Produktet e strukturuara: çfarë janë ato, llojet, rreziqet dhe përdorimet

fillim » Ekonomi » Produktet e strukturuara: çfarë janë ato, llojet, rreziqet dhe përdorimet

L produkte të strukturuara Ato janë bërë përsëri në modë pas disa vitesh në prapavijë. Këto janë instrumente që ishin shumë të përhapura para epokës së normave të interesit pothuajse zero dhe që, me mjedisin e ri të kthimeve më të larta në të ardhurat fikse, janë rikthyer në radarin e shumë kursimtarëve dhe investitorëve.

Edhe pse ato gjenerojnë interes i madh për shkak të potencialit të saj për fitimprurësAto mbeten kryesisht të panjohura për një pjesë të konsiderueshme të publikut. Këto janë produkte komplekse, plot me nuanca teknike, të cilat mund të jenë të dobishme nëse kuptohen siç duhet… por të rrezikshme nëse blihen pa kuptuar se si funksionojnë, kostot e tyre dhe, mbi të gjitha, rreziqet e tyre.

Çfarë është saktësisht një produkt i strukturuar?

Thënë thjesht, një produkt financiar i strukturuar Është një instrument që kombinon dy ose më shumë asete të ndryshme financiare në një paketë të vetme. Në mënyrë tipike, ai kombinon një komponent me të ardhura fikse (për shembull, një obligacion ose një depozitë) me një ose më shumë derivatet financiare (opsione, garanci, shkëmbime, etj.) që varen nga një aktiv bazë: aksione, indekse të tregut të aksioneve, norma interesi, monedha, mallra ose edhe rrezik krediti.

Ky kombinim rezulton në një investim i ri me rregullat e vetaKredia përfshin një orar specifik të datës së maturimit, një metodë për llogaritjen e fitimprurshmërisë, garanci të mundshme mbi principalin dhe kushte të shlyerjes së parakohshme. E gjithë kjo është e integruar në një strukturë të vetme dhe të pandashme që tregtohet si një produkt i vetëm: përbërësit individualë nuk mund të çmontohen pasi të blihen.

Aseti ose asetet mbi të cilat bazohet derivati ​​quhen asetet themeloreKëto mund të variojnë nga një indeks si IBEX 35, deri te një shportë aksionesh, kursi i këmbimit EUR/USD, një normë interesi bazë, apo edhe rreziku i mospagimit të një kompanie ose vendi. Performanca e këtyre aktiveve themelore do të jetë thelbësore për përcaktimin e rentabilitetin përfundimtar dhe, në shumë raste, kthimin e kapitalit.

Qëllimi i këtyre instrumenteve është që ato të lejojnë dizajnoni zgjidhje investimi të përshtatura sipas nevojave që nuk mund të arrihej me produkte standarde. Mund të krijohen struktura që garantojnë kapital, ofrojnë kupona të lartë për sa kohë që nuk plotësohen kushte të caktuara, lejojnë fitime pavarësisht nëse tregu rritet, bie apo mbetet në të njëjtën kohë, ose kërkojnë përmirësim të fitimprurësisë ose financimit krahasuar me atë që ofron tregu drejtpërdrejt.

Si të ndërtoni një produkt të strukturuar në praktikë

Për ta kuptuar plotësisht logjikën e saj, është e dobishme të shohim tipikën shembull i një depozite të strukturuar të lidhur me bursën i cili u bë shumë i famshëm në vitet '90 dhe në fillim të viteve 2000. Imagjinoni që një bankë tregton një "depozitë në bursë" të referuar IBEX 35 për 12 muaj: ju investoni 1.000 €, ata garantojnë se do t'i rikuperoni 1.000 € në maturim dhe, përveç kësaj, nëse indeksi rritet, ata ju paguajnë 100% të asaj rritjeje.

