- Na poziomie nominalnym, poniżej poziomu nominalnego i powyżej poziomu nominalnego: relacja między ceną a wartością nominalną obligacji.
- Na cenę wpływają stopy procentowe, ryzyko i podaż; rentowność do wykupu (YTM) wzrasta, gdy obligacja jest dyskontowana.
- Parzystość = (cena/wartość techniczna) × 100: przewodnik, który warto przeczytać, jeśli produkt jest drogi lub tani.
- Weksle, obligacje i skrypty dłużne: aukcje, emisja weksli o nominale 1.000 € oraz emisja dyskontowa.
Kiedy inwestor po raz pierwszy wchodzi na rynek instrumentów o stałym dochodzie, natychmiast spotyka się z określeniami takimi jak „at par”, „below par” czy „above par”. Może to brzmieć technicznie, ale kryje się za tym prosta koncepcja: cena, po której obligacja jest notowana lub emitowana, w porównaniu z jej wartością nominalną. W tym przewodniku, wyjaśnionym spokojnie i z przykładami liczbowymi, zobaczysz to wyraźnie.
Oprócz definicji, omówimy, dlaczego ceny obligacji ulegają wahaniom , jak powiązane są ze sobą kupon, rentowność bieżąca i rentowność do wykupu (YTM), co oznacza parytet w porównaniu z wartością techniczną oraz jakie są specyficzne cechy hiszpańskich bonów skarbowych, obligacji i obligacji. Zamieściliśmy również przydatne uwagi (i kilka popularnych ostrzeżeń na stronach internetowych), aby uniknąć pomyłki z terminem „obligacja” poza światem finansów.
Co oznacza, że obligacja jest warta tyle samo, co wartość nominalna, a co wartość powyżej wartości nominalnej?
Mówimy, że obligacja jest warta tyle samo, ile wynosi jej cena rynkowa (emisyjna), gdy jej wartość nominalna odpowiada wartości nominalnej, czyli kwocie, jaką emitent spłaci w terminie zapadalności. Jeśli jest notowana po dokładnie takiej samej cenie jak wartość nominalna, jest notowana po wartości nominalnej.
Jeśli cena obligacji jest niższa od jej wartości nominalnej , nazywa się ją obligacją poniżej wartości nominalnej (lub z dyskontem). Kupujący płaci dziś mniej i otrzymuje pełną wartość nominalną w dniu wykupu; w związku z tym efektywna rentowność jest wyższa niż kupon po zdyskontowaniu obligacji.
Z kolei obligacja notowana powyżej wartości nominalnej jest powyżej wartości nominalnej (czyli z premią). W takim przypadku inwestor płaci wyższą cenę, aby otrzymać ten sam przyszły przepływ pieniężny, więc efektywna rentowność jest zazwyczaj niższa niż stopa kuponu.
Aby to zobrazować, wyobraźmy sobie dwa przykłady: w jednym firma emituje 10 milionów obligacji podzielonych na 10 000 obligacji i oferuje je po 100 jednostek monetarnych każda; w drugim ta sama struktura jest oferowana po 1.000 jednostek monetarnych za obligację. W obu przypadkach koncepcja jest identyczna : cena nominalna oznacza cenę równą wartości nominalnej, podczas gdy dyskonto i premia przesuwają tę cenę w dół lub w górę.
Dlaczego obligacja może być przedmiotem obrotu poniżej wartości nominalnej
Najczęstszym powodem są wahania rynkowych stóp procentowych . Istnieje odwrotna zależność między ceną a stopami : jeśli stopy rosną, cena obligacji spada; jeśli stopy spadają, cena rośnie. Obligacja o stałym kuponie staje się mniej atrakcyjna w otoczeniu rosnących stóp procentowych, a jej cena spada, aż do momentu, gdy zaoferuje rentowność zgodną z nowymi warunkami.
Ryzyko kredytowe emitenta również odgrywa rolę . Jeśli oczekiwania dotyczące jego zdolności płatniczej ulegną pogorszeniu (na przykład z powodu spowolnienia makroekonomicznego lub spadku działalności), inwestorzy będą żądać wyższej rentowności, a cena obligacji ulegnie korekcie w dół.
