ภาวะเงินฝืด: สาเหตุ ความเสี่ยง และบทบาทของนโยบายการเงิน

การเริ่มต้น » กล่อง » ภาวะเงินฝืด: สาเหตุ ความเสี่ยง และบทบาทของนโยบายการเงิน

La ภาวะเงินฝืดที่ทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ เป็นหนึ่งในสถานการณ์ทางเศรษฐศาสตร์มหภาคที่น่ากลัวที่สุด โดย ธนาคารกลางรัฐบาลและนักเศรษฐศาสตร์ ในแง่แรก ราคาสินค้าที่ลดลงฟังดูดีสำหรับผู้บริโภคทุกคน แต่เมื่อการลดลงนั้นเกิดขึ้นเป็นวงกว้างและต่อเนื่อง เศรษฐกิจอาจเข้าสู่ภาวะที่เลวร้าย คือ ความต้องการลดลง การผลิตลดลงอย่างรวดเร็ว อัตราการว่างงานสูงขึ้น และภาวะเงินฝืดเพิ่มมากขึ้น

ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา เหตุการณ์ต่างๆ เช่น ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ค.ศ. 1929-1933ไม่ว่าจะเป็นภาวะเงินฝืดที่ยืดเยื้อของญี่ปุ่น หรือความเสี่ยงล่าสุดในยูโรโซน พวกเขาได้นำแนวคิดนี้กลับมาสู่ความสนใจอีกครั้ง นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์อย่างบิทคอยน์ ซึ่งถูกออกแบบมาด้วยตรรกะของภาวะเงินฝืด ได้จุดประกายการถกเถียงอีกครั้งเกี่ยวกับความหมายที่แท้จริงของเศรษฐกิจราคาตกต่ำ และว่าภาวะเงินฝืดเป็นอันตรายจริงหรือเป็นเพียงตำนานที่เกินจริง

ภาวะเงินฝืดแบบวนเวียนคืออะไรกันแน่?

พูดอย่างเคร่งครัดแล้ว ภาวะเงินฝืดคือการลดลงอย่างต่อเนื่องและโดยทั่วไปของระดับราคา การเปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าและบริการในระบบเศรษฐกิจ ซึ่งโดยปกติจะวัดด้วยดัชนีต่างๆ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อย่างต่อเนื่องอย่างน้อยหลายไตรมาส ไม่ใช่แค่การลดลงของราคาเพียงหนึ่งหรือสองรายการ แต่เป็นการลดลงในวงกว้างที่ส่งผลกระทบต่อตะกร้าสินค้าของผู้บริโภคทั้งหมด

ภาวะเงินฝืดเกิดขึ้นเมื่อ ภาวะเงินฝืดนี้กลายเป็นกระบวนการที่เกิดขึ้นเองอย่างต่อเนื่องการลดลงของราคาส่งผลให้กำไรและค่าจ้างลดลง ซึ่งส่งผลเสียต่อธุรกิจ การบริโภคและการลงทุนซึ่งส่งผลให้ราคาสินค้าและการผลิตลดลงไปอีก นี่เป็นการสร้างวงจรที่เลวร้ายซึ่งยากจะหยุดยั้งได้หากปราศจากการแทรกแซงทางนโยบายเศรษฐกิจที่เด็ดขาด

ปรากฏการณ์นี้มักเริ่มต้นเนื่องจาก ราคาสินค้าที่ลดลงส่งผลกระทบต่อกำไรของธุรกิจบริษัทต่างๆ ถูกบังคับให้ลดต้นทุนเพื่อความอยู่รอด: พวกเขาจึงลดจำนวนพนักงาน เลื่อนการลงทุน และปิดสายธุรกิจที่ไม่ทำกำไร การตอบสนองเช่นนี้ แม้จะดูสมเหตุสมผลในระดับจุลภาค แต่สุดท้ายแล้วจะส่งผลให้เกิดการจ้างงานน้อยลงและรายได้ที่ใช้จ่ายได้ลดลงในระดับโดยรวม ซึ่งยิ่งฉุดความต้องการให้ลดลงไปอีก