Për shembull, nëse IBEX 35 vlerësohet me 15% gjatë atij viti, klienti merr të drejtën e tij/saj. 1.000 € plus 15% shtesëNëse indeksi bie, ata thjesht kthejnë 1.000 € fillestare. Në shikim të parë, duket sikur merr pjesë në tregun e aksioneve "pa rrezik", por në realitet, ju po supozoni se rreziku i inflacionit dhe kostoja e mundësisëNëse indeksi nuk lëviz ose bie, në fund ju merrni të njëjtën shumë që keni investuar, por paratë kanë humbur fuqinë blerëse.

Çfarë bën banka prapa skenave? Merr një pjesë të parave dhe ia ndan atë blini një aktiv me të ardhura fikse (për shembull, një bono thesari njëvjeçare) që garanton, nëpërmjet llogaritjes së interesit të përbërë, kthimin e 100% të principalit në maturim. Nëse norma e interesit është, për shembull, 10%, investimi i afërsisht 909,09 € është i mjaftueshëm për të garantuar që ajo do të rritet në 1.000 € në një vit. Me diferencën (afërsisht 90,91 €), ju mund të blini një opsioni i thirrjes në IBEX 35 dhe tarifat mbulohen. Nëse opsioni është në para në skadim, ai ushtrohet dhe mbiçmimi i indeksit mund t'i paguhet klientit; përndryshe, opsioni skadon pa vlerë dhe investitori vetëm rikuperon kapitalin e tij.

Ky diagram ilustron mirë se si Pjesa e të ardhurave fikse siguron mbrojtje të kapitalit dhe pjesa derivate shton ekspozimin ndaj aktivit bazë. Nga këtu, mund të ndërtohen struktura shumë më komplekse: me opsione të ndryshme, nivele të ndryshme të barrierës (eliminim), asete të shumëfishta bazë, kuponë të kushtëzuar, data të ndërmjetme vëzhgimi, etj.

Llojet e produkteve të strukturuara sipas rrezikut

Nëse shikojmë nivelin e mbrojtjes së kapitalit, klasifikimi më i zakonshëm bën dallimin midis produkte të strukturuara me kapital të garantuar në maturim dhe produktet me rrezik kryesisht. Ky ndryshim është çelësi për t'i përshtatur ato siç duhet në portofolin e investitorit.

Në njërën anë janë strukturuar i garantuarKëto janë instrumente në të cilat njësia emetuese angazhohet të kthejë 100% të kapitalit të investuar në datën e maturimit, pavarësisht se çfarë ndodh me asetet themelore (përveç në rastin e falimentimit të emetuesit). Ky grup do të përfshinte kryesisht depozita të strukturuara dhe disa fonde ose obligacione të garantuara.

Në ekstremin tjetër janë strukturuar me rrezik kapitaliKëto janë instrumente ku kthimi i principalit varet nga performanca e aktiveve themelore. Nëse gjërat shkojnë keq, investitori mund të rikuperojë vetëm një pjesë, ose edhe të humbasë të gjithë investimin. Shumë kontrata financiare të strukturuara dhe obligacione komplekse të strukturuara bien në këtë kategori.

Përveç mbrojtjes ose mungesës së saj të produktit kryesor, produktet mund të paguaj kthimin vetëm në fund ose nëpërmjet kuponave periodikë, kanë nivele të ndryshme rreziku në varësi të llojit të derivatit të përfshirë dhe miratojnë konfigurime që reagojnë ndryshe ndaj rritjeve, rënieve ose lëvizjeve anësore të tregut.

Formatet më të zakonshme të produkteve të strukturuara

Në varësi të kuadrit ligjor dhe emetuesit, produktet e strukturuara mund të paraqiten në forma të ndryshme ligjore, gjë që ndikon në likuiditeti, taksimi, mbrojtja rregullatore dhe lloji i klientit të synuar.

Ndër formatet më të zakonshme janë këto: depozitat e strukturuaraKëto janë produkte bankare që kombinojnë një pjesë të normës së interesit me normë fikse ose pothuajse zero me një pjesë tjetër, kthimi i së cilës varet nga një indeks, një aksion ose një shportë asetesh. Ato zakonisht synojnë kursimtarët konservatorë që kërkojnë diçka më shumë sesa një depozitë tradicionale dhe, në shumë raste, përfshijnë një garanci kapitali në maturim dhe mbulim nga Fondi i Garancisë së Depozitave (deri në kufijtë ligjorë).

