Найбільші компанії Європи: дохід та вартість

Головна » Економіка » Найбільші компанії Європи: дохід та вартість

Європа — це унікальна мозаїка: 50 (+6) країн, 230 мов і близько 746 мільйонів жителів . Це розмаїття також відображається в її бізнес-ландшафті, де співіснують енергетичні гіганти, провідні фармацевтичні компанії, виробники предметів розкоші, продуктів харчування та промислових технологій. Як жартують в онлайн-спільноті: «Цілий континент... і лише один subreddit!» У цьому контексті важливо розрізняти, що означає бути «більшим»: очолювати список за доходом — це не те саме, що очолювати список за ринковою капіталізацією , і лідери часто змінюються залежно від критеріїв.

В останні роки ситуація швидко змінилася. Перше видання рейтингу Fortune 500 Europe ранжує корпорації за доходом, тоді як інші рейтинги зосереджені на ринковій капіталізації, яку кожній компанії присвоює фондова біржа. Обидві перспективи необхідні для розуміння справжньої сили європейських компаній , їхніх домінуючих секторів, їхньої ваги за країнами та того, як вони реагують на такі потрясіння, як війна в Україні, інфляція чи економічний спад у Китаї.

Дохід проти капіталізації: два способи вимірювання «величі»

Перш ніж розглядати рейтинги, важливо пам’ятати, що дохід (продажі) та ринкова капіталізація вимірюють різні речі . Перший відображає розмір бізнесу з точки зору обороту; другий – поточну ринкову оцінку компанії на основі її очікувань щодо прибутку, маржі, зростання та ризику. Енергетична компанія може лідирувати за обсягом продажів протягом року високих цін, тоді як фармацевтичний або люксовий бренд сяє завдяки своїй високій ринковій капіталізації, високій маржі та чіткій видимості прибутків.

У цьому світлі не дивно, що енергетичний бум на тлі геополітичної кризи вивів кілька нафтових компаній на вершину продажів, тоді як європейська ринкова капіталізація домінує у фармацевтичних компаніях та компаніях, що займаються розкішними та промисловими технологіями . Ця подвійність пояснює значну частину очевидних суперечностей між рейтингами.

Fortune 500 Europe: найбільший за доходом

Журнал Fortune опублікував свій перший загальноєвропейський рейтинг за доходами, до якого ввійшли компанії з 24 країн регіону (включно з Росією) . Результати чітко демонструють сильні показники енергетичного сектору після війни та перебоїв у ланцюжку поставок. У 2022 році Shell очолила список із обсягом продажів у 381.000 мільярд доларів (355.800 мільярда євро), за нею йдуть промислові та комунальні компанії, які отримали вигоду від нового економічного клімату.

Перша десятка компаній за обсягом доходів у списку Fortune 500 Europe виглядала так: Shell (Велика Британія), Volkswagen (Німеччина), Uniper (Німеччина), TotalEnergies (Франція), Glencore (Швейцарія), BP (Велика Британія), Stellantis (Нідерланди), Gazprom (Росія), Mercedes-Benz Group (Німеччина) та Electricité de France (Франція) . Присутність Gazprom на восьмому місці , незважаючи на санкції, ілюструє, наскільки рейтинг продажів відображає реальний стан бізнесу у фінансовому році.

1. Склад (Великобританія)
2. Volkswagen (Німеччина)
3. Uniper (Німеччина)
4. TotalEnergies (Франція)
5. Гленкор (Швейцарія)
6. BP (Сполучене Королівство)
7. Stellantis (Нідерланди)
8. Газпром (Росія)
9. Група Mercedes-Benz (Німеччина)
10. Electricité de France (Франція)

Разом 500 компаній з європейського списку мають сукупний дохід у розмірі 13,9 трильйона доларів (13,02 трильйона євро) , що приблизно еквівалентно 3,5-кратному ВВП Німеччини . Для порівняння, американський список Fortune 500 сягає 18,1 трильйона доларів, а Fortune Global 500 наближається до 41 трильйона доларів. Європа має сильні показники за обсягом промислового виробництва та основними послугами, але все ще відстає від США за сукупним показником.

