- Zvezne rezerve so sprejele bolj restriktiven ton, s čimer so odpravile napovedi za prihodnje znižanje obrestnih mer in zapletle napovedi.
- Razvijajoči se trgi predstavljajo heterogeno pokrajino, kjer se nekatere države borijo z inflacijo, druge pa sproščajo svoje politike.
- V državah, kot sta Turčija ali Čile, obstaja latentno tveganje v visoki ravni zunanjega dolga v primerjavi s privlačnimi priložnostmi na področju lokalnih obveznic.
Ko govorimo o ukrepih ameriške centralne banke (Federal Reserve), se običajno sklicujemo na šahovsko igro, kjer lahko že en sam napačen korak destabilizira celotne portfelje. Trenutno smo na kritični točki, kjer je novi pristop Kevina Warsha opustil slavno "napovedovanje prihodnjih mer", zaradi česar so vlagatelji prisiljeni napovedovati, kam se bodo gibale obrestne mere, kar je v finančno krajino dodalo dodatno mero negotovosti.
Medtem pa na drugi strani luže trgi v razvoju doživljajo pravi vrtinec. Vseh ne moremo dati v isti koš, saj je monetarni odziv tako raznolik : medtem ko nekateri zategujejo vijake, da bi omejili cene, se drugi prepuščajo zniževanju obrestnih mer, da bi poskušali oživiti svoja gospodarstva, medtem ko živčno spremljajo odločitve Washingtona.
Nadzorna plošča FED-a in nestanovitnost dolarja
Resničnost je, da se je konsenz o znižanju obrestnih mer razblinil. Fed ni le ohranil obrestnih mer, temveč se je preusmeril k veliko bolj restriktivnemu stališču, kar pušča odprto možnost, da se bodo obrestne mere zvišale in ne znižale . Zaradi tega je dolar ponovno pridobil izjemno moč in deluje kot klasično varno zatočišče, ko gotovost izgine.
V tem scenariju evro in funt zaostajata, saj čutita pritisk močnega ameriškega dolarja v svetovnem gospodarstvu, ki združuje visoke obrestne mere s stabilnim povpraševanjem. Za podjetja, ki uvažajo ali izvažajo, je to velik problem, saj tveganje ni toliko v sami nestanovitnosti, temveč v hitrosti, s katero se gotovosti spreminjajo , kar lahko v hipu zmanjša dobičkonosne marže.
Posnetek dolga na trgih v razvoju
Če pogledamo številke, so razmere nenavadne. Nefinančni dolg je na svetovni ravni dosegel zgodovinsko najvišje vrednosti in čeprav razvite države nosijo največje breme, bi nas morala resnično skrbeti rast dolga na trgih v razvoju. Od leta 2006 se je dolg trgov v razvoju povečal za 3,4-krat , kar je zaskrbljujoča številka, če je ne preučimo natančno.
- Območja tveganja: Države, kot so Čile, Indonezija, Malezija, Saudova Arabija, Tajska in Turčija, so v ranljivem območju, ker njihova kreditna sposobnost presega dolgoročni trend.
- Nevarni zunanji dolg: V Maleziji in na Poljskem zunanji dolg presega 70 % BDP in se približuje mejam, ki so v preteklosti napovedovale finančne krize.
- Nezadostne rezerve: Turčija je morda najbolj občutljiv primer, saj njene mednarodne rezerve komaj pokrivajo kratkoročne obveznosti.
Ne smemo pozabiti na nevarnost obveznic, ki jih izdajo tuje hčerinske družbe, saj lahko to ogrozi solventnost matične družbe. Podjetniški sektor je prevzel vlogo javnega sektorja pri izdajanju mednarodnega dolga, pri čemer so ravni še posebej zaskrbljujoče v Čilu in Braziliji, kar povečuje državno tveganje in njegov finančni vpliv.
Priložnosti v nastajajočih obveznicah s fiksnim dohodkom
Kljub strahovom pa novice niso vse slabe. Nekateri vidijo obveznice trgov v razvoju kot zlato priložnost po desetletju povprečne uspešnosti. Trenutno so na teh trgih , ki beležijo rast, ki presega rast razvitih gospodarstev, zelo privlačne vrednotenja in robustni temelji.
Ključno je, da ne posplošujemo. Narašča preferenca za dolg v lokalni valuti , zlasti v državah, kot je Brazilija, kjer realni donosi presegajo 10 %, kar je zelo mamljivo za vsakega temeljnega vlagatelja. Kitajska pa je poseben primer: čeprav je njena rast konstruktivna, donosnost njenih 10-letnih obveznic ni prepričljiva, zaradi česar mnogi ohranjajo zmanjšan delež v kitajskih obveznicah in delnicah.
Globalna tveganja in strategije varovanja pred tveganji
Ameriška zunanja politika in morebitni pritisk na FED, da umetno zniža obrestne mere, bi lahko dolgoročno oslabila dolar, hkrati pa bi lahko zvišala dolgoročne donose državnih obveznic. Da bi se izognili izpostavljenosti tem nihanjem, se vlaganje v zlato izkazuje kot najučinkovitejše naravno varovanje pred nestanovitnostjo dolarja.
Za navigacijo po teh vodah je idealen selektiven pristop. Namesto analize dolga nastajajočih trgov kot celote je najbolje preučiti vsako državo posebej in se na podlagi njenih notranjih temeljev odločiti, ali je bolje vlagati v trdo ali lokalno valuto, pri čemer ignoriramo makroekonomski šum, ki ga ne moremo nadzorovati, in se osredotočimo na dejansko vrednost vsakega sredstva.
Trenutne razmere nas silijo, da uravnotežimo previdnost glede visoke stopnje zadolženosti v nekaterih državah z ambicijo po doseganju visokih donosov na izbranih trgih, medtem ko ameriška centralna banka (Federal Reserve) na novo opredeljuje pravila svetovne denarne igre, kar neposredno vpliva na vrednost valut in stabilnost državnih obveznic.