Gjithashtu të zakonshme janë obligacione ose shënime të strukturuaraKëto janë letra me vlerë private me të ardhura fikse, shpërblimi i të cilave varet nga performanca e një ose më shumë aseteve themelore (indekset, aksionet, kurset e këmbimit, mallrat, etj.). Ato mund të dizajnohen me ose pa garanci kapitali, me kupona fikse, të ndryshueshëm ose të kushtëzuar, dhe nuk mbrohen nga Fondi i Garancisë së Depozitave, kështu që rreziku i kreditit të emetuesit është thelbësore.

Një format tjetër përbëhet nga fondet e strukturuara të investimeveKjo përfshin shumë fonde të garantuara plotësisht ose pjesërisht dhe të tjera që nuk garantojnë principalin, por përdorin derivate për të replikuar struktura komplekse. Vetë fondi është entiteti juridik që mban derivatet dhe asetet me të ardhura fikse që përbëjnë produktin e strukturuar dhe rregullohet nga rregulloret për institucionet e investimeve kolektive.

Brenda universit të derivateve të kreditit, gjejmë instrumente të tilla si Swap-et e mospagimit të kreditit (CDS) ose swap-et e mospagimit të kredititKëto instrumente përdoren për t'u mbrojtur nga ose për të marrë ekspozimin ndaj rrezikut të mospërmbushjes së detyrimeve nga një emetues. Edhe pse jo të gjitha CDS-të tregtohen si "produkte të strukturuara me pakicë", konceptualisht ato bëjnë pjesë në këtë familje instrumentesh komplekse që kombinojnë rreziqe të ndryshme.

Produkte të strukturuara të listuara: turbo, garanci dhe certifikata

Përveç produkteve të personalizuara të kontraktuara drejtpërdrejt me bankat, ekzistojnë produkte të standardizuara të strukturuara që tregtohen në tregKëto instrumente, të tilla si turbo-të, garancitë dhe certifikatat e caktuara të faktorëve ose të levave, u lejojnë investitorëve individualë të kenë qasje në lëvizjet e çmimeve në asetet themelore me shuma relativisht të vogla.

L urdhër Ato janë shumë të ngjashme me opsionet tradicionale: ato japin të drejtën, por jo detyrimin, për të blerë ose shitur një aset me një çmim të paracaktuar para një date specifike. Vlera e tyre ndikohet nga performanca e asetit bazë, paqëndrueshmëria, koha deri në skadimin dhe faktorë të tjerë, dhe zakonisht kanë një jetëgjatësi më të madhe se opsionet standarde të listuara.

L turbo dhe shumë certifikata Ato funksionojnë ndryshe. Zakonisht përfshijnë një nivel financimi dhe një niveli i çaktivizimit ose i nokautitNëse çmimi i aktivit bazë arrin atë nivel barriere, produkti ndërpritet automatikisht dhe tregtimi ndërpritet. Emetuesi më pas llogarit nëse ka apo jo ndonjë vlerë të mbetur për investitorin, e cila mund të jetë shumë e ulët ose edhe zero.

Në këto lloje produktesh, leva është e integruar: një lëvizje e vogël në aktivin bazë shkakton ndryshime shumë më të mëdha në çmimin e turbos ose certifikatës. Shkalla e levave varet nga sa afër është niveli i financimit me çmimin e aktivit bazë: sa më e vogël të jetë distanca midis të dyjave, Sa më shumë që amplifikohen fitimet dhe humbjet, aq më të mëdha bëhen fitimet dhe humbjet..

Këto produkte tregtohen në tregje të organizuara dhe, përveç rreziqeve të zakonshme të tregut, përfshijnë tarifat e ndërmjetësimit dhe kostot e financimit të ngarkuara nga emetuesi. E gjithë kjo shpjegohet në Dokumentin e Informacionit Kryesor (KID) për secilin instrument, të cilin investitori duhet ta lexojë me kujdes para se të tregtojë.

