Największe firmy Europy: przychody i wartość

Home » Gospodarka » Największe firmy Europy: przychody i wartość

Europa jest wyjątkową mozaiką: 50 (+6) krajów, 230 języków i około 746 milionów mieszkańcówTa różnorodność znajduje również odzwierciedlenie w krajobrazie biznesowym, gdzie współistnieją giganci energetyczni, wiodące firmy farmaceutyczne, firmy z branży dóbr luksusowych, spożywczej i technologii przemysłowych. Jak żartują w społeczności internetowej: „cały kontynent… i tylko jeden subreddit!”. W tym kontekście ważne jest, aby jasno określić, co oznacza bycie „większym”: Bycie na szczycie listy pod względem przychodów nie jest tym samym, co bycie na szczycie listy pod względem kapitalizacji rynkowej.Często liderzy zmieniają się w zależności od kryteriów.

W ostatnich latach krajobraz uległ gwałtownym zmianom. pierwsza edycja Fortune 500 Europe Klasyfikuje przedsiębiorstwa według przychodów, podczas gdy inne rankingi koncentrują się na wartości rynkowej, jaką Giełda Papierów Wartościowych przypisuje każdej spółce. Oba zdjęcia są niezbędne, aby zrozumieć prawdziwą siłę europejskich firm., dominujące sektory, waga poszczególnych krajów i sposób, w jaki reagują na wstrząsy, takie jak wojna na Ukrainie, inflacja czy spowolnienie gospodarcze w Chinach.

Przychody kontra kapitalizacja: dwa sposoby pomiaru „wielkości”

Przed wpisaniem się na listy warto pamiętać, że Przychody (sprzedaż) i kapitalizacja rynkowa to różne miary.Pierwsze kryterium bierze pod uwagę wielkość przedsiębiorstwa wyrażoną w obrotach; drugie zaś to aktualna wycena przedsiębiorstwa przez rynek, oparta na oczekiwaniach co do zysków, marż, wzrostu i ryzyka. Firma energetyczna może być liderem sprzedaży w roku wysokich cen, podczas gdy firma farmaceutyczna lub luksusowa wyróżnia się dzięki swojej kapitalizacji rynkowej. dzięki wysokim marżom i przejrzystości zysków.

Patrząc z tej perspektywy, nie dziwi fakt, że boom energetyczny w obliczu kryzysu geopolitycznego wyniósł wiele spółek naftowych na szczyty sprzedaży. podczas gdy europejską pozycję lidera rynku pod względem wartości zajmują firmy farmaceutyczne oraz firmy produkujące towary luksusowe i technologie przemysłoweTa dwoistość wyjaśnia znaczną część pozornych sprzeczności pomiędzy listami.

Fortune 500 Europa: największa pod względem przychodów

Magazyn Fortune opublikował swój pierwszy ogólnoeuropejski ranking według przychodów, obejmujący firmy z 24 kraje regionu (w tym Rosja)Wynik wyraźnie pokazuje odbudowę sektora energetycznego po wojnie i napięciach w dostawach. W 2022 roku Shell znalazł się na szczycie listy z kwotą 381.000 miliardów dolarów (355.800 miliarda euro) w sprzedaży, a następnie w sektorze przemysłowym i użyteczności publicznej, które skorzystały na nowym kontekście.

Oto lista 10 największych europejskich firm z listy Fortune 500 pod względem przychodów: Shell (Wielka Brytania), Volkswagen (Niemcy), Uniper (Niemcy), TotalEnergies (Francja), Glencore (Szwajcaria), BP (Wielka Brytania), Stellantis (Holandia), Gazprom (Rosja), Mercedes-Benz Group (Niemcy) i Electricité de France (Francja). Obecność Gazprom na ósmej pozycjiPomimo sankcji, obrazuje to, w jakim stopniu ranking sprzedaży odzwierciedla rzeczywistość firmy w danym roku podatkowym.

