- Nominal değerde, nominal değerin altında ve nominal değerin üzerinde: tahvilin fiyatı ile nominal değeri arasındaki ilişki.
- Faiz oranları, risk ve arz fiyatı etkiler; tahvil iskonto edildiğinde vadeye kadar getiri (YTM) artar.
- Eşitlik = (fiyat/teknik değer)×100: pahalı mı yoksa ucuz mu olduğunu anlamak için okunacak bir kılavuz.
- Bonolar, Tahviller ve Borç Senetleri: Açık artırmalar, 1.000 € nominal değerli bonoların ve iskonto ile ihraç edilen bonoların satışı.
Bir yatırımcı sabit getirili menkul kıymetler piyasasına ilk yaklaştığında , hemen "nominal değerde", "nominal değerin altında" veya "nominal değerin üstünde" gibi ifadelerle karşılaşır. Teknik gibi görünse de, arkasında basit kavramlar yatar: bir tahvilin işlem gördüğü veya ihraç edildiği fiyat ile nominal değeri arasındaki ilişki. Bu kılavuzda, sakin bir dille ve sayısal örneklerle açıklandığı gibi, bunu net bir şekilde göreceksiniz.
Tanımların yanı sıra, tahvil fiyatlarının neden dalgalandığını, kupon, cari getiri ve vadeye kadar getiri (YTM) arasındaki ilişkiyi, paritenin teknik değerden farkını ve İspanyol Hazine Bonoları, Tahvilleri ve Bonolarının özelliklerini inceleyeceğiz . Ayrıca, finans dünyasının dışında "tahvil" terimiyle ilgili karışıklığı önlemenize yardımcı olacak faydalı notlar (ve bazı yaygın web sitesi uyarıları) da ekledik.
Bir tahvilin nominal değerinde, nominal değerinin altında veya nominal değerinin üzerinde olması ne anlama gelir?
Bir tahvilin piyasa (veya ihraç) fiyatı, nominal değeriyle, yani ihraççının vade sonunda geri ödeyeceği miktarla eşleştiğinde, tahvilin nominal değerinde işlem gördüğünü söyleriz . Eğer tahvil, nominal değeriyle tam olarak aynı fiyattan işlem görüyorsa, nominal değerinde işlem görüyor demektir.
Tahvilin fiyatı nominal değerinden düşükse , buna nominal değerinin altında (veya iskonto ile) tahvil denir. Alıcı bugün daha az öder ve vade sonunda nominal değerin tamamını alır; bu nedenle, tahvil iskonto edildiğinde etkin getiri kupondan daha yüksektir.
Tersine, nominal değerinin üzerinde işlem gören bir tahvil, nominal değerinin üzerinde (veya primli) işlem görür. Bu durumda, yatırımcı aynı gelecekteki nakit akışını elde etmek için daha yüksek bir fiyat öder, bu nedenle etkin getiri kupon oranından daha düşük olma eğilimindedir.
Bunu görselleştirmek için iki örnek düşünün: Birinde, bir şirket 10 milyon doları 10.000 tahvile bölüyor ve her birini 100 para birimi üzerinden sunuyor; diğerinde ise aynı yapı tahvil başına 1.000 üzerinden sunuluyor. Her iki durumda da kavram aynıdır : nominal değer, fiyat ile nominal değerin eşit olması anlamına gelirken, iskonto ve primler bu fiyatı aşağı veya yukarı kaydırır.
Bir tahvilin nominal değerinin altında işlem görmesinin nedenleri
En yaygın neden piyasa faiz oranlarındaki hareketlerdir . Fiyat ve faiz oranları arasında ters bir ilişki vardır : faiz oranları yükselirse tahvil fiyatı düşer; faiz oranları düşerse fiyat yükselir. Sabit kuponlu bir tahvil, yükselen faiz oranları ortamında daha az cazip hale gelir ve fiyatı, yeni koşullara uygun bir getiri sunana kadar düşer.
İhraççının kredi riski de rol oynar . Ödeme kabiliyetine ilişkin beklentiler kötüleşirse (örneğin, makroekonomik bir gerileme veya işlerinde düşüş nedeniyle), yatırımcılar daha yüksek bir getiri talep edecek ve tahvil fiyatı aşağı doğru ayarlanacaktır.