ในแบบคู่ขนาน, ครัวเรือนต่างรับรู้ว่าทุกอย่างจะถูกลงในวันพรุ่งนี้พวกเขาเลื่อนการซื้อสินค้าชิ้นใหญ่ (บ้าน รถยนต์ เครื่องใช้ไฟฟ้า ฯลฯ) ออกไป และในหลายกรณีก็เพิ่มเงินออมเพื่อเป็นการป้องกันไว้ก่อน พฤติกรรมที่รอบคอบเช่นนี้ในแต่ละบุคคล อาจส่งผลให้ความต้องการโดยรวมลดลงอย่างมากเมื่อคนส่วนใหญ่ในระบบเศรษฐกิจนำไปใช้

วงจรเลวร้ายของภาวะเงินฝืดเกิดขึ้นได้อย่างไร

แก่นแท้ของภาวะเงินฝืดคือปัญหาของ... ความคาดหวังเกี่ยวกับแนวโน้มราคาในอนาคตหากธุรกิจและผู้บริโภคเชื่อว่าราคาสินค้าจะลดลงอย่างต่อเนื่อง พวกเขาก็จะปรับเปลี่ยนการตัดสินใจในปัจจุบันในลักษณะที่ส่งผลให้ราคาสินค้าลดลงไปอีก

ลองนึกภาพว่าธนาคารกลางหรือตลาดเองเป็นผู้ส่งสัญญาณว่า อัตราเงินเฟ้อจะต่ำมากหรือติดลบเป็นระยะเวลานานหลายครัวเรือนจะคิดว่า "ทำไมต้องซื้อตอนนี้ ในเมื่ออีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะถูกกว่า" พวกเขาจึงเลื่อนการซื้อสิ่งที่ไม่เร่งด่วนออกไป โดยเฉพาะสินค้าชิ้นใหญ่ และหันไปใช้เงินออมหรือเงินสดแทน

ความล่าช้าในการตัดสินใจของผู้บริโภคที่เกิดขึ้นอย่างแพร่หลายนี้ก่อให้เกิด... การลดลงของอุปสงค์รวมบริษัทต่างๆ กำลังเผชิญกับปัญหาหนี้สินล้นพ้นตัว ดอกสต็อกพวกเขาผลิตสินค้าได้มากกว่าที่ขายได้ เพื่อที่จะระบายสินค้าคงคลัง พวกเขาจึงไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องลดราคาลงอีก และจัดโปรโมชั่นลดราคาอย่างดุดัน

ส่วนลดใหม่เหล่านี้ แทนที่จะแก้ปัญหา กลับยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่า ราคาจะยังคงลดลงต่อไปข้อความที่สื่อถึงผู้บริโภคโดยนัยนั้นชัดเจน: การรอคอยย่อมคุ้มค่า ผลที่ตามมาคือ กิจกรรมต่างๆ หยุดชะงัก สัญญาต่างๆ ไม่ได้รับการลงนาม การลงทุนถูกเลื่อนออกไป และตลาดแรงงานกำลังชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว

ในระบบเศรษฐกิจแบบทุนนิยมที่ ราคาถูกกำหนดโดยปฏิสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานพลวัตนี้ส่งผลให้เกิดภาวะสินค้าล้นตลาดอย่างต่อเนื่อง บริษัทต่างๆ แข่งขันกันโดยการลดราคา บีบกำไร และท้ายที่สุดก็ลดจำนวนพนักงาน ผลที่ตามมาในทันทีคือ อัตราการว่างงานสูงขึ้น ค่าจ้างลดลง และส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคมากยิ่งขึ้น

ภาวะเงินฝืด หนี้สิน และกลไก "หนี้สิน-เงินฝืด"

นักเศรษฐศาสตร์ เออร์วิง ฟิชเชอร์ ได้อธิบายไว้แล้วตั้งแต่ทศวรรษ 1930 ว่า ผลเสียที่ร้ายแรงที่สุดของภาวะเงินฝืดนั้นเกี่ยวข้องกับภาระหนี้สินที่แท้จริงเมื่อราคาสินค้าลดลง รายได้ที่แท้จริง (ค่าจ้าง กำไร รายได้จากภาษี) มักจะลดลง แต่หนี้สินที่แท้จริงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ซึ่งหมายความว่า ลูกหนี้ต้องขายสินค้าและบริการมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อชำระงวดเท่าเดิมหากราคาสินค้าลดลง 5% แต่ค่างวดจำนองยังคงเท่าเดิม ความพยายามที่ต้องใช้ในการชำระหนี้ก็จะเพิ่มขึ้น สถานการณ์เช่นนี้กำลังบีบคั้นธุรกิจ ครอบครัว และรัฐบาลที่มีหนี้สินจำนวนมาก