1. Powłoka (Wielka Brytania)
2. Volkswagen (Niemcy)
3. Uniper (Niemcy)
4. Całkowita energiaEn (Francja)
5. Glencore (Szwajcaria)
6. BP (Wielka Brytania)
7. stellantis (Holandia)
8. Gazprom (Rosja)
9. Grupa Mercedes-Benz (Niemcy)
10. Electricité de France (Francja)

Łącznie 500 firm znajdujących się na liście europejskiej to 13,9 biliona dolarów (13,02 biliona euro) w dochodzie, przybliżony równowartość 3,5-krotność PKB NiemiecDla porównania: wartość korporacji z listy Fortune 500 w USA sięga 18,1 biliona dolarów, a wartość korporacji z listy Fortune Global 500 zbliża się do 41 bilionów dolarów. Europa jest silna pod względem wolumenu przemysłu i podstawowych usług, lecz pod względem całościowym nadal pozostaje w tyle za USA..

Które kraje i sektory dominują pod względem sprzedaży?

Choć mówiło się o stagnacji, Niemcy nadal są wielką potęgą biznesową Według liczby firm na liście: w rankingu Fortune 500 Europe znalazło się 80 firm niemieckich, Volkswagen i Uniper na podiumPo Niemczech, Zjednoczone Królestwo W jego skład wchodzi 76 firm, które reprezentują ponad 15% całkowitego przychodu rankingu, z nazwami takimi jak Tesco (34), Grupa BT (152), Diageo (188), Marks & Spencer (255), John Lewis Partnership (274) i Grupa BBC (436)Francja ma 71, Holandia 37, a Szwajcaria 36.

Wzrost cen energii w poszczególnych sektorach doprowadził do tego, że duże firmy naftowe i zakłady użyteczności publicznej dominować na najwyższych miejscachNa drugim końcu spektrum znalazł się sektor finansowy, który odnotował słaby rok pod względem fuzji i przejęć, notując niższe wyniki sprzedaży: Banco Santander znalazł się na 21. miejscu, obok BNP Paribas (27) i HSBC (28). Mimo to największą grupą są firmy finansowe, liczące 84 firmyObraz uzupełniają materiały budowlane (30), żywność i napoje (27) oraz handel detaliczny (25).

Ponadto lista ujawnia interesujące dane dotyczące zarządzania i dojrzałości: 35 dyrektorów generalnych to kobiety (7%)powyżej 5,8% firm z listy Global 500, ale poniżej 10,4% firm z listy Fortune 500 w USA. Średni wiek firm wynosi 108 roku, Z Anheuser-Busch InBev jako najstarszy w rankingu, którego początki sięgają 1366 roku. W Europie dominuje tradycja, choć ciągłe dostosowywanie się do nowego cyklu jest koniecznością..

Hiszpania w rankingu Fortune 500 w Europie pod względem przychodów

Hiszpania odgrywa ważną rolę: 19 hiszpańskich firm Udało im się wejść do rankingu sprzedaży. Najwyżej w rankingu jest Banco Santander (21)Na liście krajowej znajdują się: Repsol (37) i Iberdrola (50), po którym następuje BBVA (73), Telefónica (85), Naturgy (101), ACS (102), Inditex (106), Mercadona (124) i Mapfre (155). To mozaika łącząca finanse, energię, budownictwo, tekstylia i dystrybucję..

W zestawie również CaixaBank (220), Acciona (276), Gestamp (313), Acerinox (368), Ferrovial (404), Banco Sabadell (419), Grupo Dia (435), Sacyr (450) i Grifols (454)Szerokość sektorów gospodarki hiszpańskiej świadczy o jej zróżnicowaniu. chociaż większość przychodów koncentruje się w sektorze bankowym i energetycznym.

Najwięksi pod względem kapitalizacji rynkowej: kto rządzi giełdą

Jeśli zmienimy perspektywę i przyjrzymy się kapitalizacji, Europejska korona preferuje farmaceutykę, dobra luksusowe i technologię półprzewodników.Aby znaleźć pierwszą europejską firmę pod względem wartości rynkowej, trzeba zejść na 18. miejsce w światowym rankingu: Novo Nordisk, który wraz z popularnością leków takich jak Ozempic osiągnął 513.370 mln i przewyższył LVMH (344.130 mln), których ostatnie spowolnienie sprzedaży ograniczyło dynamikę. Wartość giełdowa reaguje na oczekiwania, a nie tylko na bieżącą sprzedaż..