Які країни та сектори домінують за обсягом продажів?

Хоча й точилися розмови про стагнацію, Німеччина залишається провідною бізнес-силою за кількістю компаній у списку: 80 німецьких фірм входять до списку Fortune 500 Europe, серед яких Volkswagen та Uniper посідають перше місце . Після Німеччини Велика Британія має 76 компаній, що становлять понад 15% від загального доходу рейтингу , зокрема Tesco (34), BT Group (152), Diageo (188), Marks & Spencer (255), John Lewis Partnership (274) та BBC Group (436) . Франція має 71, Нідерланди – 37, а Швейцарія – 36.

За секторами зростання цін на енергоносії вивело на лідируючі позиції великі нафтові та комунальні компанії . З іншого боку, фінансовий сектор мав млявий рік у сфері злиттів та поглинань, посівши нижчі позиції за обсягом продажів: Banco Santander посідає 21-е місце разом із BNP Paribas (27) та HSBC (28) . Незважаючи на це, фінансові установи є найбільшою групою з 84 компаніями . Решта секторів - це будівельні матеріали (30), продукти харчування та напої (27) і роздрібна торгівля (25).

Крім того, список містить цікаві дані щодо управління та зрілості: 35 генеральних директорів – жінки (7%) , що вище 5,8% серед компаній Global 500, але нижче 10,4% серед компаній зі списку Fortune 500 у США. Середній вік компаній становить 108 років , причому Anheuser-Busch InBev є найстарішою компанією в рейтингу, її походження сягає 1366 року. Традиції мають вагу в Європі, хоча адаптація до нового циклу відбувається постійно.

Іспанія входить до списку Fortune 500 Europe за рівнем доходу

Іспанія відіграє помітну роль: 19 іспанських компаній потрапили до рейтингу продажів. Найвищий рейтинг посідає Banco Santander (21) . Перший рівень завершують Repsol (37) та Iberdrola (50) , за ними йдуть BBVA (73), Telefónica (85), Naturgy (101), ACS (102), Inditex (106), Mercadona (124) та Mapfre (155) . Це різноманітна група, яка включає фінанси, енергетику, будівництво, текстиль та дистрибуцію.

Також включені CaixaBank (220), Acciona (276), Gestamp (313), Acerinox (368), Ferrovial (404), Banco Sabadell (419), Grupo Dia (435), Sacyr (450) та Grifols (454) . Широкий спектр іспанських секторів відображає різноманітність її економіки, хоча основна частина доходів зосереджена в банківській сфері та енергетиці.

Найбільший за ринковою капіталізацією: хто править фондовим ринком

Якщо змінити нашу точку зору та поглянути на ринкову капіталізацію, європейська корона схиляється до фармацевтики, предметів розкоші та напівпровідникових технологій . Нам доведеться опуститися на 18-е місце у світовому рейтингу, щоб знайти першу європейську компанію за ринковою вартістю: Novo Nordisk , яка, завдяки таким препаратам, як Ozempic, досягла 513.370 мільярда доларів і перевершила LVMH (344.130 мільярда доларів), чиє нещодавнє уповільнення продажів пригальмувало її динаміку. Ринкова вартість відображає очікування, а не лише поточні продажі.

У промислових технологіях ключовою є ASML : у жовтні вона досягла 415.950 млрд доларів , перевищивши LVMH, перш ніж різко впала до 283.560 млрд доларів . Незважаючи на це, консенсус впевнений у її відновленні, оскільки часткова заборона на ввезення з Китаю становить ризик. Далі йде SAP , яка наразі добре працює, зосереджуючись на хмарних обчисленнях та штучному інтелекті, з ринковою капіталізацією близько 283.560 млрд доларів . Обидві компанії є світовими лідерами у своїх нішах : машин для виробництва мікросхем та корпоративного програмного забезпечення.

