- Strukturēts produkts apvieno fiksētus ienākumus un atvasinātos finanšu instrumentus, lai izveidotu unikālu ieguldījumu, kas saistīts ar vienu vai vairākiem pamatā esošajiem aktīviem.
- Tie var piedāvāt pilnīgu, daļēju vai nulles kapitāla garantiju ar ļoti dažādām rentabilitātes, dzēšanas termiņu un kuponu struktūrām.
- Tie ir sarežģīti produkti ar riskiem, kas saistīti ar tirgu, kredītu, likviditāti un izpratni, un tie ir ieteicami tikai tad, ja tie ir labi izprasti.
- To lietderība slēpjas riska un ienesīguma pielāgošanā investora profilam, taču tie nekad neaizstāj pilnīgu finanšu plānu.
L strukturēti produkti Pēc vairākiem gadiem, kad tie bija fonā, tie atkal ir kļuvuši modē. Tie ir instrumenti, kas bija ļoti izplatīti pirms gandrīz nulles procentu likmju ēras un kas, pateicoties jaunajai vidēm ar augstāku fiksēto ienākumu ienesīgumu, atkal ir nonākuši daudzu krājēju un investoru uzmanības lokā.
Lai gan tie ģenerē liela interese, pateicoties tā rentabilitātes potenciālamTie joprojām ir lielā mērā nezināmi ievērojamai sabiedrības daļai. Tie ir sarežģīti produkti, pilni ar tehniskām niansēm, kas var būt noderīgi, ja tos pareizi izprot… bet bīstami, ja tos iegādājas, neizprotot to darbības principus, izmaksas un, pats galvenais, riskus.
Kas īsti ir strukturēts produkts?
Vienkārši sakot, a strukturēts finanšu produkts Tas ir instruments, kas apvieno divus vai vairākus dažādus finanšu aktīvus vienā paketē. Parasti tas apvieno fiksēta ienākuma komponentu (piemēram, obligāciju vai depozītu) ar vienu vai vairākiem atvasinātie finanšu instrumenti (opcijas, orderi, mijmaiņas līgumi utt.), kas ir atkarīgi no pamatā esošā aktīva: akcijām, akciju tirgus indeksiem, procentu likmēm, valūtām, precēm vai pat kredītriska.
Šī kombinācija rada jauns ieguldījums ar saviem noteikumiemAizdevumam ir iekļauts konkrēts atmaksas datuma grafiks, rentabilitātes aprēķināšanas metode, potenciālas pamatsummas garantijas un pirmstermiņa atmaksas nosacījumi. Tas viss ir integrēts vienā, nedalāmā struktūrā, kas tiek tirgota kā viens produkts: atsevišķās sastāvdaļas pēc iegādes nevar izjaukt.
Aktīvu vai aktīvus, uz kuriem balstās atvasinātais instruments, sauc par pamatā esošie aktīviTie var būt gan indekss, piemēram, IBEX 35, gan akciju grozs, EUR/USD valūtas kurss, etalonlikme vai pat uzņēmuma vai valsts saistību neizpildes risks. Šo pamatā esošo aktīvu sniegums būs galvenais faktors, kas noteiks rezultātu. galīgā rentabilitāte un daudzos gadījumos kapitāla atdeve.
Šo instrumentu mērķis ir ļaut izstrādāt individuāli pielāgotus investīciju risinājumus ko nevarētu panākt ar standarta produktiem. Var izveidot struktūras, kas garantē kapitālu, piedāvā augstus kuponus, ja vien netiek izpildīti noteikti nosacījumi, ļauj gūt peļņu neatkarīgi no tā, vai tirgus pieaug, krīt vai paliek nemainīgs, vai arī cenšas uzlabot rentabilitāti vai finansējumu salīdzinājumā ar to, ko tirgus piedāvā tieši.
Kā praktiski izveidot strukturētu produktu
Lai pilnībā izprastu tās loģiku, ir lietderīgi aplūkot tipisko ar biržu saistīta strukturēta depozīta piemērs kas kļuva ļoti slavens 90. gados un 2000. gadu sākumā. Iedomājieties, ka banka tirgo "akciju tirgus depozītu", kas atsaucas uz IBEX 35 uz 12 mēnešiem: jūs ieguldāt 1.000 eiro, viņi garantē, ka jūs atgūsiet savus 1.000 eiro termiņa beigās, un turklāt, ja indekss pieaug, viņi jums izmaksā 100% no šī pieauguma.
