Bankräddningspaket i Spanien: verkliga siffror, Sareb och arv

Hem » Lådor » Bankräddningspaket i Spanien: verkliga siffror, Sareb och arv

Den så kallade bankräddningen var, på gott och ont, den stora vändpunkten för vårt moderna finansiella system. Femton år efter krisen 2008 fortsätter siffror, europeiska jämförelser och konsekvenser att dyka upp, vilket hjälper oss att förstå hur mycket det kostade, vad som har återhämtats och vilka bördor som återstår på de offentliga finanserna.

I den här artikeln sammanfattar vi i detalj nyckeltalen från Eurostat, Spaniens centralbank, FROB (Fonden för ordnad omstrukturering av banker) och revisionsrätten, Sarebs (den spanska dåliga bankens) roll, skillnaderna med andra EU-länder och den aktuella debatten kring bankvinster och extraordinära skatter. Bilden är komplex : Spanien utmärker sig genom den absoluta volymen av stöd som ges till sektorn, genom effekten på det ackumulerade underskottet och genom en efterföljande ekonomisk återhämtning med både positiva och negativa aspekter.

Hur mycket kostade räddningsinsatsen och vad har återvunnits?

Eurostat har uppdaterat balansen för stödprogrammen för finanssektorn från 2008 till slutet av 2022. Spanien hade ackumulerade utgifter på drygt 89.700 miljarder euro i samband med dessa interventioner, varav huvuddelen under 2012 (räddningspaketet för Bankia, CatalunyaCaixa, Banco de Valencia, bland andra) och inklusive effekterna av Sareb efter att den omklassificerats som statsskuld 2021.

Under samma period samlade staten in 15.475 miljarder euro via olika kanaler, vilket lämnade ett underskott på över 74.000 miljarder euro. Detta är det största absoluta negativa saldot i EU , och jämfört med BNP 2022 motsvarar det 5,6 % av Spaniens BNP , en procentandel som placerar Spanien efter Cypern (15,8 %), Grekland (14,7 %), Irland (9,8 %), Portugal (9,7 %) och Slovenien (8,7 %).

Samtidigt rapporterar andra källor siffror för specifika sektorer. Spaniens centralbank uppskattade 65.725 miljarder euro i direkta injektioner (väldigt i linje med siffran 66.577 miljarder euro från revisionsrätten) och en förväntad återvinningsgrad på 14 % (cirka 9.500 miljarder euro), främst genom sitt innehav i Bankia/CaixaBank. I tidigare rapporter nämndes 58.000 miljarder euro injicerades och cirka 6.000 miljarder euro återvunna , knappt 10 %, eller 64.098 miljarder euro med 5.225 miljarder euro återinvesterade (8 %) fram till 2019. Siffrorna varierar beroende på källa och slutdatum, men mönstret är identiskt: avkastningen är begränsad.

Kontext: från eurokrisen till "Jag ska göra vad som helst"

Bostadsbubblan började spricka 2007, Lehman Brothers kollaps 2008 förvärrade den globala recessionen , och efter de falska "gröna skotten" 2009 utbröt eurokrisen. Den spanska riskpremien hoppade över 500 räntepunkter 2012 ; marknaden tvivlade inte bara på statens finansiering utan även på dess fortsatta medlemskap i euron. Denna risk för konvertibilitet försvann först när Mario Draghi, vid rodret för ECB, klargjorde att de skulle göra vad som helst som krävdes och skapade ett verktyg som var tillräckligt för att lugna satsningarna mot periferin utan att faktiskt aktiveras.

Under pandemin var det institutionella skiftet radikalt: tillfälliga fria tyglar för underskottsutgifter, massiva skuldköp och mer beslutsamt europeiskt stöd. Denna attitydförändring bidrog till att dämpa det sociala slaget , även om tillbakadragandet av stimulansåtgärder återigen sätter press på riskpremierna och gör det nödvändigt att övervaka den finansiella fragmenteringen.

Vem ledde räddningsinsatsen och hur organiserades den?

Processen började 2009 med kungligt lagdekret 9/2009 från José Luis Rodríguez Zapateros regering, vilket skapade FROB (Fonden för ordnad bankomstrukturering) med 9.000 miljarder euro i kapital och en finansieringskapacitet på upp till 90.000 miljarder euro. Den första interventionen (FROB I) år 2010 omfattade 977 miljoner euro i preferensaktier , ett redovisningsinstrument som representerar eget kapital med risk för utebliven återbetalning. Samma år främjades "mjuka fusioner" av sparbanker i kris.

