Uitkering: wat het is, hoe het wordt berekend en waarom het zo belangrijk is voor de aandeelhouder.

Home » Cajas » Uitkering: wat het is, hoe het wordt berekend en waarom het zo belangrijk is voor de aandeelhouder.

Wanneer u begint met beleggen op de aandelenmarkt, Je komt al snel de term 'uitbetaling' tegen.Het is een van die financiële concepten die steeds weer terugkomen in analistenrapportenAandeelhoudersvergaderingen en economisch nieuws, en dat is geen toeval: het zegt veel over hoe een bedrijf zijn aandeelhouders behandelt en wat het doet met de winst die het genereert.

Als u aandelen bezit of overweegt ze te kopen, Om volledig te begrijpen wat een uitbetaling is, hoe deze wordt berekend en wat dit inhoudt. Inzicht in deze ratio is cruciaal voor uw toekomstige dividendinkomsten en om te voorkomen dat u onvoorbereid instapt. In de volgende paragrafen zullen we deze ratio volledig ontleden, duidelijke voorbeelden geven en de relatie ervan met dividenden, het beleggingsbeleid van het bedrijf en de financiële gezondheid op lange termijn onderzoeken.

Wat is een uitbetaling en wat meet die precies?

De uitbetaling (of uitbetalingsratio) Het is het percentage van de nettowinst van een bedrijf dat wordt toegewezen aan het rendement voor aandeelhouders, meestal via dividenden en in sommige gevallen ook via de terugkoop van eigen aandelen die vervolgens worden geannuleerd.

En otras palabras, De uitbetaling geeft aan welk deel van de winst in een fiscaal jaar wordt uitgekeerd. Het wordt uitgekeerd aan de aandeelhouders, en het resterende deel wordt binnen het bedrijf gebruikt om de balans te versterken, te investeren in nieuwe projecten, de schulden te verminderen of reserves op te bouwen.

Wanneer een beursgenoteerd bedrijf bijvoorbeeld het volgende vaststelt: een streefuitbetaling van 50%Hij zegt dat van elke 100 euro aan nettowinst die wordt toegekend, 50 euro naar de aandeelhouders gaat en de andere 50 euro wordt herinvesteerd of gereserveerd binnen het bedrijf.

Bij bedrijven die verschillende vormen van beloning combineren, De uitbetalingsberekening kan zowel het contante dividend als de terugkoop van aandelen omvatten.In dergelijke gevallen wordt de meest complete formule doorgaans als volgt weergegeven:

Uitbetaling = (Contante dividenden + bedrag bestemd voor terugkoop van eigen aandelen) / Toerekenbare nettowinst

Het resultaat wordt uitgedrukt als een percentage en geeft ons een zeer intuïtieve maatstaf voor het beloningsbeleid voor aandeelhouders: Hoe hoger de uitbetalingsratio, hoe groter het deel van de winst dat het bedrijf verlaat. om terug te keren naar de aandeelhouders.

Verschil tussen dividend en uitbetaling

Het is belangrijk om twee begrippen die vaak door elkaar worden gehaald van elkaar te scheiden: Het dividend is de specifieke betaling die de aandeelhouder ontvangt.De uitbetaling is het percentage van de winst dat aan die betaling wordt toegewezen (en, afhankelijk van het geval, ook aan terugkopen).

El dividend Het is het deel van de winst dat een bedrijf uitkeert aan zijn aandeelhouders. Het is de beloning die je ontvangt als eigenaar: als het bedrijf winst maakt en besluit deze uit te keren, ontvang je een deel in verhouding tot het aantal aandelen dat je bezit.

El uitbetalingHet geeft in plaats daarvan antwoord op de vraag:Van alle winst die het bedrijf maakt, welk percentage wordt uitgekeerd en welk percentage wordt ingehouden?"Het geeft niet het exacte bedrag aan dat je per aandeel ontvangt, maar wel het algemene winstverdelingsbeleid."

Een eenvoudig voorbeeld verduidelijkt dit: als een bedrijf verkrijgt 1.000 euro winst Als het bedrijf besluit om €500 aan zijn aandeelhouders uit te keren, zal de uitbetalingsratio 50% bedragen. Het effectieve dividend per aandeel zal afhangen van de aantal uitstaande aandelenmaar het distributiebeleid wordt bepaald door die uitbetaling van 50%.

