Структурирани производи: шта су, врсте, ризици и употреба

иницирање » Привреда » Структурирани производи: шта су, врсте, ризици и употреба

Л структурирани производи Поново су постали модерни након неколико година у позадини. То су инструменти који су били веома распрострањени пре ере скоро нултих каматних стопа и који су, са новим окружењем већих приноса на фиксне обвезнице, поново дошли у центар пажње многих штедиша и инвеститора.

Иако генеришу велико интересовање због свог потенцијала профитабилностиОни остају углавном непознати значајном делу јавности. То су сложени производи, пуни техничких нијанси, који могу бити корисни ако се правилно разумеју... али опасни ако се купе без разумевања како функционишу, њихових трошкова и, пре свега, њихових ризика.

Шта је тачно структурирани производ?

Једноставно речено, а структурирани финансијски производ То је инструмент који комбинује две или више различитих финансијских средстава у један пакет. Типично, комбинује компоненту фиксног прихода (на пример, обвезницу или депозит) са једном или више финансијски деривати (опције, варанти, свопови итд.) који зависе од основне имовине: акције, берзански индекси, каматне стопе, валуте, робе или чак кредитни ризик.

Ова комбинација резултира нова инвестиција са својим правилимаКредит укључује одређени распоред датума доспећа, метод за израчунавање профитабилности, потенцијалне гаранције на главницу и услове превремене отплате. Све је ово интегрисано у јединствену, недељиву структуру која се пласира на тржиште као један производ: појединачне компоненте се не могу раставити након куповине.

Имовина или имовина на којој се дериват заснива називају се основна имовинаТо може бити индекс попут IBEX 35, до корпе акција, девизног курса EUR/USD, референтне каматне стопе или чак ризика од неизвршења обавеза компаније или земље. Перформансе ове основне имовине биће кључне за одређивање коначна профитабилност и, у многим случајевима, повраћај капитала.

Сврха ових инструмената је да омогуће дизајнирајте инвестициона решења по мери што се није могло постићи стандардним производима. Могу се створити структуре које гарантују капитал, нуде високе купоне све док се одређени услови не испуне, омогућавају профит без обзира да ли тржиште расте, пада или остаје на бочној страни, или траже побољшану профитабилност или финансирање у поређењу са оним што тржиште директно нуди.

Како у пракси изградити структурирани производ

Да бисмо у потпуности разумели његову логику, корисно је погледати типичне пример структурираног депозита повезаног са берзом који је постао веома познат 90-их и почетком 2000-их. Замислите да банка нуди „депозит на берзи“ који се односи на IBEX 35 на 12 месеци: ви улажете 1.000 евра, они вам гарантују да ћете повратити својих 1.000 евра по доспећу и, поред тога, ако индекс порасте, исплаћују вам 100% тог раста.

На пример, ако IBEX 35 порасте за 15% током те године, клијент добија свој 1.000 евра плус додатних 15%Ако индекс падне, они једноставно враћају почетних 1.000 евра. На први поглед, то изгледа као учешће на берзи „без ризика“, али у стварности претпостављате да ризик од инфлације и опортунитетни трошакАко се индекс не помери или падне, на крају ћете добити исти износ који сте уложили, али је новац изгубио куповну моћ.

Шта банка ради иза кулиса? Узима део новца и додељује га... купити имовину са фиксним приходом (на пример, једногодишњи трезорски запис) који гарантује, путем камата, повраћај од 100% главнице по доспећу. Ако је каматна стопа, на пример, 10%, улагање приближно 909,09 евра је довољно да се гарантује да ће она порасти на 1.000 евра за годину дана. Са разликом (приближно 90,91 евра), можете купити Кол опција на IBEX 35 и накнаде су покривене. Ако је опција „in money“ у тренутку истека, она се искоришћава и раст индекса може бити исплаћен клијенту; у супротном, опција истиче безвредна и инвеститор само повраћа свој капитал.

Овај дијаграм добро илуструје како се Део са фиксним приходом пружа заштиту капитала а деривативни део додаје изложеност основној имовини. Одавде се могу изградити много сложеније структуре: са различитим опцијама, различитим нивоима баријере (нокаут), вишеструком основном имовином, условним купонима, међудатумима посматрања итд.

Врсте структурираних производа према ризику

Ако погледамо ниво заштите капитала, најчешћа класификација прави разлику између структурирани производи са гарантованим капиталом по доспећу и производе са претежно ризиком. Ова разлика је кључна за њихово правилно уклапање у портфолио инвеститора.

