De grootste bedrijven van Europa: omzet en waarde

Home » Economie » De grootste bedrijven van Europa: omzet en waarde

Europa is een uniek mozaïek: 50 (+6) landen, 230 talen en zo'n 746 miljoen inwoners . Deze diversiteit weerspiegelt zich ook in het bedrijfslandschap, waar energiegiganten, toonaangevende farmaceutische bedrijven, luxeartikelen, voedingsmiddelen en industriële technologie naast elkaar bestaan. Zoals ze online grappend zeggen: "Een heel continent... en maar één subreddit!" In deze context is het belangrijk om onderscheid te maken tussen wat "groter" betekent: bovenaan de lijst staan ​​qua omzet is niet hetzelfde als bovenaan staan ​​qua marktwaarde , en de leiders wisselen vaak afhankelijk van de criteria.

De afgelopen jaren is het landschap snel veranderd. De eerste editie van de Fortune 500 Europa rangschikt bedrijven op basis van omzet, terwijl andere ranglijsten zich richten op de marktwaarde die de beurs aan elk bedrijf toekent. Beide perspectieven zijn nodig om de ware kracht van Europese bedrijven te begrijpen , hun dominante sectoren, hun gewicht per land en hoe ze reageren op schokken zoals de oorlog in Oekraïne, inflatie of de economische vertraging in China.

Omzet versus kapitaal: twee manieren om 'grootsheid' te meten

Voordat we naar de ranglijsten kijken, is het belangrijk om te onthouden dat omzet en marktkapitalisatie verschillende dingen meten . Omzet weerspiegelt de omvang van het bedrijf in termen van omzet; marktkapitalisatie de huidige waardering van het bedrijf door de markt, gebaseerd op de verwachtingen ten aanzien van winst, marges, groei en risico. Een energiebedrijf kan bijvoorbeeld de hoogste omzet behalen in een jaar met hoge prijzen, terwijl een farmaceutisch bedrijf of een luxemerk uitblinkt dankzij de hoge marktkapitalisatie, sterke marges en een duidelijke winstprognose.

Vanuit dit perspectief bezien, is het niet verwonderlijk dat de energieboom te midden van de geopolitieke crisis verschillende oliemaatschappijen naar de top van de omzetranglijst heeft gestuwd, terwijl de Europese marktcapitalisatie wordt gedomineerd door farmaceutische bedrijven en luxe- en industriële technologiebedrijven . Deze dualiteit verklaart een groot deel van de schijnbare tegenstrijdigheden tussen de ranglijsten.

Fortune 500 Europa: de grootste qua omzet

Fortune heeft zijn eerste pan-Europese ranglijst op basis van omzet gepubliceerd, met bedrijven uit 24 landen in de regio (waaronder Rusland) . De resultaten tonen duidelijk de sterke prestaties van de energiesector na de oorlog en de verstoringen in de toeleveringsketen. In 2022 stond Shell bovenaan de lijst met een omzet van 381.000 miljard dollar (355.800 miljard euro) , gevolgd door industriële en nutsbedrijven die profiteerden van het nieuwe economische klimaat.

De top 10 van de Fortune 500 Europe op basis van omzet was als volgt: Shell (VK), Volkswagen (Duitsland), Uniper (Duitsland), TotalEnergies (Frankrijk), Glencore (Zwitserland), BP (VK), Stellantis (Nederland), Gazprom (Rusland), Mercedes-Benz Group (Duitsland) en Electricité de France (Frankrijk) . De aanwezigheid van Gazprom op de achtste positie , ondanks de sancties, illustreert in hoeverre de omzetranglijst de werkelijke bedrijfsresultaten in het betreffende fiscale jaar weerspiegelt.

1. Shell (Verenigd Koninkrijk)
2. Volkswagen (Duitsland)
3. Uniper (Duitsland)
4. Totale energie (France)
5. Glencore (Zwitserland)
6. BP (Verenigd Koninkrijk)
7. stellantis (Nederland)
8. Gazprom (Rusland)
9. Mercedes-Benz Groep (Duitsland)
10. Electricité de France (Frankrijk)

De 500 bedrijven op de Europese lijst hebben gezamenlijk een omzet van 13,9 biljoen dollar (13,02 biljoen euro) , wat ongeveer 3,5 keer het bbp van Duitsland is. Ter vergelijking: de Amerikaanse Fortune 500 komt uit op 18,1 biljoen dollar en de Fortune Global 500 nadert de 41 biljoen dollar. Europa is sterk qua industrieel volume en essentiële diensten, maar loopt op de totale schaal nog steeds achter op de VS.

