การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับวิกฤตสินเชื่อภาคเอกชนและความเสี่ยงเชิงระบบ

หน้าหลัก » ธนาคารออมสิน » การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับวิกฤตสินเชื่อภาคเอกชนและความเสี่ยงเชิงระบบ

เมื่อพิจารณาสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบัน เราจะเห็นว่าการให้สินเชื่อส่วนบุคคลได้เปลี่ยนจากตลาดเฉพาะกลุ่มสำหรับคนเพียงไม่กี่คน ไปสู่ตลาดยักษ์ใหญ่ที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ หลังจากวิกฤตการณ์ครั้งใหญ่ในปี 2008 ซึ่ง ทำให้ บริการธนาคารแบบดั้งเดิมสั่นคลอน ช่องว่างจึงเกิดขึ้นและถูกเติมเต็มอย่างรวดเร็วโดยกองทุนเฮดจ์ฟันด์และบริษัทไพรเวทอิควิตี้การวิวัฒนาการของระบบนิเวศการให้สินเชื่อ นี้ ทำให้เงินหลายพันล้านดอลลาร์ไหลเวียนไปยังธุรกิจต่างๆ โดยไม่ต้องผ่านการกรองที่เข้มงวดของธนาคารแบบดั้งเดิม ก่อให้เกิดการเติบโตอย่างรวดเร็วที่เริ่มแสดงสัญญาณของการชะลอตัวลงแล้ว

ประเด็นสำคัญคือ การเติบโตนี้ไม่ได้มาโดยปราศจากราคาที่ต้องจ่าย เป็นเวลาหลายปีแล้วที่นักลงทุนถูกล่อลวงด้วยผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจ แต่ตอนนี้กลับกลายเป็นว่าความเสี่ยงนั้นถูกประเมินต่ำเกินไป เราไม่ได้พูดถึงปัญหาที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการสะสมของความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างซึ่งเมื่อรวมกับบริบททางภูมิรัฐศาสตร์ที่ตึงเครียดและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังทดสอบความยืดหยุ่นของแบบจำลองที่ไม่เคยได้รับการทดสอบความเครียดอย่างจริงจังเลยนับตั้งแต่เกิดวิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัยด้อยคุณภาพ

บทความที่เกี่ยวข้อง:

การวิเคราะห์ความเสี่ยงระดับโลกและผลกระทบต่อเศรษฐกิจในอนาคต

อันตรายของการให้กู้ยืมโดยตรงและการขาดความโปร่งใส

หนึ่งในประเด็นร้อนแรงที่สุดคือการให้สินเชื่อโดยตรง ซึ่งก็คือการที่กองทุนให้เงินกู้โดยตรงแก่ธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง (SMEs) ปัญหาคือ สินเชื่อแบบมีเงื่อนไขน้อย (covenant-lite loans) กลายเป็นเรื่องปกติไป แล้ว สินเชื่อเหล่านี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นสัญญาที่มีข้อจำกัดน้อยมาก หมายความว่าผู้ให้กู้จะไม่ทราบถึงสถานะทางการเงินที่แท้จริงของบริษัทจนกว่าจะสายเกินไป ซึ่งก่อให้เกิดความไม่โปร่งใสและสร้างความกังวลให้กับหน่วยงานกำกับดูแล

นอกจากนี้ เราพบว่ากลยุทธ์เหล่านี้จำนวนมากอิงตามราคาที่รายงานภายในมากกว่ามูลค่าตลาดที่แท้จริง ซึ่งสร้างภาพลวงตาของความมั่นคง ทุกอย่างดูเหมือนจะดำเนินไปอย่างราบรื่นจนกระทั่งเกิดวิกฤตและค่าพรีเมียมจากสภาพคล่องต่ำลดลงทำให้ผู้ลงทุนติดอยู่ในสินทรัพย์ที่พวกเขาไม่สามารถขายได้อย่างรวดเร็วโดยไม่สูญเสียเงินจำนวนมหาศาล

ตัวอย่างที่ชัดเจนของความไม่สบายใจนี้คือ BDC หรือบริษัทพัฒนาธุรกิจ บริษัทเหล่านี้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แต่ลงทุนในสินเชื่อภาคเอกชน ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิอย่างมากซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่เชื่อมั่นในมูลค่าที่ผู้บริหารประเมินไว้อย่างมองโลกในแง่ดีอีกต่อไป

บทความที่เกี่ยวข้อง:

การติดตามสถานการณ์เศรษฐกิจ: ข้อมูลสำคัญ รายงาน และเครื่องมือ

สัญญาณเตือน: การล้มละลายของบริษัทและการฉ้อโกง

ไม่ต้องมองไปไกลก็เห็นว่าสถานการณ์กำลังย่ำแย่ กรณีล่าสุดอย่างเช่นของบริษัท Tricolor Holdings ที่เชี่ยวชาญด้านสินเชื่อรถยนต์สำหรับผู้ที่มีเครดิตไม่ดี ได้เปิดเผยให้เห็นถึงความเปราะบางของระบบ บริษัทนี้ประกาศล้มละลายหลังจากถูกกล่าวหาว่าฉ้อโกงและมีหนี้สินซ่อนเร้นทำให้กองทุนปล่อยกู้เอกชนที่อัดฉีดเงินหลายล้านโดยอาศัยการค้ำประกันที่อาจเป็นเพียงคำสัญญาที่ว่างเปล่าต้องสั่นคลอน