У сфері охорони здоров'я дохід Roche становить близько 259.720 млрд євро після 6% зростання продажів за дев'ять місяців завдяки таким препаратам, як Vabysmo, Phesgo та Ocrevus . Nestlé забезпечує споживачам дохід у розмірі 253.380 млрд євро , незважаючи на слабший 2024 рік (-2,4% продажів за дев'ять місяців через вплив валютних курсів та низькі споживчі витрати). У сфері розкоші Hermès (239.850 млрд євро) виділяється своєю стійкістю та зростанням в Азії, з продажами у розмірі 12.110 млрд євро та зростанням на 11,4%. AstraZeneca (237.460 млрд євро) збільшила дохід на 18% у першому півріччі, Novartis досяг 230.860 млрд євро , а Accenture завершила рік з доходом у розмірі 64.900 млрд євро (+2%), досягнувши ринкової капіталізації у 228.730 млрд євро.

Найкращі європейські акції за ринковою капіталізацією на різних фотографіях

Нещодавній знімок ринку показав, що такі компанії є 10 найбільшими за ринковою капіталізацією в Європі : Novo Nordisk (448.370 млрд євро), LVMH (385.110 млрд євро), ASML (332.870 млрд євро), Accenture (242.250 млрд євро), L'Oréal (238.730 млрд євро), Hermès (207.490 млрд євро), SAP (197.130 млрд євро), TotalEnergies (145.680 млрд євро), Dior (134.660 млрд євро) та Siemens (133.440 млрд євро) . У цьому знімку Inditex посіла 11-е місце з 123.762 млрд євро , випередивши Sanofi (117.800 млрд євро), Airbus (117.130 млрд євро) та Deutsche Telekom (113.340 млрд євро) . Iberdrola була на 27-му місці, а Banco Santander – на 38-му.

В іншому рейтингу провідні європейські компанії за світовою ринковою вартістю розподілилися таким чином: Novo Nordisk (18-е місце), LVMH (26-е місце), ASML (32-е місце), SAP (33-тє місце), Roche (39-е місце), Nestlé (41-е місце), Hermès (44-е місце), AstraZeneca (45-е місце), Novartis (49-е місце) та Accenture (50-е місце) . Незважаючи на зміни в датах, ключові гравці залишаються незмінними: діабет та біотехнології, товари розкоші, преміальні продукти харчування та напівпровідникове обладнання.

Inditex: іспанський бенчмарк, який прагне потрапити до європейської десятки найкращих

На Іспанській фондовій біржі Inditex нещодавно досягла важливих етапів, вперше подолавши позначку в 40 євро за акцію та закрившись у важливий день на рівні 39,71 євро . Її ринкова капіталізація у розмірі 123.762 млрд євро практично дорівнювала капіталізації Iberdrola (70.964 млрд євро) та Banco Santander (60.456 млрд євро) . Акції Iberdrola на початку 2024 року впали на 4,3%, а акції Santander – на 1,2%, тоді як текстильний гігант зміцнив своє лідерство на внутрішньому ринку.

Що стосується результатів, Inditex завершив перші дев'ять місяців свого 2023 фінансового року з обсягом продажів у розмірі 25.609 млрд євро (+11,1%) та прибутком у розмірі 4.100 млрд євро (+32%) . Його валова маржа зросла на 67 базисних пунктів до 59,4%, а чисті грошові кошти зросли на 15% до 11.480 млрд євро . Думки аналітиків неоднозначні: Barclays встановлює цільову ціну в 44 євро (нижче ціни, що спостерігалася на той час), Goldman Sachs встановлює її на рівні 55 євро та рекомендує купувати — з прогнозом падіння продажів на 3% за постійним обмінним курсом у 2025 році — BofA бачить потенціал до 61 євро, а Bernstein підвищує свою ціль до 60 євро. Якість операційної діяльності та грошова позиція підтверджують тезу про стійкість.