Welke landen en sectoren domineren qua omzet?

Hoewel er sprake is van stagnatie, blijft Duitsland de belangrijkste economische grootmacht qua aantal bedrijven op de lijst: 80 Duitse bedrijven staan ​​in de Fortune 500 Europa, met Volkswagen en Uniper aan de top . Na Duitsland volgt het Verenigd Koninkrijk met 76 bedrijven, goed voor meer dan 15% van de totale omzet van de ranglijst , met namen als Tesco (34), BT Group (152), Diageo (188), Marks & Spencer (255), John Lewis Partnership (274) en BBC Group (436) . Frankrijk telt 71 bedrijven, Nederland 37 en Zwitserland 36.

Per sector bekeken, zorgde de sterke stijging van de energieprijzen ervoor dat grote olie- en nutsbedrijven de topposities bereikten . Aan de andere kant van het spectrum kende de financiële sector een traag jaar wat betreft fusies en overnames, met een lagere omzet: Banco Santander staat op de 21e plaats , samen met BNP Paribas (27) en HSBC (28) . Desondanks vormen financiële instellingen de grootste groep met 84 bedrijven . De overige sectoren zijn bouwmaterialen (30), voedingsmiddelen en dranken (27) en detailhandel (25).

Bovendien onthult de lijst interessante gegevens over bestuur en volwassenheid: 35 CEO's zijn vrouwen (7%) , meer dan de 5,8% van de Global 500, maar minder dan de 10,4% van de Amerikaanse Fortune 500. De gemiddelde leeftijd van de bedrijven is 108 jaar , met Anheuser-Busch InBev als oudste in de ranglijst, waarvan de oorsprong teruggaat tot 1366. Traditie speelt een belangrijke rol in Europa, hoewel aanpassing aan de nieuwe cyclus constant is.

Spanje in de Fortune 500 van Europa op basis van omzet

Spanje speelt een prominente rol: 19 Spaanse bedrijven hebben de omzetranglijst gehaald. De hoogst genoteerde is Banco Santander (21) . De top wordt gecompleteerd door Repsol (37) en Iberdrola (50) , gevolgd door BBVA (73), Telefónica (85), Naturgy (101), ACS (102), Inditex (106), Mercadona (124) en Mapfre (155) . Het is een diverse groep met bedrijven uit de financiële sector, energie, bouw, textiel en distributie.

Ook opgenomen zijn CaixaBank (220), Acciona (276), Gestamp (313), Acerinox (368), Ferrovial (404), Banco Sabadell (419), Grupo Dia (435), Sacyr (450) en Grifols (454) . De breedte van de Spaanse sectoren weerspiegelt de diversiteit van de economie, hoewel het grootste deel van de inkomsten geconcentreerd is in de bank- en energiesector.

De grootste qua marktkapitalisatie: wie domineert de aandelenmarkt?

Als we ons perspectief veranderen en kijken naar de marktkapitalisatie, dan blijkt dat de Europese koplopers farmaceutische bedrijven, luxeartikelen en halfgeleidertechnologie zijn . We moeten afdalen naar de 18e plaats in de wereldwijde ranglijst om het grootste Europese bedrijf qua marktwaarde te vinden: Novo Nordisk , dat, mede dankzij geneesmiddelen zoals Ozempic, een marktwaarde van $513.370 miljard bereikte en LVMH ($344.130 miljard) overtrof, dat door de recente omzetdaling zijn groeimomentum afremde. Marktwaarde weerspiegelt verwachtingen, niet alleen de huidige omzet.

In de industriële technologie is ASML een belangrijke speler: in oktober bereikte het een marktwaarde van $415.950 miljard , waarmee het LVMH overtrof, voordat het scherp daalde naar $283.560 miljard . Desondanks is de algemene verwachting dat het bedrijf zich zal herstellen, hoewel het gedeeltelijke importverbod voor China een risico vormt. SAP volgt op de voet en presteert momenteel goed met een focus op cloudcomputing en AI, met een marktwaarde van circa $ 283.560 miljard . Beide bedrijven zijn wereldleiders in hun respectievelijke niches : machines voor de chipfabricage en bedrijfssoftware.

