- ธนาคารกลางสหรัฐได้ปรับท่าทีให้เข้มงวดมากขึ้น โดยยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า และทำให้การคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยมีความซับซ้อนมากขึ้น
- ตลาดเกิดใหม่มีสภาพการณ์ที่แตกต่างกันออกไป โดยบางประเทศกำลังเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อ ในขณะที่บางประเทศกำลังผ่อนคลายนโยบายด้านเงินเฟ้อ
- มีความเสี่ยงแฝงอยู่ในการมีหนี้ต่างประเทศในระดับสูงในประเทศต่างๆ เช่น ตุรกีหรือชิลี เมื่อเทียบกับโอกาสที่น่าดึงดูดใจในตลาดตราสารหนี้ภายในประเทศ
เมื่อเราพูดถึงการกระทำของธนาคารกลางสหรัฐฯ เรามักจะเปรียบเทียบกับเกมหมากรุกที่การก้าวพลาดเพียงครั้งเดียวอาจทำให้พอร์ตการลงทุนทั้งหมดสั่นคลอนได้ ในขณะนี้ เราอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ซึ่งแนวทางใหม่ของเควิน วอร์ชได้ละทิ้ง "การให้คำแนะนำล่วงหน้า" ที่มีชื่อเสียง ทำให้เหล่านักลงทุนต้องดิ้นรนเพื่อคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไปในทิศทางใด ซึ่งยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับภูมิทัศน์ทางการเงิน
ในขณะเดียวกัน ฝั่งยุโรป ตลาดเกิดใหม่กำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างมาก เราไม่สามารถเหมารวมพวกเขาทั้งหมดได้ เพราะมาตรการทางการเงินมีความแตกต่างกันมากบางประเทศกำลังเข้มงวดนโยบายเพื่อควบคุมราคา ในขณะที่บางประเทศกำลังลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยายามฟื้นฟูเศรษฐกิจ โดยทั้งหมดนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความกังวลใจเกี่ยวกับการตัดสินใจของวอชิงตัน
แดชบอร์ดของเฟดและความผันผวนของดอลลาร์
ความเป็นจริงคือ การคาดการณ์โดยทั่วไปเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยได้พังทลายลงแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่คงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ยังเปลี่ยนไปใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น ทำให้มีความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับตัวสูงขึ้นแทนที่จะลดลงสิ่งนี้ทำให้ดอลลาร์กลับมาแข็งค่าอย่างมากอีกครั้ง โดยทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเมื่อความไม่แน่นอนหายไป
ในสถานการณ์นี้ เงินยูโรและเงินปอนด์กำลังอ่อนค่าลง เนื่องจากได้รับแรงกดดันจากเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าในเศรษฐกิจโลกซึ่งเกิดจากอัตราดอกเบี้ยสูงและความต้องการที่คงที่ สำหรับบริษัทที่นำเข้าหรือส่งออก นี่เป็นปัญหาใหญ่ เพราะความเสี่ยงไม่ได้อยู่ที่ความผันผวนเอง แต่在于ความเร็วในการเปลี่ยนแปลงของความแน่นอนซึ่งสามารถกัดเซาะอัตรากำไรได้ในพริบตา
ภาพรวมสถานการณ์หนี้สินในตลาดเกิดใหม่
เมื่อพิจารณาจากตัวเลขแล้ว สถานการณ์ค่อนข้างน่าสนใจ หนี้ที่ไม่ใช่ภาคการเงินทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ และในขณะที่ประเทศพัฒนาแล้วแบกรับภาระหนักที่สุด แต่การเติบโตของหนี้ในตลาดเกิดใหม่ต่างหากที่ควรทำให้เรากังวลอย่างแท้จริง ตั้งแต่ปี 2006 หนี้ในตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้น 3,4 เท่าซึ่งเป็นตัวเลขที่น่าตกใจหากไม่พิจารณาอย่างถี่ถ้วน
- พื้นที่เสี่ยง: ประเทศต่างๆ เช่น ชิลี อินโดนีเซีย มาเลเซีย ซาอุดีอาระเบีย ไทย และตุรกี อยู่ในภาวะเปราะบาง เนื่องจากระดับสินเชื่อของประเทศเหล่านี้สูงเกินกว่าแนวโน้มระยะยาว