С једне стране постоје гарантовано структурираноТо су инструменти код којих се издавалац обавезује да врати 100% уложеног капитала на датум доспећа, без обзира на то шта се дешава са основном имовином (осим у случају банкрота издаваоца). Ова група би првенствено обухватала структуриране депозите и неке гарантоване фондове или обвезнице.

На другој крајности су структурирано са капиталним ризикомТо су инструменти где повраћај главнице зависи од учинка основне имовине. Ако ствари крену лоше, инвеститор може повратити само део или чак изгубити целу инвестицију. Многи структурирани финансијски уговори и сложене структуриране обвезнице спадају у ову категорију.

Поред заштите или недостатка исте главног производа, производи могу платите повраћај тек на крају или путем периодичних купона, имају различите нивое ризика у зависности од врсте укљученог деривата и усвајају конфигурације које различито реагују на пораст, пад или бочна кретања тржишта.

Најчешћи формати структурираних производа

У зависности од правног оквира и издаваоца, структурирани производи могу бити представљени у различитим правним облицима, што утиче на њихов ликвидност, опорезивање, регулаторна заштита и тип циљног клијента.

Међу најчешћим форматима су следећи: структурирани депозитиТо су банкарски производи који комбинују део са фиксном или скоро нултом каматном стопом са другим делом чији принос зависи од индекса, акције или корпе имовине. Обично су намењени конзервативним штедишама које траже нешто више од традиционалног депозита, а у многим случајевима укључују гаранцију капитала по доспећу и покриће из Фонда за гарантовање депозита (до законских ограничења).

Такође су чести обвезнице или структуриране записеТо су приватне хартије од вредности са фиксним приходом чија накнада зависи од учинка једне или више основних средстава (индекса, акција, девизних курсева, робе итд.). Могу бити дизајниране са или без капиталних гаранција, са фиксним, варијабилним или условним купонима и нису заштићене Фондом за гарантовање депозита, тако да кредитни ризик издаваоца је неопходан.

Други формат се састоји од структурирани инвестициони фондовиОво укључује многе потпуно или делимично гарантоване фондове и друге који не гарантују главницу, већ користе деривате за реплицирање сложених структура. Сам фонд је правни субјект који држи деривате и средства са фиксним приходом која чине структурирани производ, а регулисан је прописима за институције колективног улагања.

Унутар универзума кредитних деривата, налазимо инструменте као што су Свапови за неизвршење кредитног дефолта (CDS) или свопови за неизвршење кредитног дефолтаОви инструменти се користе за заштиту од ризика неизвршења обавеза од стране издаваоца или за преузимање изложености том ризику. Иако се не сви CDS-ови продају као „малопродајни структурирани производи“, концептуално они спадају у ову породицу сложених инструмената који комбинују различите ризике.

Листирани структурирани производи: турбо обвезнице, варанти и сертификати

Поред прилагођених производа уговорених директно са банкама, постоје стандардизовани структурирани производи којима се тргује на тржиштуОви инструменти, као што су турбо бонови, варанти и одређени факторски или левериџ сертификати, омогућавају појединачним инвеститорима приступ кретању цена основне имовине са релативно малим износима.

Л варрантс Веома су сличне традиционалним опцијама: дају право, али не и обавезу, куповине или продаје имовине по унапред одређеној цени пре одређеног датума. На њихову вредност утичу перформансе основне имовине, волатилност, време до истека и други фактори, и обично имају дужи век трајања од стандардних котираних опција.

Л турбо пуњачи и многи сертификати Они функционишу другачије. Обично укључују ниво финансирања и ниво деактивације или нокаутаАко цена основне имовине достигне тај ниво баријере, производ се аутоматски обуставља и трговање престаје. Издавалац затим израчунава да ли постоји резидуална вредност за инвеститора, која може бити веома ниска или чак нула.

Код ових врста производа, левериџ је уграђен: мала промена у основној имовини узрокује много веће варијације у цени турбо опције или сертификата. Степен левериџа зависи од тога колико је ниво финансирања близу цени основне имовине: што је мања удаљеност између њих две, Што се добици и губици више увећавају, то већи постају добици и губици..