Piemēram, ja IBEX 35 vērtība šajā gadā pieaug par 15%, klients saņem savu 1.000 eiro plus vēl 15 %Ja indekss krītas, viņi vienkārši atdod sākotnējos 1.000 eiro. No pirmā acu uzmetiena šķiet, ka tā ir dalība akciju tirgū "bez riska", bet patiesībā jūs pieņemat, ka inflācijas risks un alternatīvās izmaksasJa indekss nekustas vai krītas, galu galā jūs saņemat tādu pašu summu, ko ieguldījāt, bet nauda ir zaudējusi pirktspēju.
Ko banka dara aizkulisēs? Tā paņem daļu naudas un piešķir to iegādāties fiksēta ienākuma aktīvu (piemēram, viena gada Valsts kases parādzīme), kas, izmantojot salikto procentu likmi, garantē 100% pamatsummas atmaksu termiņa beigās. Ja procentu likme ir, piemēram, 10%, aptuveni 909,09 eiro ieguldīšana ir pietiekama, lai garantētu, ka tā pieaugs līdz 1.000 eiro viena gada laikā. Ar starpību (aptuveni 90,91 eiro) jūs varat iegādāties pirkšanas opcija IBEX 35 biržā un komisijas maksas ir segtas. Ja opcija termiņa beigās ir ar pozitīvo vērtību, tā tiek izmantota un klientam var izmaksāt indeksa pieaugumu; pretējā gadījumā opcijas termiņš beidzas kā bezvērtīga, un investors atgūst tikai savu kapitālu.
Šī diagramma labi ilustrē, kā Fiksētā ienākuma daļa nodrošina kapitāla aizsardzību un atvasinātā daļa palielina ekspozīciju pamatā esošajam aktīvam. No šejienes var veidot daudz sarežģītākas struktūras: ar dažādām opcijām, dažādiem barjeras līmeņiem (izslēgšanu), vairākiem pamatā esošajiem aktīviem, nosacītiem kuponiem, starpposma novērošanas datumiem utt.
Strukturēto produktu veidi atkarībā no riska pakāpes
Ja aplūkojam kapitāla aizsardzības līmeni, visizplatītākā klasifikācija izšķir strukturēti produkti ar garantētu kapitālu termiņa beigās un produktus, kas galvenokārt ir saistīti ar risku. Šī atšķirība ir būtiska, lai tos pareizi iekļautu investora portfelī.
No vienas puses, ir garantēti strukturētsTie ir instrumenti, kuros emitents apņemas atmaksāt 100% no ieguldītā kapitāla termiņa beigās neatkarīgi no tā, kas notiek ar pamatā esošajiem aktīviem (izņemot emitenta bankrota gadījumu). Šajā grupā galvenokārt ietilptu strukturētie noguldījumi un daži garantētie fondi vai obligācijas.
Otrā galējībā ir strukturēts ar kapitāla riskuTie ir instrumenti, kuros pamatsummas atdeve ir atkarīga no pamatā esošo aktīvu snieguma. Ja lietas noiet greizi, investors var atgūt tikai daļu no ieguldījuma vai pat zaudēt visu ieguldījumu. Šajā kategorijā ietilpst daudzi strukturēti finanšu līgumi un sarežģītas strukturētas obligācijas.
Papildus galvenā produkta aizsardzībai vai tās trūkumam, produkti var samaksājiet atmaksu tikai beigās vai ar periodisku kuponu palīdzību, tiem ir dažādi riska līmeņi atkarībā no iekļautā atvasinātā instrumenta veida, un tie pieņem konfigurācijas, kas atšķirīgi reaģē uz tirgus kāpumiem, kritumiem vai sānu svārstībām.
Visizplatītākie strukturēto produktu formāti
Atkarībā no juridiskā regulējuma un emitenta strukturētie produkti var tikt noformēti dažādās juridiskās formās, kas ietekmē to likviditāte, nodokļi, regulējošā aizsardzība un mērķa klientu tips.