บางคนอาจคิดว่าความสูญเสียของลูกหนี้จะถูกชดเชยด้วยกำไรของเจ้าหนี้ ซึ่งสินทรัพย์ทางการเงินของเจ้าหนี้มีมูลค่าสูงกว่าในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม พฤติกรรมของแต่ละอย่างนั้นไม่สมมาตรลูกหนี้ถูกบีบให้ลดการใช้จ่ายลงอย่างมาก ในขณะที่เจ้าหนี้ไม่มีแรงจูงใจที่ชัดเจนที่จะเพิ่มการบริโภคในภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ

ดังนั้น ในทางปฏิบัติ ภาวะเงินฝืดจึงเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดภาวะดังกล่าว การล้มละลายของธุรกิจ การยึดทรัพย์ และการเลิกจ้างพนักงานจำนวนมากในขณะเดียวกัน ผู้ฝากเงินและผู้ถือหนี้ต่างก็รอดูสถานการณ์และกักตุนทรัพย์สินของตนไว้ ความขัดแย้งระหว่างการบริโภคที่ลดลงของบางกลุ่มและความเฉยเมยของบางกลุ่มยิ่งทำให้ความต้องการรวมลดลงไปอีก

ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ระบบธนาคารจึงมีแนวโน้มที่จะแสดงพฤติกรรมที่สอดคล้องกับวัฏจักรเศรษฐกิจอย่างชัดเจน: เข้มงวดเงื่อนไขสินเชื่อ ในช่วงเวลาที่ต้องการเงินทุนมากที่สุด ธนาคารกลับเห็นงบดุลของลูกค้าแย่ลงและมีโอกาสผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น จึงเพิ่มเบี้ยประกันความเสี่ยงและจำกัดการเข้าถึงสินเชื่อ ซึ่งยิ่งทำให้การลงทุนและการบริโภคชะลอตัวลงไปอีก

บทบาทของนโยบายการเงินและเกณฑ์อัตราดอกเบี้ยศูนย์

ในสถานการณ์เงินเฟ้อระดับปานกลาง ธนาคารกลางสามารถรับมือกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้โดยการลดอัตราดอกเบี้ย ในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง การทำให้สินเชื่อมีราคาถูกลงจะช่วยกระตุ้นการลงทุนทางธุรกิจและการบริโภคที่ได้รับเงินทุน ซึ่งจะช่วยให้การผลิตกลับคืนสู่ระดับศักยภาพที่แท้จริง

โอลิวิเยร์ บลองชาร์ด ยกตัวอย่างคลาสสิกไว้ว่า สมมติว่า อัตราเงินเฟ้อเบื้องต้นอยู่ที่ 1,5% และอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3%ธนาคารกลางสามารถค่อยๆ ลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานลงเหลือ 1% เป็นต้น ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบเล็กน้อย และผลักดันเศรษฐกิจไปสู่การฟื้นตัว

ปัญหาเกิดขึ้นเมื่ออยู่ในภาวะเงินฝืด อัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้กำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุด ซึ่งใกล้เคียงกับศูนย์ (โด่งดัง ขอบเขตล่างเป็นศูนย์และอัตราเงินเฟ้อก็ยังไม่เพิ่มขึ้น หากราคาสินค้าไม่สูงขึ้น หรือแม้แต่ลดลง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจสูงเกินไปที่จะดึงเศรษฐกิจออกจากภาวะซบเซาได้ แม้ว่าธนาคารกลางจะใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมไปเกือบหมดแล้วก็ตาม

ลองจินตนาการว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นศูนย์ และอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงก็เป็น 0% เช่นกัน ในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง หมายความว่า... อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง 0%วิธีนี้อาจไม่เพียงพอหากเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรงและจำเป็นต้องมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบอย่างชัดเจน นอกจากนี้ หากอัตราเงินเฟ้อติดลบ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ (ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ 0% และอัตราเงินเฟ้อ -1% หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือ +1%)