In de gezondheidszorgsector bedraagt ​​de omzet van Roche circa € 259.720 miljard na een omzetstijging van 6% over negen maanden, dankzij geneesmiddelen als Vabysmo, Phesgo en Ocrevus . Nestlé is de sterke speler in de consumentenmarkt met € 253.380 miljard, ondanks een zwakker 2024 (-2,4% omzet over negen maanden als gevolg van wisselkoerseffecten en zwakke consumentenbestedingen). In het luxesegment valt Hermès (€ 239.850 miljard) op door zijn veerkracht en groei in Azië, met een omzet van € 12.110 miljard en een stijging van 11,4%. AstraZeneca (€ 237.460 miljard) zag zijn omzet in de eerste helft van het jaar met 18% stijgen, Novartis bereikte € 230.860 miljard en Accenture sloot het jaar af met een omzet van € 64.900 miljard (+2%), waarmee de marktkapitalisatie uitkwam op € 228.730 miljard.

De grootste Europese aandelen qua marktkapitalisatie in diverse foto's.

Een recente momentopname van de markt toonde de volgende bedrijven als de 10 grootste qua marktkapitalisatie in Europa : Novo Nordisk (€448.370 miljard), LVMH (€385.110 miljard), ASML (€332.870 miljard), Accenture (€242.250 miljard), L'Oréal (€238.730 miljard), Hermès (€207.490 miljard), SAP (€197.130 miljard), TotalEnergies (€145.680 miljard), Dior (€134.660 miljard) en Siemens (€133.440 miljard) . In die momentopname stond Inditex op de 11e plaats met €123.762 miljard , vóór Sanofi (€117.800 miljard), Airbus (€117.130 miljard) en Deutsche Telekom (€113.340 miljard) . Iberdrola stond op de 27e plaats en Banco Santander op de 38e.

Een andere ranglijst plaatste de toonaangevende Europese bedrijven op basis van hun wereldwijde marktwaarde als volgt: Novo Nordisk (18e), LVMH (26e), ASML (32e), SAP (33e), Roche (39e), Nestlé (41e), Hermès (44e), AstraZeneca (45e), Novartis (49e) en Accenture (50e) . Afgezien van de verschillen in datum, blijven de belangrijkste spelers dezelfde: diabetes en biotechnologie, luxeartikelen, premium voedingsmiddelen en halfgeleiderapparatuur.

Inditex: een Spaanse benchmark die de Europese top 10 ambieert.

Op de Spaanse beurs heeft Inditex onlangs belangrijke mijlpalen bereikt, door voor het eerst de grens van €40 per aandeel te doorbreken en op een gedenkwaardige dag te sluiten op €39,71 . De marktkapitalisatie van €123.762 miljard was vrijwel gelijk aan die van Iberdrola (€70.964 miljard) en Banco Santander (€60.456 miljard) . De aandelen van Iberdrola daalden begin 2024 met 4,3% en die van Santander met 1,2%, terwijl de textielgigant zijn leidende positie in Spanje verder verstevigde.

Wat de resultaten betreft, sloot Inditex de eerste negen maanden van het fiscale jaar 2023 af met een omzet van € 25.609 miljard (+11,1%) en een winst van € 4.100 miljard (+32%) . De brutomarge steeg met 67 basispunten tot 59,4%, en de nettokaspositie groeide met 15% tot € 11.480 miljard . Analisten hebben uiteenlopende meningen: Barclays hanteert een koersdoel van € 44 (lager dan de koers op dat moment), Goldman Sachs stelt het koersdoel op € 55 en adviseert te kopen – met een verwachte omzetdaling van 3% bij constante wisselkoersen in 2025 –, Bank of America ziet potentieel tot € 61, en Bernstein verhoogt het koersdoel naar € 60. De operationele kwaliteit en de kaspositie ondersteunen de verwachting van veerkracht.

Granola versus "The Magnificent Seven": Hoe de Europese giganten de strijd met elkaar aangaan.

