- La par, sub par și peste par: relația dintre prețul și valoarea nominală a obligațiunii.
- Ratele dobânzilor, riscul și oferta influențează prețul; randamentul la scadență (YTM) crește atunci când obligațiunea este actualizată.
- Paritate = (preț/valoare tehnică)×100: ghid de citit dacă este scump sau ieftin.
- Certificate de emisiune, obligațiuni și creanțe de creanță: licitații, emisiune nominală de 1.000 EUR și emisiune cu discount în titluri de emisiune.
Când un investitor abordează pentru prima dată piața instrumentelor cu venit fix, întâlnește imediat expresii precum „la par”, „sub par” sau „peste par”. Poate suna tehnic, dar în spatele lui se află concepte simple: prețul la care se tranzacționează sau este emisă o obligațiune versus valoarea sa nominală. În acest ghid, explicat calm și cu exemple numerice, veți vedea clar acest lucru.
Pe lângă definiții, vom analiza de ce fluctuează prețurile obligațiunilor , cum sunt corelate cuponul, randamentul curent și randamentul până la scadență (YTM), ce înseamnă paritatea în raport cu valoarea tehnică și caracteristicile specifice ale bonurilor, obligațiunilor și biletelor de trezorerie spaniole. De asemenea, am inclus note utile (și câteva avertismente comune pe site-uri web) pentru a vă ajuta să evitați confuzia cu termenul „obligațiune” în afara lumii financiare.
Ce înseamnă ca o obligațiune să fie la paritate, sub paritate sau peste paritate?
Spunem că o obligațiune este la paritate atunci când prețul său de piață (sau de emisiune) se potrivește cu valoarea sa nominală, adică cu suma pe care emitentul o va rambursa la scadență. Dacă se tranzacționează exact la același preț ca acea valoare nominală, se tranzacționează la paritate.
Dacă prețul obligațiunii este mai mic decât valoarea sa nominală , aceasta se numește obligațiune sub par (sau cu discount). Cumpărătorul plătește mai puțin astăzi și primește valoarea nominală integrală la scadență; prin urmare, randamentul efectiv este mai mare decât cuponul atunci când obligațiunea este discountată.
În schimb, o obligațiune care se tranzacționează peste valoarea sa nominală este peste paritate (sau la o primă). În acest caz, investitorul plătește un preț mai mare pentru a primi același flux de numerar viitor, astfel încât randamentul efectiv tinde să fie mai mic decât rata cuponului.
Pentru a vizualiza acest lucru, imaginați-vă două exemple ilustrative: într-unul, o companie emite 10 milioane împărțite în 10.000 de obligațiuni și le oferă la 100 de unități monetare fiecare; în celălalt, aceeași structură este oferită la 1.000 per obligațiune. În ambele cazuri, conceptul este identic : paritatea înseamnă egalitatea prețului cu valoarea nominală, în timp ce reducerile și primele deplasează acel preț sub sau peste.
De ce o obligațiune se poate tranzacționa sub paritate
Cel mai frecvent motiv este mișcarea ratelor dobânzilor de pe piață . Există o relație inversă între preț și rate : dacă ratele cresc, prețul obligațiunii scade; dacă ratele scad, prețul crește. O obligațiune cu cupon fix devine mai puțin atractivă într-un mediu cu rate ale dobânzii în creștere, iar prețul său scade până când oferă un randament în conformitate cu noile condiții.
Riscul de credit al emitentului joacă, de asemenea, un rol . Dacă așteptările privind capacitatea sa de plată se înrăutățesc (de exemplu, din cauza unei recesiuni macroeconomice sau a unui declin al activității sale), investitorii vor solicita un randament mai mare, iar prețul obligațiunilor se va ajusta în jos.
Un al treilea factor este supraoferta . În contextele în care se anticipează creșteri ale ratelor dobânzilor, mulți emitenți caută să obțină finanțare înainte ca prețurile să crească, ceea ce poate satura piața și poate împinge prețurile sub paritate.
Toate acestea se reduc la o idee practică: prețul este butonul care ajustează randamentul necesar . Dacă riscul perceput crește sau ratele dobânzilor cresc, prețul scade până când obligațiunea compensează cumpărătorii cu un randament mai mare.
Cupon, randament curent și RIR: cum se leagă acestea
O obligațiune plătește dobânzi periodice calculate la valoarea sa nominală la rata cuponului . Randamentul curent compară plata anuală a cuponului cu prețul pe care îl plătiți astăzi pentru obligațiune. Dacă obligațiunea este actualizată, randamentul curent depășește rata cuponului.
Un exemplu rapid: o obligațiune cu un cupon de 3% și un preț de 95 (dacă valoarea nominală este 100) prezintă un randament curent de 3%/95×100 = 3,1579% . Această cifră reflectă rentabilitatea cuponului aferentă cheltuielii curente, fără a lua în considerare răscumpărările sau reinvestirea cupoanelor.
Măsura cuprinzătoare a randamentului, presupunând că păstrați obligațiunea până la scadență, este RIR (rata internă a randamentului) . Trei reguli cheie: dacă se tranzacționează la par, RIR = cupon; dacă este sub par, RIR > cupon; dacă este peste par, RIR < cupon.