ความขัดแย้งนี้ก่อให้เกิดผลโดยไม่ตั้งใจดังนี้ นโยบายการเงินกลับมีแนวโน้มหดตัวลงอย่างเห็นได้ชัด ทั้งๆ ที่ต้องการขยายตัวทางเศรษฐกิจณ จุดนั้น ผู้บริโภคและธุรกิจจะเห็นว่าเงินมีกำลังซื้อเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป และผลตอบแทนที่แท้จริงจากสินทรัพย์สภาพคล่องนั้นน่าดึงดูด ซึ่งยิ่งกระตุ้นให้เกิดการชะลอการบริโภคและการลงทุนออกไป

ประสบการณ์ล่าสุดของยูโรโซนกับโควิด-19

แม้กระทั่งก่อนเกิดโรคระบาด ยูโรโซน ประเทศกำลังเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อต่ำมากและความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นในการบรรลุเป้าหมาย 2% ที่ธนาคารกลางกำหนดไว้เพื่อรับประกันเสถียรภาพราคา ปัจจัยต่างๆ เช่น ผลผลิตต่ำ การสูงวัยของประชากร และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความยั่งยืนของระบบบำนาญ ล้วนส่งผลให้เงินเฟ้อลดลงอยู่แล้ว

การระบาดของโควิด-19 ก่อให้เกิดความตกใจในสองด้าน: ความต้องการลดลงอย่างมาก และยังมีข้อจำกัดด้านอุปทานอีกด้วย เป็นผลมาจากการล็อกดาวน์และการปิดธุรกิจ ในปี 2020 ดัชนีราคาผู้บริโภคลดลงประมาณ -0,5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในบางประเทศ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการบริโภคที่อ่อนแอและการหยุดชะงักของภาคส่วนต่างๆ

สถานการณ์นี้ทำให้ยูโรโซนเข้าใกล้ภาวะวิกฤตอย่างอันตราย กับดักภาวะเงินฝืดควบคู่กับกับดักสภาพคล่องธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ปรับอัตราดอกเบี้ยลงไปอยู่ในแดนลบแล้ว (ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ -0,5% ก่อนเกิดการระบาดใหญ่) และได้ดำเนินโครงการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ดังนั้นขอบเขตในการทำ "แบบเดิมซ้ำ" จึงมีจำกัด

นอกจากนี้ ความแข็งแกร่งของเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในบางช่วงเวลา โดยที่เงินยูโรอยู่ที่ประมาณ 1,2 ดอลลาร์ มันช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลงโดยทำให้สินค้านำเข้ามีราคาถูกลงตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือนแต่ละฉบับแสดงให้เห็นถึงอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ซึ่งเพิ่มความกังวลว่าภาวะเงินฝืดชั่วคราวจะกลายเป็นภาวะถาวรในที่สุด

นักเศรษฐศาสตร์และเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางเตือนว่า หนึ่งในสามของตะกร้าสินค้าและบริการในเขตยูโรโซนเริ่มมีราคาลดลงเนื่องจากความต้องการลดลงอันเป็นผลมาจากข้อจำกัดด้านสุขภาพและการว่างงาน ระบบโดยรวมจึงชี้ไปสู่สถานการณ์ที่ค่าจ้างและราคาสินค้าจะอ่อนแอเป็นเวลานาน

ภาวะเงินฝืดที่ดีและไม่ดี: ประวัติศาสตร์สอนอะไรเราบ้าง

ควรสังเกตว่า ภาวะเงินฝืดไม่ได้หมายความว่าจะนำไปสู่หายนะทางเศรษฐกิจเสมอไปประวัติศาสตร์เศรษฐกิจบันทึกเหตุการณ์ที่ราคาสินค้าลดลงอย่างต่อเนื่องในขณะที่ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ดังเช่นที่เกิดขึ้นในยุโรปและสหรัฐอเมริกาในช่วงปี 1873 ถึง 1893

ในกรณีเหล่านั้น ภาวะเงินฝืดมีสาเหตุหลักมาจาก ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงการปฏิวัติอุตสาหกรรม การแพร่กระจายของเทคโนโลยีใหม่ ๆ และการแข่งขันระหว่างประเทศที่เพิ่มมากขึ้น ทำให้สามารถผลิตสินค้าได้มากขึ้นในต้นทุนที่ต่ำลง และส่งผลดีต่อผู้บริโภคในรูปของราคาสินค้าที่ต่ำลงด้วย

