikrosios įmonės finansinės būklės, todėl gali būti nuslėpti įsipareigojimai ar sukčiavimas, kol bus per vėlu.
Nagrinėjami sektoriai ir dirbtinio intelekto poveikis
Jei ir yra vienas sektorius, kuris neleidžia analitikams užmigti, tai programinės įrangos sektorius. Ilgą laiką būtent šis sektorius dėl savo pasikartojančių pajamų ir didelių maržų buvo „žąsis, kuri padėjo auksinius kiaušinius“. Tačiau dirbtinio intelekto iškilimas privertė suabejoti daugelio verslo modelių gyvybingumu. Dėl to rinka vienodai bausti visą sektorių, neskirstydama į tuos, kurie yra patikimi, ir tuos, kurie nėra, taip darydama didelį spaudimą vertinimams.
Be to, matėme nerimą keliančių įmonių bankrotų atvejų, tokių kaip „Tricolor Holdings“ ir „First Brands Group“, kai buvo atskleisti paslėpti įsipareigojimai ir sukčiavimas . Šie epizodai primena, kad privati rinka gali būti labai neskaidri ir kad kai kuriuos vertinimus išpūtė perteklinio kapitalo burbulas ir per didelis optimizmas.
Investicinės priemonės ir likvidumo dilema
Yra įvairių būdų, kaip pasiekti šį turtą. Verslo plėtros bendrovės (BDC) yra įdomios, nes jos investuoja į privačias skolas, tačiau yra viešai prekiaujama , todėl jos yra rinkos barometras; jei investuotojai pradeda nervintis, akcijų kaina iš karto krenta, net jei pagrindinis turtas veikia gerai. Kita vertus, yra pusiau likvidūs arba visžaliai fondai.
Pastarųjų fondų problema yra ta, kad jie žada tam tikrą pasitraukimo iš investicijų lengvumą, tačiau išaugus išpirkimo paraiškų skaičiui, fondas gali apriboti išėmimus . Tai logiška: negalima greitai parduoti nelikvidžio turto neprisiimant didelių nuostolių. Tai sukuria pavojingą įtampą tarp mažmeninio investuotojo lūkesčių ir tikrojo turto pobūdžio.
Pamokos ir ateities perspektyvos
Sistema iki šiol pasirodė esanti atspari, iš dalies dėl to, kad daugelis nuostolių buvo sušvelninti vyriausybės priemonėmis arba dėl to, kad finansinis svertas yra mažesnis nei 2008 m. Tačiau tarpusavio ryšys su draudikais ir regioniniais bankais tebėra problema. Svarbiausia norint išvengti nuostolių šioje rinkoje yra nuodugni kiekvieno sandorio analizė ir nepasidavimas didelės grąžos pažadui, nesuprantant investavimo priemonės.
Privačių kreditų raida atspindi perėjimą prie modelio, kuriame įmonių finansavimas yra lankstesnis, bet kartu ir neskaidresnis. Dabartinis technologijų sektorių ir naujos palūkanų normų aplinkos koregavimas yra neišvengiamas, ir greičiausiai matysime turto nuvertėjimą tuose sandoriuose, kurie iki 2022 m. buvo sudaryti pernelyg didelėmis kainomis, todėl vadovai bus priversti būti daug išrankesni ir griežtesni savo rizikos analizėje.