Објашњење финансијског неизвршења обавеза, неизвршења дуга и инсолвенције

иницирање » Кутије » Објашњење финансијског неизвршења обавеза, неизвршења дуга и инсолвенције

Позив финансијски неизвршење обавезаНеиспуњавање обавеза плаћања дуга један је од највећих страхова било које особе, компаније или чак земље која се ослања на кредите за финансирање. Не ради се само о „неплаћању на време“: иза једноставног враћеног плаћања крију се правне, рачуноводствене, репутационе, па чак и политичке импликације које могу потпуно променити будућност и дужника и повериоца.

Када зајмопримац не поштује уговор У уговору о финансирању, било да је у питању хипотека, лични зајам, корпоративна обвезница или суверени дуг државе, активира се прави ланац последица: рекласификација ризика, погоршање биланса стања, губитак приступа финансирању, утицај на берзу, могући поступци инсолвенције или банкротства и, у случају земаља, изолација од међународних тржишта.

Шта је финансијски неизвршење обавеза или неизвршење дуга?

У финансијама, термин финансијски неизвршење обавеза Ово описује ситуацију у којој дужник (појединац, компанија, јавни субјект или држава) не испуњава законске обавезе преузете са својим повериоцима према споразуму о дугу. Ово укључује и неплаћање периодичне камате и главнице када доспе.

Ово неплаћање може бити потпуна или делимичнаПонекад се ништа не плаћа, а понекад се плаћа само део дугованог износа или се плаћање врши са закашњењем у односу на утврђени распоред. Штавише, то може утицати на широк спектар инструмената: обвезнице, банкарске кредите, кредитне линије, полисе осигурања, хипотеке, менице итд.

Међународно, израз суверени дефаулт Термин „неиспуњавање обавеза“ односи се на неизвршење обавеза сувереног дуга, односно када влада одлучи или је приморана да престане да плаћа свој спољни или унутрашњи дуг под договореним условима. У англосаксонској финансијској терминологији, „неиспуњавање обавеза“ је првенствено резервисано за ове веће случајеве неплаћања од стране држава и великих корпорација, које често процењују агенције за кредитни рејтинг.

У шпанском језику постоје одговарајуће алтернативе англицизму Уобичајено Такви термини укључују неплаћање, обуставу плаћања, престанак плаћања или неизвршење обавеза. Користи се и термин „неплаћање“. Термини попут „неизвршење обавеза“ или „дефолтир“ су непотребне позајмљенице из енглеског језика и треба их избегавати у корист израза попут „пасти у обуставу плаћања“ или „настати у престанку плаћања“.

Врсте неизвршења обавеза: квар услуге и технички квар

У финансијском свету праве се следеће разлике: две главне врсте непоштовања прописа дуга: неизвршење обавеза сервисирања дуга и техничко неизвршење обавеза, сваки са различитим импликацијама за дужника и повериоца.

El квар услуге Најинтуитивнији тип неизвршења дуга настаје када зајмопримац не изврши камату или главницу на договорени датум. На пример, када неко пропусти плаћање хипотеке или компанија не извршава обавезе издате на тржишту. У овом случају, говоримо о неизвршењу обавезе у најстрожем смислу.

El технички прекршајНасупрот томе, до неизвршења обавеза долази када се прекрше такозване клаузуле или споразуми из уговора о дугу, чак и ако се плаћања и даље врше. Ови споразуми могу бити афирмативни (захтевају одржавање одређених финансијских коефицијената, минималног капитала, ликвидности итд.) или негативни (забрањују одређене радње, као што су исплата дивиденди преко одређеног лимита, продаја кључне имовине или преузимање новог дуга без дозволе повериоца).

У пракси, потврдне клаузуле То су најчешће кршени услови, посебно они који се односе на материјалну нето вредност, обртни капитал, краткорочну ликвидност или покриће сервисирања дуга. Када ови индикатори падну испод договорених нивоа, чак и без директног неизвршења обавеза, поверилац може сматрати да је дошло до техничког неизвршења обавеза и активирати заштитне мере.

Тхе негативне клаузулеОве клаузуле, с друге стране, се крше много ређе, али су често критичне, јер спречавају корпоративне акције које би могле погоршати положај повериоца (продаја стратешке имовине, прекомерно задужене трансакције итд.). Оне могу бити континуиране или се активирати само када се догоде одређене трансакције.