Cum funcționează o problemă sub medie
Într-o obligațiune cu discount, plătiți mai puțin decât valoarea nominală atunci când o cumpărați. Dacă există cupoane, le veți primi pe baza valorii nominale; în plus, la scadență, veți primi 100% din valoarea nominală. Această diferență dintre ceea ce ați plătit și ceea ce primiți înapoi crește randamentul total.
Dacă este o obligațiune cu cupon zero, mecanismul este și mai simplu: cumperi cu reducere și primești suma integrală la final . Nu există plăți intermediare; tot randamentul provine din diferența dintre preț și valoarea de răscumpărare.
Paritatea obligațiunilor: concept, formulă și interpretare
Paritatea este un indicator care compară prețul de piață al unei obligațiuni cu valoarea sa nominală la o anumită dată. Aceasta ajută la evaluarea dacă, în raport cu acea valoare nominală (ceea ce emitentul „datorează” în principal și dobândă acumulată), obligațiunea pare scumpă, corectă sau ieftină.
Pentru a ajunge la acea valoare tehnică, este necesar să se analizeze patru elemente: valoarea nominală (principalul emis), amortizarea (rambursarea totală sau parțială a capitalului), valoarea reziduală (valoarea nominală minus amortizările deja plătite) și dobânda acumulată (dobânda acumulată în așteptarea plății).
Prin urmare, valoarea tehnică se obține ca valoare reziduală + dobânda acumulată . Valoarea de piață este prețul curent al obligațiunii. Paritatea se calculează ca (valoare de piață / valoare tehnică) × 100 și este exprimată ca procent.
Citire rapidă: Paritatea = 100% înseamnă că obligațiunea se tranzacționează la paritate cu valoarea sa nominală; peste 100%, obligațiunea se tranzacționează peste paritate (primă), iar sub 100%, se tranzacționează sub paritate (reducere). Acesta este un indicator util pentru interpretarea dacă prețul reflectă o cerere mare sau o percepție a unui risc mai mare.
Obligațiuni, creanțe și certificate de trezorerie: particularități și licitații
În Spania, bonurile de trezorerie sunt titluri de valoare pe termen scurt (3, 6, 12 și 18 luni) emise prin licitație, de obicei în a patra zi de marți (3 și 6 luni) și a treia zi de marți (12 și 18 luni) a fiecărei luni. De obicei, acestea sunt emise cu discount, cu excepția cazurilor de randament negativ.
Emisiunile de obligațiuni și titluri de valoare sunt pe termen mediu și lung , tot prin licitații. Acestea au în comun caracteristicile cuponului, datele de plată și scadența în cadrul fiecărei emisiuni, deși pot exista mai multe tranșe cu aceleași condiții.
Obligațiunile sunt oferite de obicei cu scadențe de 2, 3 și 5 ani, iar obligațiunile cu scadențe de 10, 15 și 30 de ani. O singură emisiune poate avea mai multe tranșe plasate la date diferite, menținând același cupon, același program și aceeași scadență.
Valoarea nominală per acțiune este de obicei de 1.000 de euro , iar dacă investiți mai mult, trebuie să o faceți în multipli de 1.000. Trezoreria publică detaliile fiecărei licitații în Monitorul Oficial al Statului (BOE) și pe site-ul său web înainte de a avea loc și solicită un depozit prealabil din valoarea nominală care urmează a fi subscrisă.
După licitație, prețul efectiv este cunoscut ; diferența față de depozitul inițial se achită câteva zile mai târziu, fără comision. Pe piața secundară, prețul poate fi peste, sub sau la egalitate cu valoarea nominală, iar factori precum proximitatea plății cuponului sau nivelul ratelor dobânzii de pe piață sunt factori determinanți.
Exemple numerice care clarifică îndoielile
Exemplul 1: O companie emite 10.000 de obligațiuni la valoarea nominală, în valoare de 10 milioane EUR. Dacă alege o valoare nominală de 100 EUR per obligațiune, cuponul anual de 5% se ridică la 5 EUR per obligațiune în fiecare an . Dacă, într-o altă structură, stabilește o valoare nominală de 1.000 EUR, atunci cuponul anual de 5% s-ar ridica la 50 EUR per obligațiune; mecanismele sunt aceleași, doar scara se schimbă.
Exemplul 2 (randament curent sub par): Cu un preț de 95 și un cupon de 3% bazat pe o valoare nominală de 100, randamentul curent ar fi 3%/95×100 = 3,1579%. Aceasta arată cum, atunci când cumperi cu reducere, cuponul reprezintă un procent mai mare din cheltuielile tale.
Exemplul 3 (cupon zero cu reducere): Pentru o obligațiune guvernamentală cu cupon zero pe un an, cu o valoare nominală de 10.000 și o rată de actualizare de 2,5%, prețul ar fi 10.000 × (1 − 2,5%) = 9.750 . Randamentul efectiv ar fi ((10.000/9.750) − 1) × 100 = 2,5641%.