Овим производима се тргује на организованим тржиштима и, поред уобичајених тржишних ризика, укључују брокерске провизије и трошкови финансирања које наплаћује издавалац. Све ово је објашњено у Кључном информативном документу (KID) за сваки инструмент, који инвеститор треба пажљиво да прочита пре трговања.

Код ових врста производа, левериџ је уграђен: мала промена у основној имовини узрокује много веће варијације у цени турбо опције или сертификата. Степен левериџа зависи од тога колико је ниво финансирања близу цени основне имовине: што је мања удаљеност између њих две, Што се добици и губици више увећавају, то већи постају добици и губици..

Датум истека, ликвидност и превремени отказ

Заједничка карактеристика у скоро свим структурирани производи Они имају унапред одређени временски хоризонт. Уговор утврђује датум истека на који се израчунава коначни принос, преиспитују се договорени услови и враћа (или не враћа) уложени капитал.

У многим случајевима, производи предвиђају механизми за рано отказивањеМеђутим, ове опције нису увек на располагању клијенту. Неки структурирани производи имају прозоре ликвидности на одређене датуме, где институција нуди откуп или откуп производа по тржишној цени. Други укључују опције аутоматског откупа ако се испуне одређени нивои основне имовине или купона.

Постоје и производи без правог секундарног тржишта, где је једина разумна стратегија изласка задржавање инвестиције до доспећа. ограничена ликвидност То је кључна карактеристика: не можете увек продати када желите, а када можете, цена може значајно одступати од теоријске вредности због спредова, недостатка контрагента или специфичних услова издаваоца.

Када су котиране на берзама или организованим платформама, као што је случај са многим турбо обвезницама, варантима и сертификатима, ликвидност зависи од активности на тржишту и обавеза стварања тржишта од издаваоца. Може доћи до значајних разлика између куповне и продајне цене, што представља додатни трошак за инвеститора.

Све ово чини неопходним да временски хоризонт инвеститора у складу са веком трајања производаУлазак у петогодишњу структурирану инвестицију са идејом изласка за шест месеци обично је лоша комбинација, осим ако немате пуно искуства и спремни сте да прихватите потенцијално значајан губитак ако продате у неповољном тренутку.

Кључне карактеристике и ризици структурираних производа

Структурирани производи имају низ заједничких карактеристика које објашњавају зашто их регулатори разматрају сложени производи и захтевају тестове подобности и прикладности пре него што малопродајни купац може да уговори многе од њих.

Пре свега, ради се о томе уговори високе правне и финансијске сложеностиОперација зависи од детаљних формула, услова за различите основне активе, датума посматрања, баријера, фактора учешћа итд. Зато уговори садрже многе специфичне клаузуле и потребна им је свеобухватна документација (брошуре, коначни услови и одредбе, KID...).

La разноврсност могућих структура То је огромно. Производи се могу градити везани за један индекс или за корпе имовине, у једној валути или више њих, са кратким, средњим или дугим роковима доспећа, са потпуном, делимичном или без заштите капитала, са фиксним, варијабилним, растућим или условним купонима, са међуоткупима или само по доспећу. У пракси, готово свака замислива комбинација приноса и ризика може се реплицирати дериватима.

Ова флексибилност долази са својом ценом у облику ризике којих инвеститор треба да буде добро свестанМеђу најрелевантнијим су тржишни ризик (флуктуације цена основне имовине), ризик каматне стопе, валутни ризик при трговању имовином у другим валутама, кредитни ризик издаваоца и ризик ликвидности. За многе производе, максимални губитак је 100% уложеног износа.

Такође постоји јасан ризик од недовољног разумевањаИако инвеститори не могу изгубити више него што доприносе, могу веровати да је структура безбеднија него што заправо јесте или не разумеју који тржишни сценарији би им могли наштетити. Стога, регулатори захтевају јасне и довољне јавне информације о производу и да финансијске институције процене профил сваког клијента (тестови подобности и прикладности према прописима MiFID и PRIIP).

Поред свега овога, ту су и експлицитни и имплицитни трошкови: накнаде за претплату и продају, накнаде за управљање у случају фондова, марже укључене у цену деривата, трошкови финансирања које издавалац наплаћује на производе са левериџом и, у неким случајевима, додатне премије ризика (као што је премија ризика јаза која је укључена у цену одређених турбо залога како би се издавалац заштитио од наглих скокова на тржишту).