Где долази до неизвршења обавеза: потрошачи, предузећа и владе

El неизвршење дуга То није искључиво за главне макроекономске наслове; дешава се свакодневно на домаћем нивоу у области потрошачких кредита, кирија, хипотека или рачуна за основне потрепштине попут струје, воде или гаса.

У случају потрошача, различите студије у Европској унији су идентификовале групе са већим ризиком делинквенције: самачка домаћинства, незапослени (иако су подаци прилагођени нивоу прихода), младо становништво млађе од 50 година и, у неким земљама, и старије особе у одређеним контекстима; поред оних којима недостаје мрежа социјалне подршке.

Чак је доказано да дигитална неписменост Ово је повезано са већим бројем неизвршења обавеза, вероватно зато што ова домаћинства имају више потешкоћа у сналажењу у бирократији и, на пример, не могу лако да приступе бенефицијама или јавној помоћи на коју би имала право. У овим случајевима, неправни, али специјализовани савети о дуговима су често пожељнија опција због нижих трошкова и мањег утицаја на свакодневни живот у поређењу са судским поступцима.

Када ови пријатељски канали не раде, неизвршена потрошачка обавеза То може довести до формалних процеса нагодбе дуга или чак поступака личног банкрота, који се значајно разликују од земље до земље (од веома брзих, једногодишњих оквира у Великој Британији, до процеса који могу трајати шест година у јурисдикцијама као што је Немачка).

Емпиријска истраживања у Сједињеним Државама су показала да савет пре куповине (на пример, пре узимања хипотеке или другог значајног кредита) значајно смањује вероватноћу накнадног неизвршења обавеза тако што помаже потрошачу да боље разуме своје границе дуга и повезане ризике.

Разлика између инсолвенције, неисплате и банкрота

Иако се често користе као синоними, неликвидностНеиспуњавање обавеза, неплаћање и банкрот не значе потпуно исто, а разликовање између њих помаже да се разуме шта се заправо дешава када се говори о неизвршењу обавеза.

El подразумевано У суштини, то је специфичан чин неисплаћивања дуга на договорени датум и на договорени начин. Компанија или појединац могу да дођу у неизвршење обавеза у одређеном тренутку, а да ипак остану солвентни у целини јер је њихова нето вредност позитивна или поседују имовину довољне вредности.

La неликвидностНапротив, то је више правни и структурни концепт: описује ситуацију некога ко није у могућности да плати своје дугове, било зато што збир њихових обавеза прелази вредност њихове имовине, или зато што је јасно да неће моћи редовно да испуњава будуће рокове доспећа.

La банкрот Ово је процедурални израз те ситуације несолвентности. То подразумева формално покретање стечајног поступка, ликвидације или еквивалентног механизма (у зависности од правног система сваке земље), где се дугови сортирају, имовина ликвидира и, потенцијално, појединачном дужнику се одобрава отпис дуга или се компанија распушта.

Према томе Уобичајено Обично је то видљиви симптом који претходи инсолвенцији или је износи на површину и може довести, ако се не исправи или не реструктурира, до проглашења банкрота или формалног банкрота дужника.

Како финансијске институције доживљавају неиспуњавање обавеза

Из перспективе банака, неплаћање није само административна непријатност; то је стварна рачуноводствена темпирана бомбаМноги власници предузећа у проблемима жале се да их банке „не разумеју“ јер би, према њиховим речима, рефинансирање под условима које предлажу омогућило банкама да поврате више новца.

Међутим, за финансијску институцију, проблем није толико евро који престаје да пристиже, већ утицај на његов биланс стања и у свом билансу успеха. Банке управљају огромним количинама обавеза и могу да стварају новац издавањем депозита или приступом ликвидности централне банке, тако да њихов стварни профит зависи од вредности и квалитета њихове имовине, а не од пуког свакодневног новчаног тока.

Стога, након неизвршења обавеза, кључне варијабле за банку су време и очекивани губитакШто је дуже одлагање, већа је регулаторна обавеза да се признају умањења вредности и резервисања, што смањује профит, врши притисак на капитал и утиче на могућност расподеле дивиденди. Ово ствара снажан подстицај да се проблем реши веома брзо или, ако то не успе, да се апсорбује губитак и тај кредит уклони из редовног пословања.