“ภาวะเงินฝืดที่ดี” ในลักษณะนี้ อาจส่งผลให้ค่าจ้างที่แท้จริงเพิ่มขึ้น การจ้างงานเพิ่มขึ้น และท้ายที่สุดคือความเป็นอยู่ที่ดีขึ้น ผู้บริโภคจ่ายเงินน้อยลงสำหรับสินค้าหลายอย่าง แต่ รายได้ที่แท้จริงของพวกเขาไม่ได้ลดลงดังนั้น ผลกระทบโดยรวมต่ออุปสงค์อาจเป็นกลางหรืออาจเป็นบวกก็ได้

ด้านมืดปรากฏขึ้นเมื่อภาวะเงินฝืดตอบสนองต่อ การลดลงของอุปสงค์ที่เชื่อมโยงกับวิกฤตการณ์ทางการเงินหรือหนี้สินสถานการณ์นี้คล้ายคลึงกับสิ่งที่เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาช่วงต้นทศวรรษ 1930 ในญี่ปุ่นช่วงทศวรรษ 1990 หรือในกรีซหลังวิกฤตหนี้สาธารณะ ในกรณีเหล่านี้ การปรับงบดุล การลดหนี้ครั้งใหญ่ และความไม่ไว้วางใจที่แพร่หลาย ทำให้การใช้จ่ายภาคเอกชนหยุดชะงักลงอย่างฉับพลัน

ประสบการณ์ของญี่ปุ่นในช่วงทศวรรษ 2000 พบว่าราคาสินค้าลดลงปานกลางทุกปี (เฉลี่ยประมาณ -0,3%) แต่ การเติบโตของ GDP ต่อหัวที่อ่อนแอสิ่งนี้บ่งชี้ว่าภาวะเงินฝืดที่ไม่รุนแรงและยืดเยื้อสามารถเกิดขึ้นควบคู่ไปกับเศรษฐกิจที่ไม่ตกต่ำ แต่ก็ไม่ได้เติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกัน

ภาวะเงินฝืด การออม และพฤติกรรมของตัวแทนทางเศรษฐกิจ

จากมุมมองของครัวเรือนแต่ละหลัง การออมเงินมากขึ้นเมื่อราคาสินค้าลดลงดูเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลหากฉันรู้ว่าเงินของฉันจะซื้อของได้มากขึ้นในวันพรุ่งนี้ การเก็บเงินสดไว้หรือการเลื่อนการซื้อออกไปจึงเป็นการตัดสินใจที่สมเหตุสมผล ปัญหาเกิดขึ้นเมื่อพฤติกรรมนี้แพร่หลายไปทั่วสังคม

เมื่อทุกครอบครัวเพิ่มเงินออมพร้อมๆ กันและลดการบริโภคลง อุปสงค์รวมลดลงอย่างรุนแรงบริษัทต่างๆ ขายสินค้าน้อยลง ลดจำนวนพนักงาน ลดค่าจ้าง และยกเลิกการลงทุน ในไม่ช้า รายได้ของครอบครัวที่พยายามปกป้องตัวเองก็ลดลงเนื่องจากอัตราการว่างงานและความไม่มั่นคงในงานที่เพิ่มขึ้น

ปรากฏการณ์นี้คล้ายคลึงกับสิ่งที่เรียกว่า ความขัดแย้งของการออมสิ่งที่ดีงามในระดับปัจเจกบุคคลอาจกลายเป็นสิ่งทำลายล้างในระดับส่วนรวมหากนำไปสู่ความสุดโต่ง วงจรภาวะเงินฝืดเจริญเติบโตได้ดีก็เพราะความขัดแย้งระหว่างความมีเหตุผลในระดับจุลภาคและผลลัพธ์ที่ไม่พึงประสงค์ในระดับมหภาค

สถานการณ์คล้ายกันนี้กำลังเกิดขึ้นกับการลงทุนทางธุรกิจ เนื่องจากคาดการณ์ว่าราคาจะลดลงและความต้องการจะอ่อนแอ บริษัทต่างๆ มักจะลดแผนการขยายธุรกิจลงการชะลอโครงการและการให้ความสำคัญกับการปรับปรุงงบดุลมากกว่าการเติบโต ส่งผลให้กำลังการผลิตในอนาคตลดลงและมีการสร้างงานน้อยลง