Dit betekent dat Twee bedrijven kunnen hetzelfde dividend per aandeel uitkeren. Toch kunnen bedrijven zeer verschillende uitbetalingsratio's hebben als hun winsten verschillen. Om de "vrijgevigheid" of duurzaamheid van een dividend te beoordelen, is de uitbetalingsratio daarom veelzeggender dan alleen het dividendbedrag.

Stapsgewijze handleiding voor het berekenen van de uitbetaling

Het berekenen van de uitbetaling is technisch gezien eenvoudig.Het is echter raadzaam om rekening te houden met een aantal veelvoorkomende varianten, afhankelijk van de beschikbare informatie.

De basisformule is:

Uitbetaling = Totaal uitgekeerde dividenden / Nettowinst

Als we op actieniveau werken, wordt het meestal ook zo uitgedrukt:

Uitbetaling = Jaarlijks dividend per aandeel / Winst per aandeel (WPA)

Beide methoden leiden tot hetzelfde resultaat, mits de gegevens correct zijn uitgelijnd (zelfde periode, zelfde aantal aandelen, enz.). Het belangrijkste is dat de teller het totaal is van het daadwerkelijk uitgekeerde bedrag. als dividend (en, indien inbegrepen, terugkoop van aandelen) en de noemer de nettowinst die toerekenbaar is aan gewone aandeelhouders.

Klassiek numeriek voorbeeld: Als een bedrijf 25 miljoen euro aan dividend uitkeert en een nettowinst van 100 miljoen heeft behaald, zal de uitbetaling als volgt zijn:

Uitbetaling = 25 / 100 = 0,25 → 25%

Dit betekent dat het bedrijf een kwart van zijn winst besteedt aan dividenduitkeringen aan aandeelhouders en de resterende 75% voor andere doeleinden reserveert: herinvestering, aflossing van schulden, reserves, Etc.

Wat zit er achter de uitbetaling: hoe wordt bepaald wat er wordt uitgekeerd?

Achter dat ogenschijnlijk simpele percentage schuilt een formeel proces. Na afloop van het fiscale jaarHet bedrijf bepaalt de winst na belastingen (het creditsaldo van de winst- en verliesrekening voor het jaar) en stelt op basis daarvan een prognose op. voorstel voor de verdeling van de resultaten.

Dat voorstel wordt ter goedkeuring voorgelegd aan de Algemene aandeelhoudersvergaderingDit vindt doorgaans plaats binnen de eerste zes maanden van het volgende jaar. Tijdens deze vergadering worden beslissingen genomen over welk deel van de winst wordt gereserveerd (wettelijke, statutaire en vrijwillige reserves) om eerdere verliezen te compenseren, en welk bedrag als dividend wordt uitgekeerd.

De basis voor de uitkering is niet altijd alleen de winst van het jaar: kan de restanten van eerdere oefeningen bevatten en, waar van toepassing, vrij beschikbare reserves. Voordat de onderneming echter dividend kan uitkeren, moet zij aan bepaalde voorwaarden voldoen. wettelijke en statutaire beperkingen.

Onder deze beperkingen springen de volgende eruit:

• wettelijke reserveVolgens de wet moet 10% van de jaarwinst worden gereserveerd voor de wettelijke reserve totdat deze ten minste 20% van het aandelenkapitaal bedraagt.
• Wettelijke reservesDe wetgeving kan de voorziening van een extra reserve vereisen, met bepaalde regels en voorwaarden voor beschikbaarheid.
• Vergoeding voor eerdere verliezenAls er in voorgaande jaren verliezen zijn geleden waardoor het eigen vermogen lager is dan het aandelenkapitaal, moet de winst worden gebruikt om dat tekort aan te vullen voordat dividend wordt uitgekeerd.

Bovendien bepaalt het vennootschapsrecht dat Dividend kan alleen worden uitgekeerd uit de winst van het jaar of uit vrij beschikbare reserves. Ja, na die distributie, de netto waarde Het mag niet onder het aandelenkapitaal dalen. Als hieraan niet wordt voldaan, is er geen dividend mogelijk, hoe hoog de theoretische uitbetalingsratio ook mag zijn.