Зато многи билатерални преговори између компанија и банака пропадају: подстицаји су неусклађениЗа власника предузећа, рефинансирање током дванаест или осамнаест месеци може се савршено уклопити у њихов план производње и новчаног тока; међутим, за зајмодавца тај временски оквир може значити регистровање практично потпуног погоршања кредита у само неколико квартала.

Ово такође објашњава почетна агресивност Многа одељења за наплату дугова користе сталне позиве, упорне имејлове и претње уврштавањем у досијее неплатиша. Они функционишу на (често нереалном) уверењу да ће узнемиравање дужника убрзати плаћање и спречити погоршање рачуноводствених послова, када то често само генерише хабање и омета рационално преговарање.

Банкарска регулатива и класификација ризика од неизвршења обавеза

Банкарски систем функционише под веома строга регулација Управо због системског ризика који би лабаво кредитно рачуноводство подразумевало. У Европи, критеријуми за класификацију ризика утврђени су Уредбом (ЕУ) бр. 575/2013, која се директно примењује у свим државама чланицама и допуњена је тумачењима националних супервизора, као што је Банка Шпаније.

Један од кључних концепата јесте онај од сумњив ризикОве се сматрају трансакцијама које показују јасно погоршање кредитног рејтинга, обично повезано са догађајем неизвршења обавеза. Прекласификација у сумњиве се дешава, између осталог, када се појаве следећи сценарији:

а) Дужник је акумулирао више од 90 дана неплаћања по одређеном уговоруУ овом случају, обавеза која одговара том уговору категорише се као сумњива, са повезаним пруденцијалним и резервисаним последицама.

б) Неисплаћени износ је еквивалентан најмање 20% укупне изложености тог клијента код ентитета. У том случају, не само трансакција у неизмирењу, већ цео портфолио дугова код тог клијента (чак и ако неке позиције још нису доспеле) преноси се у категорију сумњивих.

ц) Исплате камата су обустављене или је постигнут споразум о рефинансирању који прелази тај праг од 20% изложености. Ове ситуације такође захтевају класификацију као сумњиве, јер се претпоставља много већи ниво ризика него што је првобитно договорено.

г) Захтев за покретање поступка стечаја или формалног поступка реструктурирања Такође захтева рекласификацију у сумњиво, с обзиром на препознавање озбиљних финансијских потешкоћа.

Такође постоји и посебна категорија надзора За трансакције са роком доспећа дужим од 30 дана, где још није дошло до потпуног погоршања, али постоје упозоравајући знаци, ова фаза пружа клијенту известан простор да исправи ситуацију пре него што се кредит дефинитивно класификује као сумњив.

Да би се „спасао“ ненаплативи кредит и вратио му се статус наплаћивања, обично је потребно да дужник редовно плаћа рате током дужег периода након реструктурирања. У шпанском случају, надзорна пракса је захтевала најмање годину дана благовремених плаћањаЗбог тога су ти кредити нека врста будућег „бонуса“ за банку, пошто је губитак већ делимично покривен.

Из тог разлога, проблематични и реструктурирани кредити се обично извлаче из система комерцијалних банака и њима се управља у специфичне јединице за опоравакЗа канцеларију или филијалу која је одобрала кредит, губитак је већ чињеница, а њен подстицај да настави да посвећује ресурсе том клијенту је веома ограничен.

Умањење вредности, резерве и утицај на поновне преговоре

Када се кредит премести у категорију сумњив ризикПрописи захтевају да се умањења вредности признају делимично и прогресивно. У Шпанији, Циркулар 4/2016 Банке Шпаније, у свом Прилогу IX, садржи опсежне индикативне табеле процента резервисања према врсти активности и временском периоду током којег је плаћање неизмирено.

Генерално говорећи, за мала и средња предузећа и велике компаније, проценти погоршања Ови трошкови брзо расту након 90 дана. На пример, почетни зајам од 200.000 евра, од чега 150.000 евра остаје неизмирено када дође до неизмирења, може захтевати резерву од око 30% након 90 дана ако се ради о малом и средњем предузећу, односно око 45.000 евра евритираног губитка, па чак и више (око 40%, 60.000 евра) у случају велике компаније, са додатним повећањима сваких 90 дана.