Den andra fasen (FROB II) genomfördes mellan 2011 och 2012 genom kapitalökningar på totalt 13.498 miljarder euro: 4.183 miljarder euro motsvarade avtal under PSOE-regeringens slutfas och resten under PP-regeringen. I april 2011 åtog sig FROB att täcka kapitalunderskott på 15.949 miljarder euro i enlighet med tillsynsförordningarna.

Den tredje rundan, under Mariano Rajoy, kombinerade kapitalinjektioner på 37.943 miljarder euro med åtgärder gällande Sareb (den spanska dåliga banken) på totalt 2.192 miljarder euro, bland andra åtgärder. I juni 2012 godkände EU en kreditgräns på upp till 100.000 miljarder euro för att sanera den spanska banksektorn; cirka 43.000 miljarder euro användes och ungefär hälften återbetalades under de följande åren.

Vart pengarna gick: enheter och sektorkoncentration

De största offentliga stödpaketen gick till Bankia (22.400 miljarder euro), Catalunya Banc (12.500 miljarder euro) och Novacaixagalicia (9.400 miljarder euro). Tillsammans stod dessa tre banker för nästan 70 % av den totala direkta rekapitaliseringen. Totalt fick femton institutioner stöd och är nu integrerade i endast sex banker, vilket kulminerar i ett decennium av förvärv och fusioner.

Sektorn krympte från 55 enheter till cirka 10 stora grupper; banklandskapet är mycket mer koncentrerat , med större, mer solida och mer lönsamma institutioner, om än med betydande filial- och personalnedskärningar. Omvandlingen av sparbanker till affärsbanker och saneringen av balansräkningar genom försäljning av osäkra tillgångar låg till grund för denna övergång.

Staten behåller, genom FROB (Fonden för ordnad bankomstrukturering), två viktiga tillgångar för att minska nettokostnaden för räddningspaketet: cirka 17 % av CaixaBank och drygt 50 % av Sareb (den spanska dåliga banken). Utdelningar från CaixaBank har blivit FROB:s huvudsakliga återkommande inkomstkälla.

Sareb: varför den skapades, vad den köpte och dess nuvarande vikt

För att "frigöra" balansräkningarna skapades Sareb i slutet av 2012. Det köpte nästan 200 000 problemtillgångar (lån till byggherrar och fastigheter) från de räddade bankerna för cirka 51 miljarder euro. Med tiden har portföljen krympt, men det innehar fortfarande cirka 50 000 bostäder som är utställda till försäljning av fastighetsbolag.

Sareb lanserades med en skuld på 50.781 miljarder euro och hade i slutet av 2020 amorterat 31 % (vilket återstår cirka 35 miljarder euro). Dess uttalade mål är att avskriva all skuld omkring 2027 , utan strikta årliga mål och med kapacitet att sälja med förlust om intäkterna ökar. År 2020, på grund av COVID-19-avmattningen, genererade de cirka 1,4 miljarder euro i intäkter och amorterade 186 miljoner euro; efterföljande prognoser förutspådde 2 miljarder euro i intäkter och upp till 1 miljard euro i amorteringar under det följande året.

En vändpunkt kom 2021, när Eurostat tvingade fram en omklassificering av sin skuld till offentlig skuld eftersom den garanterades av staten. Denna förändring ökade plötsligt räddningspaketets kostnad , och i slutet av 2022 hade Spanien fortfarande cirka 30.000 miljarder euro i skulder kopplade till Sareb inom den totala skulden på 78.700 miljarder euro från räddningspaketet.

Försäljningen av Sarebs förfallna tillgångar gjorde det möjligt att minska räddningsskulden med nästan 6.500 miljarder år 2022 , enligt Eurostat.

Vad Europa säger: länder med överskott och en jämförelse med Spanien

Eurostats rapport visar en liten grupp länder med en positiv balans mellan vad de spenderade på stöd till det finansiella systemet och vad de återvann genom inkomster, avgifter eller omvärdering och försäljning av tillgångar. Frankrike sticker ut med ett överskott på över 2.000 miljarder euro och Danmark med cirka 1.500 miljarder euro. Luxemburg och Sverige uppvisar också ackumulerade överskott, på cirka 0,1–0,4 % av deras BNP.

Europeiska statistikbyrån erbjuder en tvåfaldig förklaring: intäkter från garantiavgifter och avkastning/kapitalvinster som härrör från instrument som staten förvärvat, och i vissa fall specifika skatteintäkter eller återförsäljning av icke-finansiella tillgångar över deras anskaffningspris. De flesta länder har dock ett negativt saldo i den ackumulerade totalsumman sedan 2008.