W technologii przemysłowej, ASML Kluczowe jest to, że w październiku osiągnęło 415.950 millonesWyprzedziła LVMH, a następnie gwałtownie spadła, aż 283.560 millonesMimo to konsensus jest przekonany o normalizacji, a częściowy zakaz handlu z Chinami stanowi zagrożenie. W ślad za nim podąża... SAPktóra przeżywa boom, koncentrując się na chmurze obliczeniowej i sztucznej inteligencji, z kapitalizacją rynkową na poziomie 283.560 millones. Obie firmy są światowymi liderami w swoich niszach:maszyny do produkcji układów scalonych i oprogramowania dla przedsiębiorstw.

W zdrowiu, Roche wokół 259.720 millones po wzroście sprzedaży o 6% w ciągu dziewięciu miesięcy dzięki takim lekom jak Vabysmus, Phesgo i Ocrevus; Nestlé zapewnia mięsień konsumpcyjny 253.380 millones Pomimo słabszego roku 2024 (-2,4% w sprzedaży w ciągu dziewięciu miesięcy z powodu wahań kursów walut i słabego poziomu wydatków konsumenckich) w sektorze dóbr luksusowych Hermes (239.850 miliarda) wyróżnia się odpornością i dynamiką w Azji, ze sprzedażą na poziomie 12.110 miliarda i wzrostem o 11,4%. AstraZeneca (237.460 mld) zwiększyło przychody o 18% w pierwszej połowie roku, Novartis osiągnięty 230.860 millones y Accenture Rok zakończyła z przychodami na poziomie 64.900 mld (+2%), osiągając kapitalizację rynkową na poziomie 228.730 millones.

Największe europejskie akcje według kapitalizacji rynkowej na różnych zdjęciach

Na niedawnym przeglądzie rynku pojawiły się jako 10 największych pod względem kapitalizacji rynkowej w Europie następujące nazwiska i liczby: Novo Nordisk (448.370 mln), LVMH (385.110), ASML (332.870), Accenture (242.250), L'Oréal (238.730), Hermès (207.490), SAP (197.130), TotalEnergys (145.680), Dior (134.660) i Siemens (133.440)Na tym zdjęciu, Inditex zajął 11. miejsce z 123.762 millones, powyżej Sanofi (117 800), Airbus (117 130) i Deutsche Telekom (113 340). Iberdrola zajął 27. pozycję i Banco Santander 38.

Inna kompilacja przedstawia następujący ranking najważniejszych europejskich firm pod względem globalnej wartości rynkowej: Novo Nordisk (18. miejsce), LVMH (26. miejsce), ASML (32. miejsce), SAP (33. miejsce), Roche (39. miejsce), Nestlé (41. miejsce), Hermès (44. miejsce), AstraZeneca (45. miejsce), Novartis (49. miejsce) i Accenture (50. miejsce)Pomijając różnice w datach, główni gracze pozostają ci sami: cukrzyca i biotechnologia, luksusowa żywność premium i sprzęt półprzewodnikowy.

Inditex: hiszpański benchmark, który ma na oku europejską pierwszą dziesiątkę

Na hiszpańskiej giełdzie papierów wartościowych Inditex zaznaczyła ostatnie kamienie milowe, przekraczając po raz pierwszy barierę 40 euro za akcjęi nawet się zamknęło 39,71 euro w ważnym dniu. Jego kapitalizacja rynkowa, Millones 123.762 euro, praktycznie równało się sumie Iberdrola (70.964 mln) i Banco Santander (60.456 mln). Iberdrola Na początku 2024 r. spadła o 4,3% i Santander o 1,2%, a gigant tekstylny umocnił swoją pozycję lidera na rynku krajowym.

Pod względem wyników Inditex zamknął pierwszych dziewięciu miesięcy roku obrotowego 2023 ze sprzedażą na poziomie 25 609 mln (+11,1%) oraz zysk w wysokości 4.100 mld (+32%). Na marża brutto wzrosła o 67 punktów bazowych do 59,4%, a gotówka netto wzrosła o 15% do 11.480 millonesAnalitycy mają sprzeczne opinie: Barclays ustala cenę docelową na 44 euro (poniżej ceny obserwowanej w tamtym czasie), Goldman Sachs Ustala cenę na poziomie 55 euro i zaleca kupno — z prognozą 3% spadku sprzedaży przy stałych kursach walutowych w 2025 r. — BofA widzi potencjał do 61 euro i Bernstein Podnosi ją do 60 euro. Jakość operacyjna i przepływy pieniężne potwierdzają tezę o odporności.