Në këto lloje produktesh, leva është e integruar: një lëvizje e vogël në aktivin bazë shkakton ndryshime shumë më të mëdha në çmimin e turbos ose certifikatës. Shkalla e levave varet nga sa afër është niveli i financimit me çmimin e aktivit bazë: sa më e vogël të jetë distanca midis të dyjave, Sa më shumë që amplifikohen fitimet dhe humbjet, aq më të mëdha bëhen fitimet dhe humbjet..

Data e skadimit, likuiditeti dhe anulimi i parakohshëm

Një tipar i përbashkët në pothuajse të gjitha produkte të strukturuara Ato kanë një horizont kohor të paracaktuar. Kontrata përcakton një datë skadimi në të cilën llogaritet kthimi përfundimtar, rishikohen kushtet e rëna dakord dhe kapitali i investuar kthehet (ose nuk kthehet).

Në shumë raste, produktet parashikojnë mekanizmat e anulimit të hershëmMegjithatë, këto opsione nuk janë gjithmonë në dispozicion të klientit. Disa produkte të strukturuara kanë dritare likuiditeti në data specifike, ku institucioni ofron të riblejë ose të shpengojë produktin me një çmim të bazuar në treg. Të tjera përfshijnë opsione automatike shpengimi nëse përmbushen nivele të caktuara të aseteve themelore ose kuponëve.

Ekzistojnë gjithashtu produkte pa një treg sekondar të vërtetë, ku e vetmja strategji e arsyeshme daljeje është mbajtja e investimit deri në maturim. likuiditet i kufizuar Është një karakteristikë kyçe: nuk mund të shesësh gjithmonë kur të duash, dhe kur mundesh, çmimi mund të devijojë ndjeshëm nga vlera teorike për shkak të diferencave, mungesës së kundërpalëve ose kushteve specifike të emetuesit.

Kur ato janë të listuara në bursa ose platforma të organizuara, siç është rasti me shumë turbo, garanci dhe certifikata, likuiditeti varet nga aktiviteti i tregut dhe angazhim për krijimin e tregut nga emetuesi. Mund të ketë raste me ndryshime të konsiderueshme midis çmimit të blerjes dhe shitjes, gjë që përfaqëson një kosto shtesë për investitorin.

E gjithë kjo e bën thelbësore që horizonti kohor i investitorit përputhet me jetëgjatësinë e produktitHyrja në një investim të strukturuar pesëvjeçar me idenë e daljes brenda gjashtë muajsh është zakonisht një kombinim i keq, përveç nëse keni shumë përvojë dhe jeni të gatshëm të pranoni një humbje potencialisht të konsiderueshme nëse shisni në një kohë të pafavorshme.

Karakteristikat kryesore dhe rreziqet e produkteve të strukturuara

Produktet e strukturuara kanë një numër karakteristikash të përbashkëta që shpjegojnë pse rregullatorët i konsiderojnë ato produkte komplekse dhe kërkojnë teste të përshtatshmërisë dhe përshtatshmërisë përpara se një klient me pakicë të mund të kontraktojë shumë prej tyre.

Para së gjithash, bëhet fjalë për kontrata me kompleksitet të lartë ligjor dhe financiarOperacioni varet nga formula të detajuara, kushte mbi asete të ndryshme themelore, data të vëzhgimit, barriera, faktorë pjesëmarrjeje, etj. Kjo është arsyeja pse kontratat përfshijnë shumë klauzola specifike dhe kanë nevojë për dokumentacion gjithëpërfshirës (broshura, kushte dhe afate përfundimtare, KID…).

La shumëllojshmëri strukturash të mundshme Është gjigante. Produktet mund të ndërtohen të lidhura me një indeks të vetëm ose me shporta asetesh, në një monedhë të vetme ose disa, me maturime të shkurtra, të mesme ose të gjata, me mbrojtje të plotë, të pjesshme ose pa mbrojtje të kapitalit, me kuponë fiks, të ndryshueshëm, në rritje ose të kushtëzuar, me shlyerje të ndërmjetme ose vetëm në maturim. Në praktikë, pothuajse çdo kombinim i imagjinueshëm i kthimit dhe rrezikut mund të replikohet me derivate.