Trzecim czynnikiem jest nadpodaż . W sytuacjach, gdy spodziewane są podwyżki stóp procentowych, wielu emitentów stara się zabezpieczyć finansowanie przed wzrostem kosztów, co może doprowadzić do nasycenia rynku i spadku cen poniżej wartości nominalnej.
Wszystko to sprowadza się do jednej praktycznej idei: cena jest pokrętłem, które reguluje wymagany zwrot . Jeśli postrzegane ryzyko wzrośnie lub stopy procentowe wzrosną, cena spadnie, dopóki obligacja nie zrekompensuje kupującym wyższego zwrotu.
Kupon, bieżąca stopa zwrotu i wewnętrzna stopa zwrotu: jak są one ze sobą powiązane
Obligacja wypłaca okresowe odsetki naliczane od wartości nominalnej według stopy kuponu . Bieżąca rentowność porównuje roczną płatność kuponu z ceną, którą płacisz za obligację dzisiaj. Jeśli obligacja jest zdyskontowana, bieżąca rentowność przewyższa stopę kuponu.
Szybki przykład: obligacja z kuponem 3% i ceną 95 (przy wartości nominalnej 100) wykazuje obecną rentowność na poziomie 3%/95×100 = 3,1579% . Ta wartość odzwierciedla stopę zwrotu z kuponu z bieżących nakładów, bez uwzględnienia wykupów ani reinwestowania kuponów.
Kompleksową miarą zwrotu, zakładając, że obligacja jest utrzymywana do terminu zapadalności, jest wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) . Trzy kluczowe zasady: jeśli obligacja jest notowana po cenie nominalnej, IRR = kupon; jeśli jest poniżej ceny nominalnej, IRR > kupon; jeśli jest powyżej ceny nominalnej, IRR < kupon.
Jak działa problem poniżej normy
W przypadku obligacji dyskontowych płacisz mniej niż wynosi ich wartość nominalna przy zakupie. Jeśli obligacje są objęte kuponami, otrzymasz je w oparciu o wartość nominalną; dodatkowo, w dniu zapadalności, otrzymasz 100% wartości nominalnej. Ta różnica między kwotą, którą zapłaciłeś, a kwotą, którą otrzymujesz z powrotem, zwiększa całkowity zwrot.
W przypadku obligacji zerokuponowych mechanizm jest jeszcze prostszy: kupujesz z rabatem i otrzymujesz pełną kwotę na koniec . Nie ma żadnych płatności pośrednich; cały zwrot pochodzi z różnicy między ceną a wartością wykupu.
Parytet obligacji: koncepcja, wzór i interpretacja
Parytet to wskaźnik porównujący cenę rynkową obligacji z jej wartością nominalną w danym dniu. Pomaga on ocenić, czy w porównaniu z wartością nominalną (czyli kwotą, którą emitent „zalega” z kapitałem i naliczonymi odsetkami) obligacja wydaje się droga, uczciwa czy tania.
Aby ustalić tę wartość techniczną, konieczne jest przeanalizowanie czterech elementów: wartości nominalnej (wyemitowanego kapitału), amortyzacji (całkowitej lub częściowej spłaty kapitału), wartości rezydualnej (wartości nominalnej pomniejszonej o już zapłacone umorzenia) oraz naliczonych odsetek (odsetki naliczane do momentu zapłaty).
Zatem wartość techniczna jest obliczana jako wartość rezydualna + naliczone odsetki . Wartość rynkowa to bieżąca cena obligacji. Parytet oblicza się jako (wartość rynkowa / wartość techniczna) × 100 i wyraża w procentach.
Szybkie odczytanie: Parytet = 100% oznacza, że obligacja jest notowana po cenie nominalnej; powyżej 100% obligacja jest notowana powyżej ceny nominalnej (premia), a poniżej 100% – poniżej ceny nominalnej (dyskonto). Jest to przydatny wskaźnik pozwalający ocenić, czy cena odzwierciedla wysoki popyt, czy też postrzegane jest jako wyższe ryzyko.