Üçüncü bir faktör ise arz fazlasıdır . Faiz oranlarında artış beklendiği durumlarda, birçok ihraççı maliyet artışından önce finansman sağlamaya çalışır; bu da piyasayı doyurabilir ve fiyatları nominal değerin altına çekebilir.
Bütün bunlar tek bir pratik fikre indirgeniyor: fiyat, gerekli getiriyi ayarlayan kadran görevi görüyor . Algılanan risk artarsa veya faiz oranları yükselirse, tahvil alıcılara daha yüksek bir getiri sağlayana kadar fiyat düşer.
Kupon getirisi, cari getiri ve iç getiri oranı: aralarındaki ilişki
Bir tahvil, nominal değeri üzerinden kupon faiz oranıyla hesaplanan periyodik faiz ödemesi yapar . Cari getiri, bu yıllık kupon ödemesini, tahvili bugün satın aldığınız fiyatla karşılaştırır. Tahvil iskonto edilmişse, cari getiri kupon faiz oranını aşar.
Basit bir örnek: %3 kupon faizi olan ve fiyatı 95 olan bir tahvil (nominal değeri 100 ise) mevcut getirisini %3/95×100 = %3,1579 olarak gösterir . Bu rakam, kuponların geri ödenmesi veya yeniden yatırılması dikkate alınmadan, mevcut yatırıma ilişkin kupon getirisini yansıtır.
Tahvili vade sonuna kadar elinizde tuttuğunuz varsayılarak, getirinin kapsamlı ölçüsü İç Getiri Oranı (IRR)' dır . Üç temel kural: eğer tahvil nominal değerinde işlem görüyorsa, IRR = kupon; eğer nominal değerinin altında işlem görüyorsa, IRR > kupon; eğer nominal değerinin üzerinde işlem görüyorsa, IRR < kupon.
Düşük kaliteli bir sorunun nasıl işlediği
İskonto tahvilinde, satın alırken nominal değerinden daha az ödersiniz . Kuponlar varsa, bunları nominal değer üzerinden alırsınız; ayrıca, vade sonunda nominal değerin %100'ünü alırsınız. Ödediğiniz ile geri aldığınız arasındaki bu fark, toplam getiriyi artırır.
Eğer sıfır kuponlu bir tahvil ise, mekanizma daha da basittir: İndirimli fiyattan satın alırsınız ve sonunda tam tutarı alırsınız . Ara ödeme yoktur; tüm getiri, fiyat ile geri ödeme değeri arasındaki farktan gelir.
Tahvil paritesi: kavram, formül ve yorum
Parite, bir tahvilin piyasa fiyatını belirli bir tarihteki nominal değeriyle karşılaştıran bir göstergedir . Bu gösterge, tahvilin nominal değerine (ihraççının anapara ve birikmiş faiz olarak "borçlu olduğu" miktar) göre pahalı, makul veya ucuz olup olmadığını değerlendirmeye yardımcı olur.
Bu teknik değere ulaşmak için dört unsurun incelenmesi gerekir: nominal değer (verilen anapara), amortisman (sermayenin tamamen veya kısmen geri ödenmesi), kalan değer (nominal değerden ödenmiş amortismanların çıkarılması) ve tahakkuk eden faiz (ödenmeyi bekleyen tahakkuk eden faiz).
Dolayısıyla, teknik değer, kalan değer + tahakkuk eden faiz olarak elde edilir . Piyasa değeri ise tahvilin mevcut fiyatıdır. Parite, (piyasa değeri / teknik değer) × 100 olarak hesaplanır ve yüzde olarak ifade edilir.
Özetle: Parite %100 ise tahvil nominal değeriyle aynı fiyattan işlem görüyor demektir; %100'ün üzerinde ise tahvil nominal değerinin üzerinde (primli) işlem görüyor, %100'ün altında ise nominal değerinin altında (iskonto) işlem görüyor demektir. Bu, fiyatın yüksek talebi mi yoksa daha yüksek risk algısını mı yansıttığını yorumlamak için kullanışlı bir göstergedir.
Tahviller, Borç Senetleri ve Hazine Bonoları: Özellikleri ve İhaleleri
İspanya'da Hazine Bonoları , genellikle her ayın dördüncü Salı günü (3 ve 6 ay) ve üçüncü Salı günü (12 ve 18 ay) ihale yoluyla ihraç edilen kısa vadeli menkul kıymetlerdir . Negatif getiri durumları hariç, genellikle iskonto ile ihraç edilirler.