Kjo fleksibilitet vjen me një çmim. rreziqe për të cilat investitori duhet të jetë i vetëdijshëmNdër më të rëndësishmet janë rreziku i tregut (luhatjet në çmimet e aktiveve themelore), rreziku i normës së interesit, rreziku i monedhës gjatë tregtimit të aktiveve në monedha të tjera, rreziku i kreditit të emetuesit dhe rreziku i likuiditetit. Për shumë produkte, humbja maksimale është 100% e shumës së investuar.

Ekziston gjithashtu një e qartë rreziku i të kuptuarit të pamjaftueshëmEdhe pse investitorët nuk mund të humbasin më shumë sesa kontribuojnë, ata mund të besojnë se struktura është më e sigurt nga sa është në të vërtetë, ose të mos arrijnë të kuptojnë se cilët skenarë të tregut mund t'i dëmtojnë ata. Prandaj, rregullatorët kërkojnë informacion të qartë dhe të mjaftueshëm publik në lidhje me produktin, dhe që institucionet financiare të vlerësojnë profilin e secilit klient (testet e përshtatshmërisë dhe përshtatshmërisë sipas rregulloreve MiFID dhe PRIIP).

Përveç të gjitha këtyre, ekzistojnë edhe kostot eksplicite dhe implicite: tarifat e abonimit dhe të shitjes, tarifat e menaxhimit në rastin e fondeve, marzhet e përfshira në çmimin e derivateve, kostot e financimit të ngarkuara nga emetuesi për produktet me levë dhe, në disa raste, primet shtesë të rrezikut (të tilla si primi i rrezikut të hendekut që përfshihet në çmimin e disa turbo-ve për të mbrojtur emetuesin nga kërcimet e mprehta të tregut).

Kush lëshon dhe kush përdor produkte të strukturuara

Emetuesit kryesorë të produkteve të strukturuara janë institucione të mëdha financiareBankat e investimeve, bankat tregtare me ndarje tregjesh, kompanitë e sigurimeve dhe, në disa raste, mjetet e specializuara. Ato janë ato që hartojnë strukturën, vlerësojnë derivatet dhe përcaktojnë kushtet financiare.

Lidhur me përdoruesit, ekzistojnë disa profile të dallueshme. kompanitë e sigurimeve Fondet e investimeve dhe të pensioneve janë konsumatorë kryesorë të zgjidhjeve të strukturuara për të përmirësuar rentabilitetin afatgjatë të portofoleve të tyre, për të përshtatur rreziqet ose për të hartuar produkte që përmbushin objektiva specifike (për shembull, duke garantuar një kthim minimal për pjesëmarrësit në plan).

L bankat dhe portofolet e tyre Ata gjithashtu përdorin produkte të strukturuara për të menaxhuar pozicionet e bilancit, për të optimizuar kapitalin rregullator ose për të krijuar oferta të personalizuara për klientët institucionalë. Në sektorin privat bankar, është e zakonshme të strukturohen shënime të personalizuara për klientët me vlerë të lartë neto, duke kërkuar përparësi financiare dhe, ndonjëherë, njëfarë optimizimi tatimor brenda kuadrit ligjor.

El segmenti i korporatës (Kompanitë e mëdha, shumëkombëshet, disa ndërmarrje të vogla dhe të mesme (SME) me një madhësi të caktuar) mund të përdorin produkte të strukturuara si për qëllime investimi ashtu edhe për qëllime mbrojtjeje: për shembull, për t'u mbrojtur nga lëvizjet e normave të interesit, kurseve të këmbimit ose çmimeve të mallrave, duke integruar mbrojtjen në instrumente të përshtatura sipas nevojave të tyre të kontabilitetit dhe të thesarit.

Më në fund, investitorë me pakicë ose me pakicë Ata zakonisht kanë akses në produkte më të standardizuara të strukturuara, siç janë depozitat dhe obligacionet e thjeshta të strukturuara, ose produktet e listuara si turbo dhe garancitë. Në këtë fushë, kërkesat rregullatore janë më të rrepta dhe institucionet duhet të verifikojnë profilin e klientit dhe të sigurohen që ai e kupton natyrën dhe rreziqet e produktit përpara se t'i lejojë ata ta blejnë atë.