Manieren om aandeelhouders te belonen: verder dan het klassieke dividend

Als we het over uitbetaling hebben, denken we meestal alleen aan het contante dividend, maar Bedrijven hebben verschillende manieren om hun aandeelhouders te belonen.Door ze te begrijpen, kun je de cijfers beter interpreteren.

De drie meest voorkomende betaalmethoden voor aandeelhouders zijn:

1. Contant dividend
Dit is de traditionele manier: het bedrijf stort het dividendbedrag op uw rekening. Deze betaling kan bestaan ​​uit:

• Op rekeningHet wordt betaald vóór het afsluiten en goedkeuren van de jaarrekening en wordt verrekend met de geschatte winst van het lopende jaar.
• complementairHet dividend wordt uitgekeerd nadat het boekjaar is afgesloten en de jaarrekening is goedgekeurd, waarbij het totale dividend voor het jaar wordt aangepast.
• buitengewoon: gekoppeld aan uitzonderlijke winsten (verkoop van activa, aanzienlijke vermogenswinsten, enz.).

In alle gevallen, Deze contante dividenden maken deel uit van de uitbetalingsberekening., omdat ze een directe uitstroom van contant geld naar de aandeelhouders vertegenwoordigen.

2. Flexibel dividend of dividend in de vorm van aandelen.
In dit model voert het bedrijf een bonusuitgifte van aandelen uit (ten laste van de reserves) en verleent aandeelhouders preferentiële inschrijvingsrechtenMet die rechten kunnen ze:

• Ruil ze in voor nieuwe acties zonder extra geld bij te dragen.
• Verkoop ze terug aan het bedrijf voor een vaste prijs en contant geld innen.
• Verkoop ze op de markt aan andere investeerders.

Als u voor contant geld kiest, Uw percentage eigendom in het kapitaal wordt doorgaans verwaterd.Omdat andere aandeelhouders meer nieuwe aandelen zullen ontvangen. Als u voor de aandelen kiest, behoudt of vergroot u uw belang in het bedrijf, maar ontvangt u niet direct contant geld.

3. Terugkoop en afschrijving van eigen aandelen
Dit is het bedrijf. koopt zijn eigen aandelen op de markt. en lost ze vervolgens in, dat wil zeggen, annuleert ze. Met minder aandelen in omloop wordt de toekomstige winst verdeeld over minder aandelen, dus, alle andere factoren gelijkblijvend, de BPA-toekomstige stijgingen.

Dit mechanisme is niet altijd opgenomen in de "officiële" uitbetaling die u in veel financiële overzichten ziet, maar veel bedrijven en analisten beschouwen het als onderdeel van de Totaal rendement voor de aandeelhoudersomdat het een vergelijkbaar economisch effect heeft als een dividend (het geeft je waarde terug, zij het indirect).

Dividendrendement en uitbetalingsratio: twee ratio's die samen bekeken moeten worden.

Om te analyseren of een dividend aantrekkelijk is, Het is niet voldoende om alleen te kijken naar hoeveel er wordt uitgedeeld.Je moet dat cijfer in verband brengen met de aandelenkoers en het vermogen van het bedrijf om die koers te handhaven, en dat is waar twee belangrijke indicatoren om de hoek komen kijken: dividendrendement en uitbetalingsratio.

La dividendrendement Het vergelijkt het dividend dat in een jaar is uitgekeerd met de aandelenkoers. De meest gebruikte formule is:

Dividendrendement = Jaarlijks dividend per aandeel / Aandeelprijs

Illustratief voorbeeld: Stel dat een bedrijf het hele jaar door distribueert. vier dividenden van €0,02 elkDat wil zeggen €0,08 per aandeel per jaar. Als het aandeel wordt verhandeld voor €2, dan is het dividendrendement:

0,08 / 2 = 0,04 → 4%

Als de aandelenkoers zou dalen tot €1, hetzelfde bedrijf en hetzelfde dividend Ze zouden een rendement van 8% opleveren. Dit toont aan dat Een hoog dividendrendement kan simpelweg het gevolg zijn van een daling van de aandelenkoers.niet per se aan een "zeer genereus" bedrijf.

El De uitbetaling maakt het plaatje compleet.Omdat het aangeeft welk deel van de winst naar dividend gaat. Je kunt bedrijven vinden met een hoog dividendrendement en een zeer lage uitbetalingsratio (omdat ze veel meer verdienen dan ze uitkeren) of andere bedrijven die, om een ​​hoog dividend te kunnen blijven uitkeren, een exorbitante en onhoudbare uitbetalingsratio hebben.