In 2020 bedacht Goldman Sachs het acroniem GRANOLAS voor een groep grote, defensieve en duurzaam groeiende Europese aandelen: GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP en Sanofi . Strategen benadrukten hun combinatie van stijgende winsten, lage volatiliteit, solide marges, sterke balansen en duurzame dividenduitkeringen . Hun prestaties waren in de loop der tijd vergelijkbaar met – en soms zelfs beter dan – die van de Amerikaanse "Magnificent Seven", maar met minder volatiliteit.

Tussen 2022 en 2023 presteerde deze Europese aandelenmand beter dan de Amerikaanse techreuzen, met slechts de helft van de volatiliteit . Bovendien schommelde het dividendrendement rond de 2,5% , vergeleken met 0,3% voor de M7. Er zijn nog geen Europese bedrijven met een marktwaarde van een biljoen euro , maar Novo Nordisk nadert de €400.000 miljard en Hermès de €200.000 miljard. Sectordiversiteit is een ander belangrijk verschil: gezondheidszorg (32%), basisconsumptiegoederen (26%), discretionaire consumptiegoederen (29%) en technologie (14%) , met ASML als enige pure technologiebedrijf op de lijst. Ze zijn wereldleiders in hun respectievelijke niches : Nestlé in de voedingssector, LVMH in luxeartikelen, L'Oréal in cosmetica en Novo Nordisk in diabetes.

Waarderingen, groei en winstgevendheid: wat de markt onderwaardeert

Wat de waarderingsmultiples betreft, wordt de Europese versie van M7-aandelen verhandeld tegen ongeveer 31 keer de verwachte winst over de komende 12 maanden (historisch gemiddelde van 30x sinds 2021), vergeleken met een Europees marktgemiddelde van 13-14x . In de Verenigde Staten worden M7-aandelen verhandeld tegen ongeveer 34x , lager dan het gemiddelde van bijna 40x sinds 2021. De hogere waardering in de VS wordt gerechtvaardigd door een hoger rendement op eigen vermogen , hoewel Europa zijn rendement op eigen vermogen sinds 2021 ook heeft verbeterd.

Binnen Europa trekken ASML en Hermès het gemiddelde omhoog met koers-winstverhoudingen van respectievelijk bijna 43x en 49x . Over het algemeen verklaren de hoge winstgevendheid en kwaliteit deze premies, hoewel de korting ten opzichte van de Verenigde Staten blijft bestaan. Voor beleggers betekent dit een combinatie van stabiliteit, dividend en blootstelling aan wereldwijde thema's zoals de gezondheidszorg en halfgeleiders.

Wat analisten zeggen: katalysatoren en risico's

De meest recente winstcijfers lieten grote contrasten zien: de aandelen van ASML daalden in één sessie met maar liefst 16% nadat het bedrijf zijn prognose voor 2025 naar beneden bijstelde (naar een omzet tussen € 30.000 miljard en € 35.000 miljard), hoewel Goldman Sachs zijn koersdoel verhoogde naar € 1.185 per aandeel en Bank of America het bedrijf waardeert op € 1.064 met een EBITDA-multiple van 28x en een verwachte groei van 18% tot en met 2026. Barclays verlaagde zijn koersdoel naar € 1.100, wat suggereert dat China zich zou kunnen herstellen en in 2025 tot 20% van de omzet zou kunnen vertegenwoordigen. Een beleggersbijeenkomst over de impact van AI tot 2030 werd gezien als een potentiële katalysator.

In de luxesector daalde LVMH met 3,7% in één dag na tegenvallende verkoopcijfers. Barclays verhoogde het koersdoel van €624 naar €795 en waarschuwde dat de lagere vraag in China de koers de komende zes maanden onder druk zou kunnen zetten. Bank of America verhoogde het koersdoel naar €700, verwijzend naar de verwachte kracht op de lange termijn, terwijl Goldman Sachs het koersdoel vaststelde op €770 (voorheen €815) vanwege de uitdagende kortetermijnomstandigheden. Voor Hermès voorspelt Bank of America een koers van €2.300 met een organische groei van 10% in het derde kwartaal van 2024, Barclays projecteert €2.200 met een voorzichtige margeverwachting, Jefferies adviseert een koop op €2.460 en JPMorgan handhaaft een neutraal standpunt op €2.160. Hoewel de luxesector uiteenlopende resultaten laat zien, valt Hermès op door zijn veerkracht.