Starp visizplatītākajiem formātiem ir šādi: strukturētie noguldījumiTie ir banku produkti, kas apvieno fiksētas vai gandrīz nulles procentu likmes daļu ar otru daļu, kuras ienesīgums ir atkarīgs no indeksa, akcijas vai aktīvu groza. Tie parasti ir paredzēti konservatīviem noguldītājiem, kas meklē kaut ko vairāk par tradicionālu noguldījumu, un daudzos gadījumos tie ietver kapitāla garantiju termiņa beigās un segumu no Noguldījumu garantiju fonda (līdz likumā noteiktajām robežām).
Arī bieži sastopamas ir obligācijas vai strukturētas parādzīmesTie ir privāti fiksēta ienākuma vērtspapīri, kuru atlīdzība ir atkarīga no viena vai vairāku pamatā esošo aktīvu (indeksu, akciju, valūtas kursu, preču utt.) snieguma. Tie var būt izstrādāti ar kapitāla garantijām vai bez tām, ar fiksētiem, mainīgiem vai nosacītiem kuponiem, un tos neaizsargā Noguldījumu garantiju fonds, tāpēc emitenta kredītrisks ir būtiska.
Vēl viens formāts sastāv no strukturētie ieguldījumu fondiTas ietver daudzus pilnībā vai daļēji garantētus fondus un citus, kas negarantē pamatsummu, bet izmanto atvasinātos finanšu instrumentus, lai atkārtotu sarežģītas struktūras. Pats fonds ir juridiska persona, kas tur atvasinātos finanšu instrumentus un fiksēta ienākuma aktīvus, kas veido strukturēto produktu, un to regulē kolektīvo ieguldījumu iestāžu noteikumi.
Kredīta atvasināto instrumentu klāstā mēs atrodam tādus instrumentus kā Kredītsaistību neizpildes mijmaiņas līgumi (CDS) vai kredītsaistību neizpildes mijmaiņas līgumiŠie instrumenti tiek izmantoti, lai nodrošinātu aizsardzību pret emitenta saistību neizpildes risku vai uzņemtos tam pakļautību. Lai gan ne visi CDS tiek tirgoti kā "mazumtirdzniecības strukturēti produkti", konceptuāli tie ietilpst šajā sarežģīto instrumentu saimē, kas apvieno dažādus riskus.
Biržā kotēti strukturētie produkti: turbo, orderi un sertifikāti
Papildus pielāgotiem produktiem, par kuriem ir noslēgti tieši līgumi ar bankām, ir arī standartizēti strukturēti produkti, kas tiek tirgoti tirgūŠie instrumenti, piemēram, turbo obligācijas, orderi un noteikti faktoru vai sviras sertifikāti, ļauj individuāliem investoriem piekļūt pamatā esošo aktīvu cenu svārstībām ar salīdzinoši nelielām summām.
L garantijas Tās ir ļoti līdzīgas tradicionālajām opcijām: tās piešķir tiesības, bet ne pienākumu, pirkt vai pārdot aktīvu par iepriekš noteiktu cenu pirms noteikta datuma. To vērtību ietekmē pamatā esošā aktīva sniegums, svārstīgums, laiks līdz termiņa beigām un citi faktori, un tām parasti ir ilgāks darbības laiks nekā standarta biržā kotētajām opcijām.
L turbokompresori un daudzi sertifikāti Tie darbojas atšķirīgi. Tie parasti ietver finansējuma līmeni un deaktivācijas vai izslēgšanas līmenisJa pamatā esošā aktīva cena sasniedz šo barjeras līmeni, produkta ražošana tiek automātiski pārtraukta un tirdzniecība tiek pārtraukta. Pēc tam emitents aprēķina, vai investoram ir kāda atlikusī vērtība, kas var būt ļoti zema vai pat nulle.