Hoe moet je de uitbetaling interpreteren, afhankelijk van het type bedrijf?

Hetzelfde uitbetalingspercentage betekent niet in alle bedrijven hetzelfde. De volwassenheidsfase en de investeringsbehoeften Dit zijn cruciale factoren bij de beoordeling of een uitbetaling redelijk is of niet.

In een jong bedrijf met sterke groei en veel winstgevende investeringsmogelijkheden, Het is logisch dat het een groot deel van zijn winst behoudt. om die expansie te financieren. Een lage uitbetalingsratio (of zelfs 0% als er geen dividend wordt uitgekeerd) kan volkomen gerechtvaardigd en zelfs wenselijk zijn, omdat het aangeeft dat het bedrijf zich inzet voor groei.

Omgekeerd geldt voor een volwassen, stabiel bedrijf met minder behoefte aan nieuwe investeringen, Een zeer lage dividenduitkering kan aandeelhouders frustreren.In dergelijke gevallen eist de markt doorgaans een grotere winstuitkering, en een te karige uitkering kan zelfs de deur openzetten voor activistische beleggers om te pleiten voor wijzigingen in het dividendbeleid.

Historisch gezien is dit te zien geweest in gevallen zoals die van grote technologiebedrijven: bedrijven die jarenlang geen cent aan dividend uitkeerden en die, toen hun kasstroom groeide tot niveaus die moeilijk te rechtvaardigen waren, Uiteindelijk hebben ze een positieve uitbetaling ingevoerd. om een ​​deel van die overtollige liquiditeit terug te geven aan de aandeelhouders.

Nog een belangrijk punt: Een zeer hoge uitbetaling duidt er meestal op dat het bedrijf de fase van snelle groei achter zich heeft gelaten.Als het bedrijf bijna al zijn winst uitkeert, is het onwaarschijnlijk dat het veel kan herinvesteren om snel te groeien. De waardestijging van het aandeel zal daarom meer afhangen van de stabiliteit van het bedrijf en de ontwikkeling van de resultaten dan van een groot expansiepotentieel.

Wanneer is een uitbetaling houdbaar en wanneer is het een waarschuwingssignaal?

Een van de meest nuttige toepassingen van uitbetaling is de duurzaamheid van het dividend beoordelenBedrijven hebben een sterke afkeer van dividendverlagingen, omdat dit doorgaans de aandelenkoersen drukt en een negatief signaal naar de markt stuurt. Daarom hebben ze de neiging om dividenden te handhaven, zelfs in mindere jaren. Het is dan ook misleidend om alleen naar de dividendhistorie te kijken zonder rekening te houden met de uitbetalingsratio.

Enkele punten om in gedachten te houden:

• Uitbetaling boven de 100%Het bedrijf keert meer geld uit dan het verdient. Dit kan het een tijdje volhouden door geld uit de kas te halen of leningen aan te gaan, maar als dit aanhoudt, zal het dividend waarschijnlijk verlaagd moeten worden.
• De uitbetaling stijgt jaar na jaar aanzienlijk.Het kan duiden op een gezond bedrijf dat volwassen wordt en zijn distributiebeleid uitbreidt, maar het kan ook een waarschuwing zijn dat het bedrijf gevaarlijk terrein betreedt als de winst uitblijft.
• Stabiele en redelijke uitbetaling (bijvoorbeeld een bereik van 40%-60% in volwassen bedrijven): duidt meestal op een voorzichtig en voorspelbaar beleid, dat door velen goed wordt ontvangen. langetermijnbeleggers.

Naast het bekijken van de historische gegevens is het belangrijk analyseer de uitbetaling vanuit een toekomstperspectief.Welke winst wordt er de komende jaren verwacht, welke grote investeringen heeft het bedrijf gepland, wat is de hoogte van de schulden, enzovoort. Soms kan een uitbetalingsratio die vandaag comfortabel lijkt, onder grote druk komen te staan ​​als de winst daalt.

Retentieratio: de andere kant van de uitbetaling.

Payout heeft een zeer nuttige "tweelingbroer": de retentieverhoudingDeze indicator meet welk deel van de winst binnen het bedrijf blijft om opnieuw te worden geïnvesteerd of als reserve te worden opgebouwd.