Гранола проти «Чудової сімки»: як конкурують європейські гіганти

У 2020 році Goldman Sachs придумав абревіатуру GRANOLAS для позначення групи великих, оборонних та стійко зростаючих європейських акцій: GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP та Sanofi . Стратеги підкреслили їхнє поєднання зростання прибутків, низької волатильності, солідної маржі, сильних балансів та стабільних дивідендів . З часом їхні показники були порівнянними, а часом навіть кращими, ніж показники американської «Чудової сімки», але з меншою волатильністю.

Між 2022 і 2023 роками цей європейський кошик перевершив американських технологічних гігантів, демонструючи вдвічі меншу волатильність . Крім того, його дивідендна дохідність коливалася близько 2,5% порівняно з 0,3% для M7. Поки що немає європейських компаній з вартістю в трильйон євро , але Novo Nordisk наближається до 400.000 мільярдів євро, а Hermès — до понад 200.000 мільярдів євро. Різноманітність секторів є ще однією ключовою відмінністю: охорона здоров'я (32%), споживчі товари першої необхідності (26%), споживчі товари для зберігання товарів (29%) та технології (14%) , причому ASML є єдиною чисто технологічною компанією у списку. Вони є світовими лідерами у своїх відповідних нішах : Nestlé у харчовій промисловості, LVMH у сфері розкоші, L'Oréal у сфері косметики та Novo Nordisk у сфері лікування діабету.

Оцінки, зростання та прибутковість: що ринок недооцінює

Що стосується мультиплікаторів, європейська версія M7 торгується приблизно в 31 раз від очікуваного 12-місячного прибутку (середній показник за історичний період у 30 разів з 2021 року), порівняно із середнім показником європейського ринку в 13-14 разів . У Сполучених Штатах M7 торгуються приблизно в 34 рази , що нижче їхнього середнього показника майже в 40 разів з 2021 року. Премія за оцінку в США виправдана вищою рентабельністю власного капіталу , хоча Європа також покращила свою рентабельність власного капіталу з 2021 року.

У Європі ASML та Hermès підвищують середній показник зі співвідношенням P/E, близьким до 43x та 49x відповідно. Загалом, висока прибутковість та якість пояснюють ці премії, хоча знижка порівняно зі Сполученими Штатами зберігається. Для інвесторів це являє собою поєднання стабільності, дивідендів та впливу на глобальні теми, такі як охорона здоров'я та напівпровідники.

Що кажуть аналітики: каталізатори та ризики

Останні звіти про прибутки показали разючий контраст: акції ASML впали на 16% за одну сесію після того, як компанія переглянула свій прогноз на 2025 рік у бік зниження (до продажів від 30.000 до 35.000 мільярдів євро), хоча Goldman Sachs підвищив цільову ціну до 1.185 євро за акцію, а Bank of America оцінює її в 1.064 євро, використовуючи мультиплікатор EBITDA 28x з прогнозованим зростанням на 18% до 2026 року. Barclays знизив цільову ціну до 1.100 євро, що свідчить про те, що Китай може нормалізуватися, досягнувши до 20% продажів до 2025 року. Зустріч інвесторів щодо впливу штучного інтелекту до 2030 року розглядалася як потенційний каталізатор.

У секторі розкоші акції LVMH впали на 3,7% за один день після зниження продажів. Barclays підвищив свою цільову ціну з 624 до 795 євро, попереджаючи, що нижчий попит у Китаї може продовжувати тиснути на акції протягом шести місяців. BofA підвищив свою цільову ціну до 700 євро, посилаючись на довгострокову силу, тоді як Goldman Sachs встановив свою цільову ціну на рівні 770 євро (з 815 євро) через складні короткострокові умови. Для Hermès BofA прогнозує 2.300 євро з 10% органічним зростанням у третьому кварталі 2024 року, Barclays прогнозує 2.200 євро з обережним прогнозом щодо маржі, Jefferies рекомендує купувати на рівні 2.460 євро, а JPMorgan зберігає нейтральну позицію на рівні 2.160 євро. Хоча сектор розкоші демонструє дивергенцію, Hermès вирізняється своєю стійкістю.