In de softwaresector noteert SAP rond de €211, met Bank of America op €235, UBS op €222 en Barclays op €230. Deze stijging wordt ondersteund door de overstap naar de cloud, de integratie met WalkMe en een potentiële groei van de EBIT-marge van meer dan 30% na 2025. In de consumentengoederensector noteert L'Oréal rond de €372, waarbij Goldman Sachs een organische groei van 5,8% verwacht. JPMorgan verlaagde het advies naar 'verkopen' (€325), Deutsche Bank herhaalde het verkoopadvies (€350), terwijl UBS (€415) en Jefferies (€365) een neutraal advies geven. China en de consumentencyclus bepalen de toon.

Onder industriële bedrijven noteert Siemens AG rond de €185, terwijl Goldman Sachs op €211 staat en bedrijven als RBC, JPMorgan, DZ Bank en Bernstein koopadviezen geven boven de €200. Zij wijzen op verbeteringen in automatisering en hoge marges in slimme infrastructuur , ondanks een zwakke Chinese economie. De katalysatoren zijn de normalisering van de conjunctuur en verbeterde efficiëntie.

Waarom heeft Europa niet evenveel grote technologiebedrijven als de VS?

Het rapport van Mario Draghi over concurrentievermogen wijst op drie belangrijke factoren: de omvang van de binnenlandse markt, de ontwikkeling van de kapitaalmarkten en het aantrekken van talent . In de afgelopen vijf decennia zijn de meeste Europese bedrijven met een waarde van meer dan €100 miljard voortgekomen uit gevestigde bedrijven, en niet uit disruptieve ontwikkelingen zoals die Amazon of Apple hebben voortgebracht . Dertig procent van de Europese unicorns heeft de regio sinds 2008 verlaten vanwege een gebrek aan schaal voor groei. De Kapitaalmarktunie en het arbeidsmobiliteitsbeleid zijn stappen in de goede richting, maar er is nog een lange weg te gaan om de Amerikaanse dynamiek in te halen. Rechtstreeks concurreren met de VS of China blijft een grote uitdaging.

Het gewicht van de grote spelers in Europese indices

Een handvol aandelen beheerst een groeiend deel van de Europese aandelenmarkt: zo'n vijftien bedrijven hebben een marktkapitalisatie van meer dan €100.000 miljard , met name LVMH (ongeveer €312.000 miljard), ASML en SAP (meer dan €260.000 miljard), Hermès en L'Oréal , en Inditex op de zesde plaats (ongeveer €170.000 miljard). Volgens Goldman Sachs vertegenwoordigt deze subgroep – GRANOLAS genoemd – samen met andere grote bedrijven ongeveer 25% van de marktkapitalisatie van de Stoxx 600 en 60% van de winst . Passief beheer en een verminderde liquiditeit in Europa hebben deze concentratie versterkt.

Dit alles speelt zich af tegen de achtergrond van een trage groei in de eurozone (bbp +0,2% kwartaal en +0,3% jaar-op-jaar in het tweede kwartaal van 2024), en met sterk geïnternationaliseerde bedrijven die afhankelijk zijn van de wereldeconomie en China . De vertraging in de Aziatische gigant heeft de luxesector ( LVMH, Hermès en L'Oréal ) en ook ASML getroffen . In 2024 was er een aanzienlijk verschil: SAP (+52%) en Inditex (+36%) behoorden tot de best presterende bedrijven , terwijl L'Oréal (-17%), LVMH (-15%), ASML (-2%), TotalEnergies (-3%) en Airbus vrijwel onveranderd bleven. UBS verwacht geen winstgroei per aandeel voor de Stoxx 600 tegen het einde van het jaar (in tegenstelling tot de consensusverwachting van +5%), wat de onzekerheid over het regionale economische herstel vergroot.

Wereldwijde vergelijking: de VS en China versus Europa

De concentratie van de Amerikaanse aandelenmarkt in de "Magnificent Seven" (Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet en Tesla) kent in Europa geen equivalent qua omvang, maar Europa heeft wel zijn eigen "Europese reuzen": gediversifieerde, winstgevende bedrijven met een lagere gemiddelde waardering . Eind maart 2022 hadden de 100 grootste Amerikaanse bedrijven ter wereld volgens PwC een gezamenlijke marktwaarde van $ 24,6 biljoen, bijna acht keer zoveel als hun Europese of Chinese tegenhangers . Tussen 2017 en 2022 verdubbelde de marktwaarde van de VS meer dan (+124%), terwijl die van Europa nauwelijks met 12% toenam. Het verschil blijft bestaan, hoewel Europa zijn sectorverdeling heeft verbeterd.