Šāda veida produktos ir iebūvēts sviras efekts: nelielas pamatā esošā aktīva svārstības izraisa daudz lielākas turbo vai sertifikāta cenas svārstības. Sviras efekta pakāpe ir atkarīga no tā, cik tuvu finansējuma līmenis ir pamatā esošā aktīva cenai: jo mazāks ir attālums starp abiem, Jo vairāk tiek pastiprināti ieguvumi un zaudējumi, jo lielāki kļūst ieguvumi un zaudējumi..
Šie produkti tiek tirgoti organizētos tirgos un papildus parastajiem tirgus riskiem ietver brokeru komisijas maksas un finansēšanas izmaksas iekasē emitents. Tas viss ir izskaidrots katra instrumenta pamatinformācijas dokumentā (KID), kas investoram rūpīgi jāizlasa pirms tirdzniecības.
Šāda veida produktos ir iebūvēts sviras efekts: nelielas pamatā esošā aktīva svārstības izraisa daudz lielākas turbo vai sertifikāta cenas svārstības. Sviras efekta pakāpe ir atkarīga no tā, cik tuvu finansējuma līmenis ir pamatā esošā aktīva cenai: jo mazāks ir attālums starp abiem, Jo vairāk tiek pastiprināti ieguvumi un zaudējumi, jo lielāki kļūst ieguvumi un zaudējumi..
Derīguma termiņš, likviditāte un priekšlaicīga atcelšana
Kopīga iezīme gandrīz visās strukturēti produkti Tiem ir iepriekš noteikts laika horizonts. Līgumā ir noteikts beigu datums, kurā tiek aprēķināta galīgā peļņa, pārskatīti saskaņotie nosacījumi un ieguldītais kapitāls tiek (vai netiek) atgriezts.
Daudzos gadījumos produkti paredz priekšlaicīgas atcelšanas mehānismiTomēr šīs iespējas ne vienmēr ir klienta rīcībā. Dažiem strukturētajiem produktiem ir likviditātes logi konkrētos datumos, kuros iestāde piedāvā atpirkt vai atpirkt produktu par tirgus cenu. Citi ietver automātiskas atpirkšanas iespējas, ja tiek sasniegti noteikti pamatā esošie aktīvi vai kupona līmeņi.
Ir arī produkti bez reāla otrreizējā tirgus, kur vienīgā saprātīgā izejas stratēģija ir turēt ieguldījumu līdz termiņa beigām. ierobežota likviditāte Tā ir galvenā iezīme: ne vienmēr var pārdot, kad vēlaties, un, kad varat, cena var ievērojami atšķirties no teorētiskās vērtības spredu, darījumu partneru trūkuma vai emitenta īpašu apstākļu dēļ.
Kad tie ir kotēti biržās vai organizētās platformās, kā tas ir daudzu turbo vērtspapīru, orderu un sertifikātu gadījumā, likviditāte ir atkarīga no tirgus aktivitātes un tirgus izveides saistības no emitenta. Var būt reizes, kad pirkšanas un pārdošanas cena ievērojami atšķiras, kas investoram rada papildu izmaksas.
Tas viss padara būtisku, lai investora laika horizonts atbilst produkta kalpošanas laikamIeguldīt piecu gadu strukturētā ieguldījumā ar domu no tā iziet sešu mēnešu laikā parasti ir slikta kombinācija, ja vien jums nav lielas pieredzes un esat gatavs pieņemt potenciāli ievērojamus zaudējumus, ja pārdodat nelabvēlīgā laikā.
Strukturēto produktu galvenās iezīmes un riski
Strukturētajiem produktiem ir vairākas kopīgas iezīmes, kas izskaidro, kāpēc regulatori tos uzskata par sarežģīti produkti un pirms mazumtirdzniecības klients var noslēgt līgumus ar daudziem no tiem, ir nepieciešamas piemērotības un atbilstības pārbaudes.
Pirmkārt, tas ir par augstas juridiskās un finansiālās sarežģītības līgumiDarbība ir atkarīga no detalizētām formulām, dažādu pamatā esošo aktīvu nosacījumiem, novērošanas datumiem, šķēršļiem, līdzdalības faktoriem utt. Tāpēc līgumos ir iekļautas daudzas īpašas klauzulas un ir nepieciešama visaptveroša dokumentācija (brošūras, galīgie noteikumi, pamatinformācijas dokuments (KID) utt.).