ทั้งหมดนี้สะท้อนให้เห็นในบรรยากาศโดยทั่วไปของความสิ้นหวัง ซึ่ง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและภาคธุรกิจกำลังลดลงการสูญเสียความเชื่อมั่นนี้เป็นอีกช่องทางหนึ่งที่ยิ่งทำให้การใช้จ่ายภาคเอกชนลดลง และเป็นการตอกย้ำภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างต่อเนื่อง

การตอบสนองของธนาคารกลางและข้อจำกัดของธนาคารกลาง

โดยศึกษาจากบทเรียนในทศวรรษ 1930 และประสบการณ์ของญี่ปุ่น ธนาคารกลางได้เรียนรู้ว่า การป้องกันภาวะเงินฝืดที่เกิดขึ้นนั้นดีกว่าการพยายามแก้ไขมันดังนั้นจึงเกิดการดำเนินนโยบายการเงินเชิงรุกที่เห็นได้ตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 โดยมีอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์หรือติดลบ และโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณขนาดใหญ่ (มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ).

นโยบายเหล่านี้ประกอบด้วยอำนาจทางการเงิน ซื้อพันธบัตรระยะยาวทั้งภาครัฐและเอกชนในปริมาณมาก เพื่อขึ้นราคาและลดผลตอบแทนลง เป้าหมายคือการลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ไม่ใช่แค่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเท่านั้น และอำนวยความสะดวกในการเข้าถึงสินเชื่อสำหรับธุรกิจและครัวเรือน

ในทางปฏิบัติ มาตรการเหล่านี้ได้มีส่วนช่วยให้ เพื่อหลีกเลี่ยงสถานการณ์หายนะที่คล้ายคลึงกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ มาตรการเหล่านี้ช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวในระดับปานกลางของประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักร อย่างไรก็ตาม มาตรการเหล่านี้ยังกระตุ้นให้ตลาดหุ้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งมีความเสี่ยงที่จะก่อให้เกิดฟองสบู่ในตลาดสินทรัพย์ขึ้นใหม่

นอกจากนี้ เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้คงที่อยู่ใกล้ศูนย์เป็นระยะเวลานาน ความสามารถในการควบคุมทิศทางลดลงอย่างมากการลงโทษเงินสำรองของธนาคารด้วยอัตราดอกเบี้ยติดลบ ซึ่งเป็นวิธีที่ใช้กันในหลายพื้นที่ เช่น ยูโรโซน สวิตเซอร์แลนด์ เดนมาร์ก และญี่ปุ่น อาจกระตุ้นให้ธนาคารปล่อยกู้มากขึ้น แต่ก็ส่งผลกระทบต่อผลกำไรของธนาคารและการส่งผ่านนโยบายการเงินด้วยเช่นกัน

ในบริบทนี้ เจ้าหน้าที่อย่างเช่น ปาโบล เอร์นันเดซ เดอ คอส ได้เน้นย้ำว่า นโยบายการเงินมีประสิทธิภาพมากในการควบคุมภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไปแต่มาตรการนี้มีประสิทธิภาพน้อยกว่ามากในการฟื้นฟูเศรษฐกิจที่จมอยู่กับแรงกดดันจากภาวะเงินฝืด ความไม่สมดุลนี้เกิดจากการปะทะกับขีดจำกัดล่างของอัตราดอกเบี้ยและความยากลำบากในการสร้างความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอย่างน่าเชื่อถือ

การผสมผสานนโยบายที่จำเป็นและบทบาทของนโยบายการคลัง

เมื่อนโยบายการเงินได้ใช้เครื่องมือเกือบทั้งหมดที่มีอยู่แล้ว นโยบายการคลังเป็นประเด็นสำคัญการใช้จ่ายภาครัฐ การลงทุน การโอนเงิน และการปฏิรูปภาษี ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำมากหรือเป็นศูนย์ การจัดหาเงินทุนเพื่อชดเชยการขาดดุลสามารถทำได้ค่อนข้างถูก ซึ่งเปิดโอกาสให้มีการดำเนินโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ออกแบบมาอย่างดี