То значи да предлози које предузетник сматра разумним – на пример, пуна отплата у року од дванаест месеци, без тражења попуста – за банку значи да ће, чак и ако коначно наплати, морати да евидентира скоро цео кредит као рачуноводствени губитак током неколико квартала.

Из тог разлога, дугорочна билатерална рефинансирања често почињу са неповољним резултатима: Простор за маневар Дуг ентитета је заиста мали. Све што се не реши у року од 3-6 месеци, са регулаторног становишта, почиње да губи своју привлачност за ентитет, који већ доживљава значајно погоршање.

Штавише, тзв. свеж новацДругим речима, нови новац убризган за решавање ситуације такође је под утицајем ових правила. Ако ново финансирање проузрокује да укупна изложеност према том дужнику пређе критични праг, цела позиција може бити нарушена и подложна резервисању, смањујући подстицај за подршку средњорочним и дугорочним операцијама оперативног реструктурирања.

Овај регулаторни оквир понекад подстиче искључиво финансијски споразумиса претерано кратким роковима доспећа и малом флексибилношћу, што само одлаже проблем и често завршава новим неизвршењима обавеза и још већим погоршањем.

Тачно је да када су дугови правилно гарантовано (са солидне хипотеке(гаранције солвентности, висококвалитетни колатерал итд.) потребни проценти обезвређивања су нижи, јер банка може да надокнади део губитка спровођењем гаранција. Али чак и тако, након 90 дана систем резервисања постаје веома строг како би се спречило да институције представе преувеличану слику својих очекиваних резултата.

Штавише, утицај неизвршења обавеза није ограничен само на изоловани рачуноводствени губитак. Ако погоршање кредитног портфолија смањи профит, ентитет ће можда морати да смањи дивиденда која исплаћује своје акционаре, што обично доводи до пада цене акција. Овај пад, заузврат, нарушава поверење депонената и инвеститора и може бити увод у дубље процесе реструктурирања банака.

Приватни неуспех и суверени неуспех

Када је дужник појединац или приватна компанија, неплаћање има последице директно и опипљивоС једне стране, можете се суочити са судским захтевима и запленом имовине; с друге стране, ваша кредитна историја је оштећена, што изузетно отежава добијање нових кредита или кредитних картица у будућности.

Приватни зајмопримци, стога, имају снажан подстицај да избегну да упадну у УобичајеноЗато што су економске и репутационе санкције тренутне. Штавише, чак и ако на крају преговарају о смањењу дуга или реструктурирању, често трпе године кредитних ограничења док се њихов профил ризика не обнови.

Када је дужник Суверена државаСценарио се знатно мења. Повериоци у пракси не могу да спроведу поступке својих националних судова против земље на исти начин на који одузимају кућу хипотекарног власника који не испуњава обавезе. На пример, не могу да пошаљу полицију да заплени јавне зграде на територији земље дужника.

То не значи да суверени неизвршење обавеза нема веома озбиљне трошкове. Земља која одлучи да не плати свој дуг ризикује да пати заплена имовине које има у иностранству, да буде искључена са међународних тржишта капитала на дужи период и да види како ће њене будуће емисије дуга постати претерано скупе.

Штавише, неизвршење суверених обавеза може озбиљно оштетити међународну трговину земље, како због потенцијалног губитка страног финансирања, тако и због наметања трговинска ограничења или драконске услове које намећу партнери и мултилатералне организације. У тим случајевима, влада спроводи неку врсту анализе трошкова и користи: долази тачка када је дуг толико велики да може сматрати да је повољније да га се одрекне или агресивно реструктурира.

Економска теорија указује да, изнад одређених нивоа дуга, додатни трошкови наставка плаћања расту брже од маргиналних трошкова неизвршења обавеза, док се користи од обуставе плаћања повећавају са акумулираним дугом. Ову логику пажљиво разматрају зајмодавци, који се труде да буду опрезни приликом одобравања кредита сувереним дужницима како се не би превише приближили овој прекретници.

Шта се дешава када земља доживи неплату?

Када влада не испуни услове, то покреће каскада ефеката Економске, финансијске и политичке последице које ретко остају унутар њених граница. Прва је обично губитак нормализованог приступа међународним тржиштима дуга: инвеститори одбијају да купују нове обвезнице или захтевају каматне стопе толико високе да финансирање постаје неизводљиво.