На ринку програмного забезпечення акції SAP торгуються на рівні близько 211 євро, BofA – на рівні 235 євро, UBS – на рівні 222 євро, а Barclays – на рівні 230 євро, що підтримується переходом на хмарні технології, інтеграцією WalkMe та потенційним зростанням маржі EBIT понад 30% після 2025 року. На ринку споживчих товарів акції L'Oreal торгуються на рівні близько 372 євро, при цьому Goldman Sachs очікує органічного зростання на 5,8%; JPMorgan знизив рейтинг до «продавати» (325 євро), Deutsche Bank підтвердив свій рейтинг «продавати» (350 євро), тоді як UBS (415 євро) та Jefferies (365 євро) залишаються нейтральними. Тон задають Китай та споживчий цикл.

Серед промислових компаній акції Siemens AG торгуються на рівні близько 185 євро, Goldman Sachs – на рівні 211 євро, а такі фірми, як RBC, JPMorgan, DZ Bank та Bernstein, мають рекомендації щодо купівлі вище 200 євро, посилаючись на покращення автоматизації та високу рентабельність інтелектуальної інфраструктури , незважаючи на депресивну китайську економіку. Каталізаторами є нормалізація бізнес-циклу та підвищення ефективності.

Чому в Європі немає стільки ж технологічних мегагігантів, скільки в США?

У звіті Маріо Драгі про конкурентоспроможність вказується на три ключові фактори: розмір внутрішнього ринку, розвиток ринків капіталу та залучення талановитих фахівців . Протягом п'яти десятиліть більшість європейських компаній, вартість яких перевищує 100 мільярдів євро, виникли з усталеного бізнесу, а не внаслідок збоїв, подібних до тих, що породили Amazon чи Apple . Тридцять відсотків європейських «єдинорогів» покинули регіон з 2008 року через брак масштабів для зростання. Союз ринків капіталу та політика мобільності робочої сили – це кроки у правильному напрямку, але ще багато чого потрібно зробити, щоб наздогнати американський динамізм. Конкуренція віч-на-віч зі США чи Китаєм залишається серйозним викликом.

Вага великих гравців у європейських індексах

Кілька акцій контролюють зростаючу частину європейського фондового ринку: близько п'ятнадцяти компаній мають ринкову капіталізацію, що перевищує 100.000 мільярдів євро , серед яких найбільше LVMH (приблизно 312.000 мільярдів євро), ASML та SAP (понад 260.000 мільярдів євро), Hermès та L'Oréal , а Inditex посідає шосте місце (приблизно 170.000 мільярдів євро). За даними Goldman Sachs, ця підгрупа, що отримала назву GRANOLAS, та інші великі компанії представляють близько 25% ринкової капіталізації Stoxx 600 та 60% його прибутку . Пасивне управління та зниження європейської ліквідності посилили цю концентрацію.

Це відбувається на тлі млявого зростання в єврозоні (ВВП +0,2% у квартальному вираженні та +0,3% у річному вираженні у другому кварталі 2024 року), а також за участю високоінтернаціоналізованих компаній, які залежать від світової економіки та Китаю . Уповільнення темпів зростання азійського гіганта вдарило по сектору розкоші ( LVMH, Hermès та L'Oréal ), а також по ASML . У 2024 році спостерігалася значна диспропорція: SAP (+52%) та Inditex (+36%) серед провідних компаній , тоді як L'Oréal (-17%), LVMH (-15%), ASML (-2%), TotalEnergies (-3%) та Airbus залишилися практично незмінними. UBS не очікує зростання Stoxx 600 EPS до кінця року (порівняно з консенсус-прогнозом +5%), що зростає невизначеність щодо відновлення регіональної економіки.