Tahvil ve bono ihraçları orta ve uzun vadeli olup , ihale yoluyla da gerçekleştirilir. Her bir ihraç içinde kupon özellikleri, ödeme tarihleri ve vade süreleri ortaktır, ancak aynı koşullara sahip birden fazla dilim olabilir.
Tahviller genellikle 2, 3 ve 5 yıllık vadelerle, senetlerin vadeleri ise 10, 15 ve 30 yıl olarak sunulmaktadır. Tek bir ihraç, aynı kupon oranını, ödeme planını ve vadeyi koruyarak farklı tarihlerde birkaç dilime ayrılabilir.
Hisse başına nominal değer genellikle 1.000 euro'dur ve daha fazla yatırım yaparsanız, bunu 1.000'in katları şeklinde yapmanız gerekir. Hazine, her ihalenin ayrıntılarını ihale gerçekleşmeden önce Resmi Gazete'de (BOE) ve internet sitesinde yayınlar ve abone olunacak nominal değer üzerinden önceden bir depozito talep eder.
Açık artırmadan sonra etkin fiyat bellidir ; ilk yatırılan tutarla aradaki fark birkaç gün sonra komisyonsuz olarak ödenir. İkinci el piyasasında fiyat, nominal değerin üzerinde, altında veya nominal değerle aynı seviyede olabilir ve kupon ödemesinin yakınlığı veya piyasa faiz oranlarının seviyesi gibi faktörler belirleyici rol oynar.
Şüpheleri gideren sayısal örnekler
Örnek 1: Bir şirket, nominal değer üzerinden 10.000 adet tahvil olmak üzere toplam 10 milyon Euro ihraç ediyor. Tahvil başına 100 Euro nominal değer belirlerse, yıllık %5'lik kupon ödemesi tahvil başına yılda 5 Euro olur . Başka bir yapıda ise nominal değeri 1.000 Euro olarak belirlerse, yıllık %5'lik kupon ödemesi tahvil başına 50 Euro olur; mekanizma aynıdır, sadece ölçek değişir.
Örnek 2 (nominal değerin altında cari getiri): 95 fiyatı ve 100 nominal değer üzerinden %3 kupon ile cari getiri %3/95×100 = %3,1579 olur. Bu, indirimli alım yapıldığında kuponun harcamanızın daha büyük bir yüzdesini temsil ettiğini göstermektedir.
Örnek 3 (iskontolu sıfır kupon): Nominal değeri 10.000 olan ve %2,5 iskonto oranına sahip bir yıllık sıfır kuponlu devlet tahvilinin fiyatı 10.000 × (1 − 2,5%) = 9.750 olur . Etkin getiri ise ((10.000/9.750) − 1) × 100 = %2,5641 olur.
Örnek 4 (bir ihraç miktarının genişletilmesi ve ortalama nominal değer): Bir şirketin 1.000 nominal değerli 10.000 tahvili (10 milyon) varsa ve 1.500 nominal değerli 2.000 tahvil daha eklerse, tahvil başına ortalama değer, her iki dilimin ağırlıklandırılmasıyla elde edilir: (10.000 × 1.000 + 2.000 × 1.500) / (10.000 + 2.000) = 1.083,33.
Nominal değerinin altında olan tahvillere yatırım yapmak mantıklı mı?
İndirimli fiyattan satın almak etkin getirileri artırabilir, ancak bu garantili bir kazanç değildir . Önemli olan, daha yüksek getirilerin genellikle daha düşük fiyatlardan kaynaklanmasıdır; bu fiyatlar genellikle daha yüksek faiz oranları veya daha yüksek algılanan riskle ilişkilidir.
Çekici özellikler arasında , özellikle vade sonuna kadar elinizde tutmayı planlıyorsanız ve ihraççı sürprizsiz ödeme yaparsa, giriş fiyatınız üzerinden daha yüksek getiri yüzdesi elde etme olasılığı yer almaktadır .
Riskler ortadan kaybolmaz: en büyük risk kredi riskidir (kupon veya anapara ödemesinde temerrüt). Ayrıca faiz oranı ve piyasa riskini de izlemeniz gerekir: eğer tahvil satın alırsanız ve faiz oranları yükselirse, tahviliniz ikincil piyasada değer kaybedebilir.