Exemplul 4 (prelungirea unei emisiuni și valoarea nominală medie): dacă o companie are 10.000 de obligațiuni de 1.000 (10 milioane) și adaugă 2.000 de obligațiuni la 1.500, valoarea medie per obligațiune va rezulta din ponderarea ambelor tranșe: (10.000 × 1.000 + 2.000 × 1.500) / (10.000 + 2.000) = 1.083,33.
Merită să investești în obligațiuni sub paritate?
Cumpărarea la un preț redus poate crește randamentele efective, dar nu este un câștig garantat . Cheia este că randamentele mai mari se datorează de obicei prețurilor mai mici, asociate de obicei cu rate ale dobânzii mai mari sau cu un risc perceput mai mare.
Printre caracteristicile atractive se numără posibilitatea de a obține randamente procentuale mai mari din prețul de intrare, mai ales dacă intenționați să păstrați acțiunile până la scadență, iar emitentul plătește fără surprize.
Riscurile nu dispar: riscul de credit (neplată a cuponului sau a principalului) este principalul. De asemenea, trebuie să monitorizați riscul ratei dobânzii și riscul de piață: dacă cumpărați și apoi ratele dobânzii cresc, obligațiunea dvs. ar putea pierde din valoare pe piața secundară.
Orizontul de timp contează. Această strategie este, în general, mai potrivită pentru investitorii pe termen lung care pot păstra acțiunile până la scadență . Dacă aveți nevoie de lichiditate mai devreme, ați putea vinde în pierdere dacă piața se mișcă împotriva dumneavoastră.
Diversificarea este esențială: evitați concentrarea întregului portofoliu în obligațiuni cu discount . Și dacă nu sunteți sigur, solicitați sfatul unui profesionist pentru a vă alinia decizia la profilul și obiectivele dumneavoastră de risc.
Acțiuni: de ce „valoarea nominală” nu are același sens
În capitalul societăților comerciale, valoarea nominală a unei acțiuni este o cifră administrativă fixată la emiterea valorilor mobiliare (adesea foarte mică, de exemplu 0,01), fără legătură cu prețul său de piață, care depinde de cerere și ofertă.
Prin urmare, a afirma că o acțiune se tranzacționează „la valoarea nominală” nu este nici comun, nici util pentru evaluarea valorii acesteia . Pe piața bursieră, ceea ce contează este prețul la care tranzacționează investitorii, nu valoarea nominală menționată în actul constitutiv.
O notă juridică importantă: emiterea de acțiuni sub valoarea lor nominală nu este permisă de legislația spaniolă. Obligațiunile și creanțele pot fi emise sub valoarea nominală, dar acest lucru nu este permis pentru acțiuni.
Paritate, cerere și risc: cum se leagă toate acestea
Când cererea pentru o obligațiune crește, prețul acesteia crește, iar paritatea tinde să crească ; când interesul investitorilor slăbește, se întâmplă contrariul. Prin urmare, paritatea rezumă într-o singură cifră presiunea de cumpărare sau de vânzare în raport cu valoarea nominală a obligațiunii.
Această interpretare se aliniază cu ceea ce am văzut în IRR și cupon: preț crește, randament scade ; preț scade, randament crește. Dacă obligațiunea se tranzacționează peste par, merită să se analizeze dacă a devenit prea scumpă; dacă este ieftină, să se examineze dacă există motive convingătoare în spatele reducerii.
Notificări și note pe care le puteți găsi pe site-urile web financiare
Multe site-uri web afișează o notificare despre utilizarea cookie-urilor și a tehnologiilor de urmărire pentru a procesa datele de navigare sau identificatorii unici ai dispozitivelor. Acordarea sau retragerea consimțământului poate afecta funcționalitatea anumitor funcții ale site-ului web.
Atenție la confuzia terminologică: cuvântul „voucher” este folosit și pentru servicii nefinanciare (tichete de acces, abonamente, parcare etc.). Este obișnuit ca voucherele de parcare să fie gestionate printr-o zonă privată de utilizator și, de exemplu, un parc tematic ar putea oferi parcare neacoperită. Nu confundați această utilizare cu cea a voucherelor cu venit fix.
Ca referință instituțională, termenul „sub par” apare și în contexte oficiale . De exemplu, în Chile, Ministerul Finanțelor (Teatinos 120, Santiago; telefon +56 2 2828 2000) folosește conceptul în comunicarea sa privind instrumentele financiare.
Înțelegerea noțiunilor de paritate, sub paritate și peste paritate vă oferă vocabularul necesar pentru a naviga cu ușurință pe piața instrumentelor cu venit fix: veți ști cum influențează ratele, riscul și oferta prețurile; veți distinge între cupon, randament curent și IRR; veți interpreta paritatea versus valoarea tehnică; și veți recunoaște caracteristicile specifice ale bonurilor de trezorerie, obligațiunilor și biletelor de schimb. Cu acest cadru, veți putea evalua dacă o reducere este o oportunitate sau un semn de avertizare, ținând cont întotdeauna de diversificare și de o perspectivă pe termen lung.