У многим случајевима, земља је практично избачена из међународне економије или ограничена на веома скупи извори кредита и условно. Заплена државне имовине у иностранству, као што су банковни рачуни, резерве или инвестиције у компаније, може се догодити када је то дозвољено међународним пресудама и уговорима.

Интерно, неизвршење обавеза може покренути инфлацију или чак хиперинфлацијаОво је посебно тачно ако влада прибегне монетизацији дефицита (штампању новца ради покривања мањка). То нарушава куповну моћ становништва, уништава штедњу у локалној валути и брзо осиромашује средњу класу.

Губитак поверења инвеститора и одлив капитала Такође су готово неизбежни. Предузећа и породице покушавају да доларизују своју имовину или да преместе своју уштеђевину у иностранство, док међународни инвеститори продају дуг и имовину земље из страха од даљих неизвршења обавеза, што узрокује нагле падове цена и врши притисак на девизни курс.

На политичком фронту, неизвршење обавеза обично ставља владу на власти у тежак положај, потенцијално је приморавајући да спроведе мере. тешке посекотине потрошњу, повећање пореза и преговарање о програмима спасавања са организацијама попут ММФ-а, са последичним друштвеним напрезањем и ризиком од институционалне нестабилности.

Према разним студијама, више од стотину земаља није извршило плаћање свог сувереног дуга од средине 20. века. Релативно скорашњи случајеви укључују Аргентина, Либан, Шри Ланка, Русија, Суринам или Замбијадок се друге државе периодично налазе у „опасној зони“, на ивици неизвршења обавеза ако не успеју да рефинансирају доспећа својих дугова.

Историјски примери сувереног неизвршења обавеза

Далеко од тога да је модерна реткост, неизвршење сувереног дуга То је готово класик у финансијској историји. Земље које се сада сматрају напредним су више пута неиспуњавале своје обавезе током последњих неколико векова.

На пример, између 1500 и 1800. године Francuska Неколико пута је пропустила своје суверене дужничке обавезе, прибегавајући реструктурирању и консолидацији дуга како би ублажила терет. Током периода 1500-1900, Шпанија такође није била пример тачности и проглашавала је вишеструке неизвршења обавеза, често повезане са ратовима и променама режима.

У последњим годинама 20. века, суверени банкрот је био понављајући феномен у многим земљама у развоју. Руска криза 1998. године, проблеми Индонезије, Пакистана, Украјине и Еквадора током истих тих година, и, посебно, колосални банкрот... Аргентина 2001. годинеОзначили су време велике волатилности на тржиштима дуга.

Уз ове епизоде, случај Уругвај Почетком 2000-их, водила је реструктурирање дуга које се сматра релативно уредним. Сви ови примери служе као лабораторија за разумевање како тржишта реагују, које стратегије користе повериоци и која је политичка и друштвена цена сваког решења.

Историјско искуство показује да, иако земља може политички преживети неуспех, цена коју мора да плати у смислу финансијска изолацијаГубитак кредибилитета и осиромашење њеног становништва је веома високо и може утицати на неколико генерација.

Уобичајени узроци финансијског неизвршења

Разлози због којих дужник доспе у неизвршење обавеза су различити, али се обично сврставају у неколико понављајућих категорија, како на микро нивоу (компанија, породица) тако и на макро нивоу (држава).

Тхе економска криза Они су можда најочигледнији узрок. Рецесија смањује приходе, продају и пореске приходе; са мањим новчаним током, предузећа, владе и домаћинства подједнако теже испуњавају своје обавезе. Тежак шок за економску активност може бити довољан да дужник који је раније плаћао без потешкоћа изненада постане неспособан да врши плаћања.

Тхе лоше финансијске одлуке Други кључни фактори укључују: прекомерни дуг, спровођење лоше анализираних инвестиционих пројеката, задуживање са променљивом каматном стопом без хеџинга у окружењу потенцијалног повећања каматних стопа… Све ово може временом учинити сервисирање дуга неуправљивим.

El повећање каматних стопа То умножава трошкове кредита. Зајмопримци који су у почетку могли да управљају својим отплатама изненада откривају да износ камате вртоглаво расте, посебно ако континуирано рефинансирају краткорочно или ако је њихов дуг повезан са веома нестабилним тржишним каматним стопама.