Een overzicht van de wereldwijde marktleiders laat zien dat Apple (3,4 biljoen), NVIDIA (3,3 biljoen) en Microsoft (3,1 biljoen) bovenaan de wereldranglijst staan, gevolgd door Amazon (2,5 biljoen), Alphabet (2,3 biljoen), Meta (1,8 biljoen), Tesla (1,1 biljoen), Broadcom (1,1 biljoen), Berkshire Hathaway (1,0 biljoen) en Walmart (0,827 biljoen) . In Europa behoren Novo Nordisk (circa 389.000 miljard), LVMH (circa 359.000 miljard) en SAP (circa 303.000 miljard) tot de grootste bedrijven qua wereldwijde marktkapitalisatie , naast Hermès, ASML en Accenture , met cijfers van respectievelijk circa 303.000 miljard, 293.000 miljard en 242.000 miljard . In China springen Tencent (513.700 miljard), ICBC (310.100 miljard) en Alibaba (265.600 miljard) eruit . De marktkapitalisatie weerspiegelt de verwachtingen en de omvang op de beurs, niet de omzet of de boekhoudkundige winstgevendheid.

Een historisch overzicht: de Europese top in 2017

Terugkijkend naar 2017 werd de Europese ranglijst op basis van marktkapitalisatie aangevoerd door Nestlé (€218,49 miljard) , gevolgd door Anheuser-Busch (€207,78 miljard) en Roche (€204,79 miljard). De top 10 werd grotendeels gedomineerd door het Verenigd Koninkrijk en Zwitserland , met Spanje vlak achter Inditex (€107 miljard). In de wereldwijde ranglijst van dat jaar stond Europa lager: Nestlé eindigde op nummer 17. Deze ranglijst was gebaseerd op de marktkapitalisatie per 30 maart 2017 en de totale activa per 31 december 2016. Het beeld verandert afhankelijk van de periode, maar verschillende namen zijn door de jaren heen op het Europese podium gebleven.

Identificatiefouten en gegevensnauwkeurigheid

Een merkwaardig puntje van verduidelijking: in een eerste versie van een grafiek stond ten onrechte vermeld dat LVMH zijn hoofdkantoor in Nederland had , terwijl het bedrijf Frans is en het hoofdkantoor in Parijs is gevestigd. Dit soort correcties herinnert ons eraan dat ranglijsten afhankelijk zijn van de kwaliteit en de datum van de bronnen , en dat marktkapitalisatiecijfers momentopnamen zijn.

Als we naar de Europese markt als geheel kijken, bedraagt ​​de gezamenlijke marktwaarde van de 10 grootste bedrijven ongeveer 2,8 biljoen dollar , vergeleken met circa 20,4 biljoen dollar voor de top 10 in de VS en circa 2,6 biljoen dollar voor China . Het verschil met de Verenigde Staten is aanzienlijk, maar Europa heeft nog steeds wereldwijde marktleiders met zeer concurrerende marges en rendementen.

Het gecombineerde beeld – omzet en marktkapitalisatie – schetst een beeld van een continent dat gedomineerd wordt door grote energiebedrijven, gedreven door inkomsten tijdens jaren van economische tegenspoed, en een elite op de aandelenmarkt in de farmaceutische industrie, luxegoederen, voedingsmiddelen en halfgeleidertechnologie, die zich richt op winstgevendheid en langetermijnvooruitzichten . Ondertussen dragen Duitsland en het Verenigd Koninkrijk qua omzet bij aan de kritische massa van de Fortune 500, blinken Frankrijk en Zwitserland uit in luxegoederen en farmaceutische producten, en toont Spanje diversiteit met de banksector, de energiesector en een wereldwijde textielgigant. Met hoge rentes, dalende inflatie en China als onbekende factor, hangt Europees leiderschap af van uitvoering, innovatie en schaalvergroting.