Zaman ufku önemlidir. Bu strateji genellikle vade sonuna kadar elinde tutabilecek uzun vadeli yatırımcılar için daha uygundur . Daha kısa sürede likiditeye ihtiyacınız varsa, piyasa aleyhinize hareket ederse zararla satış yapabilirsiniz.
Çeşitlendirme şarttır: Portföyünüzün tamamını iskonto tahvillerine yoğunlaştırmaktan kaçının . Ve emin değilseniz, kararınızı risk profiliniz ve hedeflerinizle uyumlu hale getirmek için profesyonel tavsiye alın.
Hisseler: "Nominal değer" neden aynı anlamı taşımıyor?
Şirketlerin sermayesinde, bir hissenin nominal değeri, menkul kıymetlerin ihraç edildiği sırada belirlenen (çoğu zaman çok düşük, örneğin 0,01) ve arz ve talebe bağlı olan piyasa fiyatıyla ilgisi olmayan idari bir rakamdır .
Bu nedenle, bir hissenin "nominal değerinden" işlem gördüğünü söylemek ne yaygın ne de değerini değerlendirmek için faydalıdır . Hisse senedi piyasasında önemli olan, yatırımcıların işlem yaptığı fiyattır, şirket esas sözleşmesinde belirtilen nominal değer değil.
Önemli bir hukuki not: İspanyol yasalarına göre hisse senetlerinin nominal değerinin altında ihraç edilmesi yasaktır. Tahviller ve bonolar nominal değerinin altında ihraç edilebilir, ancak hisse senetleri için bu geçerli değildir.
Eşitlik, talep ve risk: bunların hepsi nasıl birbirine bağlı?
Bir tahvile olan talep arttığında, fiyatı yükselir ve parite de artma eğilimindedir ; yatırımcı ilgisi azaldığında ise bunun tersi olur. Bu nedenle parite, tahvilin nominal değerine göre alım veya satım baskısını tek bir rakamda özetler.
Bu yorum, iç getiri oranı (IRR) ve kupon oranlarında gördüklerimizle örtüşüyor: fiyat yükselirse getiri düşer ; fiyat düşerse getiri yükselir. Tahvil nominal değerinin üzerinde işlem görüyorsa, çok pahalı hale gelip gelmediğini analiz etmekte fayda var; ucuzsa, iskonto oranının ardında ikna edici nedenler olup olmadığını incelemek gerekir.
Finansal web sitelerinde bulabileceğiniz bildirimler ve notlar.
Birçok web sitesi, tarama verilerini veya benzersiz cihaz tanımlayıcılarını işlemek için çerezlerin ve izleme teknolojilerinin kullanımına ilişkin bir bildirim gösterir . Onay vermek veya onayı geri çekmek, web sitesinin bazı özelliklerinin işlevselliğini etkileyebilir.
Terminolojik karışıklığa dikkat edin: "kupon" kelimesi finansal olmayan hizmetler için de kullanılır (erişim kartları, sezonluk biletler, otopark vb.). Otopark kuponlarının özel bir kullanıcı alanı üzerinden yönetilmesi yaygındır ve örneğin bir tema parkı açık otopark sunabilir. Bu kullanımı sabit gelir kuponlarıyla karıştırmayın.
Kurumsal bir referans olarak, "beklentilerin altında" terimi resmi bağlamlarda da yer almaktadır . Örneğin, Şili'de Maliye Bakanlığı (Teatinos 120, Santiago; telefon +56 2 2828 2000) finansal araçlarla ilgili iletişiminde bu kavramı kullanmaktadır.
Par, par altı ve par üstü kavramlarını anlamak, sabit getirili menkul kıymetler piyasasında kolaylıkla yol almanızı sağlayacak terminolojiyi sunar: faiz oranlarının, riskin ve arzın fiyatları nasıl etkilediğini bileceksiniz; kupon, cari getiri ve iç getiri oranı (IRR) arasındaki farkı anlayacaksınız; parite ile teknik değer arasındaki farkı yorumlayacaksınız; ve Hazine Bonoları, Tahvilleri ve Senetlerinin özel özelliklerini tanıyacaksınız. Bu çerçeveyle, çeşitlendirmeyi ve uzun vadeli bakış açısını her zaman göz önünde bulundurarak, bir iskontonun bir fırsat mı yoksa bir uyarı işareti mi olduğunu değerlendirebileceksiniz.