Спољни фактори, као што су изненадне промене цена сировине (на пример, пад цене нафте у земљи извозници), политички сукоби, међународне санкције или природне катастрофе, такође могу оставити дужнике који би, под нормалним условима, били солвентни, без могућности плаћања.

У случају земаља, структурни проблеми као што су корупцијаЛоше управљање јавним финансијама, унутрашњи или спољашњи ратови и банкарске кризе, које се међусобно хране повећаном задуженошћу све док систем не постане неодржив.

Последице за инвеститоре и финансијска тржишта

За оне који улажу у дуг, Уобичајено То је један од најстрашнијих ризика. Када компанија, банка или влада дође у неплату, вредност њених обвезница и других повезаних инструмената може драстично пасти за неколико сати.

Прва последица је gubitak poverenjaКада инвеститори примете да је неки ентитет у неиспуњавању обавеза, они поново процењују ризик сличних дужника: компанија у истом сектору, земаља у истом региону или са сличним економским профилима. Ово може покренути масовне распродаје и повећање приноса за многе издаваоце који, формално, још увек нису у неиспуњавању обавеза.

У једној земљи, неизвршење обавеза може покренути или погоршати рецесијаАко је влада приморана да драстично смањи потрошњу како би покушала да стабилизује своје финансије, јавне услуге, запосленост и економска активност ће патити. У случају приватних компанија, широко распрострањене неизвршења обавеза често доводе до банкрота, отпуштања и обустављања инвестиционих пројеката.

Из перспективе појединачног инвеститора, неизвршење обавеза може све уништити једним потезом. године профитабилностиОтуда је важност диверзификације, темељне анализе солвентности издаваоца, праћења рејтинга и разумевања да веће каматне стопе готово увек подразумевају већу вероватноћу неизвршења обавеза.

У међувремену, глобална финансијска тржишта би могла да претрпе ефекат заразеНеиспуњавање обавеза великог или системског издаваоца генерише аверзију према ризику, повећање премија ризика и померање капитала из високоприносне имовине у сигурну имовину, мењајући трошкове финансирања за многе актере који нису повезани са првобитним неиспуњавањем обавеза.

У овом контексту, алати за анализу Процене кредитног ризика су фундаменталне. Модели као што су Алтманов Z-скор, Џероу-Тернбулов модел или Мертонов структурни модел омогућавају процену вероватноће неизвршења обавеза на основу финансијских и тржишних информација, помажући банкама и инвеститорима да одреде цене и ограничења изложености.

Како избећи или ублажити ризик од неизвршења обавеза

Иако није увек могуће спречити неизвршење обавеза, могуће је смањити његову вероватноћу и утицај комбинацијом финансијска опрезностдобра регулатива и одговарајући савети.

У случају потрошача и малих предузећа, финансијско образовање Кључно је. Разумевање који проценат прихода је разумно издвојити за отплату дуга, предвиђање негативних сценарија (губитак посла, раст каматних стопа) и избегавање презадужености помажу у избегавању неизвршења обавеза.

Владе могу спречити суверени банкрот одржавањем одговорна фискална политикаОвим се избегавају неодрживи хронични дефицити и акумулација дуга који прекомерно зависе од веома повољних услова финансирања. Довољне резерве такође служе као заштита током стресних времена.

Уобичајени алат је превентивно реструктурирање дуга, пре него што неизвршење обавеза постане неизбежно. Преговори са повериоцима о продужењу рокова плаћања, грејс периодима или, у екстремним случајевима, делимичном опросту дуга, могу обновити одрживост без достизања неуређеног неизвршења обавеза.

Штавише, и дужници и инвеститори могу да прибегну инструментима покривеност као што су свопови за неизвршење кредитног дуга (CDS), који функционишу као врста осигурања од неизвршења дуга. Иако њихова употреба захтева искуство, када се правилно користе, они омогућавају управљање ризиком повезаним са одређеним издаваоцима.

Финансијски неизвршење обавеза је највидљивији израз нарушеног кредитног односа, а његове последице се протежу далеко даље од банковни рачуни, породична уштеђевинаПолитичка стабилност и економски развој. Разумевање њихових узрока, механизама и последица је неопходно за доношење исправних одлука, било да се ради о узимању кредита, улагању у обвезнице или осмишљавању економске политике земље.