ในทางกลับกัน First Brands Group ได้แสดงให้เราเห็นอีกด้านหนึ่งของเหรียญ นั่นคือการเติบโตอย่างรวดเร็วที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สิน เมื่อพวกเขาพยายามรีไฟแนนซ์หนี้ 6.000 พันล้านดอลลาร์ ข้อตกลงก็ล้มเหลวเนื่องจากขาดความโปร่งใสเกี่ยวกับผลกำไร สิ่งที่น่าประหลาดใจที่สุดคือ ในขณะที่บริษัทกำลังตกต่ำ กองทุนบางแห่ง เช่น Apollo Global Management กลับขายชอร์ตหนี้ของบริษัททำให้ได้กำไรเมื่อมูลค่าพันธบัตรดิ่งลงสู่ระดับที่ต่ำอย่างไม่น่าเชื่อ

ผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยี

เรามักลืมไปว่าเทคโนโลยีสามารถบั่นทอนผลกำไรของบริษัทได้ การเติบโตของ AI ได้สร้างความเสี่ยงทางเทคโนโลยีที่ไม่คาดคิดซึ่งส่งผลกระทบต่อบริษัทซอฟต์แวร์เป็นพิเศษ กองทุนไพรเวทอิควิตี้หลายแห่งเข้าซื้อกิจการบริษัทเหล่านี้ในราคาที่สูงเกินจริงเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ตอนนี้ AI กำลังเปลี่ยนแปลงภาคส่วนนี้และทำให้โมเดลธุรกิจที่เคยดูมั่นคงกลายเป็นสิ่งล้าสมัย

มีการประเมินว่าธุรกรรมที่ได้รับเงินทุนจากสินเชื่อส่วนบุคคลมากกว่าครึ่งหนึ่งในช่วงทศวรรษที่ผ่านมามีปัจจัยเสี่ยงด้าน AIอยู่ด้วย ซึ่งหมายความว่าเรากำลังเผชิญกับคลื่นของการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้น เนื่องจาก1การใช้AI ในผลประกอบการทางการเงินอาจเปิดเผยว่าบริษัทต่างๆ จะไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดที่จำเป็นเพื่อจ่ายผลตอบแทนสูงตามที่สัญญาไว้กับนักลงทุนได้

บทความที่เกี่ยวข้อง:

การจัดอันดับเครดิตจะช่วยส่งเสริมสตาร์ทอัพในยุโรป

ความเสี่ยงเชิงระบบหรือการปรับตัวของตลาดธรรมดา?

นี่คือจุดที่ผู้เชี่ยวชาญมีความเห็นขัดแย้งกัน ฝ่ายหนึ่ง บุคคลสำคัญอย่างผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเตือนถึงความคล้ายคลึงที่น่ากังวลกับวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ในปี 2008 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องวิธีการจัดกลุ่มและจำหน่ายสินทรัพย์เหล่านี้ อีกฝ่ายหนึ่ง บริษัทขนาดใหญ่อย่าง BlackRock และ Blackstone โต้แย้งว่าระบบมีความแข็งแกร่งกว่ามาก เนื่องจากพวกเขามีการใช้ประโยชน์จากเงินกู้ในระดับต่ำกว่าและดำเนินงานโดยมีระยะเวลาการลงทุนที่ยาวนานกว่า

กรณีของกองทุน HPS Corporate Lending Fund ที่ BlackRock เป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของความตึงเครียดนี้ มันไม่ใช่การล่มสลายของบริษัท แต่เป็นปัญหาด้านสภาพคล่อง การจำกัดการถอนเงินทำให้ผู้จัดการสินทรัพย์หลีกเลี่ยงการขายออกครั้งใหญ่ที่จะทำลายมูลค่าของกองทุน แม้ว่าบางคนอาจมองว่ามันเป็น "การแห่ถอนเงินจากธนาคาร" แต่ในทางเทคนิคแล้วมันเป็นมาตรการเพื่อปกป้องความสามารถในการชำระหนี้ของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ เนื่องจากสินเชื่อส่วนบุคคลไม่ได้ขายออกได้ง่ายๆ เหมือนหุ้น Apple

ก้าวต่อไป: กลยุทธ์การลงทุนที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น

เนื่องจากการปล่อยสินเชื่อโดยตรงกำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวด แนวโน้มจึงเป็นการหันไปหาแหล่งเงินทุนที่มีสินทรัพย์ที่จับต้องได้เป็นหลักประกัน ปัจจุบัน การจัดหาเงินทุนโดยใช้สินทรัพย์เป็นหลักประกัน (ABF) และหนี้สินอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ระดับสูงดูเหมือนจะเป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผลที่สุด ตลาดเหล่านี้มีหลักประกันที่จับต้องได้รองรับและมีความสัมพันธ์กับกำไรของบริษัทต่ำกว่ามาก ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากต้นทุนและภาษีพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้น

สิ่งสำคัญในปัจจุบันคือการหยุดมุ่งเน้นที่ผลตอบแทนที่ระบุไว้ และเริ่มให้ความสำคัญกับความแข็งแกร่งของงบดุลและความมั่นคงของกระแสเงินสด ตลาดเริ่มให้รางวัลแก่การวิเคราะห์พื้นฐานและความแตกต่างโดยลงโทษผู้บริหารที่เพียงแค่จัดสรรเงินทุนโดยไม่วิเคราะห์ว่าธุรกิจพื้นฐานนั้นมีความยั่งยืนในระยะยาวหรือไม่