Ко издаје, а ко користи структуриране производе

Главни издаваоци структурираних производа су велике финансијске институцијеИнвестиционе банке, комерцијалне банке са тржишним одељењима, осигуравајућа друштва и, у неким случајевима, специјализована друштва. Они су ти који дизајнирају структуру, вреднују деривате и одређују финансијске услове.

Што се тиче корисника, постоји неколико различитих профила. осигуравајућа друштва Инвестициони и пензиони фондови су главни потрошачи структурираних решења за побољшање дугорочне профитабилности својих портфолија, прилагођавање ризика или дизајнирање производа који испуњавају одређене циљеве (на пример, гарантовање минималног приноса учесницима плана).

Л банке и њихови сопствени портфолији Такође користе структуриране производе за управљање билансним позицијама, оптимизацију регулаторног капитала или креирање прилагођених понуда за институционалне клијенте. У сектору приватног банкарства уобичајено је структурирати прилагођене обвезнице за клијенте са високом нето вредношћу, тражећи финансијске погодности, а понекад и извесну оптимизацију пореза у оквиру законског оквира.

El корпоративни сегмент (Велике компаније, мултинационалне компаније, нека мала и средња предузећа одређене величине) могу користити структуриране производе и за инвестиционе и за хеџинг сврхе: на пример, да би се заштитили од промена каматних стопа, девизних курсева или цена робе, интегришући заштиту у инструменте прилагођене њиховим рачуноводственим и благајничким потребама.

Коначно, мали инвеститори или малопродаја Они обично приступају стандардизованијим структурираним производима, као што су једноставни структурирани депозити и обвезнице, или листираним производима попут турбо обвезница и варанта. У овој области, регулаторни захтеви су строжи и институције морају да провере профил клијента и да се увере да разумеју природу и ризике производа пре него што им дозволе да га купе.

У свим случајевима, циљ издаваоца је да добије маржа профита прилагођена ризику (RAROC) позитивно, док купац тражи додатну вредност у поређењу са оним што би једноставнији производи могли да понуде: већу профитабилност, већу заштиту или комбинацију оба.

Предности и потенцијални недостаци за инвеститора

Међу главним предностима, структурирани производи омогућавају приступите софистицираним стратегијама помоћу једног инструменташто би иначе приморало инвеститора да директно тргује дериватима, што је сложено и не увек приступачно. Они такође омогућавају остваривање атрактивних приноса у одређеним сценаријима каматних стопа или дизајнирање структура које нуде извесну заштиту од падова у замену за одустајање од неких успона.

У окружењу од релативно високе каматне стопеКао и у тренутној ситуацији у поређењу са ером негативних каматних стопа, компонента фиксног прихода многих структурираних производа нуди више простора за експериментисање са дериватима без потпуног жртвовања сигурности главнице. То је довело до поновног пораста интересовања за депозите и структуриране обвезнице, посебно међу инвеститорима који желе да побољшају приносе на своју штедњу без потпуног обавезивања на берзи.

Међутим, то нису све предности. Многи производи имају непрозирне и тешко процењиве структуре Због тога је инвеститорима свакодневно тешко да тачно знају колико добијају или губе у било ком тренутку. Ограничена или условна ликвидност може постати проблем ако се укаже потреба за раним приступом средствима.

Штавише, пошто су састављени од деривата, уобичајено је уводити елементе као што су баријере за деактивацијуНивои финансирања, фактори учешћа или условни купони могу учинити понашање производа неинтуитивним. Често, мале промене имплицитне волатилности или каматних стопа могу значајно утицати на процену, не само на кретања основне имовине.

Стога, пре него што инвестирате у структуриране производе, важно је да буде веома јасно да Нису магична решења нити су без ризикаОни могу бити занимљив алат за допуњавање добро диверзификованог портфолија, али само ако инвеститор разуме сценарије у којима ће добити и, пре свега, оне у којима може изгубити значајан део или сав уложени капитал.

Структурирани производи су врста хибридне инвестиције која Комбинује фиксни приход и деривате како би прилагодио ризик и принос. У зависности од профила клијента, они омогућавају веома креативне стратегије и нуде могућности у специфичним тржишним окружењима, али захтевају добро разумевање њихових услова, трошкова и ризика, временски хоризонт у складу са зрелошћу производа и прихватање да, ако сценарио крене на горе, заштита може бити ограничена или непостојећа, тако да би требало да заузимају само добро одмерен део у оквиру укупног финансијског планирања сваког инвеститора.