La iespējamo struktūru dažādība Tas ir milzīgs apjoms. Produktus var veidot, piesaistot tos vienam indeksam vai aktīvu groziem, vienā vai vairākās valūtās, ar īsiem, vidējiem vai gariem dzēšanas termiņiem, ar pilnīgu, daļēju vai bez kapitāla aizsardzības, ar fiksētiem, mainīgiem, pieaugošiem vai nosacītiem kuponiem, ar starpposma atpirkšanu vai tikai termiņa beigās. Praksē gandrīz jebkuru iedomājamu ienesīguma un riska kombināciju var atkārtot ar atvasinātajiem finanšu instrumentiem.
Šī elastība ir saistīta ar cenu, kas izpaužas kā riski, par kuriem investoram jābūt labi informētamStarp būtiskākajiem ir tirgus risks (pamataktīvu cenu svārstības), procentu likmju risks, valūtas risks, tirgojoties ar aktīviem citās valūtās, emitenta kredītrisks un likviditātes risks. Daudziem produktiem maksimālais zaudējums ir 100% no ieguldītās summas.
Ir arī skaidrs nepietiekamas izpratnes risksLai gan investori nevar zaudēt vairāk, nekā viņi iegulda, viņi var uzskatīt, ka struktūra ir drošāka, nekā tā patiesībā ir, vai arī nesaprast, kuri tirgus scenāriji varētu viņiem kaitēt. Tāpēc regulatori pieprasa skaidru un pietiekamu publisku informāciju par produktu un to, lai finanšu iestādes novērtētu katra klienta profilu (piemērotības un atbilstības testi saskaņā ar MiFID un PRIIP noteikumiem).
Papildus visam iepriekšminētajam, pastāv arī tiešas un netiešas izmaksas: abonēšanas un pārdošanas maksas, pārvaldības maksas fondu gadījumā, atvasināto instrumentu cenā iekļautās peļņas normas, emitenta noteiktās finansēšanas izmaksas par produktiem ar sviras efektu un dažos gadījumos papildu riska prēmijas (piemēram, starpības riska prēmija, kas ir iekļauta noteiktu turbo vērtspapīru cenā, lai aizsargātu emitentu pret straujām tirgus svārstībām).
Kas emitē un kas izmanto strukturētos produktus
Galvenie strukturēto produktu emitenti ir lielas finanšu iestādesInvestīciju bankas, komercbankas ar tirgus nodaļām, apdrošināšanas sabiedrības un dažos gadījumos specializētas struktūras. Tās ir tās, kas izstrādā struktūru, novērtē atvasinātos finanšu instrumentus un nosaka finanšu nosacījumus.
Runājot par lietotājiem, pastāv vairāki atšķirīgi profili. apdrošināšanas sabiedrības Investīciju un pensiju fondi ir galvenie strukturētu risinājumu patērētāji, lai uzlabotu savu portfeļu ilgtermiņa rentabilitāti, koriģētu riskus vai izstrādātu produktus, kas atbilst konkrētiem mērķiem (piemēram, garantējot minimālo ienesīgumu plāna dalībniekiem).
L bankas un to pašu portfeļi Viņi izmanto arī strukturētus produktus, lai pārvaldītu bilances pozīcijas, optimizētu regulējošo kapitālu vai izveidotu pielāgotus piedāvājumus institucionālajiem klientiem. Privātbanku sektorā ir ierasts strukturēt pielāgotas parādzīmes turīgiem klientiem, cenšoties gūt finansiālas priekšrocības un dažreiz arī zināmu nodokļu optimizāciju juridiskā regulējuma ietvaros.
El korporatīvais segments (Lieli uzņēmumi, starptautiski uzņēmumi, daži noteikta lieluma MVU) var izmantot strukturētus produktus gan ieguldījumu, gan riska ierobežošanas nolūkos: piemēram, lai aizsargātu sevi pret procentu likmju, valūtas kursu vai preču cenu svārstībām, integrējot aizsardzību pielāgotos instrumentos, kas atbilst to grāmatvedības un finanšu pārvaldības vajadzībām.