Obligacje, obligacje i bony skarbowe: specyfika i aukcje
W Hiszpanii bony skarbowe to krótkoterminowe papiery wartościowe (3, 6, 12 i 18 miesięcy) emitowane na aukcjach, zazwyczaj w czwarty wtorek (3 i 6 miesięcy) i trzeci wtorek (12 i 18 miesięcy) każdego miesiąca. Zazwyczaj są one emitowane z dyskontem, z wyjątkiem przypadków ujemnej rentowności.
Obligacje i obligacje są emitowane średnio- i długoterminowo , również w drodze aukcji. Mają one wspólne cechy kuponu, terminy płatności i zapadalność w ramach każdej emisji, choć może istnieć kilka transz o tych samych warunkach.
Obligacje są zazwyczaj oferowane z terminami zapadalności 2, 3 i 5 lat, a obligacje z terminami zapadalności 10, 15 i 30 lat. Pojedyncza emisja może mieć kilka transz emitowanych w różnych terminach, z zachowaniem tego samego kuponu, harmonogramu i terminu zapadalności.
Wartość nominalna jednej akcji wynosi zazwyczaj 1.000 euro , a jeśli inwestujesz więcej, musisz to zrobić w wielokrotnościach 1.000 euro. Skarb Państwa publikuje szczegóły każdej aukcji w Dzienniku Urzędowym (BOE) oraz na swojej stronie internetowej przed jej rozpoczęciem i wymaga wcześniejszego wpłacenia depozytu o wartości nominalnej, aby móc zapisać się na aukcję.
Po aukcji znana jest cena efektywna ; różnica w stosunku do depozytu początkowego jest rozliczana kilka dni później bez prowizji. Na rynku wtórnym cena może być wyższa, niższa lub równa wartości nominalnej, a czynniki takie jak bliskość terminu płatności kuponu lub poziom rynkowych stóp procentowych są czynnikami decydującymi.
Przykłady liczbowe, które rozwiewają wątpliwości
Przykład 1: Spółka emituje 10 000 obligacji o wartości nominalnej 10 milionów euro. Jeśli wybierze wartość nominalną 100 euro za obligację, roczny kupon 5% wyniesie 5 euro za obligację każdego roku . Jeśli w innej strukturze ustali wartość nominalną 1.000 euro, roczny kupon 5% wyniesie 50 euro za obligację; mechanizm jest taki sam, zmienia się tylko skala.
Przykład 2 (bieżąca rentowność poniżej wartości nominalnej): Przy cenie 95 i 3% kuponie opartym na wartości nominalnej 100, bieżąca rentowność wyniosłaby 3%/95×100 = 3,1579%. Pokazuje to, jak przy zakupie ze zniżką kupon stanowi większy procent nakładów.
Przykład 3 (obligacje zerokuponowe z dyskontem): W przypadku jednorocznych obligacji rządowych zerokuponowych o wartości nominalnej 10 000 i stopie dyskontowej 2,5% cena wyniosłaby 10 000 × (1 − 2,5%) = 9.750. Efektywna stopa zwrotu wyniosłaby ((10 000/9.750) − 1) × 100 = 2,5641%.
Przykład 4 (przedłużenie emisji i średnia wartość nominalna): jeżeli spółka ma 10 000 obligacji po 1.000 (10 milionów) i dodaje 2 000 obligacji po 1.500, średnia wartość na obligację będzie wynikiem ważenia obu transz: (10 000 × 1.000 + 2.000 × 1.500) / (10 000 + 2.000) = 1 083,33.
Czy warto inwestować w obligacje poniżej wartości nominalnej?
Kupowanie z rabatem może zwiększyć realne zyski, ale nie gwarantuje sukcesu . Kluczem jest to, że wyższe zyski zazwyczaj wynikają z niższych cen, co zazwyczaj wiąże się z wyższymi stopami procentowymi lub większym postrzeganym ryzykiem.
Jedną z atrakcyjnych cech jest możliwość uzyskania wyższego procentowego zwrotu z ceny wejścia, szczególnie jeśli planujesz trzymać akcje do terminu zapadalności, a emitent płaci bez niespodzianek.
Ryzyko nie znika: głównym jest ryzyko kredytowe (niespłacenie kuponu lub kapitału). Należy również monitorować ryzyko stopy procentowej i rynkowe: jeśli kupisz obligację, a stopy procentowe wzrosną, Twoja obligacja może stracić na wartości na rynku wtórnym.