De relatie tussen de twee is eenvoudig:

Retentieratio = 1 – Uitbetaling

Als een bedrijf bijvoorbeeld een uitbetalingspercentage van 40% heeft, zal het retentiepercentage 60% zijn. Hoe groter de retentieHoe meer speelruimte een bedrijf heeft om zijn groei met eigen middelen te financieren, schulden af ​​te bouwen of zijn balans te versterken zonder al te veel naar de beurs te hoeven gaan, hoe beter.

Voor een investeerder, combineer de uitbetalings- en retentieratio Het is belangrijk om de balans te begrijpen tussen huidige inkomsten (dividenden) en toekomstige groei (herinvestering). Elk type bedrijf en elk beleggersprofiel heeft een andere voorkeur voor dat evenwichtspunt.

Is een hoge uitbetaling altijd beter voor de aandeelhouder?

Het snelle antwoord is dat Nee, een hoge uitbetaling is niet automatisch beter.Het kan zeer aantrekkelijk zijn voor degenen die op zoek zijn naar een terugkerend dividendinkomen, maar er zijn belangrijke nuances.

Een hoge uitbetaling kan betekenen dat:

• Het bedrijf genereert meer cash dan het nodig heeft. Groei realiseren en dat rendement vervolgens teruggeven aan de aandeelhouders is een logische beslissing.
• Er zijn niet veel winstgevende investeringsmogelijkheden.Het oppotten van contant geld zou daarom niet veel zin hebben.
• Het bedrijf probeert investeerders aan te trekken of te behouden. met een genereus dividendbeleid.

Maar het kan ook een teken zijn dat:

• Toekomstige groei wordt opgeofferd. door te veel uit te keren en te weinig te herinvesteren.
• Het bedrijf dwingt tot dividenduitkering.Het toekennen van een te hoog percentage van de winst aan aandeelhouders, terwijl de winst niet groeit of juist volatiel is.
• Ze proberen een gebrek aan investeringsideeën te verbergen. met een zeer hoog uitbetalingsbeleid.

Voor dit alles, Een hoge uitbetaling moet in context worden geanalyseerd.: kasstromen, bedrijfsstabiliteit, investeringsbehoeften, schuldniveau en, heel belangrijk, de winstontwikkeling op middellange en lange termijn.

Impact van dividenduitkering op bedrijfswaardering

Dividendbeleid, en met name de uitbetalingsratio, beïnvloedt hoe de markt een bedrijf waardeertEen uitbetaling die consistent is met de strategie, op de lange termijn houdbaar is en goed gecommuniceerd wordt, wekt doorgaans vertrouwen bij investeerders.

Un gematigde en stabiele uitbetaling Dit kan ertoe bijdragen dat het bedrijf als een solide investering wordt gezien: het verdeelt de kasstroom op een voorspelbare manier en houdt tegelijkertijd voldoende middelen aan voor verdere groei. Dit komt doorgaans tot uiting in... evenwichtigere waarderingsmultiples en een lagere volatiliteit.

In plaats daarvan een buitensporig hoge en onhoudbare uitbetaling Dit kan tot bezorgdheid leiden: als de markt een dividendverlaging verwacht, zal de aandelenkoers daar waarschijnlijk op reageren. Evenzo kan een te lage uitbetalingsratio bij bedrijven met grote, nog niet afgeloste kasreserves worden gezien als een slechte kapitaalallocatie en daardoor in de waardering worden bestraft.

In praktijk, De uitbetalingsratio fungeert als indicator van de financiële strategie. van het bedrijf: in hoeverre het prioriteit geeft aan onmiddellijke winst boven herinvestering, welke mate van voorzichtigheid het betracht in ongunstige economische cycli en hoe goed het aansluit bij de verwachtingen van zijn aandeelhouders.

Kan een bedrijf zijn uitbetalingsbeleid wijzigen?

Het uitbetalingsbeleid staat niet vast. Bedrijven evalueren en passen het aan. afhankelijk van de financiële situatie, de strategie en de marktomstandigheden.