Visbeidzot, mazumtirdzniecības ieguldītāji vai privātie investori Parasti viņi piekļūst standartizētākiem strukturētiem produktiem, piemēram, vienkāršiem strukturētiem noguldījumiem un obligācijām, vai biržā kotētiem produktiem, piemēram, turbo obligācijām un orderiem. Šajā jomā normatīvās prasības ir stingrākas, un iestādēm ir jāpārbauda klienta profils un jāpārliecinās, ka viņš saprot produkta būtību un riskus, pirms atļauj klientam to iegādāties.
Visos gadījumos emitenta mērķis ir iegūt ar risku koriģētā peļņas norma (RAROC) pozitīvi, savukārt klients meklē pievienoto vērtību salīdzinājumā ar to, ko varētu piedāvāt vienkāršāki produkti: lielāku rentabilitāti, lielāku aizsardzību vai abu kombināciju.
Ieguvumi un iespējamie trūkumi investoram
Starp galvenajām priekšrocībām strukturētie produkti ļauj piekļūt sarežģītām stratēģijām, izmantojot vienu instrumentukas citādi piespiestu investoru tirgoties tieši ar atvasinātajiem finanšu instrumentiem, kas ir sarežģīts un ne vienmēr pieejams process. Tie arī ļauj iegūt pievilcīgu ienesīgumu konkrētos procentu likmju scenārijos vai izstrādāt struktūras, kas piedāvā zināmu aizsardzību pret lejupslīdēm apmaiņā pret atteikšanos no daļas augšupejas.
Vidē, kurā salīdzinoši augstas procentu likmesTāpat kā pašreizējā situācijā, salīdzinot ar negatīvo procentu likmju laikmetu, daudzu strukturēto produktu fiksētā ienākuma komponents piedāvā plašākas iespējas eksperimentēt ar atvasinātajiem finanšu instrumentiem, pilnībā neupurējot pamatsummas drošību. Tas ir novedis pie intereses atdzimšanas par noguldījumiem un strukturētajām obligācijām, īpaši investoru vidū, kuri vēlas uzlabot savu uzkrājumu atdevi, pilnībā neapņemoties akciju tirgū.
Tomēr tās nav visas priekšrocības. Daudziem produktiem ir necaurspīdīgas un grūti novērtējamas struktūras Tas ikdienā apgrūtina investoriem precīzi zināt, cik daudz viņi iegūst vai zaudē jebkurā konkrētā brīdī. Ierobežota vai nosacīta likviditāte var kļūt par problēmu, ja rodas nepieciešamība piekļūt līdzekļiem agri.
Turklāt, tā kā tie sastāv no atvasinājumiem, ir ierasts ieviest tādus elementus kā deaktivācijas barjerasFinansējuma līmeņi, līdzdalības faktori vai nosacītie kuponi var padarīt produkta darbību neintuitīvu. Bieži vien nelielas izmaiņas netiešajā svārstīgumā vai procentu likmēs var būtiski ietekmēt novērtējumu, ne tikai pamatā esošā aktīva svārstības.
Tāpēc pirms ieguldīšanas strukturētos produktos ir svarīgi skaidri saprast, ka Tie nav maģiski risinājumi, kā arī nav bez riskaTie var būt interesants instruments, lai papildinātu labi diversificētu portfeli, bet tikai tad, ja investors saprot scenārijus, kuros viņš uzvarēs, un, galvenais, tos, kuros viņš var zaudēt ievērojamu daļu vai visu ieguldīto kapitālu.
Strukturētie produkti ir hibrīdieguldījumu veids, kas Tas apvieno fiksētus ienākumus un atvasinātos instrumentus, lai pielāgotu risku un ienesīgumu. Atkarībā no klienta profila tie ļauj īstenot ļoti radošas stratēģijas un piedāvā iespējas konkrētā tirgus vidē, taču tiem ir nepieciešama laba izpratne par to apstākļiem, izmaksām un riskiem, laika horizonts atbilstoši produkta briedumam un pieņemšana, ka, ja scenārijs pasliktinās, aizsardzība var būt ierobežota vai tās var nebūt vispār, tāpēc tiem vajadzētu ieņemt tikai labi novērtētu daļu katra investora kopējā finanšu plānošanā.