Horyzont czasowy ma znaczenie. Ta strategia jest generalnie bardziej odpowiednia dla inwestorów długoterminowych, którzy mogą utrzymać pozycję do terminu wygaśnięcia . Jeśli potrzebujesz płynności wcześniej, możesz sprzedać ze stratą, jeśli rynek zmieni się na niekorzyść.
Dywersyfikacja jest niezbędna: unikaj koncentrowania całego portfela w obligacjach dyskontowych . A jeśli nie masz pewności, zasięgnij porady specjalisty, aby dostosować decyzję do swojego profilu ryzyka i celów.
Akcje: dlaczego „wartość nominalna” nie ma tego samego sensu
W kapitale spółek wartość nominalna akcji jest wartością administracyjną ustalaną przy emisji papierów wartościowych (często bardzo niską, np. 0,01), niezależną od jej ceny rynkowej, która zależy od popytu i podaży.
Dlatego stwierdzenie, że akcje są notowane „po cenie nominalnej”, nie jest ani powszechne, ani przydatne do oceny ich wartości . Na giełdzie liczy się cena, po której handlują inwestorzy, a nie wartość nominalna określona w statucie spółki.
Ważna uwaga prawna: prawo hiszpańskie nie zezwala na emisję akcji poniżej ich wartości nominalnej . Obligacje i obligacje mogą być emitowane poniżej wartości nominalnej, ale nie jest to dozwolone w przypadku akcji.
Parytet, popyt i ryzyko: jak to wszystko się łączy
Gdy popyt na obligacje rośnie, ich cena rośnie, a parytet ma tendencję do wzrostu ; gdy zainteresowanie inwestorów słabnie, dzieje się odwrotnie. Parytet zatem podsumowuje w jednej wartości presję kupna lub sprzedaży w stosunku do wartości nominalnej obligacji.
Ta interpretacja jest zgodna z tym, co widzieliśmy w przypadku stopy zwrotu z inwestycji (IRR) i kuponu: cena rośnie, rentowność spada ; cena spada, rentowność rośnie. Jeśli obligacja jest notowana powyżej wartości nominalnej, warto przeanalizować, czy nie stała się zbyt droga; jeśli jest tania, należy zbadać, czy istnieją przekonujące powody dyskonta.
Powiadomienia i notatki, które można znaleźć na stronach internetowych poświęconych finansom
Wiele stron internetowych wyświetla komunikat o wykorzystaniu plików cookie i technologii śledzenia do przetwarzania danych przeglądania lub unikalnych identyfikatorów urządzeń. Wyrażenie lub wycofanie zgody może wpłynąć na funkcjonowanie niektórych funkcji strony internetowej.
Uważaj na nieporozumienia terminologiczne: słowo „voucher” jest również używane w odniesieniu do usług niefinansowych (karnety wstępu, bilety okresowe, parking itp.). Często voucherami parkingowymi zarządza się za pośrednictwem prywatnej strefy użytkownika, na przykład park rozrywki może oferować odkryty parking. Nie należy mylić tego terminu z voucherami o stałym dochodzie.
Jako odniesienie instytucjonalne, termin „poniżej normy” pojawia się również w kontekstach oficjalnych . Na przykład w Chile Ministerstwo Finansów (Teatinos 120, Santiago; tel. +56 2 2828 2000) posługuje się tym pojęciem w swojej komunikacji dotyczącej instrumentów finansowych.
Zrozumienie pojęcia „wartość nominalna”, „poniżej wartości nominalnej” i „powyżej wartości nominalnej” daje Ci słownictwo pozwalające z łatwością poruszać się po rynku instrumentów o stałym dochodzie: dowiesz się, jak stopy procentowe, ryzyko i podaż wpływają na ceny; będziesz rozróżniać kupon, rentowność bieżącą i wewnętrzną stopę zwrotu (IRR); będziesz interpretować parytet w porównaniu z wartością techniczną; oraz rozpoznasz specyfikę bonów skarbowych, obligacji i obligacji. Dzięki temu będziesz w stanie ocenić, czy dyskonto jest okazją, czy sygnałem ostrzegawczym, zawsze mając na uwadze dywersyfikację i długoterminową perspektywę.