Granola kontra „Siedmiu wspaniałych”: jak rywalizują europejscy giganci

Goldman Sachs wymyślił ten akronim w 2020 roku GRANOLAS odnosząc się do grupy dużych, defensywnych i rozwijających się w sposób zrównoważony europejskich akcji: GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, AstraZeneca, SAP i SanofiStratedzy podkreślili swoje połączenie Rosnące zyski, niska zmienność, solidne marże, solidne bilanse i stabilne dywidendyZ biegiem czasu ich wyniki były porównywalne — a w niektórych okresach nawet lepsze — do wyników amerykańskiej „Siódemki Wspaniałych”, lecz charakteryzowały się mniejszą zmiennością.

W latach 2022-2023 ten europejski koszyk Przewyższyła amerykańskich gigantów technologicznych pod względem rentowności, charakteryzując się o połowę mniejszą zmiennością. Także jego Stopa dywidendy wyniosła około 2,5%.w porównaniu do 0,3% w przypadku M7. Nie ma jeszcze europejskich firm wartych bilion euroJednak Novo Nordisk zbliża się do 400.000 miliardów euro, a Hermès przekracza 200.000 miliardów euro. Kolejną kluczową różnicą jest różnorodność sektorowa: opieka zdrowotna (32%), konsumpcja defensywna (26%), konsumpcja cykliczna (29%) i technologia (14%), Z ASML jako jedyna firma zajmująca się wyłącznie technologią na liście. Są światowymi liderami w swoich niszachNestlé w branży spożywczej, LVMH w branży luksusowej, L'Oreal w branży kosmetycznej, Novo Nordisk w branży cukrzycy.

Wyceny, wzrost i rentowność: co dyskontuje rynek

Jeśli chodzi o wielokrotności, europejska wersja „wspaniałego” handluje około 31 razy więcej niż oczekiwane 12-miesięczne zyski (średnia historyczna 30x od 2021 r.) w porównaniu z rynkiem europejskim 13-14xW Stanach Zjednoczonych M7 są przedmiotem obrotu około 34x, poniżej średniej wynoszącej prawie 40x od 2021 r. Premia za wycenę w USA jest uzasadniona wyższą stopą zwrotu z kapitału własnego.Jednak od 2021 r. Europa również poprawiła swój wskaźnik ROE.

W Europie ASML i Hermès Podnoszą średnią przy wskaźnikach P/E bliskich 43x i 49xodpowiednio. Ogólnie rzecz biorąc, wysoka rentowność i jakość wyjaśniają te premie, chociaż „zniżka” w porównaniu ze Stanami Zjednoczonymi utrzymuje się. Dla inwestora oznacza to połączenie stabilności, dywidend i ekspozycji na globalne trendy. takich jak zdrowie i półprzewodniki.

Co mówią analitycy: katalizatory i ryzyka

Najnowsze opublikowane wyniki przyniosły jaskrawe kontrasty: ASML Spadek wyniósł aż 16% w ciągu jednej sesji po obniżeniu prognoz na rok 2025 (sprzedaż w przedziale od 30.000 do 35.000 miliardów), chociaż Goldman Sachs podniósł swój optymizm do 1.185 euro za akcję i BofA Wartość firmy szacuje się na 1.064 euro, stosując 28-krotność EBITDA i prognozując wzrost na poziomie 18% do 2026 r. Barclays Cena docelowa została obniżona do 1.100 euro, co sugeruje, że do 2025 roku Chiny mogłyby osiągnąć poziom 20% sprzedaży. Spotkanie z inwestorami na temat wpływu sztucznej inteligencji Uważano to za potencjalny katalizator do roku 2030.

W luksusie, LVMH W ciągu jednego dnia spadła o 3,7% po słabszej sprzedaży, Barclays prognozując kwotę 795 euro w porównaniu z 624 i ostrzegając, że niższy popyt w Chinach może nadal obciążać gospodarkę przez sześć miesięcy; BofA podniesiono do 700 euro, opierając się na długoterminowej sile i Goldman Cena zamknięcia wyniosła 770 euro (w porównaniu z 815) ze względu na trudną sytuację w krótkim okresie. Hermes, BofA Zobacz 2.300 euro i 10% wzrostu organicznego w trzecim kwartale 2024 r., Barclays 2.200 z ostrożnością ze względu na marże, Jefferies 2.460 zakupów i JPMorgan neutralnie na poziomie 2.160 euro. Luksus ma swoje wady i zalety, ale Hermès wyróżnia się odpornością..