Në të gjitha rastet, objektivi i emetuesit është të marrë një marzhi i fitimit i rregulluar sipas riskut (RAROC) pozitive, ndërsa klienti kërkon vlerë të shtuar krahasuar me atë që mund të ofrojnë produktet më të thjeshta: më shumë fitimprurësi, më shumë mbrojtje ose një kombinim të të dyjave.

Avantazhet dhe disavantazhet e mundshme për investitorin

Ndër avantazhet kryesore, produktet e strukturuara lejojnë qasje në strategji të sofistikuara me një instrument të vetëmtë cilat përndryshe do ta detyronin investitorin të tregtonte drejtpërdrejt me derivate, diçka komplekse dhe jo gjithmonë e arritshme. Ato gjithashtu bëjnë të mundur marrjen e kthimeve tërheqëse në skenarë specifikë të normave të interesit, ose hartimin e strukturave që ofrojnë njëfarë mbrojtjeje kundër rënieve në këmbim të heqjes dorë nga disa nga rritjet.

Në një mjedis të norma interesi relativisht të lartaAshtu si me situatën aktuale krahasuar me epokën e normës negative të interesit, komponenti me të ardhura fikse i shumë produkteve të strukturuara ofron më shumë hapësirë ​​për të eksperimentuar me derivate pa sakrifikuar plotësisht sigurinë e principalit. Kjo ka çuar në një ringjallje të interesit në depozita dhe obligacione të strukturuara, veçanërisht në mesin e investitorëve që kërkojnë të përmirësojnë kthimet e kursimeve të tyre pa u angazhuar plotësisht në tregun e aksioneve.

Megjithatë, nuk janë të gjitha avantazhet. Shumë produkte kanë struktura të errëta dhe të vështira për t'u vlerësuar Në baza ditore, kjo ua vështirëson investitorëve të dinë saktësisht se sa po fitojnë ose humbasin në çdo moment të caktuar. Likuiditeti i kufizuar ose i kushtëzuar mund të bëhet problem nëse lind nevoja për të aksesuar fondet herët.

Për më tepër, meqenëse ato përbëhen nga derivate, është e zakonshme të futen elementë të tillë si barrierat e çaktivizimitNivelet e financimit, faktorët e pjesëmarrjes ose kuponët e kushtëzuar mund ta bëjnë sjelljen e produktit jo-intuitive. Shpesh, ndryshimet e vogla në paqëndrueshmërinë e nënkuptuar ose normat e interesit mund të ndikojnë ndjeshëm në vlerësim, jo ​​vetëm në lëvizjet në aktivin bazë.

Prandaj, përpara se të investoni në produkte të strukturuara, është e rëndësishme të jeni shumë të qartë se Ato nuk janë zgjidhje magjike dhe as nuk janë pa rrezikAto mund të jenë një mjet interesant për të plotësuar një portofol të diversifikuar mirë, por vetëm nëse investitori i kupton skenarët në të cilët do të fitojë dhe, mbi të gjitha, ato në të cilat mund të humbasë një pjesë të konsiderueshme ose të gjithë kapitalin e investuar.

Produktet e strukturuara janë një lloj investimi hibrid që Ai kombinon të ardhura fikse dhe derivate për të përshtatur rrezikun dhe kthimin. Në varësi të profilit të klientit, ato lejojnë strategji shumë krijuese dhe ofrojnë mundësi në mjedise specifike të tregut, por kërkojnë një kuptim të mirë të kushteve, kostove dhe rreziqeve të tyre, duke pasur një horizont kohor në përputhje me pjekurinë e produktit dhe duke pranuar që, nëse skenari merr një kthesë për keq, mbrojtja mund të jetë e kufizuar ose joekzistente, kështu që ato duhet të zënë vetëm një pjesë të matur mirë brenda planifikimit të përgjithshëm financiar të secilit investitor.