Глобальне порівняння: США та Китай проти Європи

Концентрація фондового ринку США в його «Чудовій сімці» (Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet та Tesla) не має аналогів у Європі за розміром, але в Європі є свої власні «європейські гіганти» – диверсифіковані, прибуткові та з нижчими середніми оцінками . Станом на кінець березня 2022 року, за даними PwC, 100 найбільших американських компаній у світі мали сукупну ринкову капіталізацію в розмірі 24,6 трильйона доларів, що майже у вісім разів більше, ніж у їхніх європейських чи китайських аналогів . Між 2017 і 2022 роками ринкова капіталізація США більш ніж подвоїлася (+124%), тоді як європейська – ледь на 12%. Розрив залишається, хоча Європа покращила свій секторний склад.

Огляд світових лідерів показує, що Apple (3,4 трильйона), NVIDIA (3,3 трильйона) та Microsoft (3,1 трильйона) очолюють світовий рейтинг, далі йдуть Amazon (2,5 трильйона), Alphabet (2,3 трильйона), Meta (1,8 трильйона), Tesla (1,1 трильйона), Broadcom (1,1 трильйона), Berkshire Hathaway (1,0 трильйона) та Walmart (0,827 трильйона) . У Європі до найбільших компаній за світовою ринковою капіталізацією належать Novo Nordisk (приблизно 389.000 мільярдів), LVMH (приблизно 359.000 мільярдів) та SAP (приблизно 303.000 мільярди) , а також Hermès, ASML та Accenture з показниками приблизно 303.000 мільярди, 293.000 мільярди та 242.000 мільярди відповідно. У Китаї виділяються Tencent (513.700 мільярда), ICBC (310.100 мільярда) та Alibaba (265.600 мільярда) . Ринкова капіталізація відображає очікування та розмір на фондовій біржі, а не продажі чи бухгалтерську прибутковість.

Історичний огляд: європейський лідер у 2017 році

Повертаючись до 2017 року, європейський рейтинг за ринковою капіталізацією очолила Nestlé (218,49 млрд євро) , за нею йшли Anheuser-Busch (207,78 млрд євро) та Roche (204,79 млрд євро). Перша десятка була значною мірою розділена між Великою Британією та Швейцарією , причому Іспанія опинилася поруч з Inditex (107 млрд євро) дуже близько до першої десятки. У світовому рейтингу того року Європа виглядала нижче: Nestlé посіла 17-е місце. Цей рейтинг базувався на ринковій капіталізації станом на 30 березня 2017 року та загальних активах станом на 31 грудня 2016 року. Картина змінюється залежно від періоду часу, але протягом багатьох років кілька імен залишалися на європейському п'єдесталі.

Помилки ідентифікації та точність даних

Цікаве уточнення: у початковій версії діаграми помилково вказувалося, що штаб-квартира LVMH знаходиться в Нідерландах , хоча насправді це французька компанія, а її штаб-квартира знаходиться в Парижі. Такий тип корекції слугує нагадуванням про те, що рейтинги залежать від якості та дати джерел , а показники ринкової капіталізації є моментальними.

Якщо розглядати європейський ринок в цілому, то сукупна ринкова капіталізація 10 найбільших компаній становить близько 2,8 трильйона доларів , порівняно з приблизно 20,4 трильйона доларів для 10 найкращих компаній у США та приблизно 2,6 трильйона доларів для Китаю . Розрив зі Сполученими Штатами є значним, але Європа зберігає світових лідерів у секторі з висококонкурентною рентабельністю та прибутковістю.

Сукупний знімок – продажі та ринкова капіталізація – малює картину континенту, де домінують великі енергетичні компанії, керовані доходами в роки економічної кризи, та фондова біржа еліти у фармацевтиці, товарах розкоші, продуктах харчування та напівпровідникових технологіях, яка зосереджується на прибутковості та довгостроковій видимості . Тим часом Німеччина та Велика Британія вносять критичну масу до списку Fortune 500 за обсягом продажів, Франція та Швейцарія виділяються у сфері товарів розкоші та фармацевтики, а Іспанія демонструє різноманітність завдяки банківській справі, енергетиці та світовому чемпіону в текстильній галузі. З огляду на високі процентні ставки, дефляційну інфляцію та Китай як невідому величину, європейське лідерство залежить від виконання, інновацій та масштабу.