- หนี้ต่างประเทศที่อันตราย: ในมาเลเซียและโปแลนด์ หนี้ต่างประเทศมีสัดส่วนเกิน 70% ของ GDP ซึ่งเข้าใกล้ระดับที่เคยบ่งชี้ถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินในอดีต
- เงินสำรองไม่เพียงพอ: ตุรกีอาจเป็นกรณีที่ละเอียดอ่อนที่สุด เนื่องจากเงินสำรองระหว่างประเทศของประเทศแทบจะไม่เพียงพอต่อภาระผูกพันระยะสั้น
เราต้องไม่ลืมอันตรายของพันธบัตรที่ออกโดยบริษัทย่อยในต่างประเทศ ซึ่งอาจเป็นอันตรายต่อความมั่นคงทางการเงินของบริษัทแม่ภาคธุรกิจเอกชนได้เข้ามามีบทบาทแทนภาครัฐในการออกหนี้ระหว่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระดับที่น่าเป็นห่วงในชิลีและบราซิล ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงของประเทศและผลกระทบทางการเงิน
โอกาสในตลาดตราสารหนี้เกิดใหม่
ถึงแม้จะมีเรื่องน่ากังวลอยู่บ้าง แต่ก็ไม่ใช่ข่าวร้ายไปเสียทั้งหมด บางคนมองว่าพันธบัตรตลาดเกิดใหม่เป็นโอกาสทองหลังจากผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่มานานกว่าทศวรรษ ปัจจุบันตลาดเหล่านี้ มี มูลค่าที่น่าดึงดูดใจมากและ มีพื้นฐานที่แข็งแกร่ง อีกทั้งยังมีการเติบโตที่สูงกว่าประเทศพัฒนาแล้วด้วย
ประเด็นสำคัญคืออย่าสรุปแบบเหมารวม ความนิยมในการลงทุนในตราสารหนี้สกุลเงินท้องถิ่น กำลังเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในประเทศอย่างบราซิล ที่ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงกว่า 10% ซึ่งเป็นสิ่งดึงดูดใจอย่างมากสำหรับนักลงทุนที่เน้นปัจจัยพื้นฐาน ในทางกลับกัน จีนเป็นกรณีพิเศษ แม้ว่าการเติบโตของจีนจะอยู่ในทิศทางที่ดี แต่ผลตอบแทนจากพันธบัตรระยะ 10 ปีกลับไม่น่าประทับใจ ทำให้หลายคนลดสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตรและหุ้นจีนลง
ความเสี่ยงระดับโลกและกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง
นโยบายต่างประเทศของสหรัฐฯ และแรงกดดันที่อาจเกิดขึ้นกับเฟดให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างไม่เป็นธรรมชาติ อาจทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงในระยะยาว แต่ก็อาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้นได้เช่นกัน เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวนเหล่านี้การลงทุนในทองคำจึงเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดต่อความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์
ในการรับมือกับสถานการณ์นี้ วิธีการเลือกสรรอย่างเหมาะสมจึงเป็นสิ่งที่ดีที่สุด แทนที่จะวิเคราะห์หนี้ของตลาดเกิดใหม่โดยรวม ควรศึกษาแต่ละประเทศแยกกันและตัดสินใจว่าควรลงทุนในสกุลเงินแข็งหรือสกุลเงินท้องถิ่นโดยพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานภายในประเทศนั้นๆ โดยไม่สนใจความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาคที่เราควบคุมไม่ได้ และมุ่งเน้นไปที่มูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์แต่ละรายการ
สถานการณ์ปัจจุบันบีบให้เราต้องสร้างสมดุลระหว่างความระมัดระวังเกี่ยวกับหนี้สินจำนวนมากในบางประเทศ กับความทะเยอทะยานที่จะได้รับผลตอบแทนสูงในตลาดที่เลือกไว้ ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังกำหนดกฎเกณฑ์ใหม่ของเกมการเงินโลก ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าของสกุลเงินและความมั่นคงของพันธบัตรรัฐบาล