Om vi ​​begränsar oss till år 2022 fortsatte endast en minoritet av medlemsstaterna att öka sitt räddningspaketunderskott, och Spanien är ett av dem. Den totala skulden kopplad till räddningspaketet i EU var cirka 430.000 miljarder euro i slutet av 2022, med en årlig minskning på cirka 30.000 miljarder euro, ledd av Tyskland och, i mindre utsträckning, av Spanien.

Statens intäkter: utdelningar, avyttringar och eget kapital

År 2022 ökade Spanien det ackumulerade underskottet från räddningspaketet med 967 miljoner euro: mer än 1.400 miljarder euro spenderades, medan drygt 440 miljoner euro mottogs. Den huvudsakliga inkomstkällan har varit utdelningar från CaixaBank (tidigare Bankia): år 2022 uppgick dessa till cirka 190 miljoner euro, med efterföljande förväntningar på att nå 250 miljoner euro. Sedan 2013 har de offentliga kassorna mottagit cirka 1.600 miljarder euro i utdelningar från sina bankinnehav.

Eurostat värderar den spanska statens andel i CaixaBank till 4.778 miljarder euro i slutet av 2022, vilket motsvarar aktiekursen vid den tidpunkten. Denna siffra är långt ifrån det stöd som tillfördes Bankia och BMN , vilket konverterades till CaixaBank-aktier efter fusionen; det utestående saldot överstiger 20.000 miljarder euro.

Det ekonomiska arvet: mindre privat skuld, mer export, mer offentlig skuld

Efter den stora krisen nådde Spanien 2017 efter att ha återhämtat sig från 2008 års BNP, med en högsta arbetslöshet på 6,2 miljoner i början av 2013. Ekonomin lämnade "dieten av extern kredit ", enligt makroekonomisk analys ; idag har den externa sektorn större vikt och det finns mindre privat skuldsättning, vilket hjälper till att rida ut chocker som pandemin med en bättre produktiv bas.

Men betydande obalanser kvarstår: den offentliga skulden är högre än 2012 , arbetslösheten ligger kvar på tvåsiffrigt och tillväxtmodellen samexisterar med ett "bevarande av fastigheter". Europeiska fonder syftar till att öka produktiviteten om de genomförs effektivt, en form av ömsesidighet som var otänkbar för ett decennium sedan.

Allmänna lärdomar från finansiella räddningsaktioner

Internationella erfarenheter från 1900- och 2000-talen har avslöjat återkommande mönster. Centralbanker agerar som långivare i sista hand för att tillhandahålla likviditet när interbankmarknaden sinar, men detta löser inte insolvens.

• Tillåt ordnade konkurser av insolventa enheter, skydda insättare och viktiga leverantörer och förhindra systemisk smitta.
• Revision och transparens det faktiska läget i balansräkningarna före insättning av resurser.
• Rekapitalisera med lämpliga instrument (preferensaktier eller kapital) till livskraftiga eller systemiska enheter.
• Intervenera och späd ut/eliminera aktieägare där så är lämpligt, genom att ta effektiv kontroll och professionalisera ledningen.
• Förbjud utdelningar medan det offentliga stödet varar för att avsätta resurser för att städa upp och tillhandahålla tjänster.
• Återprivatisera när den friska enheten kan fungera utan hjälp och täcka en del av kostnaden.
• Lägre räntor att underlätta kreditgivningen och stimulera ekonomin, om det monetära ramverket tillåter det.

Världsbanken uppskattade att finansiella räddningspaket kostade i genomsnitt 13 % av BNP i det land som drabbades av dem. Exempel finns i överflöd : från Lockheed (1971) och Chrysler (1980), till Parmalat (2003) och räddningspaketet för Dubai och Dubai World av Abu Dhabi (2009).

Under den amerikanska krisen 2008 granskades bolag som Fannie Mae, Freddie Mac, AIG, Goldman Sachs, Morgan Stanley och, inte strikt tekniskt sett, GM och Chrysler , utöver det stöd som Bank of America fick för förvärvet av Merrill Lynch. I Europa upplevde Irland en bankkollaps mellan 2008 och 2011, med likviditetsproblem följt av solvensproblem på grund av fastighetssektorn. Sverige (1991-92) är ett skolboksexempel : staten absorberade förluster, nationaliserade, omstrukturerade och återprivatiserade; nettokostnaden sjönk från de ursprungliga 4 % av BNP till mindre än 2 % efter att bankerna såldes.

Ur ett kritiskt perspektiv tas oro upp kring moralisk risk (incitament att ta risker i hopp om en räddningsaktion), företagens partiskhet och kostnaden för skattebetalarna. Island, till exempel, avvisade i en folkomröstning finansiering av vissa bankskulder, vilket tillät dåligt förvaltade institutioner att gå omkull – en politiskt unik strategi som ändå distanserade sig från den europeiska modellen.