องค์กรระหว่างประเทศและนักเศรษฐศาสตร์หลายคนโต้แย้งว่า มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังสามารถช่วยหยุดยั้งภาวะเงินฝืดได้มาตรการเหล่านี้จะช่วยชดเชยการใช้จ่ายภาคเอกชนที่อ่อนแอจนกว่าความเชื่อมั่นจะฟื้นตัว การลงทุนภาครัฐในโครงสร้างพื้นฐาน การสนับสนุนภาคส่วนเชิงกลยุทธ์ และการเสริมสร้างความเข้มแข็งของระบบสวัสดิการสังคม เป็นตัวอย่างของเครื่องมือที่มีอยู่

อีกองค์ประกอบสำคัญคือการกระจายผลประโยชน์จากการเติบโตอย่างสมดุลมากขึ้นระหว่างค่าจ้างและกำไร ในบริบทของการลงทุนในภาคเอกชนที่ยังไม่เพียงพอ เพิ่มรายได้ให้กับผู้ที่มีแนวโน้มบริโภคสูง กลุ่มผู้มีรายได้น้อยและปานกลางเป็นหลัก สามารถส่งผลกระทบโดยตรงต่อความต้องการได้

เพื่อเสริมสร้างประสิทธิผลของมาตรการเหล่านี้ ธนาคารกลางกำลังทบทวนนโยบายของตน กลยุทธ์และกรอบการดำเนินงานตัวเลือกที่นำมาวิเคราะห์ ได้แก่ วิธีการใหม่ในการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ (เช่น เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยในช่วงเวลาต่างๆ) หรือการขยายเครื่องมือที่มีอยู่ เพื่อให้สามารถมีอิทธิพลต่อความคาดหวังด้านราคาในอนาคตได้ดียิ่งขึ้น

หากผู้มีบทบาททางเศรษฐกิจเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ว่า หน่วยงานกำกับดูแลด้านนโยบายการเงินจะไม่ยอมให้เกิดภาวะเงินฝืดเป็นเวลานาน และหากพวกเขายินดีที่จะยอมรับช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นเล็กน้อยในอนาคตเพื่อชดเชยความผันผวนในอดีต พวกเขาก็จะมีแรงจูงใจน้อยลงที่จะชะลอการตัดสินใจใช้จ่ายและการลงทุนของตน

ภาวะเงินฝืดและบิทคอยน์: การอภิปรายที่แตกต่างออกไป

ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล คำว่าภาวะเงินฝืดมักถูกกล่าวถึงบ่อยครั้งเมื่อพูดถึงบิตคอยน์โปรโตคอลกำหนดขีดจำกัดสูงสุดไว้ที่ 21 ล้านเหรียญ ซึ่งจะถูกออกจำหน่ายในจำนวนที่ลดลงเรื่อยๆ จนถึงประมาณปี 2144 ผ่านการออกจำหน่ายอย่างต่อเนื่อง หยุด (การลดรางวัลสำหรับผู้ขุดเหรียญเป็นระยะ)

การออกแบบนี้ทำให้หลายคนนิยาม Bitcoin ว่าเป็น สินทรัพย์หรือสกุลเงินที่มีลักษณะภาวะเงินฝืดในแง่ที่ว่าปริมาณของมันจะเพิ่มขึ้นอย่างช้าลงเรื่อยๆ จนกระทั่งถึงจุดที่คงที่ ด้วยเหตุนี้จึงมักมีข้อโต้แย้งว่า Bitcoin อาจก่อให้เกิดภาวะเงินฝืดหากถูกนำมาใช้เป็นวิธีการชำระเงินและหน่วยวัดมูลค่าในระบบเศรษฐกิจจริงอย่างแพร่หลาย

อย่างไรก็ตาม วงจรภาวะเงินฝืดที่อธิบายโดยทฤษฎีของเคนส์นั้น เหนือสิ่งอื่นใด ปรากฏการณ์ที่เชื่อมโยงกับการควบคุมปริมาณเงินและการจัดการความคาดหวังโดยธนาคารกลางในหลายกรณี การแทรกแซงนโยบายเศรษฐกิจที่ไม่เหมาะสม เช่น การขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ย การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องอย่างฉับพลัน เมื่อรวมกับภาวะช็อกทางการเงิน มักจะนำไปสู่กระบวนการเงินฝืดที่ไม่พึงประสงค์ในที่สุด