Enkele typische scenario's voor verandering zijn:

• Fasen van sterke groeiHet bedrijf besluit de dividenduitkering te verlagen om meer winst te behouden en nieuwe projecten, overnames of internationale expansie te financieren.
• Momenten van financiële stressBij dalende winsten, toenemende schulden of economische onzekerheid kan de uitbetalingsratio worden verlaagd om de liquiditeit te behouden.
• RijpingsstadiaWanneer de onderneming minder investeringen nodig heeft, kan het bedrijf de uitbetalingsratio verhogen om meer aan de aandeelhouders uit te keren.
• strategieën voor het aantrekkelijk maken van de aandelenmarktOm het aandeel aantrekkelijker te maken voor beleggers die op zoek zijn naar inkomsten, kan de uitbetalingsratio worden verhoogd en een ambitieuzer dividendbeleid worden aangekondigd.

Als aandeelhouder, Het is belangrijk om aandacht te besteden aan wijzigingen in de uitbetaling en de bijbehorende toelichtingen.Een aanpassing kan volkomen redelijk zijn als deze aansluit bij een duidelijke strategie, maar kan ook wijzen op onderliggende problemen als deze defensief of zonder samenhangend plan wordt doorgevoerd.

Is het uitbetalingspercentage een goede indicator voor de financiële gezondheid?

Payout biedt waardevolle informatie, maar Het kan niet als enige indicator van financiële gezondheid worden beschouwd.Het geeft aan hoe de winst wordt verdeeld, niet per se hoe solide het bedrijf is dat de winst genereert.

Een hoge uitbetalingsratio kan worden gezien als een teken van stabiliteit en betrokkenheid bij de aandeelhouders, maar als deze niet gepaard gaat met terugkerende winsten, goede kasstroomgeneratie, redelijke schuldniveaus en solide marges.Het zou een kaartenhuis kunnen zijn.

Een lage uitbetalingsratio daarentegen kan duiden op voorzichtigheid en een focus op groei, maar het kan ook een weerspiegeling zijn van iets anders. moeilijkheid om voldoende winst te genereren alsof ze iets betekenisvols wilden verspreiden.

Daarom moet de uitbetalingsratio in samenhang met andere ratio's worden geanalyseerd: rendement op eigen vermogen (ROE), nettowinstmarge, schuld, liquiditeit, omzetgroei en winst...onder vele anderen. Alleen met dit alomvattende beeld kan men werkelijk beoordelen of het dividendbeleid zinvol en duurzaam is.

Hoe vind en bereken je de uitbetaling van een bedrijf?

Als je wilt weten wat het uitbetalingspercentage van een specifiek bedrijf is, Je hebt twee mogelijkheden.: Bereken het zelf aan de hand van de financiële overzichten of zoek het reeds berekende bedrag op informatieplatforms over de aandelenmarkt.

Om het handmatig te berekenen:

• In de Inkomensverklaring (De winst- en verliesrekening) zoekt naar de nettowinst over het jaar en, indien gepubliceerd, de winst per aandeel (WPA).
• In de kasstroomoverzicht Of zoek in het geheugen het totale bedrag aan dividenden op dat in die periode is uitgekeerd.
• Deel de totale dividenduitkeringen door de nettowinst. (of het dividend per aandeel gedeeld door de winst per aandeel) en dan krijgt u de uitbetaling.

Als je liever sneller gaat, Veel financiële websites tonen direct de uitbetalingsratio.Portalen zoals Yahoo Finance, Google Finance, Bloomberg, Reuters, of analysetools zoals Morningstar, bevatten deze gegevens meestal al berekend, vaak samen met de dividendhistorie en het dividendrendement.

In ieder geval begrijpen wat er achter dat percentage schuilgaat Het stelt u in staat om het oordeelkundig te gebruiken: u weet dan of het past bij de strategie van het bedrijf, bij uw beleggingsprofiel en bij uw verwachtingen ten aanzien van het huidige inkomen versus de toekomstige groei.

Uiteindelijk vat de uitbetaling duidelijk de filosofie van een bedrijf samen over hoe het de waarde die het creëert verdeelt: Welk deel is al uitgekeerd aan de aandeelhouders en welk deel wordt opnieuw geïnvesteerd om de groei voort te zetten?Door dit rustig te analyseren, samen met de andere belangrijke indicatoren, kunt u bedrijven kiezen die het beste bij uw beleggingsstijl passen en onaangename verrassingen voorkomen met dividenduitkeringen die op de lange termijn niet houdbaar zijn.