Rekordvinster i banker och extraordinär skatt

Precis runt hörnet har de sex största bankerna som är noterade på Ibex 35 rapporterat sammanlagda vinster på 23.656 miljarder euro mellan januari och september 2024, nästan 20 % högre än föregående år. Denna resultatökning har återuppväckt debatten om att förlänga den extraordinära skatten på banker och dess förenlighet med arvet från räddningspaketet.

Fedea har beskrivit denna åtgärd som en sektorspecifik "böter" med negativa effekter på tillväxt och kunder, medan dess förespråkare ser den som en delvis återbetalning av extraordinära vinster i ett sammanhang med stigande räntor. Den senaste räkningen som betalades av Santander, CaixaBank, BBVA, Bankinter, Sabadell och Unicaja var cirka 1.000 miljard euro, en blygsam summa jämfört med räddningspaketets siffror som har utlöst offentlig debatt om den "moraliska skulden" som är skyldig skattebetalarna.

Det finns inga uppgifter om att sektorn kritiserat räddningspaketet 2012, vilket var avgörande för att förhindra en systemkris. Att låta finanssystemet kollapsa var inte ett alternativ , eftersom det skulle ha orsakat större skador på sparande, betalningar och den produktiva sektorn; faktum är att Grekland, Portugal, Irland och Cypern alla fick omfattande räddningspaket mellan 2010 och 2013. Den aktuella frågan är hur mycket och hur sektorn ska betala tillbaka under perioder av ekonomisk välstånd.

Den "giftiga tegelstenen", bostäder och Sareb idag

Fastighetsboomen lämnade ärr som fortfarande är synliga: mer än 300 miljarder euro i lån beviljades byggherrar under bubbelfasen, och en betydande del hamnade som utmätta eller osäkra tillgångar i balansräkningarna och senare i händerna på Sareb (det spanska kapitalförvaltningsbolaget). Landskapet har förändrats: betydligt mindre byggs (cirka 100 000 bygglov jämfört med 900 000 år 2006), utlåningen är mer försiktig och sektorn domineras nu av stora internationella fonder.

Trots detta kvarstår ett lager av fastigheter till följd av omstruktureringen. Regeringen siktar på att omvandla en del av dessa giftiga fastigheter till prisvärda hyresbostäder , genom att utnyttja sin offentliga kontroll över Sareb. Samtidigt fortsätter företaget att avyttra tillgångar, och dess balansräkning, som uppgick till cirka 29.000 miljarder euro, arbetar för att stänga positioner och betala av skulder.

Vad som återstår att göra: avyttringar och begränsningar för återhämtningen

FROB har två verktyg för att rädda en återhämtning: utdelningar och avyttring av sin andel i CaixaBank, samt den slutliga förvaltningen av Sareb. Försäljningen av CaixaBank-andelen sattes ursprungligen som måldatum; takten och marknadsfönstret kommer dock att avgöra den faktiska avkastningen, och marknadsvärdet (4.778 miljarder euro i slutet av 2022, enligt Eurostat) ligger långt under det ursprungligen injicerade kapitalet (Bankia/BMN).

Tillgängliga bevis tyder på att den stora majoriteten av stödet inte kommer att återbetalas , utöver utdelningar och potentiella kapitalvinster. Det är därför jämförelser med Frankrike, Danmark, Sverige eller Luxemburg är så upplysande: där genererade garantier och tillfälligt ägande av instrument tillräckliga intäkter och avgifter för att balansera (eller nästan balansera) räkenskaperna.

I Spanien hjälpte det inte att huvuddelen av utgifterna koncentrerades till ett fåtal räkenskapsår och till enheter med allvarliga försämringar kopplade till fastighetscykeln. Även år 2022 var årsbalansen negativ (ett ytterligare underskott på 967 miljoner euro), trots hjälp av utdelningar och skuldminskning genom Sareb-försäljningar. Trögheten kommer att minska, men den historiska bördan kvarstår.

Bankräddningen satte stopp för en modell av fastighetsboom och sparbanker som plågats av inblandning, inledde en mer koncentrerad och robust banksektor och införde en hög offentlig räkning som Europa gradvis har begränsat med strängare redovisningsregler. Idag är det finansiella systemet mer motståndskraftigt , ekonomin är mindre beroende av billig kredit och den externa sektorn spelar en större roll; hög offentlig skuld, strukturell arbetslöshet och räntekänslighet tjänar dock som påminnelser om att arvet fortfarande finns kvar i våra räkenskaper och ekonomiska politik.

Relaterad artikel:

Allt om makroekonomisk analys: nyckelindikatorer, användbarhet och relevans