W oprogramowaniu, SAP Jego cena wynosi około 211 euro, przy BofA en 235, UBS w 222 i Barclays w 230, wspierane przez Przejście na chmurę, integracja WalkMe i potencjalna marża EBIT >30% po 2025 r.Jeśli chodzi o konsumpcję, L'Oreal Waha się wokół 372 euro, przy Goldman oczekiwanie 5,8% wzrostu organicznego; JPMorgan Cena spadła do 325 euro, Deutsche Bank‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ponowna sprzedaż (350), podczas gdy UBS (415) y Jefferies (365) są neutralne. Chiny i cykl konsumpcji wyznaczają ton.

Wśród przemysłowców, Siemens AG Jego cena wynosi około 185 euro, przy Goldman w 211 i firmach takich jak RBC, JPMorgan, DZ Bank lub Bernstein z rekomendacją kupna powyżej 200 euro, twierdząc, Ulepszenia w zakresie automatyzacji i marż inteligentnej infrastruktury na wysokim poziomie, pomimo depresji w Chinach. Katalizatory przechodzą normalizację cyklu i efektywne wykonanie.

Dlaczego w Europie nie ma tylu gigantów technologicznych co w USA?

Raport z Mario Draghi Jeśli chodzi o konkurencyjność, wskazuje się na trzy kluczowe czynniki: wielkość rynku krajowego, rozwój rynku kapitałowego i przyciąganie talentówW ciągu pięciu dekad większość europejskich firm wycenianych na ponad 100.000 miliardów euro powstała z ugruntowanych przedsiębiorstw, a nie z zakłóceń, takich jak te, które miały miejsce Amazon lub Apple. 30% europejskich jednorożców opuścił region w 2008 r. z powodu braku możliwości rozwoju na dużą skalę. Unia Rynków Kapitałowych Polityka mobilności pracowników stanowi krok we właściwym kierunku, ale wciąż daleka droga przed nami, aby osiągnąć amerykańską dynamikę. Bezpośrednia rywalizacja ze Stanami Zjednoczonymi i Chinami pozostaje poważnym wyzwaniem..

Waga dużych graczy w indeksach europejskich

Na rosnącą część europejskiego rynku akcji wpływa kilka spółek: Grupa piętnastu spółek ma kapitalizację rynkową przekraczającą 100.000 miliardów euro, podkreślanie LVMH (~312.000 miliardów), ASML i SAP (>260.000 miliardów), Hermès i L'Oréal, Z Inditex jako szósta co do wielkości (~170.000 miliardów dolarów) na tym zdjęciu. Według Goldmana ta podgrupa – nazwana GRANOLAS – i inne duże Stanowią one około 25% kapitalizacji rynkowej indeksu Stoxx 600 i 60% jego zysków.. Zarządzanie pasywne i niższa płynność w Europie Wzmocnili tę koncentrację.

Dzieje się tak z strefa euro rośnie powoli (PKB +0,2% kwartalnie i +0,3% rok do roku w II kw. 2024 r.) oraz z silnie zinternacjonalizowanymi firmami, które są od nich zależne globalna i chińska gospodarkaSpowolnienie azjatyckiego giganta dotknęło sektor dóbr luksusowych (LVMH, Hermès i L'Oreal) a także do ASMLW roku 2024 zaobserwowano wiele dysproporcji: SAP (+52%) i Inditex (+36%) wśród najlepszychpodczas L'Oreal (-17%), LVMH (-15%), ASML (-2%), TotalEnergys (-3%) y Airbus praktycznie remis. UBS nie spodziewa się wzrostu zysku na akcję dla indeksu Stoxx 600 pod koniec roku (w porównaniu z konsensusem +5%) wzrasta niepewność co do regionalnego ożywienia gospodarczego.