ผู้สนับสนุนบิตคอยน์โต้แย้งว่า ใน ตลาดเสรีโดยปราศจากการควบคุมปริมาณเงินโดยดุลพินิจกลไกราคาจะปรับตัวเองได้ดีขึ้น จำนวนหน่วยที่จำกัดและความโปร่งใสของโปรโตคอลจะทำให้ความคาดหวังมีเสถียรภาพมากขึ้น ลดโอกาสที่จะเกิด "เรื่องเซอร์ไพรส์" จากนโยบายการเงินที่อาจทำให้เศรษฐกิจไม่เสถียร

ในทางปฏิบัติ ราคาของ Bitcoin สะท้อนให้เห็นถึง... ความสมดุลระหว่างอุปทานที่มีอยู่ (ซึ่งค่อนข้างคงที่) และอุปสงค์ (ซึ่งผันผวนสูง)การลดจำนวนเหรียญลงครึ่งหนึ่งในแต่ละครั้งจะลดการสร้างเหรียญใหม่ แต่หากความต้องการยังคงเติบโต ราคาจะ cenderung สูงขึ้น ดังที่เห็นได้จากวัฏจักรขาขึ้นและขาลงในอดีต แม้ว่านักลงทุนรายใหญ่ (ที่เรียกว่า "วาฬ") จะพยายามมีอิทธิพลต่อราคา ตลาดก็พิสูจน์แล้วว่าสามารถปรับตัวได้อย่างรวดเร็วและดูดซับความไม่สมดุลได้

ลักษณะเช่นนี้ทำให้บางคนมองว่า Bitcoin เป็น เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่ช่วยป้องกันภาวะเงินเฟ้อเรื้อรังและภาวะเงินฝืดได้ ในสกุลเงินกระดาษที่ถูกควบคุมอย่างมาก ต่างจากธนาคารกลางที่สามารถขยายหรือหดฐานเงินได้ตามอำเภอใจ บิตคอยน์นำเสนอโครงสร้างของกฎเกณฑ์ที่คงที่และกำหนดไว้ล่วงหน้า

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับภาวะเงินฝืดนั้นยังคงเป็นหัวข้อถกเถียงกันอยู่ สิ่งที่ดูเหมือนจะชัดเจนก็คือ ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่มีการแทรกแซงสูงการรวมกันของหนี้สินจำนวนมาก การบริหารจัดการความคาดหวังที่ไม่ดี และภาวะช็อกภายนอก อาจนำไปสู่ภาวะเงินฝืด หนี้สิน และภาวะเศรษฐกิจซบเซาเป็นเวลานาน ซึ่งหากไม่มีการดำเนินการแก้ไขอย่างทันท่วงที ดังเช่นที่เคยเกิดขึ้นมาแล้วในประวัติศาสตร์

การเดินทางทั้งหมดนี้แสดงให้เห็นว่า ภาวะเงินฝืดไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องแปลกประหลาดทางทฤษฎีเท่านั้นแท้จริงแล้ว มันเป็นความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริงและปรากฏขึ้นในหลายช่วงเวลาและหลายภูมิภาค ตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ไปจนถึงความตึงเครียดในยูโรโซนเมื่อเร็วๆ นี้ ต้นกำเนิดของมันมักเกิดจากการปฏิสัมพันธ์ระหว่างความคาดหวังในแง่ร้าย ระดับหนี้สินที่สูง และข้อจำกัดของนโยบายการเงิน แต่ผลกระทบของมันนั้นส่งผลต่อชีวิตประจำวัน ไม่ว่าจะเป็นการจ้างงาน ค่าจ้าง กำลังซื้อ และเสถียรภาพทางการเงิน การทำความเข้าใจว่ามันเกิดขึ้นได้อย่างไรและมีเครื่องมืออะไรบ้างในการป้องกัน ยังคงเป็นกุญแจสำคัญในการทำให้แน่ใจว่าช่วงเวลาที่ราคาสินค้าลดลงจะไม่กลายเป็นหลุมลึกสำหรับเศรษฐกิจ