Porównanie globalne: USA i Chiny kontra Europa

Koncentracja amerykańskiego rynku akcji w jego „siódemce wspaniałych” (Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet i Tesla) nie ma odpowiednika w Europie pod względem wielkości, jednak podobne firmy istnieją. „sami europejscy giganci”, zdywersyfikowani, rentowni i o niższych średnich wycenachWedług danych PwC na koniec marca 2022 r. 100 największych amerykańskich firm na świecie wyniosła łącznie 24,6 biliona dolarów, blisko osiem razy więcej niż europejskie lub chińskieW latach 2017–2022 kapitalizacja USA wzrosła ponad dwukrotnie (+124%), podczas gdy w Europie wzrost wyniósł zaledwie 12%. Różnica utrzymuje się, mimo że Europa poprawiła strukturę swoich sektorów.

Przegląd światowych liderów przypomina nam, że Apple (3,4 miliarda), NVIDIA (3,3 miliarda) i Microsoft (3,1 miliarda) Oni przewodzą światu, a za nimi podążają Amazon (2,5), Alphabet (2,3), Meta (1,8), Tesla (1,1), Broadcom (1,1), Berkshire Hathaway (1,0) i Walmart (0,827)W Europie do największych pod względem globalnej kapitalizacji rynkowej należą: Novo Nordisk (~389.000 miliardów), LVMH (~359.000 miliardów) i SAP (~303.000 miliardy), oprócz Hermès, ASML i Accenture z liczbami w zakresie ~303 000, ~293 000 i ~242 000 milionówW Chinach wyróżniają się Tencent (513.700 mld), ICBC (310.100 mld) i Alibaba (265.600 mld). Kapitalizacja rynkowa odzwierciedla oczekiwania i wielkość rynku akcji, a nie sprzedaż lub rentowność księgową.

Przegląd historyczny: europejski szczyt w 2017 r.

Jeśli cofniemy się do 2017 r., w rankingu europejskim pod względem kapitalizacji rynkowej na czele znalazła się Nestlé (218,49 mld euro), a następnie Anheuser-Busch (207,78) y Roche (204,79). Plik Pierwszą dziesiątkę podzieliły Wielka Brytania i Szwajcaria w dużym stopniu, a Hiszpania wyłaniała się z Inditex (107 miliardów) bardzo blisko pierwszej dziesiątki. W światowym rankingu w tym roku Europa znalazła się niżej: Nestlé zajęło 17. miejsceKompilacja ta opierała się na kapitalizacji. 30 marca 2017 i aktywa ogółem 31 grudnia 2016. Film zmienia się w zależności od przedziału czasowego, ale na europejskim podium przez lata pozostawało kilka nazwisk..

Błędy identyfikacji i dokładność danych

Ciekawa uwaga dotycząca dokładności: w pierwotnej wersji wykresu błędnie podano, że Siedziba główna LVMH mieściła się w Holandii...kiedy jest Francuzką, a jej miejscem zamieszkania jest Paryż. Ten rodzaj korekty służy jako przypomnienie, że Listy zależą od jakości i daty źródełi że dane dotyczące kapitalizacji są zmieniające się zdjęcia z czasem.

Patrząc na całą grupę europejską, suma 10 największych firm pod względem kapitalizacji rynkowej ma wartość około 2,8 biliona dolarów, przed ~20,4 biliona z 10 największych w USA i ~2,6 biliona z Chin. Różnica w stosunku do Stanów Zjednoczonych jest znaczna, ale Europa nadal jest światowym liderem w tym sektorze, oferującym bardzo konkurencyjne marże i zyski..

Połączony obraz – sprzedaż i wartość giełdowa – przedstawia kontynent duże firmy energetyczne dominujące pod względem przychodów w latach napięć i elita giełdowa w branży farmaceutycznej, dóbr luksusowych, żywności i technologii półprzewodników, która koncentruje się rentowność i długoterminowa widocznośćTymczasem Niemcy i Wielka Brytania przyczyniają się do wzrostu sprzedaży na liście Fortune 500, Francja i Szwajcaria wyróżniają się na rynku dóbr luksusowych i farmaceutyków, a Hiszpania charakteryzuje się różnorodnością w sektorze bankowym, energetycznym i jest światowym liderem w branży tekstylnej. W obliczu wysokich stóp procentowych, malejącej inflacji i Chin jako nieznanej siły, europejska przewaga zależeć będzie od realizacji, innowacji i skali..